Kriisi on saapunut ja todennäköisesti kasvaa yhdysvaltalaiselle kasvulle tulevina vuosina.

Washington Post esitteli äskettäin artikkelin, jonka mukaan "yksi suurimmista eläkerahastoista voisi pian vähentää eläkkeelle jääviä etuuksia. "Eläkesäätiö, joka haluaa saada etuja, on osa jäseniä kansainvälisen veljeskunnan jäsenistöstä ja laskee jäsentensä keskuudessa yli neljännesmiljoona kuorma-autoja Teksasista, Michiganista, Wisconsinista, Missourista, New Yorkista ja Minnesotasta. Huolimatta sen tunnetuista siteistä järjestäytyneeseen rikollisuuteen 1960-70-luvulla, Keski-Amerikan joukkueet eivät poikkea monista etuuspohjaisista eläkejärjestelyistä; vuonna 1980 he laskivat 4 aktiivista osallistujaa jokaiselle eläkeläiselle, nykyään on 5 eläkeläistä jokaiselle aktiiviselle osallistujalle.

Vaikka työntekijän / eläkeläisen pyramidin inversio on nykyisen ongelman lähiaikoina, katalysaattori on vuoden 1994 lopulla annettu laki, joka mahdollisti monen työnantajan eläkkeen, kuten Keski-Amerikan tiimiä, pyytämään Treasury-luvan vähentää edut rahaston pitkän aikavälin vakavaraisuuden säilyttämiseksi. Viitaten yli 10 miljoonaa amerikkalaista on eläkkeensä usean työnantajan eläkejärjestelyjen kautta.

Teamsters kysyi etumaksujen vähennystä 23%, mutta jotkut kärsivät enemmän kuin toiset. Artikkelissa kuvataan aviomies ja vaimo - molemmat Teamsters -, joiden etuja vähennetään 57%. Ilman leikkauksia eläke väittää, että se on maksukyvytön 10 vuoden kuluessa. Heillä on 50 prosentin mahdollisuus elää vielä 30 vuotta.

Yksityinen yritysvastuueläke näyttää paremmalta, mutta onko he todella? Millimanin, yhden maailman vakuutusmatemaattisten tuotteiden ja palveluiden suurimmista tarjoajista saatujen tietojen perusteella kuva ei ole kaunista.

Milliman ylläpitää indeksiä, joka seuraa 100 suurinta Yhdysvaltain eläkerahastoa. Tässä indeksi oli 3/31/16: 1 dollari. 37 biljoonaa varallisuutta ja 1 dollaria. 76 miljardin euron velat, jotka tuottavat 390 miljardin dollarin ja 78 prosentin rahasto. Eläkevakuutuksessa on laajasti myyty myytti, jonka 80 prosentin rahoittamat suunnitelmat ovat hyvässä kunnossa. Tämä ei yksinkertaisesti ole totta - eläkkeet on rahoitettava 100 prosentilla (lisätietoja tästä, katso TÄSTÄ).

Mitä löysin yllättävää oli, että 390 miljardin dollarin rahoituksen alijäämä on lähellä sen kaikkien aikojen korkeaa, vaikka S & P 500 on juuri sen kaikkien aikojen korkein.

Yhtä yllättävää ovat oletukset, jotka sulautuvat tuleviin tuottoihin. Jotta saavutettaisiin 100 prosentin rahoitustaso, rahastojen täytyy ansaita rahat +11. 2% vuodessa eteenpäin. Perusasiakirja, jäädä nykyiseen ~ 80 prosentin rahoitustasoon, vaatisi +7. 2% palaa vuosittain, kun taas heidän kantoäänensä oletetaan positiivisen +3: n tuoton. 2% ja johtaisi rahoitustason laskuun 65%: iin.

Katsokaa nyt pitkäaikaista suhdetta, jonka Cliff Asness on kuvannut AQR Capital Managementin nykyisten CAPE-suhdelukujen [eli Shiller PE]: n ja eteenpäin 10yr: n markkinatuottojen (TÄSTÄ) välillä.Hän osoittaa, että lähes täydellinen suhde S & P 500: n eteenpäin suuntautuvien 10yr: n tuottojen ja CAPE-suhdelukujen välillä on ollut viimeisten 85 vuoden aikana (ks. Alla oleva taulukko).

