Kun deflaatio asetetaan, se voi kestää vuosikymmeniä taloutta varten, jotta se irtautuu rautaesteestä. Japani pyrkii edelleen nousemaan 1990-luvulla alkaneesta kadonneesta vuosikymmenestä puhuttua deflaatiokuvasta. mitä keskuspankit voivat tehdä deflaation haitallisten ja tuhoisien vaikutusten torjumiseksi? Viime vuosina keskuspankit ympäri maailmaa ovat vedonneet kaikki pysähdykset, käyttämällä äärimmäisiä toimenpiteitä ja innovatiivisia välineitä deflaation torjumiseksi talouksissaan. Alla keskustelemme siitä, miten keskuspankit torjuvat deflaatiota.

Deflaation vaikutukset

Deflaatio on määritelty hintatason jatkuvaan ja laajaan vähenemiseen talouteen ajan mittaan. Deflaatio on inflaation vastakohta ja on myös erilainen kuin inflaation hidastuminen, joka on ajanjakso, jolloin inflaatio on positiivinen, mutta laskee.

Lyhyet alemmat hinnat, kuten disinflaatioympäristössä, eivät ole talouden kannalta huonoja. Loppujen lopuksi kuka valittaa, jos joudutaan maksamaan vähemmän vaatteita, tietokoneita, autoja tai lastenhoitoa? Maksaminen vähemmän tavaroista ja palveluista jättää kuluttajille enemmän rahaa jäljelle jääneisiin menoihin, mikä lisäisi taloutta. Inflaation hidastumisen aikana keskuspankki ei todennäköisesti ole erityisen "hawkish" (toisin sanoen kykenevä aggressiivisesti nostamaan korkotasoja) rahapolitiikasta, joka jälleen kannustaisi taloutta.

Mutta deflaatio on toinen tarina kokonaan. Suurin deflaation aiheuttama ongelma on se, että se johtaa kuluttajia siirtämään kulutusta, ei pelkästään päivittäisten elintarpeiden, kuten päivittäistavaroiden, vaan suurien lipputuotteiden kuten kodinkoneiden, autojen ja talojen osalta. Loppujen lopuksi mahdollisuus hintojen noususta on valtava motivaattori isojen lippujen ostamiseen (siksi myynti ja muut väliaikaiset alennukset ovat niin tehokkaita).

Yhdysvalloissa kulutusmenot ovat 70 prosenttia Yhdysvaltojen taloudesta ja taloustieteilijät pitävät sitä yhtenä maailman talouden luotettavimmista moottoreista. Kuvittele negatiiviset vaikutukset talouteen, jos nämä kuluttajat alkavat lykätä menoja, koska he ajattelevat, että tavarat saattavat olla halvempia ensi vuonna.

Kun kuluttajatuotot alkavat hidastua, sillä on aaltoileva vaikutus yrityssektoriin, joka alkaa lykätä tai pienentää pääomakustannuksia - kiinteistöjen, rakennusten, laitteiden, uusien hankkeiden ja investointien kulutusta. Yritykset voivat myös alentaa työvoimaa kannattavuuden säilyttämiseksi. Tämä luo noidankehän, jossa yritysten irtisanomiset vaarantavat kulutusmenot, mikä puolestaan ​​johtaa enemmän irtisanomisiin ja työttömyyden lisääntymiseen. Tällainen supistuminen kuluttaja- ja yritystoiminnassa voi aiheuttaa taantuman ja pahimmassa tapauksessa täyden puutteen.

Toinen erittäin deflaation kielteinen vaikutus on sen vaikutus velkataakaan. Vaikka inflaatio jättää pois velan todellisen (eli inflaatiokorjattu) arvon, deflaation vaikutus on päinvastainen. Se lisää todellista velkataakkaa. Velkataakan kasvu taantuman aikana johtaa velkaantuneiden kotitalouksien ja yritysten velkataakkoihin ja konkursseihin.

Viimeiset deflaation huolet

Viime vuosineljänneksestä huolimatta deflaatiota koskevat huolenaiheet ovat johtaneet suurien rahoituskriisien ja / tai varallisuuskuplien puhkeamiseen, kuten vuoden 1997 aasialaiseen kriisiin, 2000-luvun "tech-hylkyyn" 02, ja vuoden 2008-09 suuren laman. Nämä huolenaiheet ovat olleet viime vuosina keskipisteenä, koska Japanin kokemus sen jälkeen, kun omaisuuskupppu puhkesi 1990-luvun alussa.

