Vaikka sijoitusrahastoja ja hedge-rahastoja voidaan analysoida käyttämällä hyvin samankaltaisia ​​mittareita ja prosesseja, hedge-rahastoissa tarvitaan lisää syvyyttä niiden monimutkaisuuden ja epäsymmetrisen odotetun tuoton huomioon ottamiseksi. Tässä artikkelissa käsitellään joitain kriittisiä tietoja, joita on syytä ymmärtää analysoitaessa hedge-rahastoja, ja vaikka on olemassa monia muita, jotka on otettava huomioon, tässä artikkelissa mainitut ovat hyvä paikka aloittaa hedge-rahaston tehokkuuden tarkka analysointi.

Suorituskyvyn tuotto Vastaavasti sijoitusrahastojen suorituskyvyn analysointia varten hedge-rahastoja on arvioitava sekä absoluuttisen että suhteellisen paluutuloksen suhteen. Hedge-rahastostrategioiden moninaisuuden ja kunkin hedge-rahaston ainutlaatuisuuden vuoksi erilaisten tuottojen hyvää ymmärrystä tarvitaan niiden tunnistamiseksi.

Absoluuttiset tuotot antavat sijoittajalle käsityksen siitä, mistä luokitella rahasto verrattuna perinteisempään investointiin. Esimerkiksi hedge-rahasto, jolla on alhainen ja vakaa tuotto, on luultavasti parempi korvata kiinteätuottoiset tulot kuin kehittyvien markkinoiden tasapuolisuus, joka voitaisiin korvata korkean tuoton makrotalouden rahastolla.

Suhteellinen tuotto puolestaan ​​antaa sijoittajalle mahdollisuuden määrittää rahaston houkuttelevuutta verrattuna muihin sijoituksiin. Vertailut voivat olla muita hedge-rahastoja, sijoitusrahastoja tai jopa tiettyjä indeksejä, joita sijoittaja yrittää jäljitellä. Suhteellisen tuoton arvioinnin avain on määritellä tehokkuus useilla aikaväleillä, kuten yhden, kolmen ja viiden vuoden vuosittaiset tuotot. Lisäksi näitä tuottoja on pidettävä suhteessa kunkin investoinnin luontaiseen riskiin, jota tarkastelemme seuraavassa jaksossa.

Paras tapa arvioida suhteellista suorituskykyä on määritellä vertaisryhmä, johon voi kuulua perinteisten sijoitusrahastojen, oman pääoman ehtoisten tai kiinteäkorkoisten indeksien ja muiden vastaavien strategioiden suojausrahasto. Hyvän rahaston pitäisi toimia huipputilavuosina kunkin analysoitavan ajanjakson ajan tehokkaan alfa-generoivan kykynsä osoittamiseksi.

Riski Määrällisen analyysin tekeminen harkitsematta riskiä on samankaltainen kuin ylittää varattu katu silmät. Perusrahoitusteorian mukaan ulkomaiset tuotot voidaan tuottaa vain ottamalla riskejä, joten vaikka rahastolla voi olla erinomaiset tuotot, sijoittajan olisi sisällytettävä riski analyysiin, jotta voidaan määrittää rahaston riskiin mukautettu tulos ja miten se vertaa muihin sijoituksiin. Seuraavassa on useita mittareita, joita käytetään riskin mittaamiseen:

• Standard deviation - Standardipoikkeaman suurimmat edut riskin mittaamisina ovat sen laskennan helppous ja tavanomaisen tuotonjakauman yksinkertaisuus.Valitettavasti tämä on myös syy sen heikkouteen kuvaamaan hedge-rahastojen sisäisiä riskejä. Useimmilla hedge-rahastoilla ei ole symmetrisiä tuottoja, ja standardipoikkeama-metriikka voi myös peittää suuremman tappion odotettua suuremman todennäköisyyden.
• Arvoa riskialttiilla (VAR) - Riskattu arvo on riski-metriikka, joka perustuu keskiarvon ja keskihajonnan yhdistelmään. Toisin kuin standardipoikkeama, se ei kuvaa riskiä volatiliteetin suhteen, vaan pikemminkin suurimpana määränä, joka todennäköisesti häviää 5 prosentin todennäköisyydellä. Normaalijakaumana sitä edustaa vasemmanpuoleisin 5% todennäköisistä tuloksista. Haittapuoli on se, että sekä määrää että todennäköisyyttä voidaan aliarvioida, koska oletetaan normaalisti jakautuneita tuottoja. Sitä olisi arvioitava edelleen kvantitatiivisen analyysin suorittamisen yhteydessä, mutta sijoittajan tulisi myös harkita lisäarvoja arvioitaessa riskiä.
• Taipuisuus - Taipuisuus mittaa tuoton epäsymmetriaa ja tämän metrijärjestelmän analysointi voi lisätä valon riskiä rahastosta. Kuvio 1 esittää kahta kaaviota, joilla on identtiset keinot ja standardipoikkeamat. Vasemmanpuoleinen kaavio on positiivisesti vinossa. Tämä tarkoittaa keskimääräistä> mediaania> tilaa. Huomaa, kuinka oikea häntä on pidempi ja tulokset vasemmalla ovat keskelle. Vaikka nämä tulokset viittaavat suurempaan todennäköisyyteen tuloksesta, joka on pienempi kuin keskiarvo, se osoittaa myös erittäin positiivisen tuloksen todennäköisyyden, vaikkakin alhaisen, osoittaen oikealla puolella olevan pitkän hännän.

