Yritysten sulautumisella tai hankinnalla voi olla syvällinen vaikutus yhtiön kasvunäkymiin ja pitkän aikavälin näkymiin. Mutta vaikka yritys voi muuttaa ostavan yrityksen kirjaimellisesti yön yli, on olemassa huomattava riski, koska yrityskauppojen (M & A) kokonaisliikevaihdon arvioidaan olevan vain 50 prosentin mahdollisuudet menestyä. Seuraavissa osiossa keskustelemme siitä, miksi yritykset sitoutuvat yrityskauppoihin, syyt epäonnistumiseen ja esittävät esimerkkejä tunnetuista yrityskaupoista.

Miksi yritykset harjoittavat yrityskauppaa?

Jotkut yleisimmistä syistä yrityksiin sitoutumaan fuusioihin ja yrityskauppoihin ovat -

• Tule suurempaan : Monet yritykset käyttävät M & A: ää kasvamaan kooltaan ja hyppäämään kilpailijoitaan. Vaikka se voi kestää vuosia tai vuosikymmeniä kaksinkertaistaa yrityksen koko orgaanisen kasvun kautta, se voidaan saavuttaa paljon nopeammin sulautumien tai yritysostojen kautta.
• Pre-empt competition : Tämä on erittäin voimakas motivaatio yrityskauppoihin ja se on ensisijainen syy siihen, että yrityskauppa tapahtuu eri sykleissä. Vaikeus houkutella yrityksen houkuttelevaa omaisuuseriä ennen kilpailijaa tekee niin yleensä johtaa ruokahaluttomuuteen kuumilla markkinoilla. Joitakin esimerkkejä frenetistä M & A -toiminnasta tietyillä aloilla ovat 1990-luvun lopun piste- ja telekommunikaatiot, hyödykkeet ja energiantuottajat vuosina 2006-2007 sekä bioteknologiayritykset vuosina 2012-14.
• Synergiat ja mittakaavaedut : Yritykset sulautuvat myös hyödyntämään synergiaetuja ja mittakaavaetuja. Synergioita syntyy, kun kaksi yritystä, joilla on samankaltaisia ​​yrityksiä, yhdistyvät, koska ne voivat sitten yhdistää (tai poistaa) resursseja, kuten haara- ja aluetoimistoja, tuotantolaitoksia, tutkimushankkeita jne. Jokainen miljoona dollaria tai sen murto-osa menestyy suoraan alimmalle tasolle, osakekohtainen tulos ja M & A-transaktion tekeminen "accretive".
• Ylivoimaisuus : Yritykset osallistuvat myös M & A: n hallitsemaan alansa. Koska kahden behemotin yhdistelmä johtaisi potentiaaliseen monopoliin, tällaisen liiketoimen olisi kuitenkin oltava kilpailunvastaisten valvontaviranomaisten ja sääntelyviranomaisten välisen tiukan valvonnan vaara.
• Verotus : Yritykset käyttävät myös verotusta M & A, vaikka tämä voi olla implisiittinen pikemminkin kuin selkeä motiivi. Esimerkiksi koska Yhdysvalloissa on korkein yhtiöverokanta maailmassa, jotkut tunnetuimmista amerikkalaisista yrityksistä ovat turvautuneet yritysten "inversioihin. "Tähän tekniikkaan kuuluu yhdysvaltalainen yritys, joka ostaa pienemmän ulkomaisen kilpailijan ja siirtää sulautuman tuloksena syntyvän yrityksen verotuskohtelun ulkomailta alemmalle verotukselliselle lainkäyttövaltiolle verolaskun huomattavan alentamiseksi.

Miksi fuusiot ja yritysostot epäonnistuvat?

