Yhdysvaltain keskuspankin johtokunnan kutsuessaan markkinasektorin edustajien kanssa kurssin pitkäaikaisen pääomanhallinnan vuoden 1998 putoamisen yhteydessä taloudellinen toimija sanoi: "Lisää rahaa on kadonnut neljästä sanasta kuin pistoolin kohdalla. Nämä sanat ovat: "Tämä aika on erilainen. ""

Tietenkin se harvoin on erilainen. Markkinavärit pitävät aina älykkäämpiä, kehittyneempää työkalua ja tietävät paremmin kuin toistetaan menneisyyden hullut. Tämä hubris saavuttaa sen zenith aivan kuten älykkäät ihmiset sukellus headfirst vielä toinen rahoituskriisi.

Tämä anekdootti johti Harvardin professoreiden Carmen Reinhartin ja Kenneth Rogoffin käyttävän näitä neljää sanaa viimeisten kahdeksan vuosisadan talouskriisien mestarillisen vuoden 2009 tutkimuksessaan: "Tämä aika on erilainen: Kahdeksan vuosisataa Financial Folly ". Tieteellinen dokumentaatio - mitä odottaa huippututkijoilta - ei tee tuoksuista lukemista, mutta näkemykset ovat sen arvoisia. Vuoden 2009 kirja on nyt tärkeä asia, koska se tarjoaa yhteyden kolmeen nykyiseen kysymykseen, jotka ovat mahdolliset vaikutukset sijoittajiin:

Kuinka vaarallinen liittovaltion velka on.

1. Mikä on kohtuullista odottaa elpymisen tällaisen syvän finanssikriisin jälkeen. (9)> Kirja selventää, että velkamme taso ei ole vaarallinen, että elpyminen (käyttämällä asianmukaisia ​​vertailuarvoja) on paljon parempi kuin useimmat pundit tunnustavat, ja että luottamusluotonantajat osoittavat palaamalla ARM-yhteistyöhön Uld on osoitus siitä, että taloudellisen edistyksen purkaminen on tähän mennessä käynnistynyt. Otetaan nämä asiat yksitellen.
3. Velkahälytys.

Monet poliitikot ja jotkut taloustieteilijät paheksuvat, että liittovaltion hallitus on ottanut liian paljon velkaa. Historiallisesti EU: n Maastrichtin sopimuksessa oleva ulkoisen velan suhde bruttokansantuotteeseen (BKT) on 60 prosenttia. Reinhartin ja Rogoffin mukaan oletusarvot voivat esiintyä alle tason, mutta tämä riippuu maan ennätyksestä ja inflaatiosta sekä poliittisesta tahdosta maksaa maksuja. Kolme vuotta rahoituskriisin jälkeen ulkomainen velka nousee keskimäärin 86%, mikä johtuu pääasiassa verotulojen menetyksestä. On yllättävän vähän eroa siinä, miten kehittyneet maat ja kehitysmaat käyttäytyvät.

Ulkoministeriön velka tammikuussa oli 5 dollaria. Valtiovarainministeriön mukaan 8 miljardia, kun taas bruttokansantuote oli 16 dollaria. Kauppaministeriön mukaan 8 biljoonaa dollaria, joten suhde on 35%, selvästi alle 60 prosentin vertailuarvon.

