Mikä voi selittää julkisen tarjouksen epäonnistuneen menestyksen yhtiöltä, jolla ei ole tulospalkkiota? Ja miksi muutamia huonoja uutisia tai ansaintaraporttia, joka vain menettää markkinaodotukset, lähettää terveellisen yhtiön osakekurssin nenäverhoon?

Kun markkinat eivät ota huomioon yrityksen historiallista taloudellista suorituskykyä, markkinat vastaavat usein "informaation epäsymmetriaan". Epäsymmetria johtuu siitä, että perinteiset taloudelliset raportointimenetelmät - auditoidut taloudelliset raportit, analyytikkoraportit, lehdistötiedotteet ja vastaavat - paljastavat vain murto-osan sijoittajille tärkeistä tiedoista. Aineettomien hyödykkeiden arvo - tutkimus- ja kehitystoiminta, patentit, tekijänoikeudet, asiakasluettelot ja brändipääoma - edustavat suurta osaa kyseisestä tiedon puutteesta.

-> ->

Miksi aineeton aineisto
Mikä tahansa liike-elämä professori kertoo, että yritysten arvo on muuttunut merkittävästi aineellisista hyödykkeistä, "tiilistä ja laastista" aineettomiin hyödykkeisiin, kuten intellektuaaliseen pääomaan. Nämä näkymättömät varat ovat osakekannan arvon avainasemassa osaamistaloudessa, mutta kirjanpitosäännöt eivät tunnusta tätä muutosta yritysten arvostuksessa. Yleisesti hyväksyttyjen kirjanpitoperiaatteiden mukaisesti laaditut lausumat eivät kirjoita näitä varoja. Pimeässä, sijoittajien on luotettava pitkälti arvailuun arvioidakseen yrityksen arvon tarkkuutta.

Mutta vaikka yritysten prosenttiosuus aineettomista hyödykkeistä on kasvanut, kirjanpitosäännöt eivät ole pysyneet tahdissa. Esimerkiksi, jos lääkeyrityksen T & K-toiminta luo uuden lääkkeen, joka läpäisee kliiniset tutkimukset, kehityksen arvoa ei löydy tilinpäätöksestä. Se ei näy, ennen kuin myynti todella tehdään, mikä saattaa olla useita vuosia tiellä. Tai harkitse sähköisen kaupankäynnin jälleenmyyjän arvoa. Epäilemättä lähes kaikki sen arvo tulee ohjelmistokehityksestä, tekijänoikeuksista ja sen käyttäjäkohdasta. Vaikka markkinat reagoi välittömästi kliinisiin tutkimustuloksiin tai online-vähittäiskauppiaiden asiakkaaseen, nämä varat siirretään tilinpäätöksen kautta.

Tämän seurauksena pääomamarkkinoilla tapahtuva tilanne ja tilintarkastusjärjestelmät heijastavat vakavasti. Kirjanpitoarvo perustuu laitteiden ja varastojen historiallisiin kustannuksiin, kun taas markkina-arvo perustuu odotuksiin yrityksen tulevasta kassavirrasta, joka on suurelta osin peräisin aineettomista hyödykkeistä, kuten tutkimus- ja kehitystoiminnasta, patentista ja hyvän työvoiman osaamisesta. (Taustalukemisto, katso Immateriaalioikeuksien piilotettu arvo .)

Miksi on vaikea luottaa aineettomia hyödykkeitä
Sijoittajien houkuttelevuus arvonnoususta tuskin tulee yllätykseksi. Kuvittele, että sijoitat yritykseen, jonka markkina-arvo on 2 miljardia dollaria, mutta tuotoista vain 100 miljoonaa dollaria.Luultavasti epäilet, että arvostuskuva on iso harmaa alue. Ehkä haluaisit analyytikoille toimittaa puuttuvia tietoja. Mutta analyytikkojen metrics auttaa vain niin paljon. Huhu ja huijaus, PR ja lehdistö, spekulaatiot ja hype yleensä täyttävät tietotilan.

Patenttien ja tuotemerkkien maidontuotannon parantamiseksi monet yritykset mittaavat niiden arvoa. Nämä numerot ovat kuitenkin harvoin saatavilla julkiseen kulutukseen. Silloinkin, kun niitä käytetään sisäisesti, ne voivat olla hankalia. Esimerkiksi patentista saatujen tulevien kassavirtojen laskemisen epäonnistuminen voi sanoa johtoryhmälle rakentaa tehtaan, jolla ei ole varaa.

