Valtakirja-ääni on yksikön tai henkilön antama äänestys toisen puolesta. Koska monet osakkeenomistajat kokevat olevansa vaikeita osallistua yhtiökokoukseen tai muihin kokouksiin, yhtiöllä on oikeus äänestää tietyistä asioista - kuten hallituksen jäsenet valitaan hallitukseen tai hyväksyy hankinnan - valtuutettujen äänten kautta. Välityspalvelujen äänet ovat näin ollen korvaamattomia välineitä, kun yritykseen pyritään tekemään radikaaleja muutoksia, koska nykyiset johtajat todennäköisesti vastustavat tällaista muutosta.

Tämä asettaa vaiheen proxy taistelua, jossa nykyiset johtajat ja hallinta on pitted vastaan ​​ryhmä yrittää ottaa käyttöön muutos. Vaikka se tunnetaan myös proxy-kilpailuksi, termi "välitystaistelu" saattaa olla tarkoituksenmukaisempi Machiavellian taktiikan valossa, jota molemmat osapuolet käyttävät satunnaisesti. Riippumatta siitä, mitä kutsutaan, sijoittajilla olisi hyvät mahdollisuudet pysyä ajan tasalla proxy-taisteluissa, koska niillä voi usein olla huomattava vaikutus yhtiön osakekursseihin.

Osapuolten välityksellä taistelussa

Välimiehen toisella puolella oleva kilpailija on aina vahvistettu - yrityksen vakiintuneet johtajat ja johto. Kilpailijan rengas toisella puolella on yleensä yksi seuraavista:

• Dissidentin osakkeenomistajat : Yrityksen tyytymättömät osakkeenomistajat, jotka ovat tyytymättömiä yritysjohdon liikkeeseenlaskuun tai muihin ongelmiin, levottomuutta levittämällä ja yrittämällä korvata jotkut tai kaikki yhtiön johtajat. Mutta nämä toimet menestyvät harvoin, elleivät toisinajattelijat saa tukea suurilta osakkeenomistajilta.
• Aktivistiset osakkeenomistajat : Tämä ryhmä on herättänyt suurta huomiota nykyisellä vuosikymmenellä, kun on kyse proxy-taisteluista, joihin osallistuu lukuisia korkean profiilin yrityksiä Yhdysvalloissa ja Kanadassa. U.S.-aktivistiset rahastot kasvoivat nopeammin kuin laaja hedge-rahastoala vuonna 2013, ja kolmannen vuosineljänneksen lopussa varallisuus kasvoi 36 prosenttia vuoden takaisesta ennätykselliseksi 89 miljardiksi dollariksi. Kanadassa tammikuun 2013 tutkimus osoitti, että välityspalvelukilpailuiden määrä oli kasvanut 84 prosentilla viisivuotiskaudella 2008-2012; Kilpailujen määrä keskittyi pelkästään hallituksen muutoksiin lähes kaksinkertaistui tänä aikana.
• Hankintayritykset : Kun kyseessä on vihamielinen haltuunotto, jos kohdeyrityksen hallitus kieltäytyy jyrkästi hankkijayrityksen ylivoimaisuudesta, jälkimmäinen voi päättää välittäjän taistelusta, joka pakottaa tavoitteen hyväksymään ehdotuksensa.

Tavoitteet ja taktiikat

Koska proxy-taistelujen äskettäinen lisääntyminen on pitkälti ollut aktivistien omistajien keskuudessa, tarkastelemme joitain tavoitteita ja taktiikoita.

Aktivististen osakkeenomistajien tyypilliset tavoitteet ovat seuraavat:

• Johdon muutos : Klassinen esimerkki tästä tavoitteesta on Bill Ackmanin Pershing-aukiolla toteutettu 2012 proxy-taistelu Kanadan Tyynenmeren, toiseksi suurin kanadalainen rautatie. jotka joutuivat operatiivisiin haasteisiin tuolloin. Pershing Square voitti valtuuskunnan taistelun vuoden 2012 puolivälissä ja heti poistanut useita Kanadan Tyynenmeren johtajia ja vaihtoi toimitusjohtajansa legendaarisen rautatieyhtiö Hunter Harrisonin kanssa. Harrison teki merkittävän käännöksen Kanadan Tyynenmeren alueella vuonna 2013, minkä seurauksena kanta oli yksi kanadalaisen TSX-60-indeksin parhaimmista esiintyjistä tänä vuonna.
• Spin-off : Tämä on toinen suosituimmuuskohteluaktivistien omistajista, jotka uskovat, että tiettyjen varojen spin-off-yritys vapauttaa yrityksen arvon. Esimerkki on Jana Partnersin yrittämästä ravistella asioita Kanadan lannoitteiden suurimmalla Agrium-alueella vuonna 2013. Jana oli kerännyt osuuden Agriumista, joka teki siitä yhtiön suurimman osakkeenomistajan vuoden 2012 puoliväliin mennessä. Jana ehdotti tämän jälkeen, että Agrium jakoi lannoitteiden tuotantotoimintansa maataloustuotteiden vähittäismyyntiyksiköstä, jonka Agrium hylkäsi. Jana menetti melkein vuoden kestäneen välityspakon taistelunsa, kun se sai vain kaksi Agriumin hallituksesta valittua ehdokasta sen etsimättömien viiden sijasta. Uudempi esimerkki on välityspalvelun taistelu, jonka Carl Icahn on sanonut olevansa sitoutunut saamaan kaksi paikkaa eBay: n hallituksessa. Tammikuussa 2014 Icahn keräsi 0,82 prosentin osuuden eBaysta ja julkaisi ehdotuksen yhtiön PayPal-yksikön spin offiksi.
• Palautus rahana osakkeenomistajille : Aktivistiset osakkeenomistajat toisinaan osallistuvat käteisellä rikkaaseen yhtiöön tuottaakseen sen jakamalla osan rahavaroistaan ​​sijoittajille. Huhtikuussa 2013 Apple nosti neljännesvuosittaisen osingonsa 15% ja kasvatti osakekannustushankkeitaan kuusinkertaisesti 60 miljardiin dollariin kasvavasta painostuksesta, jota hedge-rahastonhoitajan David Einhornin - joka omisti 1. 3 miljoonaa Applen osaketta vuoden 2012 loppuun mennessä - ja muut suuret osakkeenomistajat palauttamaan rahat sijoittajiinsa. Carl Icahn - joka oli $ 3. 6 miljardia osaketta Appleen - kehotti myös Applea ostamaan 50 miljardin dollarin osuutensa, mutta hylkäsi tämän ehdotuksen helmikuussa 2014, kun yhtiö oli lähellä tätä tavoitetta ja 40 miljardia dollaria takaisinostoista edellisen vuoden aikana.