Jotkut tärkeimmistä riskeistä, jotka voivat johtaa yrityskaupan epäonnistumiseen -

• Integraatioriski : Monissa tapauksissa kahden yrityksen toiminta yhdistetään osoittautumaan käytännössä paljon vaikeammaksi tehtäväksi kuin näytti teoriassa. Tämä voi johtaa siihen, että yhdistetty yritys ei pysty saavuttamaan haluttuja tavoitteita synergiaetujen ja mittakaavaetujen kustannussäästöjä silmällä pitäen. Mahdollisesti aktiivi- nen transaktio voisi siis osoittautua laimentavaksi.
• Ylikertymä : Jos yritys A on epäsuorasti nouseva yrityksen B näkymien suhteen - ja haluaa estää mahdollisen B-tarjouksen kilpailijasta - se voi tarjota erittäin suuren palkkion B: lle. paras mahdollinen skenaario, jonka A oli ennakoinut, saattaa epäonnistua. Esimerkiksi B: n kehittämä keskeinen lääke voi osoittautua odottamattomasti vakavilla sivuvaikutuksilla, mikä merkittävästi pienentää markkinapotentiaaliaan. Yhtiön A: n johto (ja osakkeenomistajat) voidaan jättää sen jälkeen, että se maksoi paljon enemmän B: lle kuin mitä oli. Tällainen ylipalkkaus voi olla huomattava taloudellinen suorituskyky.
• Kulttuurikilpailu : M & A-tapahtumat joskus epäonnistuvat, koska mahdollisten kumppaneiden yrityskulttuurit ovat niin erilaiset. Ajattele pysyvää teknologiaa, joka hankkii kuumaa sosiaalisen median käynnistymistä ja saatat saada kuvan.

M & A -vaikutukset - Pääomarakenne ja taloudellinen asema

M & A -toiminnalla on ilmeisesti pidempiä vaikutuksia hankintayhtiölle tai määräävässä asemassa olevalle yritykselle sulautumisessa kuin se, tai yritykseen, joka sulautuu yhteen.

(Lue lisää: M & A: n hyötyminen arbitraasin kautta.)

Kohdeyritykselle M & A-tapahtuma antaa osakkeenomistajilleen mahdollisuuden hinnoitella merkittävän palkkion, varsinkin jos tapahtuma on käteismaksu . Jos hankkija maksaa osittain käteisellä ja osittain omalla osakkeellaan, kohdeyhtiön osakkeenomistajat omistavat osuuden hankkijaosastolla ja siten ovat kiinnostuneita sen pitkäaikaisesta menestyksestä.

Hankkijaosapuolelle kaupankäynnin kohteena olevan kaupan vaikutus riippuu kaupan koosta suhteessa yrityksen kokoon. Mitä suurempi potentiaalinen kohde on, sitä suurempi riski ostajaa kohtaan. Yritys voi pystyä kestämään pienen kokoisen hankinnan epäonnistumisen, mutta valtavan hankinnan epäonnistuminen saattaa vakavasti vaarantaa sen pitkän aikavälin menestyksen.

M & A-tapahtuman sulkeutumisen jälkeen ostajalla on tavallisesti merkittäviä vaikutuksia (jälleen kaupan koon mukaan). Ostajan pääomarakenne muuttuu riippuen siitä, miten M & A-sopimus on suunniteltu. Kaikki käteismaksut vähentävät merkittävästi hankkijan käteisvaroja. Mutta niin monilla yrityksillä harvoin on käytettävissä kassavaroja, jotka maksavat täyden maksun kohdeyritykselle käteisenä, kaikki käteismaksut rahoitetaan usein velan kautta. Vaikka tämä ylimääräinen velka nostaa yrityksen velkaantumisastetta, suuremman velan kuormitus voi olla perusteltu kohdeyrityksen lisärahavirtojen avulla.

Monet kauppa- ja liiketoimet rahoitetaan myös hankkijaosakkeiden kautta. Jos hankkija käyttää omia osakkeitaan hankintaan valuuttana, sen osakkeiden on usein oltava hinnoiteltuja aluksi, muuten ostosten tekeminen olisi tarpeettomasti laimentavaa. Myös tavoiteyrityksen johto on myös vakuuttunut siitä, että hyväksynnän hankkijan varastossa eikä kovalla käteisellä on hyvä idea. Tuki kohdeyritykselle tällaiselle M & A-tapahtumalle on todennäköisempää, jos hankkija on Fortune 500 -yhtiö, kuin jos se on ABC Widget Co.