Japanin jenin 1980-luvun nousun ja 1986 syntyneen taantuman torjumiseksi Japani ryhtyi raha- ja finanssipolitiikan elvytystoimintaan. Tämä vaikutti voimakkaaseen omaisuuskuplan syntymiseen, kun japanilaiset varastot ja kaupunkimaiden maa-alueet kolminkertaistuivat 1980-luvun jälkipuoliskolla. Kupla puhkesi vuonna 1990, kun Nikkei-indeksi menetti kolmanneksen arvostaan ​​vuoden sisällä, aloittaen dia, joka kesti lokakuuhun 2008 asti ja laski 80 prosenttia joulukuun 1989 huippukohdasta. Deflaation kiristyessä Japanin talous, joka oli ollut maailman nopeimmin kasvava 1960-luvulta 1980-luvulle, hidastui dramaattisesti. Reaalinen BKT: n kasvu oli keskimäärin vain 1,1 prosenttia vuodessa vuodesta 1990 lähtien. Vuonna 2013 Japanin nimellinen BKT oli noin 6 prosenttia alhaisempi kuin 1990-luvun puolivälissä. ( Lisätietoja japanilaisesta taloudesta, katso Rouva Watanabesta Abenomicsille - jenin villi ratsastaa).

Vuoden 2008-2009 suuri lama herätti pelkoja samanlaisesta pitkittyneestä deflaatiokaudesta Yhdysvalloissa ja muualla, koska laaja valikoima omaisuuseriä - varastot, kiinnitysvakuudelliset arvopaperit, kiinteistöt, ja hyödykkeitä. Maailmanlaajuinen rahoitusjärjestelmä heilutettiin myös Yhdysvaltojen ja Euroopan suurimpien pankkien ja rahoituslaitosten maksukyvyttömyydestä, esimerkkinä Lehman Brothersin konkurssi syyskuussa 2008 ( katso Case Study - The Lehman Brothersin romahdus). Olimme laajalti huolestuneita siitä, että monet pankit ja rahoituslaitokset, jotka olivat menossa alas, tekisivät näin dominoefektiin johtaen rahoitusjärjes- telmän romahtamiseen, kuluttajien luottamuksen riehu- miseen ja täydelliseen deflaatioon.

Kuinka Yhdysvaltain keskuspankki taisteli deflaatiota vastaan?

Onneksi Federal Reserveilla oli oikea mies tehtävään puheenjohtajansa Ben Bernanke. Bernanke on jo hankkinut "helikopteri Ben" -kirjan, kun hän vietti vuoden 2002 puhetta taloustieteilijä Milton Friedmanin kuuluisalle linjalle, että deflaatio voitaisiin torjua pudottamalla rahaa helikopterilta. Vaikka Bernanke ei kiitollisesti tarvinnut turvautua helikopteripesäkkeeseen, Yhdysvaltain keskuspankki käytti joitain samoja menetelmiä kuin vuoden 2002 puheessaan vuodesta 2008 eteenpäin, jotta taisteltiin pahimmasta taantumasta 1930-luvulta lähtien.

Joulukuussa 2008 liittovaltion avoimen markkinakomitean (FOMC, keskuspankin rahapoliittinen elin) leikattiin kohderyh- män rahastojen korko oleellisesti nollaksi. Rahastojen rahavirta on Federal Reservein tavanomainen rahapolitiikan väline, mutta tällä hetkellä nollatasolla - ns. Koska nimelliskorot eivät voi mennä nollan alapuolelle - Federal Reserve joutui turvautumaan epätavanomaisiin rahapolitiikkoihin, joilla helpotetaan luottoehdoista ja talouden elvyttämisestä.

Federal Reserve kääntyi kahteen päätyyppiseen epätavanomaiseen rahapolitiikan välineisiin: (1) eteenpäin suuntautuvaan politiikan ohjaukseen ja (2) laajaan varallisuushankintoihin (tunnetaan paremmin nimellä määrällinen keventäminen (QE)).

Federal Reserve otti käyttöön elokuussa 2011 FOMC: n julkilausumassa selkeät poliittiset ohjeet, jotta se voisi vaikuttaa pitempiaikaisiin korkoihin ja rahoitusmarkkinoiden olosuhteisiin. Fed nimenomaisesti sanoi sitten, että se odottaa taloudellisia olosuhteita takaavan poikkeuksellisen alhaiset tasot liittovaltion varojen osalta ainakin vuoden 2103 puolivälissä. Nämä ohjeet johtivat valtiovarainministeriön tuottoihin, koska sijoittajat kasvoivat mukavasti, että Fed pysyttelee korottamalla korkoja seuraavien kahden vuoden aikana. Fed jatkoi myöhemmin eteenpäin suuntautumistaan ​​kahdesti vuonna 2012, sillä lievän elpymisen ansiosta se hidasti horisonttia pitämään hinnat alhaisina.