Sijoittajat voisivat hyötyä taloudellisesta raportoinnista, joka sisältää parempia tietoja. Jo kymmenen maata, mukaan lukien U. K. ja Ranska, sallivat brändin tunnustamisen tase-eränä. Tilinpäätösstandardilautakunta oli mukana tutkimuksessa sen määrittämiseksi, tarvitaanko taseeseen aineettomia hyödykkeitä. Hankkeesta poistettiin kuitenkin tutkimusnäkemys, koska valtava vaikeus arvioida aineettomia aineita ja suurta riskiä virheellisten mittausten tai yllätyksen alentumisesta. Sijoittajien ei pitäisi odottaa, että päätös muuttuu pian tulevaksi.

Miten arvata aineettomia hyödykkeitä Se kuitenkin maksaa sijoittajille yrittää saada käsiksi aineettomista hyödykkeistä. Paljon kirjanpidollista tutkimusta on tarkoitus kehittää tapoja arvostella niitä, ja onneksi tekniikat ovat parantumassa. Vaikka mielipiteet sopivista lähestymistavoista vaihtelevat edelleen voimakkaasti, sijoittajien kannattaa katsoa.

Tässä on paikka aloittaa: yritä laskea yrityksen aineettomien hyödykkeiden kokonaisarvo. Yksi menetelmä lasketaan aineettomalle arvolle (CIV). Tämä menetelmä selviytyy epälineaaristen aineettomien hyödykkeiden markkina-arvo-osuustekniikan haittapuolista, mikä yksinkertaisesti vähentää yrityksen kirjanpitoarvon sen markkina-arvosta ja merkitsee eron. Koska markkinatilanne nousee ja laskee, markkinoiden ja kirjan välinen luku ei voi antaa henkisen pääoman kiinteää arvoa. CIV puolestaan ​​tutkii tuloskehitystä ja yksilöi varat, jotka tuottivat tuloja. Monissa tapauksissa CIV viittaa myös merkitsemättömän arvon valtavuuteen.

Esimerkkinä CIV: n mikroprosessorigantti Intel (Nasdaq: INTC INTCIntel Corp46: 34-1. 61% Created with Highstock 4. 2. 6 ): > Vaihe 1:

Laske keskimääräinen tulotulo viimeisten kolmen vuoden aikana (tässä tapauksessa vuosina 2006, 2007 ja 2008). Intelille, se on 8 miljardia dollaria. Vaihe 2:

Siirry taseeseen ja saat keskimäärin vuoden lopussa aineelliset hyödykkeet samoihin kolmeen vuoteen, joka tässä tapauksessa on 34 dollaria. 7 miljardia. Vaihe 3:

Laske Intelin tuotto-omaisuus (ROA) jakamalla tulot omaisuuserillä: 23% (hieno yritys, joka tekee siruja). Vaihe 4:

Etsi samoihin kolmeen vuoteen alan keskimääräinen ROA. Puolijohdeteollisuuden keskiarvo on noin 13%. Vaihe 5:

Laske ylimääräinen ROA kertomalla alan keskimääräinen ROA (13%) yrityksen aineellisiin hyödykkeisiin (34 dollaria.7 miljardia). Vähennä se ensimmäisestä askeleesta ennen veroja (8,0 miljardia dollaria). Intelille ylimäärä on 3 dollaria. 5 miljardia. Tämä kertoo, kuinka paljon enemmän kuin Intelin keskimääräinen siruyritys ansaitsee varoistaan. Vaihe 6:

Maksa verovirkailija. Laske kolmivuotinen keskimääräinen tuloveroprosentti ja kerro tämä ylimääräisestä tuotosta. Vähennä tulosta ylijäämän tuloksesta verottomaan numeroon, joka liittyy aineettomiin hyödykkeisiin. Intelille (keskimääräinen verokanta 28%), tämä luku on 3 dollaria. 5 miljardia - 1 dollari. 0 miljardia euroa = 2 dollaria. 5 miljardia. Vaihe 7:

Laske palkkion nykyarvo. Tee tämä jakamalla palkkio asianmukaisella diskonttokorolla, kuten yrityksen pääomakustannuksella. Käyttämällä mielivaltaista diskonttokorkoa 10% tuottaa 25 miljardia dollaria. Se on se. Intelin intellektuaalisen pääoman laskennallinen aineettoman arvon - mikä ei ole taseessa - on yli 25 miljardia dollaria! Suuret varat varmasti ansaitsevat nähdä päivänvalon.

Johtopäätös

Vaikka aineettomilla hyödykkeillä ei ole tehtaan tai laitteen ilmeistä fyysistä arvoa, ne eivät ole merkityksettömiä. Itse asiassa ne voivat osoittautua erittäin arvokkaiksi yritykselle ja voivat olla kriittisiä sen pitkän aikavälin menestykselle tai epäonnistumiselle.