Lähes kolme vuosikymmentä, jotka samaan aikaan liittyivät Bretton Woods -järjestelmän rahajärjestelyihin, pidetään usein suhteellisen vakauden, järjestyksen ja kurinalaisen ajan suhteen. Silti, kun otetaan huomioon, että kesti lähes 15 vuotta Bretton Woodsissa 1944 pidetyn kokouksen jälkeen, ennen kuin järjestelmä oli täysin toimintakykyinen ja että epävakauden merkkejä oli koko aikakauden ajan, ei ehkä ole riittävästi suhteellista vaikeutta ylläpitää järjestelmää. Sen sijaan, että näen Bretton Woodsia ajanjaksona, jolle on ominaista vakaus, on tarkempaa pitää sitä siirtymävaiheena, joka käynnisti uuden kansainvälisen valuuttajärjestyksen, jonka kanssa elämme tänään.

Erilaiset kiinnostuksen kohteet Bretton Woodsissa

Heinäkuussa 1944 44 liittovaltion kansanedustajat kokoontuivat Bretton Woodsin NH-vuoristokylässä keskustelemaan uudesta kansainvälisestä valuuttajärjestyksestä. Toiveena oli luoda järjestelmä kansainvälisen kaupan helpottamiseksi ja samalla suojella yksittäisten kansakuntien itsenäisiä poliittisia tavoitteita. Sen oli tarkoitus olla ylivoimainen vaihtoehto toisen maailmansodan aikana, joka toisaalta johtui sekä suuresta masennuksesta että toisen maailmansodan tilanteesta.

Keskusteluja hallitsivat suurelta osin kahden suuren taloudellisen supervallan, Yhdysvaltojen ja Britannian intressit. Mutta nämä kaksi maata eivät olleet kaukana yhdistyneestä eduistaan, koska Britannia oli noussut sodasta suurena velallisen kansaana ja U.S. oli valmis ottamaan roolin maailman suurena velkojana. Halusi avata maailmanmarkkinat viennilleen, Yhdysvaltain edustaja Harry Dexter White edusti etusijalla vapaan kaupan helpottamista kiinteiden valuuttakurssien vakauden avulla. Yhdistynyt kuningaskunta, jota edusti John Maynard Keynes ja joka halusi vapauden harjoittaa itsenäisiä poliittisia tavoitteita, kannusti suurempaa valuuttakurssien joustavuutta maksutaseiden parantamiseksi.

Uuden järjestelmän säännöt

Kiinteiden mutta säädettävien hintojen kompromissi lopulta ratkaistiin. Jäsenmaat kannattavat valuuttojaan Yhdysvaltojen dollariin ja varmistaakseen muualla maailmalle, että sen valuutta oli luotettava, U.S. puolestaan ​​kääntyisi dollarin kullaksi, jonka hinta oli 35 dollaria unssilta. Jäsenmaat ostavat tai myyvät dollareita, jotta ne pysyisivät kiinteäkorkoisten 1 prosentin rajoissa ja voisivat säätää tätä korkoa vain maksutaseen "perustavan epätasapainon" tapauksessa.

Uusien sääntöjen noudattamisen varmistamiseksi luotiin kaksi kansainvälistä toimielintä: Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) ja Kansainvälinen jälleenrakennus- ja kehityspankki (jäljempänä IBRD). Uudet säännöt virallisesti esitettiin Kansainvälisen valuuttarahaston sopimussopimuksissa.Lisäksi artikloissa määrättiin, että nykyiset tilinrajoitukset poistettaisiin, kun pääoman valvonta sallittaisiin pääomansiirtojen epävakauden välttämiseksi.

Se, mitä artiklat eivät antaneet, olivat kuitenkin tehokkaita sanktioita kroonisten maksuvalmiuksien ylijäämämaiden osalta, lyhyt määritelmä "perustavanlaatuisesta epätasapainosta" ja uusi kansainvälinen valuutta (Keynesin ehdotus) kuin ylimääräinen likviditeetti. Uusien sääntöjen täytäntöönpanossa ei myöskään ollut lopullista aikataulua, joten se olisi lähes 15 vuotta ennen kuin Bretton Woods -järjestelmä todella oli täydessä käytössä. Tähän mennessä järjestelmä jo osoitti epävakauden merkkejä.

