PIMCO: n entinen toimitusjohtaja ja yhteistyökumppanin päällikkö Mohamed A. El-Erian ja PIMCO: n emoyhtiön Allianz SE: n nykyinen talousneuvonantaja puhuivat Politicon päätaloudelliselle kirjeenvaihdolle Ben Whiteille Nasdaqin New Yorkissa päämaja torstaiaamuna. He keskustelivat vastoinkäymispolitiikasta, finanssi- ja rahapolitiikasta sekä hitaan kasvun ja epätasa-arvon haasteista. El-Erian myös syrjäytti ehdotuksia siitä, että hän olisi hyvä Treasury Secretary, ehkä Clintonin hallinto. (Katso myös: PIMCO - Kuinka se on haalistunut sen jälkeen, kun se on laskenut .)

EKP

Valkoinen alkoi pyytämällä El-Eriania siitä, että Euroopan keskuspankki siirtyi torstaina alentamaan korkotasoa - mukaan lukien yön yli -talletuskoron alentaminen -0: een. 4% - ja lisäämään määrällistä keventämistä 60 miljoonasta eurosta kuukaudessa 80 miljoonaan euroon. El-Erian sanoi, että EKP: n presidentti asui hänen "Super Mario" -monikerinsa palvelemalla markkinoiden odottamia ärsykkeitä ja enemmän. Hän ajatteli, onko korkeampien osakkeiden ja heikompien euron markkinakehitys kuitenkin. (Noin puolenpäivän torstaina euroon ei ole noussut 1,5% dollariin verrattuna ja Euro Stoxx 50 sulkeutuu 1,5% pienemmäksi.)

El-Erian verratti Euroopan rahapolitiikan tilannetta Japaniin, sanoen, että EKP oli lähellä tulosta "tehottomaksi tai haitalliseksi", kuten hän sanoi Japanin keskuspankin jo ehkä tullut. Kun BOJ leikkasi tammikuussa peruskorkoaan alle nollan, valuutta vahvistui ja osakkeet laskivat, päinvastainen kuin aiottu tulos.

Fed

Federal Reserve on sen sijaan enemmän liikkumavaraa kuin sen eurooppalaiset ja japanilaiset kollegat, mutta ei halua kääntää taaksepäin mahdollisten "vakuudellisten vahinkojen" vuoksi. El-Erian sanoi, että hän ei odottanut FOMC: n, Fedin koronmäärityskomitean, korottavansa korkotasoja ensi viikolla, mutta hän odottaa nykyistä parempaa ohjausta kuin markkinat tällä hetkellä, toisin sanoen useamman kuin yhden koronnousun 2016.

Jos ainoa huolenaihe oli kotitalous, El-Erian sanoi, Fed normaalistuu. Hän odottaa palkan inflaation palautuvan, mikä perustuu uptick osallistumisprosentti viimeisimmissä työpaikkoja raportissa, vaikka keskimääräinen tuntipalkka laski hieman helmikuussa. On olemassa riski siitä, että Fed on takana inflaation osalta ja voi joutua vauhdittamaan nopeasti, kun hinnat nousevat ennakoitua nopeammin. Tämä voi aiheuttaa taantuman, mutta El-Erianin mukaan se ei ole "suuri riski".

.

Naapurustossa Yhdysvaltain rahapolitiikan näkymät ovat kuitenkin epävarmat, koska suurimmat ongelmat ovat "naapurustossa", joka on, ulkomaailma.Edelleen "liian monta liikkuvaa kappaletta" poliittiset päättäjät haluavat säilyttää vaihtoehtonsa avoimiksi, ja koska ei Fed on joutunut kiinnittämään niin paljon huomiota kansainväliseen kehitykseen, El-Erian sanoo, että on vaikea sanoa tarkalleen, mitä polkuja korotetaan. Yleisemmin El-Erian sanoo, että "käytännössä ei ole kansainvälistä politiikan koordinointia", johtavat maat yrittävät "kasvattaa toisiaan". Tämä kasvua koskeva kilpailu, kuten hän sanoi, oli ominaista määrällinen keventäminen U.S: ssa samoin kuin EU: ssa. Maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän perusta on se, että "ydin" on vastuussa, mutta nykyään rikkaat rahapoliittiset päättäjät toistavat mantraa, jonka mukaan "vastuullinen on vastuuton", mikä tuottaa absurdeja tuloksia, kuten negatiiviset korot. Samaan aikaan kehä kärsii. Esimerkiksi Brasilian nykyinen taantuma johtuu U.S. QE: n "massiivisesta" pääomavirrasta, jota seuraa "kärsimättömyyden" massiivinen ulosvirtaus.

