Useimmat sijoittajat eivät yritä arvostaa rahoitusyrityksiä monimutkaisen luonteensa vuoksi. Useat suoraviivaiset arvostustekniikat ja -mittarit voivat kuitenkin auttaa heitä nopeasti päättämään, onko kaivaminen syvemmälle arvostustyöhön. Nämä suoraviivat tekniikat ja mittarit koskevat myös vakuutusyhtiöitä, vaikka niillä on myös tiettyjä tarkempia teollisuuden arvostusmalleja.
Vakuutuksen lyhyt esittely
Sen edessä vakuutustoiminnan käsite on melko suoraviivaista. Vakuutusyhtiö kokoaa yhteen palkkioita, jotka asiakkaat maksavat korvaamaan tappion riskin. Tappion riski voi koskea monia eri aloja, mikä selittää, miksi terveydelle, elämälle, omaisuudelle ja onnettomuudelle (P & C) sekä erikoislinjalle (epätavallisempi vakuutus, jossa riskejä on vaikeampi arvioida) on olemassa. Vaikea vakuutuksenantajan osapuoli on arvioida asianmukaisesti, mitkä tulevat vakuutusvaateet ovat ja asettavat vakuutusmaksut tasolle, joka kattaa nämä saatavat, sekä jättää osakkeenomistajille runsaasti voittoa.
Edellä mainittujen ydinvoimakustannusten lisäksi vakuutuksenantajat ylläpitävät ja hallinnoivat sijoitussalkkuja. Näiden salkkujen varat tulevat uudelleen sijoittamisesta voittoihin (kuten ansaitut palkkiot, joissa palkkio säilytetään, koska vakuutuksen kestoa ei ole vaadittu) ja palkkioista, ennen kuin ne maksetaan korvauksina. Tämä toinen luokka on käsite, joka tunnetaan nimellä float ja on tärkeä ymmärtää. Warren Buffett kertoo usein, mitä Berkshiren Hathawayn vuosittaiset osakasluettelot ovat. Vuonna 2000 hän kirjoitti:
"Ensinnäkin float on rahaa, jota meillä on, mutta ei omista. Vakuutustoiminnassa float syntyy, koska palkkiot saavat ennen tappioiden maksamista, joka on joskus ulottunut monien vuosien ajan. Tällä miellyttävällä toiminnalla on tyypillisesti vahinko: Vakuutusyhtiöt eivät yleensä kata tappiota ja kuluja, jotka sen on lopulta maksettava, mikä jättää sille "merkintäsitoumuksen" joka on kustannusten kustannukset.Vakuutusliiketoiminnalla on arvo, jos sen kallistuminen ajan kuluessa on pienempi kuin kustannukset, joita yhtiö joutuisi muutoin saada varojen saamiseksi. rahaa. "
Buffett koskettaa myös sitä, mikä vaikeuttaa vakuutusyrityksen arvostamista. Sijoittajan on luotettava siihen, että yrityksen vakuutusmatemaatikot tekevät hyviä ja kohtuullisia oletuksia, jotka tasapainottavat vakuutusmaksujaan tulevien saataviensa kanssa, jotka heidän on maksettava vakuutusmaksuina. Suuret virheet voivat pilata yrityksen, ja riskit voivat kestää useita vuosia tai vuosikymmeniä henkivakuutuksen tapauksessa.
Vakuutusarvonlaskenta
Vakuutusyhtiöiden arvottamiseen voidaan käyttää muutama keskeinen mittari, ja nämä mittarit ovat yleensä yleisiä rahoitusalan yrityksille.Nämä ovat kirjanpitoarvo (P / B) ja oman pääoman tuotto (ROE). P / B on ensisijainen arvostusmene- telmä, joka koskee vakuutusyhtiön osakekurssia sen kirjanpitoarvoon, joko yrityksen kokonaisarvoon tai osakekohtaiseen hintaan. Kirjanpitoarvo, joka on pelkästään oma pääoma, on valtuutus yrityksen arvoon, jos se lakkaa olemasta ja se lopetetaan kokonaan. Hinta aineelliseen kirjanpitoarvoon kiristää liikearvon ja muut aineettomat hyödykkeet, jotta sijoittajalle olisi tarkempi jäljellä oleva nettovarallisuus, jos yritys suljetaan. Nopea peukalosääntö vakuutusyrityksille (ja toisaalta yleensä varallisuusvarastoille) on, että ne kannattaa ostaa P / B-tasolta 1 ja ovat edullisimpia P / B-tasolle 2 tai korkeammalle. Vakuutusyhtiön osalta kirjanpitoarvo muodostaa suurimman osan taseestaan, joka koostuu joukkovelkakirjoista, osakkeista ja muista arvopapereista, joihin voidaan luottaa niiden arvo, kun otetaan huomioon niiden aktiiviset markkinat.
ROE mittaa tulon tasoa, jonka vakuutusyhtiö tuottaa prosentteina osakkeenomistajasta tai kirjanpitoarvosta. Yli 10 prosentin ROE: n mukaan yrityksen on tarkoitus kattaa pääomakustannukset ja tuottaa osakkeenomistajille runsaasti tuottoa. Mitä korkeampi on parempi, ja keski-ikäisten suhde on ihanteellinen hyvin hoidetulle vakuutusyritykselle.