Mutta se on toinen työkalu, määrällinen keventäminen, joka on haukannut otsikoita ja tullut synonyymiseksi Fedin helppo rahapolitiikalle. QE liittyy olennaisesti keskuspankkiin, joka luo uusia rahaa ja käyttää sitä ostamalla arvopapereita kansallispankilta pumppaamaan likviditeetti talouteen ja laskemaan pitkän aikavälin korkoja. Tämä aaltoilee muille korkotasoille koko taloudessa, ja korkojen korkojen lasku lisää kuluttajien ja yritysten lainojen kysyntää. Pankit kykenevät vastaamaan tähän suurempaan laina-kysyntään, koska ne ovat saaneet varoja keskuspankiltaan turvatilojensa puolesta.

Fedin QE-ohjelmien aikataulu oli seuraava:

Yhdysvaltain keskuspankki osti joulukuussa 2008 ja elokuusta 2010 $ 1. 75 biljoonaa joukkovelkakirjalainaa, joka sisältää 1 dollaria. 250000000000 dollaria hallintoviranomaisten, kuten Fannie Maen ja Freddie Macin, 200 miljardin euron velkavelkakirjalainan ja 300 miljardin dollarin pitkän aikavälin valtiovarainministeriöiden liikkeeseen laskemien kiinnitysluottojen arvopapereihin. Tämä aloite tunnettiin myöhemmin nimellä QE1.

• Marraskuussa 2010 Fed ilmoitti QE2: sta, jossa se ostaa toisen 600 miljardin dollarin pitkäaikaisempia Treasuryja 75 miljardin dollarin kuukaudessa.
• Syyskuussa 2012 Fed käynnisti QE3: n, joka alun perin ostaa kiinnitysvakuudellisia arvopapereita 40 miljardin dollarin kuukaudessa ja laajensi ohjelman tammikuussa 2013 ostamalla 45 miljardin dollarin pitkän aikavälin valtiovarainministeriöä kuukaudessa kuukausittain ostositoumus 85 miljardia dollaria.
• Fed ilmoitti joulukuussa 2013, että se vähentäisi varojen hankkimisen vauhtia mitattujen vaiheiden aikana ja ostosi lokakuun 2014 aikana.
• Miten muut keskuspankit taistelivat deflaatiota

Muut keskuspankit ovat myös turvautuneet epätavanomaisiin rahapolitiikkoihin, joilla edistetään taloutta ja estävät deflaation.

Japanin pääministeri Shinzo Abe käynnisti joulukuussa 2012 kunnianhimoisen poliittisen kehyksen deflaation lopettamiseksi ja talouden elvyttämiseksi. Ohjelma on nimeltään "Abenomics", jolla on kolme pääahtoa tai elementtiä - (1) rahapolitiikan keventäminen, (2) joustava finanssipolitiikka ja (3) rakenneuudistukset. Huhtikuussa 2013 Japanin keskuspankki ilmoitti ennätyksellisen QE-ohjelman, ostaa japanilaisia ​​valtion obligaatioita ja kaksinkertaistaa raha-aseman 270 biljoonaan jeniin vuoden 2014 loppuun mennessä tavoitteena deflaation lopettaminen ja 2 prosentin inflaation saavuttaminen vuoteen 2015 mennessä. Politiikan tavoitteena on vähentää julkisen talouden alijäämää puolittain vuoteen 2015 mennessä Vuoden 2010 taso 6,6 prosenttia BKT: stä ja ylijäämän saavuttaminen vuoteen 2020 mennessä alkoi Japanin liikevaihtoveroa korottamalla 8 prosenttiin huhtikuusta 2014 lähtien 5 prosentista aikaisemmin. Rakenneuudistusten osa voi olla vaikeinta päästä vaatii rohkeita toimenpiteitä väestön ikääntymisen vaikutusten kompensoimiseksi, kuten ulkomaisen työvoiman sallimiseksi ja naisten ja ikääntyneiden työntekijöiden työllistämiseen.

