Osingot maksavat varat muodostavat merkittävän osan monien sijoittajien salkkuista ja hyvistä syistä. Vuodesta 1932 lähtien osingot ovat vaikuttaneet lähes kolmasosaan USA: n osakkeiden kokonaistuottoprosentista, kun taas Capital & Poor'sin mukaan myyntivoitot ovat vaikuttaneet kaksi kolmasosaa. Osinkojen maksajilla on suurempi merkitys ennätyksellisen alhaisilla koroilla, kuten se, joka vallitsi useimmissa osissa maailmaa vuosina 2009-2015. Kuitenkin, onko korkotason muutokset vaikuttanut osingonjakoon? Aloitamme lyhyesti tarkastelemalla osinkoja ja voitto-osuuksia.

Osingonjako- ja voitto-osuudet

Osingot jakautuvat yhtiölle sen jälkeen, kun yhtiö on suorittanut verotuksen voitot osakkeenomistajilleen. Vaikka maksettujen osinkojen ja niiden tiheyden valinta riippuu kokonaan yrityksestä, monet yritykset noudattavat neljännesvuosittaisten osinkojen maksua, jotka jatkuvasti lisääntyvät ajan myötä.

Osinkotuottojen yleisimpiä määritelmiä ovat osakekohtainen osinko (DPS) ja osakekohtainen tulos (EPS) prosentteina ilmaistuna. Voitto-suhde voidaan ilmaista myös kauden aikana saadun nettotuloksen maksettujen osinkojen suhde. Vaikka voitto-osuudet voidaan laskea neljännesvuosittain tai vuosittain, vuotuiset voitto-osuudet ovat suuremmat, koska ne tasoittavat yleensä neljännesvuosittaisten tulosten vaihtelua. (Katso "Miten voin laskea osinkotulosprosentin taseesta?")

Payout-suhdeluvun epätäsmällisemmän määritelmän mukaan nimittäjä käyttää kassavirtaa toiminnoista EPS: n sijasta. Yksinkertaisuuden säilyttämiseksi laskemme voitto-osuudet EPS: llä tämän keskustelun aikana.

Osinkotulosprosentit vaihtelevat suuresti eri toimialoilla. Maksuosuudet voivat olla yli 80 prosenttia tietyillä aloilla, kuten apuohjelmat ja putkistot, ja ne voivat olla alle 20 prosenttia muilla aloilla. Yleisesti ottaen, mitä pienempi osingonmaksuprosentti, sitä paremmin osinkojen kestävyys ajan myötä. Maksutulot, jotka ylittävät selvästi yli 100 prosenttia, merkitsevät sitä, että yhtiö maksaa enemmän osinkoja kuin se on voittanut voiton; jos tämä jatkuu pitkään, osingot voivat olla vaarassa.

Korkoherkät osakkeet

Yhtiöt, joilla on tyypillisesti korkeimmat osinkotuotot (osinkotuotto on vuotuisen osingon suhde osakekurssiin prosentteina ilmaistuna) ovat yleensä aloilla, joilla suurimmat velkaantumiset, kuten apuohjelmat, televiestintä ja kiinteistösijoitusrahasto (REIT). Nämä sektorit tunnetaan myös "korkoherkiksi" sektoreiksi, koska ne ovat herkkiä korkojen muutoksille. Jos korot nousevat, näiden alojen yritysten osakekurssi laskee. päinvastoin, jos korot laskevat, näiden yhtiöiden osakekurssit nousevat.(Katso myös, mitkä REIT-maksut maksavat korkeimmat osingot?)

Tämä ilmiö on intuitiivisesti helppo ymmärtää. Kun korot nousevat, velkaantuneiden yritysten velkojen huoltokustannukset kasvavat huomattavasti, koska niiden on maksettava suuremman koron määrä, mikä vaikuttaa haitallisesti sen kannattavuuteen. Toinen vaikutus on se, että korkotason nousu on diskontattuun kassavirtaan. Yksinkertaisesti sanottuna tulevaisuudessa 100 dollarin tulosprosentti on pienempi nykyarvo, kun se alennetaan 4 prosentilla eikä 3 prosentilla.

