PIMCO: n perustaja Bill Gross, joka lähti Janus Capital Group Inc: lle (JNS) syyskuussa 2014 ja harjoittaa Januksen Global Unrestricted Bond Fund -säätiöä, matalan tai negatiivisen korkotason maailmassa. Hän kirjoittaa, että heidän olisi vältettävä pankkivarastoja, korkean tuoton velkoja ja pitkäaikaisia ​​valtion velkakirjoja.

Hän aloittaa kirjeensä aurinko metaforilla: aurinko, joka ylläpitää ja ruokkii elämää, tulee jonain päivänä kuluttaa maan. Aurinko, tässä kuvassa, on "globaali, luoton perustuva talousjärjestelmä", joka Grossin mukaan "näyttäisi olevan siirtymässä tuotantosuuntautuneesta mallista toiseen, joka kierrättää rahoitusta rahoittajien hyödyksi." Hän mainitsee luottavaisen kasvun, Yhdysvaltain dollarista 1 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria vuonna 1970, 58 biljoonaa dollaria.

Grossin ajattelulle negatiiviset korkotasot Japanissa ja Euroopassa ovat mitä tapahtuu, kun velka tähti tulee kuolemaansa. Sijoittajat jäävät melkein mihinkään kääntymään, koska pankkitalletukset, osakkeet, rahasto-osuudet ja rahastot ovat palanneet "riittämättömiksi suhteessa historialliseen ja matemaattisesti määriteltyyn pitkäaikaiseen riskiin". Viranomaiset ovat jopa halkeamia käteisvaroja, "yksi jäljelle jäävä tyhjennys tavallisille kansalaisille", koska rikolliset ja terroristit käyttävät sitä. (Katso myös: Miksi hallitukset haluavat poistaa rahat .)

Näillä realiteeteilla on haitallisia vaikutuksia pankkeihin, joiden voittomarginaalit kärsivät, kun tuottokäyrät tasoittuvat ja korkomarginaalit kapenevat. Grossin kanssa ei ole samaa mieltä Barronin kaltaisten kommentaattoreiden kanssa, jotka väittävät, että pankkien varastossa oleva selloff on luonut mahdollisuuden. Hän kehottaa sijoittajia välttämään pankkien varastojen "typerä omena", jolla on alhainen hinta-to-book-suhde - Bank of America Corp.:n (BAC BACBank of America Corp27 75-0 25% Highstock 4. 2. 6 ) on vain 0. 6 Citigroup Inc.:in (C CCitigroup Inc73 80-0 34% Highstock 4. 2. 6 0. 61 - koska hän odottaa sektorin tulevan oman pääoman tuoton muistuttavan apuohjelmia. Hänen näkemyksensä havainnollistamiseksi hän sisälsi Citigroupin osakekannan (osingonjakoa varten) viimeisten 30 vuoden aikana:

Gross lisää, että vakuutusyhtiöillä ja eläkerahastoilla on myös vaikeuksia tuottaa tuotto, jonka liiketoimintamallit riippuvat.

Muita välttämättömiä tekijöitä ovat korkean tuoton velka ja "näennäisesti vauhtia, että pudotukset ja kassat ovat korkeampia kuin negatiiviset tuotot", koska "30 prosentin 2,5 prosentin suuruinen valtiokonttori voi pyyhkiä vuotuiset tulosi yhteen päivään 10 prosenttiyksikön kasvua. "

Grossin keskuspankkijoukkoja koskeva politiikka on viimeisen seitsemän vuoden ajan D + -standardia, mikä puolestaan ​​antaa hänelle vähän luottamusta muihin radikaaleihin ratkaisuihin, kuten" helikopterin rahoihin ", joita yhä enemmän joista keskustellaan rahoitusvälineissä.(Katso myös: Suomi voi antaa 850 dollaria kuukaudessa jokaiselle kansalaiselle .)

Joten mikä on salaisuus?

Negatiivisen korkotavan salaisuus, joka aiheuttaa ylimääräistä kestoa AAA-valtion joukkovelkakirjalainojen kannalta, on (1) pitämään joukkovelkakirjalainojen lyhyet ja (2) lainata niillä houkuttelevilla tuotoilla, joilla on lievästi vivutettu muoto, joka tuottaa tuottoa (ja odotetaan palautus) 5-6%. Januksen rajoittamattomat portfoliot yrittävät tehdä sen ja hellittävät omaisuuden universuminsa päästä päivittäin. Ei takuita.

Bottom Line

Aurinko ei syö maahan noin 5 miljardia vuotta, mutta globaalin talouden moninaiset velkaantumisasteet saattavat muuttua tuhoisiksi aikaisemmin. Grossin mukaan tämä on huono uutinen pankeille, vakuutusyhtiöille, eläkkeille ja sijoittajille, mutta hän kehottaa niitä, jotka pitävät hänen analyysinsä vakuuttavasti sijoittamaan rahastoon, jonka hän johtaa.