Nobel-palkittu taloustieteilijä James Tobin kehittämä Tobinin Q-rahoitus on taloudellinen suhde ja arvostusväline, jota voidaan soveltaa joko yksittäisiin yrityksiin tai koko osakemarkkinoille. Tässä artikkelissa esitämme Tobinin Q-suhdeluvun ja heijastelemme sen vahvuuksista ja heikkouksista.

Mikä on Tobinin Q-suhde?

Tobinin Q-suhdeluvulla ilmaistaan ​​perustavanlaatuisella tasolla markkina-arvon ja itseisarvon välinen suhde. Toisin sanoen se on keino arvioida, onko tietty liiketoiminta tai markkinat ylikuormitettu tai aliarvostettu. (Lisätietoja: Value Investing.)

Q-suhde (markkina) = kaikkien yritysten markkina-arvo ÷ kaikkien yritysten korvaava arvo

Jos sovellettu koko markkinoihin, voimme edustaa tätä suhdetta seuraavasti: jota voidaan soveltaa yksittäiseen yritykseen, voimme muokata tätä suhdetta seuraavasti:

Q-suhde (yritys) = markkina-arvo ÷ vaihtoarvo

Molemmissa yhtälöissä suurempi suhde olisi teoreettisesti osoitus siitä, että markkinat tai yhtiöt ovat yliarvostettuja. Suhdetta, joka on alle yksi, merkitsisi sitä, että se on aliarvostettu.

Näiden yksinkertaisten yhtälöiden taustalla on yhtä yksinkertainen intuition suhteessa hinta-arvoon. Pohjimmiltaan Tobinin Q-suhde väittää, että yritys (tai markkinat) on sen arvoinen, mitä se maksaa korvaamaan. Yrityksen (tai markkinoiden) korvaamiseen tarvittavat kustannukset ovat sen korvausarvo.

Mikä on "Korvausarvo"?

Surffaalisesti korvaavan arvon merkitys on selvä päivä. Kuten sanamuoto viittaa, se viittaa kustannuksiin, jotka korvaavat olemassa olevan omaisuuden nykyisten markkinahintojen perusteella. Esimerkiksi yhden teratavun kiintolevyn korvaava arvo voi olla 50 dollaria tänään, vaikka maksasimme 100 dollaria samalle tallennustilalle kaksi vuotta sitten.

Tässä vaihtoehdossa korvaavan arvon määrittäminen olisi helppoa, koska kiintolevyillä on vakaa markkina-alue, josta voidaan tutkia hintoja. Jotta voisimme määrittää yhden teratavun kiintolevyn, meidän olisi yksinkertaisesti selvitettävä, millaista se maksaa yhden teratavun kiintolevyasemasta (vastaava laatu ja määritykset) yhdeltä monista eri toimittajista markkinoilla. Monissa tapauksissa varojen vaihtoarvo voi kuitenkin osoittautua paljon vaikeammaksi kuin tämä.

Tarkastele esimerkiksi yritystä, joka omistaa monimutkaiset ohjelmistot räätälöityinä sen toiminnalle. Koska se on hyvin erikoistunut, markkinoilla ei välttämättä ole vertailukelpoisia vaihtoehtoja. Toisin kuin aiemmassa esimerkissämme, emme voineet vain tarkistaa, kuinka paljon samanlaisia ​​ohjelmistoja myydään, koska riittävän samankaltaista ohjelmistoa ei olisi olemassa. Siksi olisi vaikeaa, ellei mahdotonta, objektiivista arviota ohjelmiston korvaavasta arvosta.

Samankaltaiset olosuhteet esiintyvät erilaisissa liiketoimintaympäristöissä, monimutkaisista teollisuuskoneista ja hämärtyneistä rahoitusvaroista aineettomiin hyödykkeisiin, kuten liikearvoon. Koska näiden vaikeuksien ja vastaavanlaisten omaisuuserien jälleenhankinta-arvon määrittäminen on vaikeaa, monet sijoittajat eivät pidä Tobinin Q-suhdetta luotettavana työkaluna yksittäisten yritysten arvostamiseen.

Enter the Fed

Onneksi sijoittajat, jotka haluavat käyttää Tobinin Q-suhdetta markkinatasolla, ovat vankka tietolähde, jolle voidaan perustaa markkinoiden korvauskustannukset. Erityisesti viitaten Federal Reserve Systemin tilastolliseen julkaisuun toimittamiin tietoihin, "Z. 1 Yhdysvaltojen rahoitustilit. "Nämä tiedot, jotka päivitetään ja asetetaan saataville neljännesvuosittain, käytetään yleisesti Tobinin Q: n nimittäjänä (kaikkien markkinoiden yritysten korvausarvo). (Katso lisää: Rahavirta.)

Tästä runsaasta tietämyksestä huolimatta on vielä epäselvyyttä siitä, kuinka tarkasti Tobinin Q lasketaan. Olipa kyse online-resursseista, oppikirjoista tai akateemisista julkaisuista, on hyvin vähän yhteisymmärrystä siitä hienommista yksityiskohdista, miten Tobinin Q-suhde lasketaan. Doug Short ilmaisi yhden suositun menetelmän kesäkuussa 2015

Advisor Perspectives artikkelissa. Siinä lyhyt käyttää Z. 1: n tilastollista julkaisua kohdan B 103. linja 39. Tobinin Q: n numeronäppäintä ja saman osuuden linjaa 36 nimittäjäksi. Mutta täälläkin on epäselvyyttä siitä, miten tämä laskelma tehdään. Esimerkiksi Lyhyt jatkaa suhdetta jakamalla sen pitkän aikavälin aritmeettisella keskiarvolla, kun taas Andrew Smithers, jonka työ lyhytsanat, suosittelee jakamaan suhdetta sen pitkän aikavälin geometrisella keskiarvolla. Tällaiset laskentorajat ovat yleisiä Tobinin Q-suhteen kommentaareissa.

Bottom Line

Vaikka yksinkertainen käsite, Tobinin Q-suhde on vaikeampaa kuin miltä se näyttää. Merkittävimpiä rajoituksia ovat luontainen vaikeus määrittää korvaava arvo ja epäjohdonmukaisuus, jolla lääkärit soveltavat sitä. Tobinin Q-suhteen erilaisten tulkintojen ja sovellusten asianmukainen tutkiminen vaatii paljon työtä ja aikaa.