Vaarallisuusarvo (VaR) on laajasti käytetty tappiollinen sijoitusriski yhdelle sijoitukselle tai sijoitussalkulle. VaR antaa portfolion suurimman dollarin tappion tietyllä ajanjaksolla tietyn luottamuksen tasolle. Usein luottamustaso valitaan niin, että se antaa tunnisteen riskihaituksesta; toisin sanoen harvinaisten ja äärimmäisten markkinatapahtumien riski.

Esimerkiksi VaR-laskennan perusteella sijoittaja voi olla 95% varma siitä, että yhden päivän 100 dollarin suuruisen pääomasijoituksen enimmäistulo ei ylitä 3 dollaria. VaR (tässä esimerkissä 3 dollaria) voidaan mitata käyttämällä kolmea erilaista menetelmää. Jokainen menetelmä perustuu investointien tuoton jakautumiseen; Toisin sanoen kaikilla mahdollisilla sijoitustuotoilla on todennäköisyys tapahtua tietyn ajanjakson aikana. (Katso myös Johdatus arvoon riskille (VaR) .)

Kuinka tarkka VaR on?

Kun VaR-menetelmä on valittu, salkun VaR-laskeminen on melko suoraviivaista. Haasteena on arvioida toimenpiteen tarkkuutta ja siten tuoton jakauman tarkkuutta. Toimenpiteen paikkansapitävyyden tunteminen on erityisen tärkeää rahoituslaitoksille, koska ne käyttävät VaR: ää arvioidakseen, kuinka paljon rahaa ne tarvitsevat varaamaan mahdollisten tappioiden kattamiseksi. VaR-mallin epätarkkuudet voivat tarkoittaa, että laitoksella ei ole riittäviä varoja ja että se voi johtaa merkittäviin tappioihin paitsi laitokselle, mutta mahdollisesti myös tallettajille, yksittäisille sijoittajille ja yritysasiakkaille. Vaaratilanteissa uhkaavat äärimmäiset markkinatilanteet, kuten VaR yrittää ottaa talteen, menetykset voivat olla riittävän suuria konkurssin aikaansaamiseksi. (Katso myös Mitä sinun täytyy tietää konkursseista. )

VaR-mallin tarkistus tarkkuudelle

Riskienhallintaohjelmat käyttävät taktitutkimusmenetelmää VaR-mallin tarkkuuden määrittämiseksi. Backtestingin avulla verrataan laskettua VaR-mittausta portfoliossa saavutettuihin tappioihin (tai voittoihin). Taustatutkimus perustuu luottamuksen tasoon, joka oletetaan laskelmassa. Esimerkiksi sijoittaja, joka laski yhden päivän VaR $ 3 100 dollarin sijoituksella 95 prosentin luottamuksella, odottaa, että hänen salkkunsa yhden päivän tappio ylittää $ 3 vain viisi prosenttia ajasta. Jos sijoittaja kirjasi tosiasialliset tappiot yli 100 vuorokaudeksi, tappio ylittäisi $ 3 täsmälleen viidellä päivällä, jos VaR-malli on tarkka. Yksinkertainen backtest pinoaa todellisen paluujakauman mallin paluuluvun suhteen vertaamalla tosiasiallisten menetysten osuuksia poikkeusten odotettuun määrään. Taustatestin on oltava riittävän pitkä, jotta varmistetaan, että todelliset paluuhavainnot ovat riittävät todellisen paluujakauman luomiseksi. Yhden päivän VaR-toimenpiteen osalta riskienhallintalaitokset käyttävät tavallisesti vähintään vuoden ajan jälkikäsittelyä varten.

Yksinkertaisella backtestilla on suuri haitta: se riippuu näytteestä käytetyistä paluista. Harkitse sijoittajaa, joka laski $ 3 yhden päivän VaR: n 95 prosentin luottamuksella. Oletetaan, että sijoittaja teki yli 100 päivän mittaisen testituloksen ja löysi täsmälleen viisi poikkeusta. Jos sijoittaja käyttää erilaista 100 päivän jaksoa, voi olla vähemmän tai enemmän poikkeuksia. Tämä esimerkkiriippuvuus vaikeuttaa mallin tarkkuuden selvittämistä. Tämän heikkouden ratkaisemiseksi voidaan tehdä tilastollisia testejä, jotta voidaan selvittää, onko takaketju epäonnistunut tai ohittanut.