Esimerkki

Harkitse hypoteettista MegaPower Inc. -yhtiötä, jolla on 100 miljoonaa osaketta. Osakkeiden kaupankäynti on 50 dollaria, mikä antaa MegaPowerille markkina-arvon, joka on 5 miljardia dollaria. MegaPower-yhtiöllä on myös 4 miljardin dollarin velat, jotka ovat erinäisiä lyhytaikaisia ​​ja pitkäaikaisia ​​maturiteetteja, joilla on eri korot; velan painotettu keskikorko on 5%. MegaPowerin vuotuinen korkomaksu on siis 200 miljoonaa dollaria. Lisäksi MegaPower maksaa neljännesvuosittaisen osingon 0 €. 50 osaketta kohden osinkotuotto 4% (eli 0,50 x 4) / 50 dollaria = 4%); tämä tarkoittaa, että yhtiö maksaa vuosittain 200 miljoonaa dollaria osingoksi.

Sanotaan, että MegaPower saa liikevoittoa (voittoa ennen korkoa ja veroja) 550 miljoonalla dollarilla tietyssä vuodessa. Olettaen, että veroprosentti on 35 prosenttia, sen jakautumissuhde näyttää:

(miljoonaa euroa)

EBIT 550 dollaria. 0

Korko 200 dollaria. 0

Tulot ennen veroja 350 dollaria. 0

Tax @ 35% 122 dollaria. 5

Tulot (A) 227 dollaria. 5

EPS (a) 4 dollaria. 55

Osingot (B) 200 dollaria. 0

DPS (b) 4 dollaria. 00

Maksutussuhde

(A / B) tai (a / b) 87. 9%

Oletetaan, että seuraavana vuonna, koska korot ovat nousseet melko pieneksi, MegaPower joutui kasaamaan erääntyvän velkansa korkeammilla koroilla, jolloin velkojen painotettu keskikorko nousisi 6 prosenttiin. Sen vuotuinen korkomaksu on nyt 240 miljoonaa dollaria. Olettaen sama käyttökateprosentti, tässä on tarkistettu osinkotulosprosentti:

(miljoonaa euroa)

EBIT 550 dollaria. 0

Korko 240 dollaria. 0

Tulot ennen veroja 310 dollaria. 0

Tax @ 35% 108 dollaria. 5

Tulot (A) 201 dollaria. 5

EPS (a) 4 dollaria. 03

Osingot (B) 200 dollaria. 0

DPS (b) 4 dollaria. 00

Maksutussuhde

(A / B) tai (a / b) 99. 3%

Jos MegaPower kaupankäynti on $ 50 ja ansaitsee 4 dollaria. 55 EPS: ssä, osakekohtainen hinta-voitto-suhde (P / E) olisi noin 11. Jos se jatkaa kaupankäyntiä samassa P / E-suhteessa, mutta ansaitsee nyt 4 dollaria. 03 EPS: n - joka on 11,4 prosentin ansio lasku - varastossa pitäisi teoreettisesti vaihtaa 44 dollaria. 33 (eli 4 x 03 x 11). Vaikka tämä on melko yksinkertainen selitys, todellisuudessa varastot, joiden tulojen ennustetaan laskevan ajan myötä, voivat vaihtaa alempia P / E-moninkertaisia ​​summia tulevaisuudessa, mikä tunnetaan nimellä monipakkaus.

Korkomuutosten vaikutus osingonjakoon

Korkotason muutoksilla on kaksi pääasiallista syytä, jotka vaikuttavat osingonjakoon:

1. Vaikutus yritysten kannattavuuteen - Kuten edellisessä jaksossa todettiin, korkotason muutoksilla voi olla vaikutusta yritysten kannattavuuteen ja rajoittaa osinkojen maksamista, erityisesti velkahuojennetuille yrityksille aloilla kuten apuohjelmat.Entä jos osingonmaksuyrityksellä on vain vähän tai ei lainkaan velkaa, mutta laajoja ulkomaan toimintoja? Tässä tapauksessa pelkästään Yhdysvaltojen korkojen nousuvauhti - esimerkiksi vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla - voi vaikuttaa epäsuorasti kannattavuuteen kahdella tavalla:

a) Vahvempi Yhdysvaltain dollari, joka pienentää (ks. "Kuinka vahva dollari vaikuttaa talouteen") ja

(b) Alhaisemmat hyödykkeiden hinnat johtuvat negatiivisesta korrelaatiostaan ​​Yhdysvaltain dollarin kanssa, mikä voi vaikuttaa merkittävästi kannattavuuteen hyödykkeiden tuottajia.