Samaan aikaan ulkoinen liittovaltion velka nousi vain 59 prosentista 5 dollariin. 4 biljoonaa vuonna 2011 alkaen 3 dollaria.4 biljoonaa vuonna 2008, paljon harvemmin kuin Harvardin akateemisten tutkijoiden 86 prosentin kasvu. Ulkomaisen velan tarkastelu voi kuitenkin peittää paljon, koska U.S.-alueella ulkomaiset velat ovat vain 46 prosenttia julkisesta velasta. Velkojen keskimääräinen suhde julkisyhteisöjen tuloihin maksukyvyttömyyshetkellä oli 4. 2. U.ssa tällä hetkellä suhde ei ole kaukana 4. 5 (2013: n liikevaihto 2,8 miljardia dollaria ja velan 12,6 biljoonaa dollaria). Yhdysvaltain velka suhteessa BKT: hen on kuitenkin 72,5 prosenttia pienempi kuin Saksan (80 prosenttia), Yhdistyneen kuningaskunnan (90 prosenttia) ja Ranskan (90 prosenttia) mukaan World Factbook, Virasto julkaisee. Toinen mukava tekijä, joka koskee U: n kykyä hoitaa velkansa, on Washingtonin jatkuva halukkuus maksaa. Tea Party voi tehdä tämän ongelman, mutta sen vahvuus näyttää laskevan, kun republikaaninen puolue pyrkii voittamaan yleisiä vaaleja ja kansallisia vaaleja houkuttelemalla liike-pohjaisiin konservatiivisiin, jotka pelkäävät talouden romahtamista. Jos tämä suuntaus jatkuu, maksut eivät ole vaarassa. Kaiken kaikkiaan näyttää siltä, ​​että käsijyrsintä on oikeutettu vain, jos velka otetaan pois laajemmasta kontekstista. Kongressin budjetoimisto (CBO) -projekti alijäämää 3% BKT: stä seuraavan vuosikymmenen aikana presidentti Barack Obaman ehdottaman talousarvion puitteissa. Tämä on hieman alhaisempi kuin viimeisen 40 vuoden keskimääräinen 3,1% CBO: n mukaan. Jos kongressi muuttaa presidentin ehdotusta, todennäköisesti lainsäätäjät todennäköisesti supistuisivat edelleen. Joten sijoittajat eivät saa olla huolissaan liian suuresta velkapainosta.

Hidas palautus

. Paljon puhuvia päitä tuntuu, etteivät he voi sanoa riittävän usein, että vuoden 2008 taantuman elpyminen on ollut paljon hitaampaa kuin tyypillinen toipuminen. Se on täysin totta ja täysin harhaanjohtava. Syynä on se, että tyypillinen liiketoimintakierron taantuma on aivan erilainen kuin finanssikriisin taantuma ja erityisesti harva taloudellinen kuolema, jonka tapasimme vuonna 2008. Normaalilla liiketoimintakierron taantumalla ei pidä niin kauan itsestään - Tarjonta- ja kysyntälähtöiset mekanismit, joilla voimme käynnistää talouden ja talouden kasvun uudelleen. 16 U.S: n liiketoimintakierron taantuma vuodesta 1919, keskimääräinen pituus on ollut 13 kuukautta Reinhartin ja Rogoffin mukaan.

Mutta kun pankkikriisi jarruttaa luottoa, normaalit markkinamekanismit eivät toimi yhtä sujuvasti. "Vaikeat pankkikriisit liittyvät syviin ja pitkittyneisiin taantumisiin", Reinhart ja Rogoff kirjoittavat. Entinen presidentti Ben Bernanke, suuren depression opiskelija, on kirjoittanut, että pankkijärjestelmän puutteet olivat syy, että masennus kesti kauan. Noin puolet U.S: n pankkeista meni tänä aikana, mikä johti luottojen kuivumiseen ja masennuksen kestämään kymmenen vuotta. Masennus oli tietenkin outlier. Mutta useimmat talouden taantumat ovat johtaneet asuntojen hintojen laskusuhdanteeseen, joka tyypillisesti kestää neljästä kuuteen vuoteen ja pudotuksen suuruus on kaksinumeroinen.

Asuminen vaikuttaa valtavasti talouselämään.Tämä auttaa selittämään, miksi keskimääräinen työttömyys rahoituskriisien jälkeen nousee lähes viiden vuoden ajan, ja se nousee seitsemään prosenttiyksikköön. BKT: n keskimääräinen väheneminen on 9,3 prosenttia, ja huippunopeudesta kelloon kuluva aika on kaksi vuotta. Tämä aika on erilainen. Yhdysvalloissa viimeaikaisessa taantumassa työttömyys kasvoi 5,6 prosenttiyksikköä, ei seitsemää, ja se nousi vain kaksi ja puoli vuotta, ei viisi. Samaan aikaan BKT laski seitsemän vuosineljännekselle (vain kaksi vuotta) ja kauppaneuvoston mukaan 4,3 prosenttia. Vaikka se oli sodanjälkeisen jakson jyrin lasku, se on alle puolet keskimääräisestä talouden taantumasta. Kaikilla rintamilla, niin tuskallinen kuin työttömyys on miljoonille yksilöille ja perheille, USA: n talous kehittyi paremmin kuin tällaisen taantuman keskiarvo. Ja kirjoittajat huomauttavat, että USA: lla oli suurempi este kuin muissa maissa: tämä oli maailmanlaajuinen räjähdysmäinen, joten USA ei voinut viedä tiensä ulos, kuten muutkin talot olisivat aiemmin. Finanssipolitiikan elvytyspaketilla on otettava paljon luottoa maan taloudelle. Kun talous on nyt edistynyt tasaisesti ja yritykset tuottavat vahvoja voittoja, markkinat tulevat kehittymään, mutta pääomasijoittaminen on edelleen järkevää pitkällä aikavälillä.

