Vuonna 1988 federaation puheenjohtaja Alan Greenspan totesi seuraavaa: "Monet pääomasijoittajien kriitikot eivät ymmärrä, että näiden instrumenttien markkinat ovat nousseet niin suuriksi, ne tarjoavat taloudellista arvoa käyttäjilleen. "

Mutta ei kaikilla ollut hyvä tunne tästä rahoitusvälineestä. Vuoden 2002 Berkshire Hathawayn kirjeessään osakkeenomistajille, yhtiön puheenjohtaja ja toimitusjohtaja Warren Buffett ilmaisivat huolensa johdannaisista, viitaten heihin "joukkotuhoaseiksi", jota George W. Bush suositteli ydinaseiden kuvaamiseksi. Kuinka on mahdollista, että kaksi viisasta, kunnioitettavaa taloudellista gurua voi olla niin erilaiset mielipiteet? Valitettavasti tämä kysymys ei ole yksinkertainen vastaus.

Buffettin näkökulma on voinut olla hänen kokemuksensa joissakin johtavissa asioissa, jotka hän perinyt Berkshiren 22 miljoonan dollarin suuruisen General Reinsurance Corporationin oston vuoksi (1998). suurimman Yhdysvaltain omaisuuden ja tapaturman jälleenvakuuttajan tuolloin). Yleinen jälleenvakuutusosto sisälsi myös 82% Kölnin jälleenvakuutuksesta, maailman vanhimmasta jälleenvakuuttajasta. Tämä hankinta edusti jälleenvakuutusta ja toimintaa kaikkien vakuutusten osalta 124 maassa. Se oli näennäisesti erinomainen strateginen pyrkimys globalisaation huomioimiseksi, ja sitä julistettiin seuraavaksi rajaksi.

Vuonna 1990 aloitettu General Reinsurancein tytäryhtiö General Reinsurance Securities oli johdannaiskauppias, joka on sidoksissa globaaleihin rahoitusmarkkinoihin. Valitettavasti tällä suhteella oli ennalta arvaamattomia seurauksia. Buffett halusi myydä tytäryhtiön, mutta hän ei löytänyt sopivaa vastapuolta (ostajaa). Joten, hän päätti sulkea sen, mikä oli helpommin sanottu kuin tehty, koska tämä päätös vaatii häntä rentoutumaan tytäryhtiön johdannaispositioista. Hän sovittaa tämän purkautuvan tehtävän astumaan helvettiin, ja totesi, että johdannaisasemat olivat "helppoa ja lähes mahdotonta poistua". Tämän seurauksena General Reinsurance kirjasi 173 miljoonan dollarin preetax-tappion vuonna 2002.

Buffettin osakkeenomistajille vuonna 2002 antamassa kirjeessä hän kuvailee johdannaisia ​​"aikapommiksi" kaikille osapuolille. Hän jatkaa tämän lausunnon kaventamista sanomalla, että tämä yleistyminen ei ehkä ole järkevää, koska johdannaisten valikoima on niin suuri. Hänen poikkeuksellisia kommenttejaan hänen perimänsä spesifisistä johdannaisista näyttää olevan suunnattu niille, jotka tuottavat laajaa vivutusta ja osallistuvat vastapuoliriskiin.

Johdannaiset on selitetty

Laajimmassa merkityksessä johdannaiset ovat mahdollisia rahoitussopimuksia, jotka antavat arvonsa kohde-etuutena olevista varoista. Tämä lyhyt määritelmä ei kuitenkaan todellakaan anna todellista käsitystä siitä, mikä johdannainen on tai mikä se voisi olla.Todellisuudessa nämä instrumentit käyttävät gamut yksinkertaisimmasta vaihto-osuudesta, joka on hankittu suojaamaan omia osakkeitaan, hienostuneeseen, dynaamisempaan, taloudellisesti muokkaavaan, vaihdettuun, kuristetulla ja käytävällä bittien ja palojen pakettiin. Johdannaismarkkinat ovat suuret (noin 516 biljoonaa dollaria vuonna 2008) ja kokeneet erittäin nopean kasvun 90-luvun loppupuolella ja 2000-luvun alussa. Sellaisena on vakava erehdys jättää johdannaisen määritelmä joukkotuhoasehdoksi ilman, että jotkut johdannaiset kuuluvat tähän luokkaan, kun taas toiset ovat yhtä yksinkertaisia ​​kuin kodinomaisuuden vakuutuksen hankinta. Olisi otettava huomioon entisen SEC: n puheenjohtaja Arthur Leavittin vuonna 1995 antama huomautus siitä, että "johdannaiset ovat sähkön kaltaisia, vaarallisia, jos ne ovat huonosti, mutta joilla on hyvät mahdollisuudet."

Buffettin profetia Buffett viittasi ensin johdannaisiin " joukkotuhoaseet ", mahdollinen johdannaiskupla on kasvanut arviolta 100 miljardista dollarista 516 biljoonaan dollariin vuonna 2008, Bank of International Settlementsin viimeisimmän tutkimuksen mukaan. Lisäksi vuonna 2008 merkittiin Société Généralen Jerome Kervielin orkestrointi maailman historian suurimmista pankkien petoksista johdannaiskaupalla (3-6 miljardia puntaa). Tämä tekee aikaisemmista rogue trader -tapauksista haalean verrattuna:

Nick Leeson Barings Bankissa 1995 (791 miljoonan punnan tappio ja konkurssi työnantajalleen)
National Westminster Bank PLC vuonna 1997 (125 miljoonan dollarin tappiot)

