Äskettäin Yhdysvaltain keskuspankin puheenjohtaja Janet Yellen todisti ennen kongressia Yhdysvaltojen korkojen tulevaa kurssia. Fed odottaa korottavansa korkoja neljä kertaa vuonna 2016; taloustieteilijät odottavat kahta Fedin koronnousua ja markkinat eivät ole hinnoittelussa ilman Fedin nousua vuonna 2016. Nämä eriävät näkemykset ovat voimakkaasti Euroopan tilannetta, jossa Euroopan keskuspankki (ECB) on parhaillaan säilyttämässä korkotasoa ja jotkin tapaukset aiheuttavat negatiivisia tuottoja niiden Quantitative Easing (QE) -ohjelmalla.

Negatiiviset tuotot ovat outo tilanne, jossa sijoittajat maksavat lainanottajien kiinnostuksen ottaa rahat. Lajit kuten joku maksaa pankkikorkoa kuukausittain pitääkseen rahansa pysäköidä pankin sijasta pankin maksamaan korkoa lainaamaan rahaa. Se kuulostaa kauaskantoiselta, mutta se on totta. Lontoon Financial Times raportoi 12. helmikuuta, että JP Morganin mukaan julkisen velan määrä on lähes 6 biljoonaa dollaria ja negatiiviset tuotot ovat liikkeessä, nollaan vuoden 2014 puolivälissä.

BlackRockin alla oleva kaavio osoittaa, mitkä maiden joukkovelkakirjat kaupankäynnin kohteena ovat negatiiviset tuotot ja minkä maturiteetin. USA: lla ei tällä hetkellä ole negatiivisia tuotto-osuuksia, kun taas Euroopassa on paljon. Esimerkiksi Saksan velkaa seitsemään vuoteen on negatiivinen. Yhtä tärkeää on kasvaneiden erojen ero Yhdysvaltojen ja Saksan 10 vuoden lainanoton välillä, vaikka molemmat saannot ovat edelleen myönteisiä. Lisää tästä myöhemmin.

Tällaiset alhaiset lainanottokustannukset Euroopassa tarjoavat houkuttelevia rahoitusmahdollisuuksia yritysten lainanottajille. Reuters raportoi 11. helmikuuta, että U.S.-yritykset joutuvat myymään ennätyksellisen paljon euromääräistä velkaa vuonna 2016, juuri hyödyntämään alhaisia ​​eurooppalaisia ​​lainoja. Sama artikkeli jatkuu sanomalla, että U.S.-liikkeeseenlaskijat ovat jo lainaavan EUR2: n. 3 miljardia vuonna 2016, noin neljännes koko euroyrityksen toimituksesta. Pankkiirilaitokset valmistavat nyt mahdollisia joukkovelkakirjalainoja Yhdysvaltojen teknologiasta, biotekniikasta ja tuotantolaitoksista.

Talleta alhaiset korot

Kuten aiemmin mainittiin, julkisen talouden tuotot vaihtelevat dollarin (USD) ja euron (EUR) kesken. Esimerkiksi alla olevassa taulukossa on eroja 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainojen tuottojen ja Saksan 10 vuoden joukkovelkakirjalainojen tuoton välillä. Vastaavasti huhtikuussa 2013 nämä joukkovelkakirjalainojen tuotot täsmällisemmät, mutta ovat eronneet huomattavasti Yhdysvalloissa ja Euroopassa erilaisten inflaatio-odotusten ja erilaisten keskuspankkikorkopolitiikkojen vuoksi. Nämä tuotokset ovat nyt lähes 1,4% toisistaan. Tämä on merkittävä ero yritysten vieraan pääoman menojen suhteen, koska julkisten lainojen kurssimuutokset kulkevat hinnoittelun aikana yhtiöiden joukkovelkakirjoina näissä valuutoissa.Esimerkiksi sijoitusluokan yritys, esimerkiksi euromääräinen lainaus, on huomattavasti alhaisemmat vieraan pääoman menot kuin jos ne lainasivat saman summan USD: ssa näiden peruskoron eron vuoksi. Näihin kursseihin lisätään yleensä limiitti, joka vastaa yrityksen erityistä luottoriskiä, ​​mutta täällä tarkastellaan vain eri maiden valuuttojen perusrahoituskustannuksia.

Jotta muutamat yhteydet siihen, kuinka paljon lainakorot ovat muuttuneet, alla oleva kaavio osoittaa prosenttiosuuksien muutokset prosentteina. Molemmat hinnat indeksoidaan 0, 0% alkamaan. Vieraan pääoman menot ovat laskeneet 87 prosenttia hieman alle kolmessa vuodessa verrattuna USD: n 20 prosentin laskuun samana ajanjaksona. Tämä on suuri siirto lainanottokustannuksissa, ja tästä näkökulmasta on helpompi ymmärtää, miksi amerikkalaiset talousjohtajat voivat harkita lainanottoa suoraan euromääräisesti eurooppalaisten toimintojen rahoittamiseen.

Alhaisemmat eurooppalaiset riskilisät

Myös korkeamman riskin omaavat lainanottajat voivat hyödyntää alhaisempia eurooppalaisia ​​lainoja. Alla olevasta taulukosta St. Louisin Fed osoittaa korkean tuoton veloista Yhdysvaltain dollareina ja euromääräisenä, perustuen Bank of America Merrill Lynchin indeksiin. USD-määräisten korkean tuoton velan liikkeelle laskemien yritysten olisi tällä hetkellä maksettava sijoittajille 10 prosenttia rahoituksen saantiin. Vastaavasti luokiteltu korkean tuoton liikkeeseenlasku euroina on noin 40% vähemmän ja tuotto lähemmäksi 6%. Osa tästä erosta johtuu aikaisemmin mainituista luottolimiitteistä, mutta erään toisen syyn ero on Yhdysvaltain dollarin ja euromääräisten julkisten velkojen huomattava poikkeama, josta keskustelimme aiemmin. Nykyisessä hintaympäristössä on yksinkertaisesti halvempaa, että U.S.-yritykset pitävät lainaa euroa eikä USD: tä.

Bottom Line

U. S. Yritykset, joilla on rahoitusta Euroopassa tarvitsevat todennäköisesti alhaisempia eurooppalaisia ​​lainoja. Aiempina vuosina nämä lainanottajat olisivat laskeneet USD-velkaa ja vaihtaneet sen jälkeen tulot euroiksi. Vaikka tämä on edelleen vaihtoehto, näyttää todennäköisemmältä, että U.S.-yritykset luovat luonnollisen suojan eurooppalaisille yrityksilleen soveltaen rahoitusta niiden eurooppalaisille toiminnoille, jotka tuottavat euron euromääräisen kassavirran.