Sulautumisrahastointi on kaupankäynnin kohteena olevien yhtiöiden liiketoiminta yrityksiin, joihin liittyy yritysostoja tai fuusioita. Arbitraasi hyödyttää sitä, että yritysostot edellyttävät normaalisti suurta hintapalkkiota yritykselle. Niin kauan kuin hintaero on, on huomattavia palkkioita. Mutta sulautuminen voi olla riskialtista. Yleensä se on työkalu, joka on tarkoitettu yksinomaan ammattilaisille, eikä luultavasti ole jotain, jota haluat kokeilla kotona. Tässä artikkelissa vietämme sinut kiertämään sulautumissirkkausriski riskialttiissa maailmassa.

Mikä on sulautumisen välimiesmenettely?
Arbitraasi edellyttää omaisuuden hankkimista yhdellä hinnalla välittömään myyntiin korkeammalla hinnalla. Siten arbitrageur - houkutteleva termi henkilöille, joka ostaa osakekannan alhaisemmalla hinnalla - yrittää hyötyä hintaeroista. On melko harvinaista löytää potentiaalisia mahdollisuuksia arbitraaseille tehokkailla markkinoilla, mutta joskus jonkin aikaa nämä mahdollisuudet avautuvat.

Merger arbitrage (tunnetaan myös nimellä "merge-arb") vaatii kaupankäyntiä yrityksiä, jotka harjoittavat fuusioita ja yritysostoja. Kun mahdollisen sulautumisen ehdot julkistetaan, arbitrageurista kuluu pitkään tai ostavat kohdeyrityksen osakkeita, jotka useimmissa tapauksissa ovat kauppahinnan alapuolella. Samaan aikaan arbitrageur myy lyhyeksi myyjäyhtiölle lainaamalla osakkeita toivoen palauttaa ne myöhemmin pienemmillä kustannusosuuksilla.

Jos kaikki sujuu suunnitellusti, kohdeyhtiön osakekurssi olisi lopulta noustava vastaamaan sovittua osakekohtaista hankintamenoa, ja hankkijan hinnan pitäisi laskea sen mukaan, mitä se maksaa kaupasta. Mitä parempia raja-arvoja tai leviää vallitsevien kauppahintojen ja niiden hankinta-arvojen mukaisten hintojen välillä, sitä paremmin arbitrageurin mahdolliset tuotot ovat. (Asiaan liittyvässä käsittelyssä Kaupankäynti kertoimet Arbitraasi .)

Onnistunut sulautumisesimerkki:
Katsotaanpa esimerkki siitä, miten menestynyt sulautumien arbitraasikauppa toimii käytännössä.
Oletetaan, että Delicious Co kaupankäynnin ollessa 40 dollaria per osake, kun Hungry Co. saapuu ja hakee 50 dollaria per osake - 25 prosentin palkkio. Deliciousin varastossa tulee välittömästi hypätä, mutta se todennäköisesti pian ratkaisee hinnalla, joka on yli 40 dollaria ja alle 50 dollaria, kunnes ostotarjous hyväksytään ja suljetaan. Kuitenkin, jos se käy kauppaa korkeammalla hinnalla, markkinoilla vedotaan, että korkeampi tarjoaja tulee esille.

Sanotaan, että kaupan odotetaan sulkeutuvan 50 dollariin ja Deliciousin kauppa on 47 dollaria. Hintarajoitusmahdollisuuden takia riskialtisyritys hankkii Deliciousin 48 dollaria, maksoi palkkion, hallinnoi osakkeita ja lopulta myy niitä sovitulle 50 dollarin ostohinnalle sulautumisen sulkemisen jälkeen. Kaupan osasta alkaen arbitrageur taskujen voitto 2 dollaria per osake, tai 4% voitto, vähemmän kauppamaksuja.Ilmoittautumishetkestä alkaen fuusiot ja yritysostot kestävät noin neljä kuukautta. Jotta 4 prosentin voitto olisi 12 prosentin vuotuinen tuotto.

Samanaikaisesti arbitrageur todennäköisesti myy lyhyesti nälkävarastoa odotettaessa, että sen osakekurssi heikkenee. Tietenkin arvo Hungry ei saa muuttua. Usein usein hankkijaosakkeiden arvo laskee. Jos nälkäiset osakkeet laskevat 100: stä 95: een, esimerkiksi lyhyt myynti nettouttaa arbitrageurille toisen $ 5 per osake eli 5%.