Euroopan keskuspankki (ECB) aloitti tammikuussa 2015 oman QE-versionsa sitoutumalla ostamaan vähintään 1,100 miljardia euroa joukkovelkakirjalainoja kuukausittain 60 miljardilla eurolla syyskuuhun 2016 asti. EKP käynnisti QE-ohjelmansa kuusi vuotta sen jälkeen, kun Federal Reserve teki niin pyrkiessään tukemaan Euroopan herkän elpymisen ja deflaation torjuntaa ennennäkemättömän lieventää vertailuarvoa alle 0 prosentin verran vuoden 2014 lopulla vain vähäisellä menestyksellä.

Vaikka EKP oli ensimmäinen tärkeä keskuspankki kokeilemaan negatiivisia korkotasoja, useat Euroopan keskuspankit, mukaan lukien Ruotsin, Tanskan ja Sveitsin, ovat nostaneet vertailukorkonsa alle nollakoron. Mitä seurauksia tällaisista poikkeuksellisista toimenpiteistä on?

Suunnitellut ja tahattomat seuraukset

Epäilemättä on, että QE-ohjelmien ja muiden epätyypillisten toimenpiteiden tuloksena syntynyt rahavirta on kurotunut pörssissä osakemarkkinoilla. Maailmanlaajuinen markkina-arvo ylitti 70 biljoonaa dollaria ensimmäisen kerran huhtikuussa 2015, mikä on 175 prosenttia enemmän kuin 25 dollarin taso. 5 biljoonaa maaliskuussa 2009. S & P 500 on kolminkertaistunut tämän ajanjakson aikana, kun taas useat Euroopan ja Aasian osakerahastot ovat tällä hetkellä kaikkien aikojen huipputasolla.

Mutta vaikutus reaalitalouteen on vähemmän selkeää. Yhdysvalloissa talouden odotetaan kasvavan 3,1 prosentilla vuosina 2015 ja 2016, mikä johtuu Kansainvälisen valuuttarahaston ennusteiden mukaan nousevan 2,4 prosentin kasvuvauhtiin vuonna 2014. Mutta vaikka työttömyys on laskenut 5,5 prosenttiin, kun kaksinkertainen lukema on laskenut taantuman syvyyksiin ja asuntotuotanto on vakiinnuttanut vankan elpymisen, talous näyttää silti silmänräpäisevän aika ajoin. Japanissa huhtikuun 2014 verokierros johti odottamattomaan 0,1 prosentin supistumiseen talouteen.

Samanaikaisesti maailmanlaajuisen deflaation torjumiseen tähtäävät yhteiset muutokset ovat olleet outoja seurauksia:

Keskuspankkien taseet ovat turvotusta

• : Federal Reservein, Japanin keskuspankin ja EKP: n laajamittaiset omaisuuserien ostot ovat turvotusta taseidensa tasolle.Fedin tase on kasvanut alle 1 triljoonaa dollaria elokuusta 2008 alkaen 4 dollariin. 5 biljoonaa euroa huhtikuussa 2015. Näiden keskuspankkien taseiden kutistuminen voi vaikuttaa negatiivisesti tiellä. QE voisi johtaa peitetyn valuuttasodan
• : QE-ohjelmat ovat johtaneet merkittäviin valuuttoihin, jotka putosivat koko kortti Yhdysvaltain dollaria vastaan. Kun useimmat valtiot ovat käyttäneet lähes kaikki mahdollisuutensa kasvattaa kasvua, valuuttakurssimuutokset voivat olla ainoa keino edistää talouskasvua, mikä voi johtaa peiteltyyn valuuttaan ( ks. "Mikä on valuuttasota ja miten toimiiko se?"). Euroopan joukkovelkakirjalainojen tuotot ovat kääntyneet negatiivisiksi
• : Yli neljännes valtionhallinnosta, jonka liikkeeseenlaskijat ovat EU: n hallitusten antamia tai arviolta 1 dollaria. 5 biljoonaa, tällä hetkellä on negatiivisia tuottoja. Tämä voi johtua EKP: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelmasta, mutta se voi myös merkitä tulevaisuudessa jyrkästi talouden hidastumista. Bottom Line

Keskuspankkien toimenpiteet näyttävät olevan nykyään taistelussa deflaatiota vastaan ​​(toukokuu 2015), mutta on liian aikaista kertoa, ovatko he voittaneet sodan. Äännetyt pelot ovat, että keskuspankit ovat voineet käyttää eniten, ellei kaikkia ampumatarvikkeitaan, taistelussa deflaatiota vastaan. Jos tämä on todistettavasti tapahtunut tulevina vuosina, deflaatio voi olla erittäin vaikea vastustaja.