Euroalueen vuosien tapaan on keskitytty estämään Kreikan velkakriisi vaarantavan sekä eurovaluutan (Euroalueen) että Euroopan unionin itsensä. Ajattelutapa on, että koska euroalueella ei ole laillista mekanismia maasta, seuraukset saattavat olla katastrofaalisia. Kreikan poistuessa voisi vaarantaa talousvyöhykkeen yleisen vakauden ja mahdollisesti luoda myös muita velkaantuneita maita poistumasta. (Lisätietoja lukemisesta on artikkelissa Jos Kreikka jättää euron, kuka on seuraava ?)

Mutta onko tämä velkakriisi todella suurin uhka Euroopan vakaudelle? Taloudellinen kriisi, joka kiihtyy Ukrainassa, joka ei ole euroalueen eikä Euroopan unionin jäsen, on todellakin suurempi uhka EU: lle. Taloudellinen romahdus ja velkaantuneisuus Ukrainassa voisivat avata oven laajemmille yhteiskunnallisille levottomuuksille ja alueellisille konflikteille, jotka antaisivat Venäjälle moraalisen ja ehkä sotilaallisen voiton Euroopan kotiovelle. (Katso artikkeli: Miksi ja milloin maat ovat oletuksena? )

Ukrainan sota itäisillä alueilla Venäjän tukemilla separatisteilla on epäilemättä maltillista Ukrainan taloudelle huolimatta 15. helmikuuta sovitusta tulitauosta. Esimerkiksi Standard & Poor's, luottoluokituslaitos, ilmoittaa odottavansa, että Ukrainan bruttokansantuote vuonna 2015 on 99 miljardia dollaria, mikä on 22 prosenttia vähemmän kuin vuonna 2014. Samaan aikaan Economist -lehti juoksi tarinan, jossa he spekuloivat, että Ukrainan bruttokansantuote voi pian pudota peräti 70 miljardiin Yhdysvaltain dollariin mikä johtui maan itäisten maakuntien keskeisten toimialojen menetyksestä. Lopuksi Bloomberg kertoo, että IMF arvioi, että Ukrainan BKT: n bruttokansantuote supistui 7, 5%: lla, ja lasku kiihtyi viimeisellä neljänneksellä ja laski 15,2%. Tämän lisäksi maan valuuttamääräiset varannot ovat nopeasti tyhjentyneinä, ja ne ovat noin 6 dollaria. 4 miljardia helmikuusta 2015 alkaen noin 36 miljardista dollarista vuonna 2011, IMF: n ja Ukrainan keskuspankin mukaan. Riippumatta siitä, miten sitä tarkastellaan, konflikti tuhoaa Ukrainan talouden. Joten mitä länsi tekee auttaakseen?

IMF: n pelastuspaketti

Vuoden 2014 joulukuussa IMF kertoi jäsenmaille, että Ukrainassa on 15 miljardin dollarin rahoitusvajaus talousarviossa Financial Times of Londonin mukaan. Sanomalehti kertoo, että Ukrainassa sijaitsevan Dragon Capitalin analyytikot arvioivat, että Ukrainalla on yhteensä noin 45 miljardin dollarin ulkoinen rahoitus tarpeisiin seuraavien kolmen vuoden aikana. Helmikuun alussa IMF esitteli uuden 4 vuoden 17 dollarin. 5 miljardin taloudellisen tuen paketti auttaa Ukrainan hallitus täyttämään taloudelliset velvoitteensa. Tämä raha yhdessä 9 dollarin kanssa. 2 miljardia euroa kahdenvälisistä velkojista ja muista kansainvälisistä rahoituslaitoksista, kuten EBRD: stä (Euroopan jälleenrakennus- ja kehityspankki) ja Maailmanpankista, ja epäsuorasta oletuksesta, että yksityiset sidosryhmät ovat myös halukkaita osallistumaan, tuo kokonaistukipaketin noin 40 miljardiin dollariin .Alla olevassa taulukossa esitetään rahoittajien jakautuminen. (IMF: n maailmanlaajuiset talousnäkökohdat voidaan ratkaista ) IMF: n bailout-ohjelma (helmikuu 2015)