2. Kilpailu muista tuotonlähteistä - Kun korot nousevat, muut tuotot, kuten lyhytkestoiset valtion velkasitoumukset ja talletustodistukset alkavat näyttää houkuttelevammalta sijoittajille, varsinkin jos varastojen volatiliteetti lisääntyy. Varastot olisivat myös kilpailleet pitempiaikaisista joukkovelkakirjoista, joiden tuotot nousisivat joukkolainojen hintojen laskiessa korkojen nousun myötä. Sijoittajat vertaavat vertailuindeksin (S & P 500) osinkotuottoa usein yhdysvaltalaisen 10 vuoden valtionkassan tuottoon arvioidakseen osakkeiden suhteellista sitoutumista joukkovelkakirjoihin. Heinäkuussa 2015 S & P 500: n osinkotuotto oli noin 2%, kun taas kymmenvuotisen valtiovarain tuotto oli vain 2. 19%. Itse asiassa vuosina 2009 ja 2015 oli aikoja, jolloin 10 vuoden valtionrahoitusosuus laski S & P 500: n osinkotuoton alapuolelle. Koska osakkeet tarjoavat mahdollisuuden pääoman arvonnousuun osinkojen lisäksi, joukkovelkakirjat tarjoavat erittäin rajoitettua kilpailua, kun niiden tuotot ovat lähes ennätykselliset.

Joitakin poikkeuksia

Joitakin merkittäviä poikkeuksia on sääntö, jonka mukaan korkomuutokset vaikuttavat keskimäärin keskimäärin osinkoihin.

Esimerkiksi pankit maksavat yleensä suuria osinkoja. Kuitenkin heillä on tapana tehdä hyvin, kun korot nousevat, koska hinnat yleensä suuntaavat korkeammat, kun talous toimii hyvin. Pankit ovat tärkeimpiä toimijoita useimmissa talouksissa. Talouden vahvistuminen ja tuottokäyrä jyrkät, niiden nettokorkomarginaalit (niiden luotonotto- ja luotonkorotusten välinen ero) paranevat, mikä vaikuttaa myönteisesti niiden kannattavuuteen.

Parhaiten toimivat yritykset pystyvät myös lisäämään osinkoja, vaikka korot nousevat. Standard & Poor'silla on Osinkosysteemi aristokraattien indeksi, joka sisältää S & P 500 -yritykset, jotka ovat nostaneet osinkoa vuosittain viimeisten 25 peräkkäisen vuoden ajan tai enemmän. Heinäkuussa 2015 jopa S & P 500: n yritykset olivat kasvattaneet osinkoja vuosittain vähintään vuosilta 1990-2015, jolloin oli mukana kolme erillistä nousevaa korkoa. Nämä osingot aristokraatit sisältävät monia kotitalousnimiä, kuten 3M Co (MMM MMM3M Co230, 31-0,8% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117 04 + 1 78% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co 45, 47-1, 09% Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139).76-0. 23% Created with Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170. 07 + 0. 84% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 , Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal), Procter & Gamble Co (PG PGProcter & Gamble Co86, 05-0, 61% -Mart Kaupat Inc88. 70-1. 09% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 ) ja Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83 75 + 0. 69% Luotu Highstock 4. 2. 6 ). Bottom Line

Koron muutokset vaikuttavat osinkorkoisten kantojen hintoihin korkoherkillä aloilla, kuten apuohjelmat, putkistot, televiestintä ja REIT. Pankit ja Standard & Poor'n osingot aristokraatit ovat poikkeuksia tästä säännöstä.