Mitä tehdä, jos Backtest epäonnistuu

Kun backtest epäonnistuu, on useita mahdollisia syitä, jotka on otettava huomioon:

Väärä palautusjakso

Jos VaR-metodologia olettaa paluun jakelu (esim. tuoton normaalijakauma), on mahdollista, että mallijakauma ei ole sopivaa todelliseen jakeluun. Tilastollisia hyötysuhteita koskevia testejä voidaan käyttää tarkastamaan, että mallijakauma sopii todelliseen havaittuun dataan. Vaihtoehtoisesti voidaan käyttää VaR-menetelmää, joka ei vaadi jakeluoletusta.

Misspektiivinen VaR -malli

Jos VaR-malli vangitsee vain osakemarkkinoiden riskin, kun sijoituskanta altistuu muille riskeille kuten korkoriskille tai valuuttariskeille, malli puuttuu. Lisäksi, jos VaR-malli ei ota riskien välisiä korrelaatioita, se katsotaan virheelliseksi. Tämä voidaan korjata sisällyttämällä malliin kaikki sovellettavat riskit ja niihin liittyvät korrelaatiot. VaR-mallin uudelleenarviointi on tärkeää, kun uusia riskejä lisätään salkkuun.

Todellisten vahinkojen mittaaminen

Todellisten salkkujen menetysten on vastattava riskejä, jotka voidaan mallintaa. Tarkemmin sanottuna todelliset menetykset eivät saa sisältää mitään maksuja tai muita tällaisia ​​kustannuksia tai tuloja. Tappioita, jotka edustavat vain sellaisia ​​riskejä, joita voidaan mallintaa, kutsutaan "puhtaiksi tappioiksi". Niihin, jotka sisältävät maksuja ja muita tällaisia ​​kohteita, tunnetaan "likainen tappiot". Backtesting on aina tehtävä puhtailla tappioilla varmistaakseen samanlaisen vertailun.

Muut näkökohdat

On tärkeää, että emme luota VaR-malliin vain siksi, että se läpäisee taaksepäin. Vaikka VaR tarjoaa hyödyllistä tietoa pahimmasta riskialttiudesta, se riippuu voimakkaasti käytetyn paluuluvun jakautumisesta, erityisesti jakelun hännästä. Koska häntätapahtumat ovat niin harvinaisia, jotkut harjoittajat väittävät, että kaikki yritykset, joilla voidaan mitata historiallisia havaintoja perustuvat häntä-todennäköisyydet, ovat luontaisesti virheellisiä. Reutersin mukaan "VaR tuli rahoituskriisin seurauksena kuumalle kritiikille, sillä monet mallit eivät pysty ennustamaan suuria pankkeja vuosina 2007 ja 2008 tuhottujen tappiot."

Syy? Markkinoilla ei ollut kokemusta samanlaisesta tapahtumasta, joten sitä ei otettu käyttöön käytettyjen jakelujen jäljet. Vuoden 2007 finanssikriisin jälkeen kävi ilmi myös, että VaR-mallit eivät pysty ottamaan kaikkia riskejä; esimerkiksi perusriski.Näitä lisäriskejä kutsutaan "VaR-riskiksi" tai RNiV: ksi.

Näitä puutteita korjaavassa riskienhallintaohjelmassa täydennetään VaR-toimenpidettä muilla riskinhallintatoimenpiteillä ja muilla tekniikoilla, kuten stressitestillä.

Bottom Line

Value-at-Risk (VaR) on toimenpide epäonnistuneista tappioista tiettynä ajanjaksona tietyn luotettavuustasolla. VaR-saranoiden mittaus sijoitustuottojen jakelussa. Jotta voidaan testata, onko malli tarkasti edustaa todellisuutta, voidaan suorittaa takaisinkytkentä. Epäonnistunut backtest tarkoittaa, että VaR-mallia on arvioitava uudelleen. VaR-mallia, joka läpäisee taustatestin, olisi kuitenkin täydennettävä muilla VaR-mallintamisen puutteellisuuksilla. (Katso myös Sijoituksen tuoton laskeminen )