17 dollaria. 5 miljardia
IMF: n varat	9 dollaria. 2 miljardia
Kahdenväliset lainat, ml.	2 $. 0 miljardia
Yhdysvallat	2 dollaria. 2 miljardia
Euroopan unioni	4 dollaria. 0 miljardia
EBRD / Maailmanpankki	1 dollari. 0 miljardia
GR / JP / CN / PL / NO	13 dollaria. 3 miljardia
Private Sector Involvement (PSI)	40 miljardia dollaria
Yhteensä	Lähde: IMF, Bloomberg
Kätevä totuus, jota kukaan ei halua keskustella, velkojat tässä sopimuksessa, joka tunnetaan yksityisen sektorin osal- ta, tai PSI lyhyesti. Ilman PSI: tä tukipaketti on melko vähän kuin 40 miljardin dollarin kokonaismäärä.

Yksityisen sektorin velkojen uudelleenjärjestely

Helmikuun lopussa julkaistu FT: n artikkeli kertoo, että "Ukraina voisi olla yksi suurimmista historiallisten velkojen uudelleenjärjestelyistä". FT: n erillisessä haastattelussa Ukrainan finanssiministerin Natalia Jaresko ilmoitti, että maa aikoo aloittaa neuvottelut ulkomaisten velkojien kanssa maaliskuussa ja osoittaa, että se aikoo saattaa neuvottelut päätökseen kesäkuussa ennen IMF: n ensimmäistä pelastustarkistusta. Joten mikä on hallituksen pelisuunnitelma? Ukrainan hallitus sanoo haluavansa "oikeudenmukainen ja oikeudenmukainen prosessi" kaikille velkojille ja ei tee mitään vapaaehtoista takaisinmaksua kenellekään, ei edes Venäjälle, joka toimitti maalle 3 miljardia dollaria, kun Victor Janukovych oli presidentti ja on maksettava joulukuussa Bloombergin mukaan. Bloombergin huomautuksissa jäsen Jaresko totesi: "En voi vahvistaa, että tämä on vain kopiointia tai että kyseessä on rakenneuudistus. "Uudelleentarkastelu tarkoittaa, että teollisuus puhuu velanmaksujen jatkamisesta, kun taas rakenneuudistus yleensä tarkoittaa velan määrän kokonaismäärää, joka on maksettava takaisin vähentämällä joukkovelkakirjalainoja tai niiden nimellisarvoa.

Goldman Sachs sanoo, että sijoittajat aliarvioivat maan suunnitteleman velkajärjestelyn tappioita Bloombergin mukaan, mutta eivät kerro miksi. Artikkelissa todetaan vielä, että Ukraina voi vähentää velkataakkaansa muun muassa käyttämällä nykyisten joukkovelkakirjojen ehtojen mukaisia ​​ylimää- räisiä äänestysmenettelyjä ehtojen muuttamiseksi tai uusien arvopapereiden tarjoamista eri ehdoilla. Nämä uudet ehdot ovat todennäköisesti epäsuotuisia sijoittajille ja ovat todennäköisesti arvojen tuhoutumisen lähde.

Velkajärjestely ei ole helppoa, ja se voi kestää kauemmin kuin odotettiin. Esimerkiksi Yhdysvaltain varainhoitajan Franklin Templeton omistaa FT: n mukaan noin 40 prosenttia Ukrainan liikkeeseen lasketuista joukkovelkakirjalainoista. Tämä tarkoittaa sitä, että sillä on valtuudet estää rakenneuudistustoimet useimmissa äänestysmenettelyissä. Toisaalta ukrainalaiset sidonnaisasiantuntijat ovat riittävän monipuolisia, että vähemmistön 25 prosentin mahdollisuus saattaa estää sopimuksen nykyisten kollektiivisten toimeksiantojen nojalla.

(Lue lisää Ukrainan yksityisen sektorin velkajärjestelyistä.)