• John Rusniak Allied Irish Bankissa vuonna 2002 (691 miljoonan dollarin tappiot)
• David Bullen ja kolme muuta kauppaa National Australia Bankissa vuonna 2004 (360 miljoonan dollarin tappiot)
• Joissakin muissa johdannaisareissa panokset näyttävät kasvavan yhtä huolestuttavalla nopeudella. Esimerkiksi Orange County, Kalifornia menetti $ 1. 7 miljardia euroa vuonna 1994 veloista ja johdannaisista, joita käytettiin laajentamaan sijoitusrahastojaan ja Long Term Capital Management menetti 5 miljardia dollaria vuonna 1998.
• Financial Trickery Helppo tehdä

Buffett viittaa johdannaisselvityksen vaaroihin taseesta ja sen ulkopuolelle. Mark-to-market-kirjanpito on Yhdysvaltojen sisäisen tuloverolain 475 §: n mukaisen arvopapereiden ostamiseen ja myymiseen liittyvän yrityksen kirjanpidon laillinen muoto. Markkinoilta saatavan kirjanpidon mukaan omaisuuserän koko nykyinen ja tuleva diskontattu nettokassavirta virrat katsotaan taseen luottoiksi. Tämä kirjanpitomenetelmä oli yksi monista asioista, jotka vaikuttivat Enron-skandaaliin.

Monet ihmiset antavat Enron-skandaalin kokonaan keittämällä kirjoja tai kirjanpidollisia petoksia. Itse asiassa merkitseminen markkinoille tai "merkitseminen myyttiin", kuten Buffett niin sattui kastetuksi, on myös tärkeä rooli Enron-tarinassa. Mark-to-market-kirjanpito ei ole laiton, mutta se voi olla vaarallista. Buffett ehdottaa, että monenlaiset johdannaiset voivat tuottaa raportoituja tuloja, jotka ovat usein ylivelkaantuneita. Tämä johtuu siitä, että niiden tulevat arvot perustuvat arvioihin; tämä on ongelmallista, koska ihmisluonto on optimistinen tulevista tapahtumista.Lisäksi virhe voi olla myös se, että jonkun korvaus voi perustua niihin ruusuisiin ennusteisiin, jotka aiheuttavat motiiveja ja ahneutta.

Yleisen jälleenvakuutuksen purkaminen

Buffet esitteli vuosien 2003, 2004 ja 2005 osakkeenomistajille annetut tiedot General Reinsurance -tilanteesta. Vuoden 2006 kirjeessään Buffett ilmoitti olevansa tyytyväinen voivansa ilmoittaa, että tämä olisi hänen viimeinen keskustelunsa General Reinsurance -johdannaisten epäonnistumisesta, joka vuodesta 2008 alkaen maksoi Berkshirelle 409 miljoonan dollarin kumulatiiviset preetax-tappiot. Vuoden 2007 kirjeessään Buffett ilmoitti, että Berkshirellä oli 94 johdannaissopimusta ja muutama jäljellä oleva asema General Reinsurance -yhtiöltä. Näihin sisältyi 54 sopimusta, jotka vaativat BK: n suorittamaan maksuja, mikäli tietyt korkean tuoton joukkovelkakirjalainat eivät täyttäneet, ja toinen lyhyen eurooppalaisen vaihtoehdon luokka neljän pörssin indekseihin (S & P 500 ja kolme ulkomaista indeksiä). Buffett korosti, että kaikkien näiden johdannaissopimusten kohdalla ei ole vastapuoliriskiä ja voittojen ja tappioiden kirjanpito on avointa. Hän mainitsi, että johdannaiset ovat arvokkaita suuressa mittakaavassa helpottamaan tiettyjä sijoitusstrategioita.

Onko kukaan tunne tämän Rabbit Hole? Onko Buffett, yksi maailman rikkaimmista miehistä ja sijoitussymboli, ennakoida tulevaisuutta, jota muut eivät halua sivuuttaa? Sano, mitä teillä on Buffettin folksy -asenteesta rahoitukseen, sen perusta on, että hän on ylittänyt melkein jokaisen sijoittajan elossa ja kasvattanut yritystään yhdeksi maailman suurimmista yrityksistä. Maaliskuussa 2007

Condé Nast Portfolio artikkelissa Jesse Eisinger esittää kysymyksen: "Jos Warren Buffett ei pysty selvittämään johdannaisia, voiko kuka tahansa?" Markkinat ovat muuttuneet huomattavasti monimutkaisemmiksi vain viimeisten 100 vuoden aikana, ja ne ovat yhä enemmän sidoksissa tavoin, jolla sääntelyviranomaiset ja jopa korkeimman taloudellisen kaliiperin taistelevat ymmärrystä. Valtiovarainministeri Henry Paulson vahvisti tämän näkemyksen 14. maaliskuuta 2008, televisioidussa lausunnossaan Bear Stearnsin maksuvalmiusongelmista. Näiden valtavien talousgalaxien läpi kulkevat sitovat säikeet ovat johdannaisia, ja Wall Streetin kirkkaimmat mielet huolehtivat siitä, miten he työskentelevät - varsinkin kun osakemarkkinat ympäri maailmaa tulevat ennakoimattomammiksi ja monimutkaisemmiksi. Bottom Line Buffettin vuoden 2002 kuvaus johdannaisista joukkotuhoaseisiin liittyvänä aseena voi olla enemmän profetia kuin kukaan olisi voinut toteuttaa tuolloin. Tärkeintä on, että on olemassa monia erilaisia ​​johdannaisia; ne eivät ole yhtä tuhoisia. Siksi on äärimmäisen tärkeää ymmärtää tarkalleen, mitä käsitellään, ennen kuin älykäs arviointi voidaan tehdä.