)

Politiikka: epätasa-arvo ja hitaan kasvun

El-Erian ja White keskustelivat myös politiikasta Yhdysvalloissa ja ulkomailla, erityisesti "sijoittautumisvastaisuus", joka on nostettu finanssikriisin jälkeen. Sekä Donald Trump että Bernie Sanders ovat El-Erianin mukaan osa tätä kehitystä, joka lopulta johtuu hitaasta kasvusta ja kasvavasta epätasa-arvosta. Yhdessä nämä tekijät aiheuttavat pettymyksen ja vihan äänestäjiin. Helpoimmista syntipukkeista ovat ulkomaalaiset, jotka aiheuttavat valkoisen havainnon, että republikaanit ja keskuskirjallisuusdemokratit poistuvat perinteisestä sitoutumisesta vapaakauppaan. El-Erian ei kuitenkaan odota suurta muutosta U.ssa protektionismissa, vaan pikemminkin korostetaan "reilua kauppaa", toive, että kaikki maat noudattavat samoja sääntöjä. Isossa-Britanniassa sama tyytymättömyys johti Ison-Britannian itsenäisyyspuoleen, jonka El-Erian mielestä pakotti Torien käsi vaati Brexit-kansanäänestystä. Hän ei odota, että Iso-Britannia äänestää kesäkuussa lähtemästä EU: sta, mutta hän toteaa, että vaikka populistiset liikkeet, kuten UKIP ja Tea Party eivät pysty hallitsemaan hallitusta, he voivat silti vaikuttaa. Toisaalta Brexit-työntö johtuu osittain EU: n tarkoituksen jakamisesta: monet Yhdistyneessä kuningaskunnassa, eivät vain euroskeptikot, se oli "super vapaakauppa-alue, se on", kun taas muissa maissa se oli paljon muuta. "Et voi ajaa kahden nopeuden EU: n ikuisesti", sanoi El-Erian. (Katso myös,

3 Brexit Doomsday Scenarios

.)

Mitä voimme tehdä?

Rahapolitiikasta poiketen El-Erian keskusteli siitä, mitä Valkoisen talon ja kongressin pitäisi tehdä kasvun nopeuttamiseksi ja leviämisen aikaansaamiseksi. Ensinnäkin hän sanoi, että päätöksentekijät ovat olleet liian riippuvaisia ​​likviditeetistä kasvun edistämisessä, kun heidän pitäisi keskittyä investointeihin. Tämä tarkoittaa muun muassa verouudistuksia, koulutusuudistusta ja julkisen ja yksityisen sektorin kumppanuuksia. Toiseksi se tarkoittaa rohkaista rikkaita viettämään ja sijoittamaan enemmän heidän vaurauttaan. Epäyhdenvertaisuus El-Erianin mukaan kasvaa, koska rikkaat yleensä säästävät enemmän marginaalisia tulojaan, kun taas köyhät pyrkivät käyttämään ylimääräistä rahaa. Tuloksena on säästöjä, jotka liukuvat kysyntään. Kysyttäessä, miten rikkaita voitaisiin kannustaa investoimaan tuottavasti eikä kerätä rahaa, hän sanoi, että kysymys oli epävarmuus ja maininnut muutamia esimerkkejä tapahtumista, jotka olisivat kuulleet järjettömältä, jos hän olisi ennustanut heitä viime vuonna: Bernie Sandersin todellinen haaste Hillary Clintonille, Donald Trumpille, joka johtaa republikaania, alhainen öljyn hinta on huono, 30% julkisen velan kaupankäynnistä negatiivisilla koroilla jne. (Katso myös, Donald Trumpin nykyinen todennäköisyys presidentiksi

. )

Kolmanneksi päättäjien on käsiteltävä uhkaavaa velkaantumista. Hän viittasi Latinalaisen Amerikan etukäteen 1980-luvulla ja Kreikassa, jossa velka on "todella tumma pilvi", joka roikkuu kasvun yli. Erityisesti hän erotti opiskelijavelkaa ongelmana, vaikka hän sanoi, ettei hän odottanut, että se aiheuttaisi kriisin, jolla subprime-kiinnitykset toteutuivat. Pikemminkin epätasapainoinen opintolainajärjestelmä olisi "tuulivoima", joka saattaisi aiheuttaa "kadonneen sukupolven". Erityisesti hän puoltaa "keskittynyttä velkojen anteeksiantoa", joka voi loukata hänen oikeudenmukaisuuttaan, mutta on parempi vaihtoehtoja, kuten Bernie Sandersin universaali vapaa korkea-asteen koulutus.

Kasvun edistämiseksi El-Erian kannattaa infrastruktuuri-investointeja. Hän kutsui sitä "absurdiksi", että päättäjät eivät investoi massiivisesti infrastruktuuriin, kun taas korkotaso on niin alhainen. Yritysten verouudistus, johon hän huomautti, ei ollut tapahtunut 1980-luvulta lähtien, olisi myös pitkä matka kasvuun. Hän ilmaisi näkemyksensä, että valitettavasti "Sputnickin hetki" - jotain järkyttävää - tarvitaan edistämään muutosta. Hän ei usko, että se on 2008 -tyyppinen kriisi, koska pankit ovat puhdistaneet taseensa, mutta hän toteaa, että riski on "siirtynyt ja muuttunut" muille talouden aloille. Bottom Line El-Erianin taloudellinen tilannearvio on synkkä, ellei katastrofaalinen. Kasvava epätasa-arvo ja hidas kasvu vaivaavat kauhua, mikä aiheuttaa poliittisia mullistuksia, mikä aiheuttaa epävarmuutta, mikä heikentää juuri investointeja, joita tarvitaan päinvastaiseen suuntaukseen kohti suurempaa eriarvoisuutta ja kasvun hidastumista. Hänen näkemyksensä saattavat tuoda mieleen noidankehän, mutta El-Erian kuvasi toisenlaisen muodon: T-risteyksestä. "Olemme tulossa tien päähän", kuten hän sanoi, missä meidän on joko käännettävä vasemmalle tai oikealle . Toisessa suunnassa on vaikea uudistus - enimmäkseen finanssipolitiikassa, ei rahapoliittisella puolella - ja toisaalta enemmän kurjuutta.