Jos olet joskus peukaloida analyytikkoraportin läpi, olet todennäköisesti törmännyt diskontattuun kassavirta-analyysiin tai DCF: ään lyhennettä varten. DCF edellyttää tulevien yhtiöiden kassavirtojen ennustamista, soveltaa diskonttokorkoa yhtiön riskin mukaan ja tuottaa osakekohtaisen arvostuksen tai "tavoitehinnan".

Ongelmana on, että tulevien kassavirtojen ennustaminen edellyttää terveellistä arvailua. On kuitenkin olemassa keino päästä käsiksi tähän ongelmaan. Työskentely taaksepäin - alkaa nykyisestä osakekurssista - voimme selvittää, kuinka paljon kassavirtaa yrityksen odotetaan tuottavan nykyisen arvostuksensa tuottamiseksi. Riippuen kassavirtojen uskottavuudesta, voimme päättää, onko varastossa sen arvoinen hinta.

DCF asetetaan tavoitehintaan
Varastossa on periaatteessa kaksi tapaa arvostella varastosta. Ensimmäinen "suhteellinen arvostus" tarkoittaa yrityksen vertaamista saman liiketoiminta-alueen muiden kanssa, usein hinta-suhde, kuten hinta / voitto, hinta / myynti, hinta / kirjanpitoarvo ja niin edelleen. Se on hyvä lähestymistapa, jonka avulla analyytikot voivat päättää, onko kalusto halvempi tai kalliimpi kuin sen vertaiset. Kuitenkin se on vähemmän luotettava tapa määritellä, mitä varastossa todella kannattaa.

Tämän seurauksena monet analyytikot haluavat toista lähestymistapaa, DCF-analyysiä, jonka oletetaan tuottavan "absoluuttisen arvostuksen" tai hyvän hinta-arvon. Lähestymistapa kertoo, kuinka paljon ilmaista kassavirtaa yhtiö tuottaa sijoittajille, esimerkiksi seuraavien kymmenen vuoden aikana, ja laske sen jälkeen, kuinka paljon sijoittajat maksavat kyseisen maksuttoman rahavirran virran asianmukaisesta diskonttokorosta. DCF: n tuottama tavoitehinta kertoo sijoittajille, riippuen siitä, ylittääkö vai onko osakekurssi nykyinen markkinahinta, vai onko varastossa yliarvostettu vai aliarvostettu.

Teoriassa DCF kuulostaa hyvältä, mutta suhteellisuustutkimuksessa se on kohtuullinen osa analyytikoiden haasteita. Haasteista on vaikea tehtävä päästä diskonttokorkoon, joka riippuu riskittömästä korosta, yhtiön pääomakustannuksista ja riskeistä sen varastossa.

Mutta vielä suurempi ongelma on ennustaa luotettavia tulevia vapaita rahavirtoja. Yritettäessä ennustaa ensi vuoden numeroita voi olla tarpeeksi kovaa, mallintaminen tarkkoja tuloksia yli kymmenen vuotta on mahdotonta. Ei ole väliä kuinka paljon analyysiä teet, prosessiin liittyy yleensä niin paljon arvailuja kuin tiedettä. Lisäksi pieni, odottamaton tapahtuma voi muuttaa kassavirtoja ja asettaa tavoitteesi vanhentuneeksi.

Reverse Engineering DCF
Diskontattu kassavirta voidaan kuitenkin käyttää toisella tavalla, joka saa aikaan hankalan ongelman ennakoidakseen tulevaisuuden rahavirtoja.Sen sijaan, että aloitat analyysin tuntemattomasta, yrityksen tulevista kassavirroista ja yrität saavuttaa tavoitearvon arvostuksen, aloitat sen sijaan sen, mitä tiedät varmuudella varastosta: sen nykyisestä markkina-arvosta. Työskemällä taaksepäin tai kääntämällä DCF: n osakekursseiltaan, pystymme selvittämään, kuinka paljon käteistä yhtiö joutuu tuottamaan kyseisen hinnan oikeuttamiseksi.

Jos nykyinen hinta olettaa enemmän kassavirtoja kuin mitä yhtiö voi realistisesti tuottaa, voimme päätellä, että varastossa ylimitoitetaan. Jos päinvastoin on, ja markkinoiden odotukset jäävät sen mukaan, mitä yritys voi tarjota, meidän on päätettävä, että se on aliarvostettu.

