Taloustieteilijä Stephen Rossin 1970-luvulla kehittämä arbitraasi hinnoitteluteoria (APT) on vaihtoehtona varallisuuden hinnoittelumallille (CAPM) varojen tai salkkujen tuottojen selittämiseen. Arbitraasin hinnoitteluteoria on saanut paljon suosiota suhteellisen yksinkertaisemmista olettamuksistaan. Arbitraasi hinnoitteluteoria on kuitenkin paljon vaikeampi soveltaa käytännössä, koska se vaatii paljon tietoa ja monimutkaista tilastollista analyysia. Katsotaanpa, mikä arbitrage hinnoitteluteoria on ja miten voimme laittaa sen käytäntöön.

Arbitraasin hinnoitteluteorian kolme perusedellytystä

Toisin kuin pääoma-omaisuuden hinnoittelumalli, arbitraasi-hinnoitteluteoria ei oleta, että sijoittajat pitävät tehokkaita salkkuja. Teoria kuitenkin seuraa kolmea taustalla olevaa oletusta:

1. Omaisuuden tuotto selittyy systemaattisilla tekijöillä.
2. Sijoittajat voivat rakentaa omaisuuserän, jossa erityinen riski poistuu monipuolistamisen kautta.
3. Ei monimutkaisten salkkujen joukossa ole arbitraasi-mahdollisuutta. Jos arbitraasi mahdollisuuksia on olemassa, sijoittajat hyödyntävät niitä. (Näin teorian sai nimensä.)

Pääomahyödykkeiden hinnoittelumallin olettamukset

Näemme, että nämä ovat rennompia oletuksia kuin pääoma-omaisuuden hinnoittelumallin. Tämä malli olettaa, että kaikilla sijoittajilla on homogeeniset odotukset varojen keskimääräisestä tuotosta ja vaihtelusta. Se myös olettaa, että kaikille sijoittajille on tarjolla sama tehokas raja (lisätietoja pääomahyödykkeiden hinnoittelumallista, lue CAPM-mallin edut ja haitat).

Hyvin hajautetun salkun perustamiseksi arbitraasi hinnoitteluteoriaa kuvaava peruskaava voidaan kirjoittaa seuraavasti:

E (R _p ) = R _f + ₂ f ₂ + … + ß _n f _R f _{on riskitön tuotto} ß _n

• on odotettu tuotto _R herkkyys n
• f _n on n
• th _{kerroin hinta} R
• f _{on tuotto, jos omaisuuserällä ei ole altistusta tekijät, eli kaikki ß} n ^{= 0. Toisin kuin pääoma-omaisuuden hinnoittelumalli, arbitraasi hinnoitteluteoriassa ei määritellä tekijöitä. Stephen Rossin ja Richard Rollin tutkimuksen mukaan tärkeimmät tekijät ovat seuraavat:}

Inflaation muutos _{Teollisuustuotannon muutos} Riskipreemioiden muutokset _{Korkojen aikavälin rakenteen muutos} Tutkijoiden mukaan Ross ja Roll, jos ei yllättäen tapahdu edellä mainittujen tekijöiden muutoksessa, todellinen tuotto vastaa odotettua tuottoa. Jos odottamattomat muutokset tekijöihin, todellinen tuotto määritellään seuraavasti:

ß

• 1
• f <
• 1
• + ß

p

2

f ₂ + … + ß _n f < _n + e _{> on faktorin tai yllätystekijän ennakoimaton muutos, e - se on jäljellä oleva osa todellisesta tuotosta.} Faktoreiden herkkyys- ja tekijäpalkkioiden arvioiminen _{Miten voimme itse asiassa saada aikaan tekijän herkkyydet? Muista, että pääomahyödykkeiden hinnoittelumallissa johdettu omaisuusbetsa, joka mittaa omaisuuden herkkyyttä markkinoiden tuottoon, yksinkertaisesti palauttaa tosiasialliset hyödykkeiden tuotot markkinatuloja vastaan. Beta-tekijöiden johtaminen on melko sama menettelytapa.} ß _n (herkkyys tekijä n) ja _f n _{(n: ntekijähinta)} , < ottakaamme S & P 500: n kokonaistuottoindeksin ja NASDAQ Composite Total Return -indeksin proxyiksi hyvin monipuolisille salkkuille, joista haluamme löytää

ß _n ja

f

n . Yksinkertaisuuden vuoksi oletamme, että tiedämme _R f (riskittömän tuoton) on 2%. Oletetaan myös, että salkkujen vuotuinen odotettu tuotto on 7% S & P 500 Total Return Index -arvosta ja 9% NASDAQ Composite Total Return -indeksistä.

Vaihe 1: Määritä järjestelmälliset tekijät Meidän on määriteltävä systemaattiset tekijät, joilla salkun tuotto selitetään. Oletetaan, että reaalinen bruttokansantuotteen (BKT) kasvu ja kymmenen vuoden joukkolainojen tuoton muutos ovat tekijöitä, joita tarvitsemme. Koska olemme valinneet kaksi indeksiä, joilla on suuria osia, voimme olla varmoja siitä, että salkkumme ovat hyvin hajautettuja lähes nollaan liittyvillä erityisriskeillä.