Markkinat ovat tällä hetkellä kaupan CAPE-suhteessa 26. 4x, mikä asettaa sen 10. kymmenykseksi [kallein] kymmeniin. Eteenpäin 10yr: n todelliset tuotot tästä desimaalista ovat keskimäärin vain +0. 5% vuodessa 1926-2012 aikana. Paras ajanjakso näki tuon desimaalin arvon +6. 3% vuodessa, kun taas huonoin näki tappioita -6. 1% vuodessa. Toisin sanoen perusaseiden eläkevastuuta koskeva skenaario (+7,2 prosenttia vuodessa) on 1% korkeampi kuin markkinoiden viimeisen 85 vuoden aikana parhaiten todettu tuotto, joka alkaa tästä markkina-arvotasosta, ja tämä on vain niille aikoo jäädä 80 prosentin rahoitustilanteeseen!

Mitä valtioista ja kuntien eläkkeistä? Kaksi asiaa on selvä.

Ensinnäkin valtion ja kuntien eläkevastuiden pyhyys on jo pilkottu. New York Times kuvailee Detroitin ennakkotapaustapauksia, joissa tuomari katsoi, että julkisia eläkkeitä voitaisiin vähentää konkursseina, ja Stockton, jossa eläkeläinen CalPERS joutui oikeudelliseen tulipaloon vaatimaan, että mitään muutoksia ei voitu tehdä Stocktonin konkurssin velkojen eläkepuoliin.

Toiseksi nykyiset lupaukset ovat monessa paikassa yksinkertaisesti kestämätöntä. Otetaan NY esimerkki. NY: n asukkaana olen aina utelias kun näen paikallisen kaupungin / koulun budjetin tiedot ja todella järkyttynyt raportissa, jonka luin muutama vuosi sitten NY: n läänin / paikallistason eläkkeelle menojen osalta vuosina 2011, 2012 ja 2013. Tietoja kiinnostuneille, tiedot löytyvät tämän excel-tiedoston toisesta välilehdestä (TÄSTÄ), mutta anna minun tiivistää muutamia kohokohtia.

• Suffolkissa ja Nassaun maakunnissa kukin oli vuosittain 300 miljoonaa dollaria. Vuoteen 2013 mennessä nämä samat maakunnat näkivät suoraan eläkkeelle menevän ilmapallon 481 miljoonaan dollariin ja 491 miljoonaan dollariin. Nämä ovat 61 prosentin ja 64 prosentin korotukset vain kahden vuoden aikana.

• Westchester näki maksut nousevan 275 miljoonasta dollarista vuonna 2011 439 miljoonaan dollariin vuonna 2013, 60%: n lisäyksellä.

• Muut suuret NY-maat näyttävät samanlaisilta: New York (Manhattan): + 51%, Kings (Brooklyn): + 52%, Erie (Buffalo): + 54%, Onondaga (Syracuse): +60%, Monroe Rochester): + 57%. Itse asiassa vuosina 2011-2013 New Yorkin 61 maakunnassa keskimääräinen lisäys oli 59 prosenttia (mediaani: 60 prosenttia).

• Harkitse, kuinka paljon kyseisen rivikohdan kasvu kiihdyttää muita paikallisia budjetteja. Kun tulot ja menot ovat kasvaneet 2-4 prosentilla vuodessa, ei yksinkertaisesti ole mahdollista ottaa 30 prosentin vuotuista eläkesäätiön kasvua jatkuvasti ilman, että valtavat veronkorotukset tai muut menot heikentävät merkittävästi.

Valtion tasolla asiat ovat yhtä huonoja. Paperilla New York pidetään "Top 10" -tilanteena eläkevakuutukselle, jossa on ~ 93% rahoitusta sen vakuutusmatemaattiseen vastuuarvaukseen verrattuna. Verrattuna CT: hen, joka on vain 55 prosenttia sen rahoittamasta vakuutusmatemaattisesta vastuusta (Ala 10) tai Illinoista - pahin maassa - vain 43 prosenttia, New York näyttää olevan hyvässä kunnossa.Kaikkien valtioiden kokonaisrahoitussuhde on 73% virallisen raportoinnin perusteella. Ei ihme, mutta ei kauheaa.

Kaivaminen hieman syvemmälle, valtion tason ongelma näyttää kuitenkin vakavammalta. Jälleen kerran syylliset ovat oletukset omaisuuden tuotto-ja vastuu diskonttokorot. Verotuksellisesti konservatiivinen think tank, State Budget Solutions, voittoa tavoittelematon Virginia, on suorittanut saman analyysin käyttämällä markkina-arvoista vastuuta ja huomannut, että 73 prosentin rahastoitu tila järjestelmän laajuisesti laskee 39 prosenttiin, kun pieni todellisuus pistetään . Metodologiansa ansiosta New Yorkin rahoitustilanne supistuu 93 prosentista vain 47 prosenttiin, jättäen 260 miljardin dollarin rahoitusreiän, joka on neljänneksi suurin Kaliforniassa (640 miljardia dollaria), Ohiossa (287,4 miljardia dollaria) ja Illinoisissa (287 dollaria). 0BN).