Armageddon?

Kuten koko talouttakin, asuntomarkkinat kasvavat. Pankkiirit ovat jälleen kerran nousseet ARM: ista väittämällä, että tällä kertaa on erilainen, koska kiinnitykset ovat jumbo-asuntolainoja ja lainanottajien luottoluokitukset ovat parempia kuin vuoden 2008 ongelmat aiheuttaneet subprime-lainanottajat. Asuntojen hinnat nousevat jälleen nopeasti. Case-Shiller-indeksi vuodelle 2013 kasvatti 10-kaupungin ja 20-kaupungin komposiiteja 13,6% ja 13,4% edellisvuoden vastaavana ajanjaksona. Kotitalouksien hintojen, vuokrien ja kotitaloustietojen mediaani "The Economist" laskee, että kuusi kaupunkia on jo yliarvostettu koteihin, kun Denver, Los Angeles ja San Francisco yliarvioivat 16 prosenttia. San Franciscossa keskimääräinen kotihinta on yli miljoona dollaria. Tämä tarkoittaa, että jumbo-kiinnitykset, jotka ovat suurempia kuin 417 000 dollaria tai 625 000 dollaria kalliilla alueilla, ovat yleisiä harvinaisia. Kun Fed pitää keinotekoisesti alhaisia ​​korkoja, omaisuuskupla on lähes väistämätön.

Ovatko taloudelliset tyypit tiedä, mitä he tekevät tällä kertaa? He ajattelivat niin, ennen kuin säästöt katosivat 1980-luvulla. He ajattelivat, kun he menettävät Latinalaisen Amerikan lainoille 1980-luvulla rahoja. He ajattelivat niin 1990-luvulla, kun he menettivät rahaa jälleen Latinalaisen Amerikan ja Aasian maihin. Pitkän aikavälin pääomanhallinnan rakettitutkijat 1990-luvun lopulla ajattelivat, että he tiesivät, mitä he tekivät ennen yrityksen menoa vatsaan. Niin tehtiin

AIG (NYSE: AIG

AIGAmerican International Group Inc.62 49 + 0 79% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 ), Bear Stearns, Lehman Brothers monet minun täytyy listata osoittamaan, että vain ei ole niin? Reinhart ja Rogoff huomauttavat, että jotkut maat ovat suorittaneet valtion velkakirjojen laiminlyöntien, mutta mikään suuri maa ei ole saanut rahoitusta johtaneista kriiseistä.Ne tapahtuvat niin säännöllisesti, että voit asettaa kellon (tai ainakin kalenterisi) niille. Tärkeintä on, että älykäs rahoitus ihmiset usein ylpeilevät itseään. Niinpä lainanottajat, jotka hyppäävät teaser-korkoina, lainaavat rajansa ja avaavat sitten itseään vaikeuksiin mahdollisten korottomien korko-oikaisujen ansiosta. On jo olemassa merkkejä siitä, että lainanantajat löysivät standardeja vaatimalla pienempiä ennakkomaksuja. sanoa tämä on kaikki valitettavaa on vähättely. On vaikea muistaa, kuinka lähellä olimme taloudellisessa ahneudessa vuonna 2008. Olemme tulleet takaisin Bushin ja Obaman hallintojärjes- telmän kattavasta (jos ei täydellisestä) hallinnasta. Kansallinen velka on hallittavissa. Talous on toipumassa. Työllisyys on palannut. Tärkein uhka horisontissa ovat ihmiset, jotka ajattelevat, että tämä aika on erilainen. Se ei ole. Ja jos emme opi sitä kovasta oppitunnista historiasta, meistä tulee helvetin taipuvainen toistamaan sen.