Bretton Woodsin varhaiset vuodet

Vaikka Yhdysvallat painosti artiklan säännösten välitöntä täytäntöönpanoa, huono taloudellinen tilanne suuressa osassa sodanjälkeistä maailmaa teki korjattujen maksuvalmiuskysymysten korjaamisen kiinteällä valuuttakurssijärjestelmällä vaikeaksi ilman joitakin nykyisiä tilisiirtojen valvonta ja ulkopuoliset rahoituslähteet. Ilman kansainvälistä valuuttaa, joka on luotu täydentävän likviditeetin luomiseksi ja IMF: n ja IBRD: n rajoitettujen lainojen kapasiteetin vuoksi, kävi pian ilmeiseksi, että Yhdysvaltojen olisi tarjottava tämä ulkoinen rahoituslähde muualle maailmaan ja samalla mahdollistettava asteittain vaihtotaseen vaihtotase.

Vuodesta 1945 vuoteen 1950 yhdysvalloissa oli keskimäärin 3 Yhdysvaltain dollarin vuosittainen ylijäämä. 5 miljardia. Sitä vastoin vuonna 1947 eurooppalaiset valtiot kärsivät kroonista maksutaseen alijäämää, mikä johti dollarin ja kultavarantojen nopeaan vähenemiseen. Sen sijaan, että tämä tilanne olisi edullinen, Yhdysvaltain hallitus huomasi, että se vakavasti uhkasi Euroopan kykyä olla jatkuva ja elintärkeä markkina Amerikan viennille.

Tässä yhteydessä Yhdysvaltain 13 miljardin dollarin rahoituksen antaminen Euroopalle Marshall-suunnitelman kautta vuonna 1948 ja noin kaksi tusinanataa Britannian johdolla saivat valuuttojaan devalvaatiota dollaria vastaan ​​vuonna 1949. Nämä toimet auttoivat helpottamaan dollarin puute ja palauttaa kilpailutilanne vähentämällä Yhdysvaltain kauppataseen ylijäämää. (Lue lisää: Mikä oli Marshall-suunnitelma? ).

Marshallin suunnitelma ja kilpailukykyisempiä valuuttakursseja heikensivät suuresti painostusta eurooppalaisille kansakunnille, jotka yrittävät elvyttää sodan runtelemia talouksiaan ja antavat heille mahdollisuuden kokea nopeaa kasvua ja palauttaa kilpailukykynsä Yhdysvaltain vaihtotarkastuksiin. joka oli lopulta saavutettu vuoden 1958 lopulla. Tällöin USA: n ekspansiivinen rahapolitiikka, joka lisäsi dollareita ja lisääntyi kilpailukyky muiden jäsenmaiden kanssa, päinvastoin käänsi maksutaseen tilanteen nopeasti. Yhdysvalloissa oli käynnissä maksutaseen alijäämä 1950-luvulla ja vaihtotaseen alijäämä oli vuonna 1959.

Korkea Bretton Woods Era

epävakauden lisääntyminen

U.Näiden alijäämien mukana olevat kultavarat, jotka ovat edelleen vaatimattomia muiden valtioiden halun pitää jonkin verran varojaan dollarimääräisten varojen sijasta kultaan, uhkasivat yhä enemmän järjestelmän vakautta. Kun USA: n ylijäämä nykyisellä tililläan katoaa vuonna 1959 ja Yhdysvaltain keskuspankin ulkomaiset velat ylittävät ensin rahapoliittiset kuluerät vuonna 1960, tämä kasvatti pelkoja mahdollisesta kulusta maan kultahuoltoon.

Kun dollari väitti, että kulta ylitti todellisen kultaisen tarjonnan, oli huolta siitä, että virallisen kulta-pariteettinopeus 35 dollaria unssilta on nyt yliarvostettu dollaria. Yhdysvallat pelkäsi, että tilanne voisi luoda arbitraasi-mahdollisuuden, jonka avulla jäsenmaat voisivat käteistä dollarin omaisuutensa kultaa varten virallisella pariteettiprosentilla ja myydä sitten kultaa Lontoon markkinoilla korkeammalle tasolle, mikä heikentäisi Yhdysvaltojen kultavarantoja ja uhkaisi jonkin niistä Bretton Woods -järjestelmän tunnusmerkkejä.

Mutta kun jäsenmailla oli yksilöllisiä kannustimia hyödyntää tällaista arbitraasia koskevaa tilaisuutta, heillä oli myös yhteinen intressi järjestelmän säilyttämiseen. Pelkäävät kuitenkin se, että USA on devalvoinut dollaria, mikä tekee dollarin varallisuudesta vähemmän arvokkaita. Näiden huolenaiheiden poistamiseksi presidenttiehdokas John F. Kennedy joutui antamaan lausuntonsa myöhään vuonna 1960, että jos hänet valittiin, hän ei yrittäisi laskea dollaria.