M & A -vaikutukset - Markkinakehitys ja tuleva kasvu

Markkinakehitys M & A-tapahtuman uutiset voivat olla suotuisat tai epäsuotuisat riippuen markkinaosapuolten näkemyksestä kaupankäynnin ansioista. Useimmissa tapauksissa kohdeyrityksen osakkeet nousevat tasolle, joka on lähellä hankkijan tarjouksen tasoa, olettaen tietenkin, että tarjous muodostaa merkittävän palkkion kohteen aiemmalle osakekurssille. Itse asiassa tavoiteosakkeet voivat käydä kauppaa tarjoushinnan yläpuolella, jos käsitys on joko se, että hankkija on alentanut tarjouksen tavoitetta vastaan ​​ja että se voi joutua nostamaan sitä tai että kohdeyritys on haluttu houkutella kilpailevaa tarjousta.

On tilanteita, joissa kohdeyritys voi käydä kauppaa ilmoitetun tarjoushinnan alapuolella. Tämä tapahtuu yleensä silloin, kun osa hankinta-vastikkeesta tehdään ostajan osakkeisiin ja varastopalkkiot, kun kauppa ilmoitetaan. Oletetaan esimerkiksi, että TargetedXYZCo: n 25 euron ostohinta koostuu kahdesta ostajasta, joiden arvo on 10 dollaria ja 5 dollaria käteisenä. Mutta jos hankkijan osakkeet ovat nyt vain 8 dollarin arvosta, TargetedXYZCo todennäköisesti kaupankäynnin 21 dollarin sijasta 25 dollarin sijasta.

Määräävät syyt, joiden vuoksi hankkijaosapuolten osakkeet voivat laskea ilmoittaessaan M & A-kaupasta. Ehkä markkinaosapuolet ajattelevat, että hankintahinta on liian jyrkkä. Tai käsitellään, että sopimus ei liity EPS: ään (osakekohtainen tulos). Tai ehkä sijoittajat uskovat, että hankkija ottaa liikaa velkaa hankinnan rahoittamiseen.

Ostajan tulevaisuuden kasvunäkymiä ja kannattavuutta olisi parannettava parhaalla mahdollisella yritysostoilla. Koska yritysostot voivat peittää yhtiön ydinliiketoiminnan heikkenemistä, analyytikot ja sijoittajat keskittyvät usein "liikevoiton" ja "liikevoittomarginaalien" orgaaniseen kasvuun, mikä sulkee pois M & A: n vaikutuksen tällaiselle yhtiölle.

Jos hankkija on tehnyt vihamielisen tarjouksen kohdeyritykselle, sen johto voi suositella, että sen osakkeenomistajat hylkäävät sopimuksen. Yksi yleisimmistä syistä, jotka mainittiin tällaisen hylkäämisen kannalta, on se, että kohdejohtaminen uskoo hankkijan tarjouksen huomattavan aliarvostuksen. Mutta tällainen hylkääminen ei-toivottujen tarjousten voi toisinaan palamaan, kuten osoitti kuuluisa Yahoo-Microsoft tapaus.

Microsoft julkaisi helmikuun 1. päivänä 2008 vihamielisen tarjouksen Yahoo Inc: lle (YHOO) 44 dollaria. 6 miljardia. Microsoft Corp: n (MSFT MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39 prosenttia Highstockin 4. 2. 6 ) luomassa Yahoo-osakkeen 31 dollarista koostui puolet käteisvaroista ja puolet Microsoftin osakkeista ja edusti 62% . Yahoo: n hallitus, jonka perustaja Jerry Yang on johtanut, hylkäsi Microsoftin tarjouksen ja ilmoitti, että se huomattavasti aliarvioi yritystä. Valitettavasti viime vuoden lopulla tarttunut maailmanlaajuinen luottokriisi laski myös Yahoo-osakkeita, mikä johti alle 10 dollarin varastoon marraskuussa 2008. Yahoo: n myöhempää talteenottoa oli pitkä, ja varastot ylittivät vain Microsoftin alkuperäisen 31 dollarin tarjouksen viisi ja puoli vuotta myöhemmin syyskuussa 2013.