Kuvio 1: Positiivinen taipuisuus ja negatiivinen taipuisuus

Lähde: "Epävarmuusanalyysi" (2002)

Nollan kaltevuus tarkoittaa normaalia jakautumista. Jokainen positiivinen kaltevuusmalli todennäköisemmäksi muistuttaa vasemmalla olevaa jakautumista, kun taas kielteinen kaltevuus muistuttaa oikeanpuoleista jakautumista. Kuten kaaviosta näet, negatiivisesti vinon jakauman vaara on hyvin negatiivisen tuloksen todennäköisyys, vaikka todennäköisyys onkin alhainen.

• Kurtosis - Taipuisuuden vastustamiseksi kurtosis mittaa levityksen tasaisuuden tasoa. Kuviossa 2 vasemmalla olevasta jakautumisesta on negatiivinen kurtoosi, mikä osoittaa, että tulosten todennäköisyys pienenee keskimäärin ja alhaisempi ääriarvojen todennäköisyys. Positiivinen kurtoosi, oikeanpuoleinen jakautuminen, osoittaa tulosten todennäköisyyden olevan lähelle keskiarvoa, mutta myös äärimmäisten arvojen todennäköisyys. Tällöin molemmilla jakeluilla on sama keskiarvo ja keskihajonta, joten sijoittaja voi aloittaa käsityksen siitä, että on tärkeää analysoida ylimääräisiä riskianalyysejä standardipoikkeaman ja VAR: n lisäksi.

Kuva 2: Negatiiviset kurtoosi ja positiivinen kurtosis

Lähde: "Epävarmuusanalyysi" (2002)

• Sharpe-suhde - Yksi hedge-rahastojen suosituimmista riskisuhdetuista tuottoista on Sharpe suhde. Sharpe-suhde ilmaisee kunkin ylitetyn riskin määrän. Sharpe-suhde suurempi kuin 1 on suuri, kun taas alle 1: n suhteet voidaan arvioida käytettävän omaisuusluokan tai sijoitusstrategian perusteella.Joka tapauksessa Sharpe-suhdelaskelman laskelmat ovat keskiarvo, keskihajonta ja riskittömyys, joten Sharpe-suhteet voivat olla houkuttelevampia matalan korkokauden aikana ja vähemmän houkuttelevina korkeampien korkojen aikana.

Benchmark Ratios Rahaston suorituskyvyn tarkkaa mittaamista varten on välttämätöntä vertailla vertailukelpoisia tuottoja. Vertailupisteet tunnetaan vertailuarvoina. Suorituskyvyn mittaamiseen suhteessa vertailuarvoon voidaan soveltaa useita toimenpiteitä. kolme yhteistä toimenpidettä ovat beeta, korrelaatio ja alfa.

