Syyskuussa 2015 Carl Icahn jatkoi kameran antamista varoituksesta korkean tuoton joukkolainamarkkinoista, jota yleisemmin kutsutaan junk-joukkolainamarkkinoiksi. Icahn luonnehtii sitä "dynamiittikupariksi, joka ennen tai myöhemmin räjähtää. "Hänen varoituksensa ytimessä on hänen huolensa markkinoiden likviditeetistä, joka on noussut ylös tulojensa antajien sijoittajien seurauksena ja heittävät rahaa korkean tuoton rahastoihin. Icahnin vahvat sanat sytyttivät myyntivaltion, joka aiheutti korkean tuoton joukkovelkakirjojen hinnan alimmalle tasolleen kahden vuoden kuluttua. Milliardiryhmän aktivistinvastaja toisti joulukuussa nämä voimakkaat sanat, aivan kuten kolmas Avenue Focused Credit Fund ("TFCIX"), 1 miljardin dollarin suuruudeltaan korkorahasto, alkoi estää lunastuksia joukkovelkakirjalainojen jyrkän laskun jälkeen. Panikoituneet sijoittajat lähettivät korkean tuoton joukkovelkakirjalainoja jopa pienemmiksi.

The Liquidity Illusion

Paniikki oli lyhytikäinen, kun korkean tuoton joukkovelkakirjalainojen hinnat olivat helmi-helmikuun helmikuun alussa heikko, mikä johtui öljyn hinnan noususta. Huhtikuuhun 21, 2016, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Created with Highstock 4. 2. 6 ) sai 9 85 prosenttia 21. tammikuuta jälkeen, mikä kuvastaa Icahnin huolenaiheita. Hän ei näe kovin paljon rahoitustukea korkean tuoton joukkovelkakirjalainoille. Jos öljyn hinta pysyy alhaisena, kuten hän ennustaa, saattaa olla epäonnistumisia, jotka johtavat energiarahastoihin sijoitettuihin ETF-rahastoihin, joita ei voi olla markkinoilla. Rahastoyhtiöt voivat turvautua maksukykyisempien joukkovelkakirjojen likvidointiin, jotta ne pysyisivät lunastusten yhteydessä ja aiheuttaisivat markkinoiden romahtamisen.

Muut ovat liittyneet Icahnin kuoroon. Bond Guru Bill Gross kirjoitti, että "ilmeinen riski - ehkä parempi merkintä likviditeettikuvaukselle - on se, että kaikki sijoittajat eivät pysty sovittamaan kapea poistuminen samaan aikaan. "Se tekee miettimättömäksi, että se on tungosta teatterissa, kun joku huutaa," Tuli! "Icahn ja Gross ovat osoittaneet vaikean todellisuuden, että suuret varat, jotka lakkaavat korkean tuoton joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskuihin, ovat vain yhtä likvidejä kuin niiden taustalla olevat varat. Kansainvälisen järjestelypankin (BIS) vuosikertomuksessa vuodelta 2015 todettiin, että "varainhoitoalan kasvu on voinut lisätä likviditeettiriskin riskiä: Markkinoiden likviditeetti näyttää olevan runsaasti normaaleina aikoina, mutta se katoaa nopeasti markkinoiden stressin aikana . ”

Liian suuri, korkea tuotto velka, riittämättömät ostajat

Onko Icahn yrittää ryhtyä paniikkiin, on kysymys epäilyksestä, koska hän on ilmaissut näkemystään jonkin aikaa. Heinäkuussa 2015 Blackrhock Group Oy: n (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475: lla) 61-kertaiseksi 73% Highstock 4. 2. 6 "korkean tuoton joukkovelkakirjalainojen ylikyllästyminen, joka yhdistää likviditeettiongelman.Niin kauan kuin varat jatkavat korkean tuoton joukkovelkakirjojen ostamista, sijoittajat voivat edelleen siirtää rahaa heihin, mikä luo vaarallisen kuplan. BIS raportoi, että korkorahastot ovat vastaanottaneet 3 biljoonaa dollaria tuloista vuodesta 2009. Kuitenkin korkean tuoton joukkovelkakirjalainat jakavat vain osan syyllisyydestä.

Wells Fargo Investment Institutein Global Fixed Income Strategyin johtajan George Rusnakin mukaan yritysten korkeiden tuottoisten velkojen liikkeeseenlasku on laajentanut markkinoiden kokoa 41 prosentilla vuodesta 2010 alkaen. - Joukkovelkakirjalainat ovat laajentuneet, institutionaalisten ostajien määrä on supistunut Volkserin sääntöjen takia Dodd-Frankin talousuudistuslaissa. Säännön mukaan pankit eivät voi sijoittaa korkean hyötysuhteen joukkovelkakirjalainoihin, jotka ovat luonteeltaan riskialttiita omaisuuseriä. Sääntö on poistanut paljon perinteisiä korkean tuoton joukkovelkakirjojen ostajia markkinoilta, mikä on vähentänyt arvopapereiden kaupankäynnin määrää.

Sijoittajat eivät ymmärrä riskejä

Icahn on huolissaan siitä, että sijoittajat eivät ymmärrä korkean tuoton joukkovelkakirjalainojen riskiä tai luontaista riskiä sijoittaa korkean tuoton joukkovelkakirjalainaan etenkin, koska heitä ei palkita tästä riskistä. Sijoituslainojen joukkolainojen tuotot ja korkean tuoton joukkolainojen tuotot ovat alhaisimpia historiassa. Sijoittajat ovat tehneet hyviä tuotto-osuuksia, jotka tuottivat positiivisia tuottoja vuosien 2009 ja 2014 välillä. Korkean tuoton joukkovelkakirjalainat menettivät 3 70% vuonna 2015, mutta ovat vuoden 2016 vanhoja. Icahnin varoituksen perusteella niiden vahva suorituskyky heikentää taustalla olevaa riskiä, ​​joka, jos hän on oikeassa, voi nopeasti muuttaa omaisuuksia.