M & A esimerkkejä

• America Online - Time Warner : Tammikuussa 2000 America Online - joka oli kasvanut maailman suurimmaksi verkkopalveluksi vain 15 vuotta - ilmoitti ansiokkaasta tarjouksesta ostaa media jättiläinen Time Warner kokonaan kaupankäynnin kohteeksi. AOL Inc.: n (AOL) osakkeet olivat nousseet 800-kertaiseksi yhtiön IPO: n jälkeen vuonna 1992, antaen sille markkina-arvon 165 miljardia dollaria, kun se teki tarjouksensa Time Warnerille. Asioita ei kuitenkaan edennyt aivan kuten AOL oli odottanut Nasdaqin aloittaneen kahden vuoden liukuaan lähes 80 prosenttia maaliskuussa 2000, ja tammikuussa 2001 AOLista tuli Time Warnerin yksikkö. Time Warner Inc (TWX TWXTime Warner Inc94. 46 + 1. 27% Created with Highstock 4. 2. 6 ) sittemmin irrotti AOL: n marraskuussa 2009 arviolta noin 3 dollaria. 4 miljardia, murto AOL: n markkina-arvosta kukoistuksessaan. 186 dollaria. AOL: n ja Time Warnerin välinen 2 miljardin euron alkuperäinen sopimus on edelleen suurin M & A-tapahtuma tähän päivään asti (lokakuu 2014).
• Gilead Sciences - Pharmasset : Marraskuussa 2011 Gilead Sciences (GILD GILDGilead Sciences Inc72 38-1 47% Created with Highstock 4. 2. 6 ) - maailman suurimman HIV-lääkevalmistajan - ilmoitti Pharmassetille, hepatiitti C -hoidon kokeiluhoitajalle. Gilead tarjosi 137 dollaria käteisenä jokaiselle Pharmassetin osakekannalle, joka oli 89%: n palkkio edelliseen päätöskurssiinsa. Kaupan katsottiin olevan riskialtista Gileadille, ja sen osakkeet laskivat 9% siitä päivästä, jolloin se ilmoitti Pharmasset-kaupasta. Mutta harvat yritysjoukkueet ovat maksaneet niin upeasti kuin tämäkin. Joulukuussa 2013 Gileadin Sovaldi sai FDA: n hyväksynnän hepatiitti C: n hoitoon, kun se osoittautui erittäin tehokkaaksi hoidettaessa ahdistusta, joka koskettaa 3, 2 miljoonaa amerikkalaista. Vaikka Sovaldin 84 000 dollarin hintalappu 12 viikon hoitoketjulle herätti joitain kiistoja, lokakuussa 2014 Gileadilla oli markkina-arvo 159 miljardia dollaria - yli viisinkertainen kasvu 31 miljardista dollarista lähiaikoina Pharmassetin oston jälkeen - minkä ansiosta se on maailman 36. suurin markkina-arvo.
• ABN Amro - Royal Bank of Scotland : Tämä 71 miljardin punnan suuruinen sopimus (noin 100 miljardin dollarin arvosta) oli huomattava, koska se johti siihen, että kahden konsortion kolme jäsentä joutuivat lähes kuolemaan. Vuonna 2007 Royal Bank of Scotland, belgialais-hollantilainen Fortis ja espanjalainen Banco Santander saivat Hollannin pankin ABN Amron kanssa tarjouskilpailun Barclays Bankin kanssa.Mutta kun maailmanlaajuinen luottokriisi alkoi voimistua kesällä 2007, ostajat maksoivat kolme kertaa ABN Amron kirjanpitoarvon, joka näytti silkkaa hullulta. RBS: n osakekurssi romahti myöhemmin ja Britannian hallitus joutui vuonna 2008 tekemään 46 miljardin punnan suuruisen avustuksen pelastamiseksi. Alankomaiden hallitus kansallisti vuonna 2008 myös Fortisin, kun se oli konkurssin partaalla.

Bottom Line

M & A-tapahtumilla voi olla pitkäkestoisia vaikutuksia yritysostoihin. M & A-liiketoiminnan liikevaihto saattaa myös olla merkki lähestyvistä markkinatukikohdista, varsinkin kun niissä on tapahtumia kuten AOL-Time Warner -vuokraussopimus 2000 tai vuoden 2007 ABN Amro-RBS-sopimus.

Julkaiseminen: Yahoo julkaisuhetkellä.