Aktiivisen osakkeenomistajan suosima taktiikka on kasvattaa osuuden kohdeyrityksestä ja ilmoittaa osakkeenomistuksestaan ​​suurella fanfareella. Ilmoitus sisältää joskus myös yksityiskohdat aktivistisen osakkeenomistajan suunnitelmasta avata arvoltaan tai ajaa muutosta kohdeyrityksessä ja ilmoittaa usein aikomuksestaan ​​välittäjän taistelemaan tarvittaessa.

Tämä hyvin näkyvä taistelulinjojen laatiminen aktivistisen osakkeenomistajan ja yrityksen nykyisen johdon välillä tekee usein etusivun uutisia ja lisää sijoittajien kiinnostusta varastossa. Vaikka varastossa voi usein olla uutisia aktivistinvastajan osallistumisesta, nämä voitot eivät ole kaikissa tapauksissa kestäviä, ja sen muutokset vaikuttavat yrityksen perusominaisuuksiin enemmän kuin mitään muuta.

Miten sijoittaja hyötyy?

Aktivistiset osakkeenomistajat ovat eräitä älykkäin sijoittajia ympäri ja heidän osallistuminen yhtiölle on vahva merkki heidän uskomuksestaan, että varastossa on aliarvostettu. Vaikka yrityksen osuuden rahallinen arvo on todiste siitä, että he asettavat rahansa suuhunsa, heidän halukkuutensa harjoittaa välityspalvelua on konkreettinen osoitus heidän vakaumuksensa rohkeudesta, i. e. he ovat valmiita menemään etäisyydelle myönteisten muutosten aikaansaamiseksi.

Vaikka aktivististen osakkeenomistajien osallistuminen ei voi eikä pitäisi olla ainoa mittakaava investoinnin houkuttelevuuden mittaamiseksi, se on selvä lisäpiste. Sen lisäksi, että hallintoa painostetaan toimenpiteiden tehostamiseksi ja tehokkuuden lisäämiseksi, aktivistiset osakkeenomistajat voivat myös kehottaa yhtiötä seuraamaan hyvää hallintotapaa.

Vaikka nopeasti ratkaistu välityspalvelimen taistelu voi hyödyttää osakkeenomistajia, ikävä ja pitkäaikainen proxy-taistelu ei ole kenenkään etujen mukaista, koska se häiritsee hallintaa ja voi johtaa siihen, että yhtiö ei pysty tuottamaan optimaalista suorituskykyä.

Sijoittajat voivat pysyä aktivoituneiden osakkeenomistajien tekemissä sijoituksissa parhaan pitkän aikavälin ennätyksellisin ehdoin. Näihin kuuluvat Yhdysvaltojen listalle 13D, joka on toimitettava SEC: lle kymmenen päivän kuluessa kenenkään, joka hankkii yli 5 prosenttia julkisen kaupankäynnin kohteena olevan yhtiön kaikista arvopapereista, sekä Kanadan "varhaisvaroitus" -raportista. jos yhteisö hankkii yli 10 prosenttia yhtiön kaikista oman pääoman tai äänivallan arvopapereista.

Bottom Line

Aktivistiset osakkeenomistajat eivät aina ole onnistuneita voittamaan välittäjätaisteluita, ja vaikka he eivät, kohdeyritys ei aina kukoistaa. Elokuussa 2013 Bill Ackmanin Pershing Square myi koko 18 prosentin osuutensa kamppailevaan vähittäiskauppaan J. C. Penneyn, kun se ei kierrä sitä; Pershing menetti arviolta 700 miljoonaa dollaria investoinneista väärennetyn raportin mukaan. Ackmanin monista voittajista huolimatta vuosien varrella tämä oli hänen kolmas epäonnistuminen vähittäiskaupassa, kun aiemmat epäonnistuneet investoinnit Borders Groupin ja Targetin kanssa olivat. Tarinan moraalinen on, että vaikka aktivistinvastajan osallistuminen ja myöhempi välityspalvelujen taistelu voivat parantaa varaston menestymisen mahdollisuuksia, kuten muidenkin sijoitusten kohdalla, voittoa ei taata.