Big Kahuna, tietenkin, on sosiaaliturva . Viimeisimpien pitkän aikavälin rahoitusnäkymien vuoksi sosiaaliturvan hallintoneuvosto ennustaa, että rahasto loppuu rahasta vuoteen 2034 mennessä, jolloin vain 79 prosenttia etuuksista maksetaan. Tämä houkuttelee minua eniten, sillä se on ainoa, johon olen henkilökohtaisesti oikeutettu. Siihen mennessä olen 60 ja olen maksanut järjestelmään 40 vuotta. Olen melko varma, että en koskaan näe rahaa vastineeksi.

Entä yksityiset eläkesäästöt? Lyhyesti sanottuna ei ole mitään syytä odottaa, että se täyttää aukon suurimmalle osalle amerikkalaisia. Muutamia tosiseikkoja, jotka on otettava huomioon hallituksen vastuuhenkilöltä (GAO):

• 29 prosenttia 55-vuotiaista tai vanhemmista kärsivistä kotitalouksista on nolla-eläke- tai eläkesäästöä

• Säästöjä säästävien kotitalouksien osuus on 55-64 vuotiailla on mediaani-säästöjä 104 kt: n ja 65-74-vuotiaiden mediaani-säästöt ovat 148 kt. Tämä säästötaso tuotti inflaation suojatun elinkoron, joka oli vain $ 310 / mo ja $ 649 / mo.

• TransAmerican vuonna 2015 tekemässä tutkimuksessa todettiin, että 401k säästäjät olivat 20-vuotiaillaan keskimäärin 16 000 dollaria, 30-vuotiailla oli 45 000 dollaria ja heidän 50-vuotiailla oli 117 000 dollaria. 60-vuotiaat olivat tallentaneet mediaani 172 kt: n arvosta.

Joten, mitä voidaan tehdä?

Tässä ei ole hopea-lohkoa, mutta osittainen ratkaisu on todennäköisesti se, että amerikkalaiset kohtaavat yhä enemmän kertynyttä kotimaisuuttaan joko käteisrahoituksella, käänteisellä kiinnityksellä tai alentamalla.

Viimeisimmät Fed-tiedot (4Q2015) osoittavat, että USA: n omistajien oma pääoma kiinteistöalalla oli 12 dollaria. 54 biljoonaa, jopa 6 dollaria. 35 biljoonaa vuoden 2011 puolivälissä. Vertailun vuoksi noin 30 prosenttia kodin omistajista, jotka omistavat kotinsa, ovat vapaita ja selviä. Nämä kotitaloudet ovat onnekkaita, koska niillä on huomattava, rahaksi saatava omaisuus.

Nykyinen Yhdysvaltain mediaani (223 000 dollaria) myydään tällä hetkellä noin 4,25 Yhdysvaltain keskitulotulot (52 000 dollaria). Eläkkeelle siirtymistä koskevat ohjeet edellyttävät, että taloutesi säästää ~ 8x, mikä tarkoittaa, että noin yksi kolmasosa asunnonomistajista voisi teoriassa hyödyntää oman kotinsa pääomaa kattamaan noin 1 / 3-1 / 2 heidän eläkkeelle jäämistään - todellisuudessa he tietenkin tarvitsee jonnekin elää, joten siirtyminen on hieman vähemmän.Muille 2/3 asunnonomistajille, jotka ovat edelleen rasittavat, heillä on jonkinlainen tyyny, mutta se ei ole ihmelääke.

Tärkeintä on, että eläkkeet, tuomioistuimet ja poliitikot tekevät hyvin vaikeita valintoja tulevina kymmenenä vuotena ja vaikuttaa välttämättömältä, että eläkelupaukset uudistetaan laajasti.

Joko amerikkalaiset hitaasti herättävät, että heillä ei ole tarpeeksi säästöä eläkkeelle ja he aikovat säästää enemmän, mikä tukahduttaa kasvua nykyään tai ei, mikä hillitsee kasvua tiellä. Todennäköisesti näemme näiden kahden yhdistelmän. On vaikea nähdä, että Amerikan talouskasvu kiihtyy kestävästi 3-4 prosenttiin seuraavan vuosikymmenen aikana.

* * *

Joshua Steiner on talouden toimialajohtaja Hedgeye Risk Management. Voit seurata häntä Twitterissä @HedgeyeFIG.