Esimerkki
Tässä on hyvin yksinkertainen esimerkki siitä, miten ajatella käänteisen suunnittelun DCF: n kautta. Harkitse yritys, joka myy widgetejä. Tiedämme varmasti, että sen osakekanta on 14 dollaria osakkeelta ja 100 miljoonan osakkeen kokonaismäärällä yhtiöllä on markkina-arvo 1 dollaria. 4 miljardia. Se ei ole velkaa, ja oletamme, että sen oman pääoman kustannus on 12 prosenttia. Tänä vuonna yhtiö toimitti 5 miljoonaa dollaria vapaaseen kassavirtaan.

Mitä emme tiedä, kuinka paljon yrityksen maksuton kassavirta kasvaa vuosittain 10 vuoden ajan 14 dollarin osakkeen hinnan perustelemiseksi. Jotta voisimme vastata kysymykseen, käytämme yksinkertaista 10 vuoden DCF-ennustemallia, jonka mukaan yritys voi ylläpitää pitkän aikavälin kassavirran kasvunopeutta (tunnetaan myös terminaalin kasvuvauhtia) 3,3 prosentilla 10 vuoden nopeamman nopeuden jälkeen kasvu. Tietenkin voit luoda monivaiheisia malleja, joissa on 10 vuoden ajan vaihteleva kasvu, mutta yksinkertaisuuden säilyttämiseksi pidämme kiinni yhden vaiheen mallista.

DCF-laskutoimitusten sijasta laskentataulukot, jotka tarvitsevat vain syötteet, ovat yleensä jo käytettävissä. Joten DCF-laskentataulukon avulla pystymme kääntämään tarvittavan kasvun kääntöpuolella takaisin osakekurssiin. Paljon sivustoja tarjoaa ilmaisen DCF-mallin, jonka voit ladata, kuten toimisto. Microsoft. com ja www. stockodo. com.

Ota jo tiedossa olevat panokset: 5 miljoonaa dollaria alkuperäisestä ilmaisesta kassavirrasta, 100 miljoonaa osaketta, 3%: n terminaalin kasvuvauhti, 12 prosentin diskonttokorko (oletettu) ja liittämällä sopivat numerot laskentataulukkoon. Tulojen syöttämisen jälkeen tavoitteena on muuttaa kasvuvauhtia vuosina 1-5 ja 6-10, jotka antavat sinulle arvokasta arvoa per osake (IV / osake) noin 14 dollaria. Kokeilun ja virheen jälkeen meillä on 50%: n kasvuvauhti seuraavien 10 vuoden aikana, mikä johtaa 14 dollarin osakekurssiin. Toisin sanoen osakkeiden hinnoittelu 14 dollariin osakkeelta, markkinat odottavat, että yhtiö pystyy kasvattamaan ilmaisen kassavirransa noin 50% vuodessa seuraavien 10 vuoden ajan.

Seuraava askel on soveltaa omaa tietämystään ja intuitiota sen arvioimiseksi, onko 50 prosentin kasvuominaisuus kohtuullista odottaa. Kun tarkastellaan yrityksen aiempaa suorituskykyä, onko tämä kasvuvauhti järkeä? Voimmeko odottaa, että widget-yritys yli kaksinkertaistaa vapaan kassavirran tuoton joka toinen vuosi?Tuleeko markkinat riittävän suuriksi tukemaan tätä kasvua? Yrityksen ja sen markkinoiden tuntemien tietojen perusteella tämä kasvuprosentti näyttäisi liian korkealta, liian matalalta tai aivan oikealta? Uskomme, että harkitsemme niin monta erilaista uskottavaa ehtoa ja skenaariota, kunnes voimme luotettavasti sanoa, ovatko markkinoiden odotukset oikeita ja pitäisikö sinun panostaa siihen.

Bottom Line
Reverse-konstruoitu DCF ei poista kaikkia DCF: n ongelmia, mutta se auttaa. Sen sijaan, että toivomme, että ilmaiset kassavirtaennusteet ovat oikeita ja pyrkivät saavuttamaan täsmällisen arvon varastoon, voimme toimia taaksepäin käyttäen tietoja, joista tiedämme jo yleisen arvioinnin varaston arvosta.

Tietenkään tekniikka ei täysin vapauta meitä rahavirtojen arvioinnista. Markkinoiden odotusten arvioimiseksi sinun on vielä tunnettava, mitkä edellytykset yritykselle on toimitettava. Sanoi, että on paljon helpompaa arvioida ennusteiden uskottavuutta sen sijaan, että sinun pitäisi saada aikaan omat.