Vuodesta ilmoittautumisen jälkeen fuusiot ja yritysostot kestävät noin neljä kuukautta. Joten 4 prosentin voitto tavoitevarastosta ja 5 prosentin voitto hankkijan varastosta yhdessä johtaisi vaikuttavaan vuotuiseen 27 prosentin tuottoon (vähennettynä transaktiomenoilla) välimiehen kannalta.

Tiedä riskit välttää menetykset
Vaikka tämä kaikki kuulostaa melko yksinkertaiselta, se ei varmastikaan ole niin yksinkertaista - todellisessa elämässä asiat eivät aina ole ennustettuja. Koko sulautumien arbitraasi-liiketoiminta on riskialtista, jossa yritysostot voivat räjähtää ja hinnat voivat liikkua odottamattomissa suunnissa, mikä johtaa merkittäviin tappioihin arbitrageurissa.

Suurin tekijä, joka lisää riskiä osallistumisesta sulautumien arbitraaseihin, on mahdollisuus sopimuksen purkamiseen. Yritysostoja voidaan romuttaa kaikenlaisista syistä, kuten rahoitusongelmista, due diligence -tapahtumista, persoonallisuustilanteista, sääntelyvastuusta tai muista tekijöistä, jotka voivat aiheuttaa ostajien tai myyjien vetäytymisen. Myös vihamieliset tarjoukset epäonnistuvat todennäköisemmin kuin ystävälliset. Mitä kauemmin kauppa sulkeutuu, sitä enemmän asiat voivat mennä pieleen.

Harkitse Hungry-Delicious -kaupan seuraukset. Toinen yritys voi tehdä hintatarjouksen Deliciousille, jolloin sen osakkeen arvo ei ehkä pudota paljon. Kuitenkin, jos kauppa romahtaa ilman vaihtoehtoisia tarjouksia, arbitrageurin asema kohdeyhtiössä luultavasti heikkenee, takaisin alkuperäiseen $ 40 hintaan. Tällöin arbitrageur menettää valtavan 8 dollaria per osake (eli noin 16%).

Toisaalta hankkijaosakkeen käyttäytyminen on epätäsmällisempää siinä tapauksessa, että haltuunotto on haltuunottoa. Markkinat saattavat tulkita puhallettua kauppaa suuren tappion Hungryksi, ja sen osakkeet saattavat laskea arvosta, esimerkiksi 100-95 dollaria. Tässä tapauksessa välimieheltä saisi 5 dollaria per osake nälkävaraston lyhytmyynnistä. Hankkijaosakkeiden lyhyt myynti toimisi suojauksena, joka tarjoaisi suojaa kohdeyhtiön osakekannasta kärsivästä 8 dollarin osakekohtaisesta tappiosta. (Katso lisätietoja Beginner's Guide to Hedge .)

Epäonnistunut sopimus - etenkin silloin, kun hankkija on ostanut liian korkean hinnan - saattaa olla pirullisempi markkinoilla. Hungryn osakekurssi saattaa palata $ 100: een tai jopa jopa korkeammaksi, esimerkiksi 105 dollariin. Tässä tapauksessa välimiehet menettävät 8 dollaria per osake pitkällä kaupankäynnillä ja 5 dollaria per osake lyhyen kaupan osalta, yhteensä 13 dollarin menetys.

Pitkillä positioilla lyhyillä positioilla sulautuvien arb-kauppojen oletetaan olevan melko turvallisia laajan osakemarkkinoiden volatiliteetin vuoksi, mutta käytännössä näin ei aina tapahdu.Härkämarkkinat voivat nostaa kohdeyrityksen osakekurssia, mikä tekee siitä liian hankalaa hankkijaosapuolelle ja nostaa hintaa hankkijaosapuolelta aiheuttaen tappioita arbitraasitoumuksen lyhyen myyntivaiheen loppuun.