Ukrainan velkatilanne

Valtion velkatilanne ei ole yksinkertainen. Luottotiedot, kuten velka suhteessa bruttokansantuotteeseen, kasvavat nopeasti talouskehityksen myötä. Esimerkiksi Kansainvälinen rahoitusinstituutti (IIF) arvioi, että Ukrainalla on yhteensä 128 dollaria ulkomaanvelkaa. 9 miljardia vuonna 2015. Jos sen bruttokansantuote vuodelle 2015 on 99 miljardia dollaria, S & P ehdottaa, että velka suhteessa BKT: hen on 130 prosenttia, suurin piirtein missä Kreikka oli vuonna 2009, jolloin talouskriisi alkoi. Jos käytämme 70 miljardin dollarin BKT: n odotusta, velka suhteessa BKT: hen kasvaa jopa 184 prosenttiin, jolloin Kreikka oli vuonna 2011 euroalueen finanssikriisin huipussa. () Mikä on BKT ja miksi se on niin tärkeä?

) Jos tarkastelemme maan varainkeruuta IIF-tietojen avulla, voimme nähdä kriisi Ukrainassa. Yksityisen sektorin rahoitus pysähtyi pääasiassa vuonna 2013, kun Venäjän retoriikan sota kasvoi, kun taas virallista virtaa ei vielä ollut tulossa maahan. Kun kriisi kasvoi voimakkaasti, yksityiset luotonantajat pakenivat ja ottivat 9 miljardia dollaria heidän kanssaan, ja IMF astui jakamalla 4 dollaria. 5 miljardia alkuperäisessä ohjelmassaan. Lähde: IIF Vuonna 2015 IIF odottaa yksityisten velkojien ottavan jälleen 6 miljardin dollarin, kun taas viralliset lähteet tukevat maata lähes 17 miljardia dollaria tuoretta rahaa, kaksinkertaistaa osuutensa Ukrainan kokonaisen ulkomaanvelasta yli 20 prosenttiin. Lähde: IIF

Mistä kaikki tämä jättää Ukrainan kansalle? Kuten useimpien velkojen kanssa, IMF: n säästöt ovat olosuhteissa. Ukrainan tapauksessa IMF kehottaa hallitusta uudistamaan talouttaan ja lopettamaan energian tuet rahojen säilyttämiseksi. FT raportoi, että IMF: n painostuksen mukaan Ukraina nosti kotimarkkinahintoja 50 prosenttia vuonna 2014 ja toivoo lisää hinnankorotuksia, jotta kaasun kustannukset katetaan kokonaan huhtikuussa 2017. He myös sanovat, että jotkut protestoidut elinkustannusten noususta ovat jo alkaneet Ukraina. Inflaatio vuoden 2015 alussa oli lähes 30%, kaasun ja vesihuoltojen kustannukset kasvoivat 35%. Mutta tämä saattaa olla väärä aika tehdä tällaisia ​​vaatimuksia hallitukselle, koska Venäjän separatistien sotilaallinen ristiriita johtuu ainutlaatuisista olosuhteista. Kiireellisempi tarve on varmistaa, että maa pysyy poliittisesti ennallaan eikä luo vakautta ja turvallisuutta päänsärkyä EU: lle.

Bottom Line

EU on käyttänyt paljon aikaa, rahaa ja pyrkimyksiä sen varmistamiseksi, että Kreikan finanssikriisi ei uhkaa euroalueen vakautta, vaan se uhkaa vakavampaa ja välitöntä uhkaa Euroopan vakaudelle yleensä voivat tulla Euroopan unionin ulkopuolelta. Ukrainan talous heikkenee nopeasti sodan painosta ja IMF: n Ukrainaa koskeva pelastuspaketti saattaa osoittautua riittämättömäksi, jos yksityisen sektorin velkojien on mahdotonta vakuuttaa rakenneuudistuksia. Timothy Ash, kehityspankin johtajana Standard Bankissa, viittasi niin hiljattain FT: n artikkeliin, "[IMF] ei voi kytkeä reikää, joka muuttaa kokoa."Jos Ukraina ei pian vakauteta, EU: n on syytä pelätä enemmän kuin vain Kreikka.