Myös muiden laajan tuloksen (OCI) kannattaa tarkastella. Tämä toimenpide osoittaa sijoitussalkun vaikutukset voittoihin. OCI on löydettävissä taseesta, mutta toimenpide on nyt myös omassa lausunnossaan vakuutusyhtiön tilinpäätöksessä. Se antaa selkeämmän osoitteen realisoitumattomista sijoitusvoitoista vakuutussalkussa ja oman pääoman muutoksista tai kirjanpitoarvosta, jotka ovat tärkeitä mittaamiseksi.
Useat arvostusmittarit ovat tarkemmin vakuutusalaa. Yhdistetyssä suhteessa mitataan tappioita ja kuluja prosentteina ansaitusta palkkioista. Suhde yli 100% tarkoittaa sitä, että vakuutusyhtiö menettää rahaa vakuutustoiminnastaan. Alle 100% ehdottaa liikevoittoa.

Yksi investointipankkiselosteen kannattaja keskittyi palkkion kasvupotentiaaliin, mahdollisuuksiin ottaa käyttöön uusia tuotteita, suunniteltua yhdistettyä kulusuhdetta liiketoiminnalle sekä tulevaisuuden varausten ja niihin liittyvien sijoitustulojen odotettavissa oleva voitto suhteessa vakuutusyhtiö tuottaa uutta liiketoimintaa (koska palkkioiden ja tulevien saatavien välinen ajoitus eroaa). Siten likvidoitumisskenaario ja painotus kirjanpitoarvoon ovat arvokkaimmat. Vertailukelpoiset lähestymistavat, jotka vertaavat yritystä vertaisarviointiin (kuten ROE-tasot ja trendejä) ja buyout-tapahtumia, ovat hyödyllisiä vakuutuksenantajan arvostuksessa.
Diskontattu kassavirta (DCF) voidaan käyttää vakuutusyrityksen arvostamiseen, mutta se on vähemmän arvokasta, koska kassavirtaa on vaikeampi arvioida. Tämä johtuu sijoitussalkun vaikutuksesta ja siitä aiheutuvista kassavirroista, jotka vaikeuttavat vakuutustoimintojen tuottamien rahojen määrää. Toinen edellä mainittu komplikaatio on, että nämä virrat vaativat monta vuotta tuottaa.

Arvostusesimerkki
Seuraavassa on esimerkki selkeämmän kuvan edellä olevasta arvokeskustelusta. Henkivakuutusyhtiö MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Created with Highstock 4. 2. 6 ) on yksi alan suurimmista. Se on Yhdysvaltojen suurin taseen loppusumma, ja sen markkina-arvo oli elokuusta 2013 lähtien 53 miljardia dollaria, mikä ylitti vain China Life Insurance Co (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17 44-0 80% Created Highstock 4. 2. 6 ) 71 miljardilla dollarilla. Prudential p lc (U. K.) on toinen suuri pelaaja, jonka markkinatulpat ovat alle 50 miljardia dollaria. MetLife: n ROE on keskimäärin ollut keskimäärin 5% viimeisten viiden vuoden aikana mutta kärsi rahoituskriisin aikana. Tämä oli tällä kaudella keskimäärin alle 8%, mutta MetLife: n suhdeluvun arvioidaan nousevan 10,2 prosenttiin kuluvan kalenterivuoden aikana. Yhtiön tavoitteena on kasvattaa sitä lähemmäksi 15% seuraavien vuosien aikana. China Life'n ennustettu ROE on lähes 13% ja Prudentialin 13,9%. MetLife on tällä hetkellä kauppaa P / B: ssä 0,9, joka on alle alan keskiarvon 1. 3. China Life'n P / B on 1. 8 ja Prudential's on 3. 1.
Edellä esitetyn perusteella, MetLife näyttää kohtuulliselta panokselta. Sen ROE palaa kaksinkertaiseen numeroon ja on alan keskiarvon yläpuolella. Sen P / B on myös alle 1, mikä on yleensä hyvä lähtökohta sijoittajille, jotka perustuvat historiallisiin P / B-suuntauksiin. China Life ja Prudential ovat korkeammat ROEs, mutta P / B on myös paljon suurempi. Tällöin on tärkeää syventää kunkin yrityksen tilinpäätöstä. OCI on tärkeä investointiportfolioiden tutkimisessa ja analysoimalla kasvun kehityssuuntia, jotta päätetään, maksetaanko korkeampi P / B-moninkertainen maksaminen. Jos nämä yritykset ylittävät alan, he voisivat kannattaa maksaa palkkion.
Bottom Line
Kuten mikä tahansa arvonmääritys, on niin paljon taidetta kuin tiede saada kohtuulliseen arvoon. Historiallisia numeroita on helppo laskea ja mitata, mutta arvostus on tehdä kohtuullinen arvio siitä, mitä tulevaisuus pitää. Vakuutustilassa tarkkoja ennusteita mittareista, kuten ROE, ovat tärkeitä, ja pienen P / B: n maksaminen voi auttaa kertoimia sijoittajien eduksi.