Karhun markkinat voivat aina aiheuttaa ongelmia. Vuosien 2000-2001 kaatumisvaiheessa arbitrageurs kärsivät voimakkaista tappioista. Jos Delicious ja Hungry olisivat olleet mukana kyseisenä ajankohtana, molempien osakekurssit olisivat laskeneet. On todennäköistä, että Delicious olisi pudonnut enemmän kuin nälkä, koska nälkä olisi vetäytynyt tarjouksensa markkinoiden optimismin kuivuttua. Jos arbitrageurs eivät olleet suojaamassa nälkävarastojen lyhyt myyntiä, niiden menetykset olisivat olleet vieläkin suurempia.

Jotta jokin riski voitaisiin korvata, arbitrageurs sekoittuu perinteisiin liikkeisiin, joskus lyhentää hankintakohteita ja kulkee pitkällä aikavälillä hankkijaosapuolella ja myy sitten puhelut kohdeosakkeisiin. Jos sulautuminen hajoaa ja hinta laskee, myyjä saa voittoa maksusta, joka maksetaan puhelusta. jos sulautuminen sulkeutuu onnistuneesti, puhelu heijastaa suurta osaa nykyisen hinnan ja sulkemisen välisestä erosta.

Asiantuntijapalvelut
Pienet sijoittajat ajattelevat voivansa kokeilla hieman yhdistettyä arbia kotona pitäisi luultavasti ajatella uudelleen. Veteraani-arkkitehtuuri Joel Greenblatt, kirjansa "You Can Be a Stock Market Genius" (1985), suosittelee, että yksittäiset sijoittajat ohjaavat erittäin riskialtista sulautumissuojaa.

Merge-arb-liiketoiminta on pitkälti erikoistuneiden arbitraasiyritysten ja hedge-rahastojen ala. Näiden yritysten todellinen tehtävä on ennustaa, mitkä ehdotetut yritysostot onnistuvat ja välttää niitä, jotka epäonnistuvat. Tämä tarkoittaa, että heillä on oltava kokeneita asianajajia, jotta he voivat arvioida sopimuksia ja arvopaperit analyytikoita, joilla on todellinen käsitys kyseisten yritysten todellisesta arvosta.

Monipuolinen keräys vedot ilmoitetuista tarjouksista voi tuottaa tasaista tuottoa näille yrityksille. Sanotaan, että voitot jatkuvat toisinaan satunnaisen menetyksen kautta, kun "varma tulipalo" kauppa hajoaa. Jopa korkean hinnoittelun ammattilaisten kanssa, jotta he voivat saada tietoja, nämä erikoistuneet yritykset saattavat joskus vielä tehdä sopimuksia väärin.

Vielä pahempaa, tähän markkinaosuuteen siirtyvien erikoistuneiden rahastojen määrä on aiheuttanut paradoksaalisesti suurempaa markkinoiden tehokkuutta ja vähemmän mahdollisuuksia voittoon. Esimerkiksi vain niin monet sijoittajat voivat kerääntyä sulautuvaan kaupankäyntiin ennen kuin kohdeyrityksen osakkeiden hinta siirtyy sovittuun osakekohtaiseen yrityskauppaan, mikä täysin eliminoi hintalähestymismahdollisuuden.

Tämä muuttuva tilanne pakottaa välimiehet luovuutta. Esimerkiksi joukkovelkakirjalainojen palauttamiseksi jotkut kauppiaat hyödyntävät panoksiaan, mutta lisäävät myös riskiä käyttämällä lainaa. Jotkut sulautumisinvestoinneista tekevät vedot mahdollisista hankintakohteista ennen kaupan ilmoittamista. Toiset astuvat aktivisteina ja painostivat kohteen hallituksen hallitusta hylkäämään tarjoukset korkeiden hintojen puolesta.

Johtopäätös:
Jos kaikki sujuu suunnitellusti, sulautumien arbitraasi voi tuottaa ihmisarvoisen tuoton.Ongelmana on, että fuusioiden ja yritysostojen maailma on täynnä epävarmuutta. Vedonlyönti yritysostojen ympärillä tapahtuvalle hinnalle on erittäin riskialtis liike, jossa voitot ovat vaikeampia.

Aiheeseen liittyvään käsittelyyn kannattaa tutustua Sulautuminen - Mitä tehdä, kun yritykset konvertoivat , Sulautumisten ja yritysostojen perusteet ja Yritysten uudelleenjärjestelyyn liittyvät rahavarat .