• Beeta - Beeta kutsutaan systemaattiseksi riskiksi ja se on rahaston tuotto suhteessa indeksin tuottoihin. Vertailussa olevaa markkinoita tai indeksiä kohdellaan beeta 1. Rahasto, jonka beeta on 1,5, siis pyrkii palaamaan 1,5 prosentilla markkinoiden / indeksin jokaista 1%: n liikettä kohti. Rahasto, jonka beta on 0. 5, toisaalta saa 0, 5 prosentin tuoton markkinoiden jokaista 1 prosentin tuottoa kohden. Beta on erinomainen mittari, jolla määritetään, kuinka suuri osa rahastosta (osuudesta tiettyyn omaisuusluokkaan) sijoittavalle pääomalle on ja jonka avulla sijoittaja voi määrittää, onko rahastolle ja / tai sen suuruudelle suuri määrä perusteltua. Beeta voidaan mitata suhteessa mihin tahansa vertailuindeksiin, mukaan lukien oman pääoman ehtoiset, kiinteätuottoiset tai hedge-rahastoindeksit, paljastaakseen rahaston herkkyyden tietyn indeksin liikkeisiin. Suurin osa hedge-rahastoista laskee beeta suhteessa S & P 500: een, koska ne myyvät tuottoaan suhteellisesta herkkyydestään / korrelaatiostaan ​​laajoihin osakemarkkinoihin.
• Korrelaatio - Korrelaatio on hyvin samanlainen kuin beta, koska se mittaa suhteellisia muutoksia tuottoihin. Kuitenkin, toisin kuin beeta, joka olettaa, että markkinat ohjaavat jonkin verran rahaston toimintaa, korrelaatio mittaa kuinka rahastojen tuotot voivat liittyä. Esimerkiksi monipuolistaminen perustuu siihen, että erilaiset omaisuusluokat ja sijoitusstrategiat reagoivat eri tavoin systemaattisiin tekijöihin. Korrelaatio mitataan asteikolla -1 - +1, missä -1 osoittaa täydellisen negatiivisen korrelaation, nolla ei osoita mitään näennäistä korrelaatiota lainkaan ja +1 osoittaa täydellistä positiivista korrelaatiota. Täydellinen negatiivinen korrelaatio voidaan saavuttaa vertaamalla tuottoa pitkällä S & P 500 -asennolla lyhyellä S & P 500 -asemalla. On selvää, että jokaisen 1%: n lisäyksen yhdessä asennossa 1%: n vähennys toisessa. Korrelaation paras käyttäminen on vertailla kunkin rahaston korrelaatiota salkkuun kaikkien kyseisen salkun muiden rahastojen kanssa. Mitä pienempi korrelaatio näillä varoilla on toisilleen, sitä todennäköisemmin portfolio on hyvin monipuolinen. Sijoittajan on kuitenkin varottava liikaa monipuolistamista, jolloin tuotto voidaan vähentää dramaattisesti.
• Alpha - Monet sijoittajat olettavat, että alfa on eron rahaston tuoton ja vertailuindeksin välillä, mutta alfa itse asiassa pitää eron suhteessa riskin määrään. Toisin sanoen, jos tuotto on 25 prosenttia parempi kuin vertailuarvo, mutta riski oli 40 prosenttia suurempi kuin vertailuarvo, alfa olisi tosiasiassa negatiivinen.Koska tämä on se, mitä useimmat hedge-rahastonhoitajat väittävät lisäävän tuottoa, on tärkeää ymmärtää, miten se analysoidaan. Alfa lasketaan käyttämällä CAPM-mallia:

Odotettu palautus = Riskitön hinta + Beta * (Markkinoiden odotettu palautus - Riskitön hinta)

Laskettaessa onko hedge-rahastonhoitajan lisätty alfa riskin , sijoittaja voi yksinkertaisesti korvata hedge-rahastojen beta-tilan edellä mainitulla yhtälöllä, mikä johtaisi hedge-rahaston tulokseen odotettuun tuottoon. Jos todelliset tuotot ylittävät odotetun tuoton, hedge-rahastonhoitajan on lisättävä alfa-arvoa riskin perusteella. Jos todellinen tuotto on odotettua tuottoa alhaisempi, hedge-rahastonhoitaja ei ole lisännyt alfa-arvoa riskin perusteella, vaikka todelliset tuotot olisivat olleet suurempia kuin vertailuarvo. Sijoittajat haluavat, että hedge-rahastonhoitajat, jotka lisäävät alfa-tuottoa, saavat riskin, ja he eivät tuota tuottoja yksinkertaisesti ottamalla lisäriskiä.

Bottom Line Suojausrahastojen kvantitatiivisen analyysin suorittaminen voi olla hyvin aikaa vievää ja haastavaa. Tässä artikkelissa on kuitenkin annettu lyhyt kuvaus lisäarvoista, jotka lisäävät arvokkaita tietoja analyysiin. On olemassa myös useita muita tietoja, joita voidaan käyttää, ja jopa tässä artikkelissa käsitellyt asiat voivat olla relevantteja joillekin hedge-rahastoille ja vähemmän relevantteja muille. Sijoittajan tulisi pystyä ymmärtämään enemmän tietyn rahastoihin liittyvistä riskeistä tekemällä muutamia ylimääräisiä laskelmia, joista monet lasketaan automaattisesti analyysiohjelmista, kuten PerTrac, Morningstar ja Zephyr.