Devalvaation puuttuessa U.S. tarvitsi muiden kansakuntien yhteisiä ponnisteluja omien valuuttojensa uudelleenarvioimiseksi. Huolimatta koordinoidusta uudelleenarvostuksesta, jolla pyritään palauttamaan järjestelmän tasapaino, jäsenmaat olivat haluttomia uudelleenarvioimaan, eivät halua menettää omaa kilpailuetua. Sen sijaan toteutettiin muita toimenpiteitä, kuten IMF: n lainanantokapasiteetin laajentaminen vuonna 1961 ja useiden eurooppalaisten kansojen muodostaminen Gold Poolille. Kulta-allas yhdisti useiden eurooppalaisten kansojen kultavarantoja pitääkseen kullan markkinahinnan huomattavasti virallisen suhteen yläpuolelta. Vuosien 1962 ja 1965 välisenä aikana Etelä-Afrikasta ja Neuvostoliitosta peräisin olevat uudet toimitukset olivat tarpeeksi kulutuksen kasvavan kysynnän hillitsemiseksi, minkä jälkeen kaikki optimismi heikkeni nopeasti, kun kysyntä alkoi ylittää tarjonta vuosina 1966-1968. Ranskan päätöstä irrottautua Poolista vuonna 1967 romahti seuraavana vuonna, kun Lontoon kullan markkinahinta nousi, irti virallisesta hinnasta. ( )

Bretton Woods System : n romahdus

Toinen yritys pelastamaan järjestelmän tuli esiin ottamalla käyttöön kansainvälinen valuutta - tykkää mitä Keynes oli ehdottanut 1940-luvulla. Se antaisi IMF: n ja ottaisi dollarin paikan kansainvälisenä valuuttavarana. Mutta vakavissa keskusteluissa tästä uudesta valuutasta - erikoisnosto-oikeuksien nimen (SDR) nimissä - alkoi vasta vuonna 1964 ja kun ensimmäinen liikkeeseenlasku ei ole tapahtunut vuoteen 1970, korjaustoimenpide osoittautui liian vähäiseksi, liian myöhään.

SDR: ien ensimmäisen liikkeeseenlaskun aikaan USA: n ulkomaiset velat olivat neljä kertaa Yhdysvaltain rahavaroista, ja huolimatta kauppataseen lyhyt ylijäämästä vuosina 1968-1969, paluu alijäämään sen jälkeen oli riittävästi paineita käynnistää USA: n kultavaraa. Ranskassa vuotaa aikomuksiaan käteistä dollarin varoihin kultaan ja Britannian pyytäessä vaihtaa 750 miljoonaa dollaria kultaa kesällä 1971, presidentti Richard Nixon sulki kultaisen ikkunan.

Lopullisena pyrkimyksenä säilyttää järjestelmä elossa neuvottelut käydyivät vuoden 1971 jälkipuoliskolla, mikä johti Smithsonian sopimukseen, jossa kymmenen kansakunnan jäsenet sopivat valuuttojensa uudelleenarvostuksesta, jotta ne saavuttaisivat 7,9 prosentin dollarin devalvaatio. Mutta näistä uudelleenarvostuksista huolimatta dollarin toinen juoksu tapahtui vuonna 1973, mikä aiheutti inflaatiovirtoja U.:sta kymmeneen ryhmään. Tukit keskeytettiin, jolloin valuutat leijuttuivat ja Bretton Woodsin kiinteästi säädettävät korot laskivat lopullisesti.

Bottom Line

Kaukana olematta kansainvälisen yhteistyön ja maailmanlaajuisen järjestyksen aika, Bretton Woodsin sopimuksen vuodet paljastivat vaikeudet yrittää luoda ja ylläpitää kansainvälistä järjestystä, joka harjoitti vapaata ja vapaata kaupankäyntiä samalla kun jotta maat voivat harjoittaa itsenäisiä poliittisia tavoitteita. Kullan standardin ja kiinteiden valuuttakurssien kurinalaisuus osoittautui liiaksi nopeasti kasvaville talouksille kilpailukyvyn vaihtelevalla tasolla. Kun kulta demonetization ja siirtyminen kelluvat valuutat, Bretton Woods aikakautta olisi pidettävä siirtymävaiheessa kurinalaisemmasta kansainvälisestä valuuttajärjestyksestä toiseen, jolla on huomattavasti enemmän joustavuutta.