Vaihe 2: Hanki Betas _{Jokaisen indeksin historialliset neljännesvuosittaiset tiedot regressoidaan neljännesvuosittaisten BKT: n määrän kasvuvauhdin ja neljännesvuosittaisten T-joukkovelkakirjojen tuottojen muutosten seurauksena. Huomaa, että koska nämä laskelmat ovat vain havainnollistamistarkoituksessa, ohitetaan regressioanalyysin tekniset puolet. Seuraavassa on tulokset:} Indeksit (portfoliosijoitteet) _ß 1 BKT: n kasvuvauhti _ß 2

T-Bondin tuoton muutoksesta

S & P 500 Kokonaistuottoindeksi

3 . 45

0. 033

NASDAQ-yhdistelmän kokonaistuottoindeksi

4. 74

0. 098 Regressiotulokset kertovat meille, että molemmilla salkkuilla on paljon suurempi herkkyys suhteessa BKT: n kasvuun (mikä on loogista, koska BKT: n kasvu heijastuu yleensä osakemarkkinoiden muutokseen) ja hyvin pienet herkkyydet T-bondin tuoton muutokselle (tämä on myös loogista koska varastot ovat vähemmän herkkiä kuin muutokset kuin joukkovelkakirjat).	Vaihe 3: Saadaan tekijähinnat tai tekijäpalkkiot Nyt kun olemme saaneet beta-tekijöitä, voimme arvioida tekijähintoja ratkaisemalla seuraavat yhtälöt: 7% = 2% + 3. 45 * f	1 +0. 033 * f 2
9% = 2% + 4. 74 * f	1	+0. Näillä yhtälöillä saadaan f
1	= 1. 43% ja f	2

= 2. 47%

i

= _{E (R} i _{) = 2% + 1.43% * ß}

1 _{+2. 47% * ß} 2 _{Arbitraasi-mahdollisuuksien hyödyntäminen}

Ei-arbitraasin ehdon taustalla on se, että jos markkinoilla on vääriä hintoja, sijoittajat voivat aina rakentaa salkun, jolla on samanlaiset tekijäherkkyys väärin arvostettuja arvopapereita ja hyödyntävät arbitraasi mahdollisuutta. Oletetaan esimerkiksi, että indeksisarjoilla on ABC-portfolio, jossa on seuraavat tiedot: _Portfoliot Odotettu palautus _ß 1

ß 2 S & P 500 Kokonaistuottoindeksi

7% _{3. 45} 0. 033 _{NASDAQ-yhdistelmän kokonaistuottoindeksi} 9% _{4. 74}

0. 098

ABC-portfolio (tai Arbitrage Portfolio)

8%	3. 837	0. 0525 Yhdistetty indeksisalkku = 0. 7 * S & P500 + 0. 3 * NASDAQ	7. 6% 3. 837
0. 0525	Voimme rakentaa salkun kahdesta ensimmäisestä indeksisalkusta (joiden S & P 500 Total Return Index -paino on 70% ja NASDAQ Composite Total Return Index -paino 30%), jolla on samanlaiset tekijäherkkyys kuin ABC-portfolio taulukon viimeinen raaka. Let's kutsu tätä Combined Index Portfolio. Yhdistetty indeksisalkku on sama betas kuin systemaattiset tekijät kuin ABC-portfolio, mutta alhaisempi odotettu tuotto. Tämä merkitsee sitä, että ABC-portfolio on aliarvostettu. Lyhennämme yhdistetyn indeksisalkun ja näiden tuottojen kautta ostetaan ABC-portfolio, jota kutsutaan myös arbitraasikannaksi (koska se käyttää hyväkseen arbitraasin mahdollisuutta). Koska kaikki sijoittajat myyvät ylikapasiteettia ja ostavat alivaltaisen salkun, tämä johtaisi pois arbitraasin voitosta. Siksi teoria on nimeltään arbitraasi hinnoitteluteoria.	Bottom Line	Arbitraasin hinnoitteluteoria pyrkii vaihtoehtoisen mallin mukaan pääomamallin hinnoittelumalliin selittämään varojen tai sijoitusten tuottoja järjestelmällisillä tekijöillä ja omaisuus / portfolio-herkkyydellä tällaisiin tekijöihin. Teoria arvioi hyvin monipuolisten salkkujen odotetut tuotot ja oletus olettaa, että salkut ovat hyvin monipuolisia ja että markkinoiden tasapainohinnasta poikkeavat markkinat sijoittaisivat välittömästi pois. Todellisen tuoton ja odotetun tuoton välinen ero selittyy tekijän yllätyksillä (erot odotettujen ja todellisten tekijöiden välillä). Arbitraaseiden hinnoitteluteorian haittapuolena on, että se ei täsmennä systemaattisia tekijöitä, mutta analyytikot voivat löytää ne palauttamalla historialliset salkun tuotot sellaisia ​​tekijöitä kuin esimerkiksi reaalisen BKT: n kasvuvauhti, inflaatiomuutokset, rakennemuutokset, riskipreemioiden muutokset ja niin edelleen. Regressioyhtälöiden avulla voidaan arvioida, mitkä järjestelmälliset tekijät selittävät salkun tuottoa ja mitkä eivät.
Mikä on arbitraasin hinnoitteluteoria? Selvitä, mikä arbitraasi hinnoitteluteoria on ja miten se voi teoriassa käyttää sijoittajia tuottaakseen riskittömän voiton mahdollisuuksia. Mitkä ovat vain rajoitukset, joissa tarkastellaan vain sijoitetun pääoman tuottoa? Oppivat, miksi vain sijoitetun pääoman tuoton tarkistaminen on riski sijoittajalle ja mitä muita tekijöitä on syytä harkita. Minulla on vain 500 dollaria investoida, olenko rajoittanut ostamaan vain penny varastot? 500 Dollarin investointi on 500 dollarin investointi riippumatta siitä, kuinka monta osuutta ostat tai kuinka korkeat osakekurssit.