Markkinat reagoivat ylpeyteen marraskuussa, jolloin Federal Reserve Boardin puheenjohtaja Janet Yellen sitten ehdokas ilmoitti jatkavansa Fedin kannustavaa rahapolitiikkaa. Muutaman viikon kuluttua 18.12. Markkinat reagoivat liikaa myös silloin, kun Fed sanoi, että se kannattaisi kannustavia toimintatapojaan paljon odotettua aikaisemmin.

Siirry kuvaan. Oliko nämä ristiriitaiset reaktiot, entisessä Fedin puhemiehen Alan Greenspanin mieleenpainuvassa lauseessa, "järjetön yllyttäminen? ”

Pitkän aikavälin investointinäkökulmasta ne voivat olla. Sillä aikaa, kun Fedin elvytyspolitiikka, joka tunnetaan nimellä määrällinen keventäminen, saattaa olla tarpeen talouden menettämisessä, se voisi kylvää siemeniä inflaatiovaikeuksiin. Jotkut Fedin kriitikot ovat huolissaan Fedin toteuttamasta toimintatavasta, mutta todellinen ongelma saattaa olla perustavanlaatuisempi: vertailuindeksi, jota Fed käyttää määrittämään, milloin toimia.

Ensin pieni tausta Fedin nykyisen ongelman juurista. U.S.: llä on tavallisesti kuluttajapohjainen talous. Mutta taantuman aikana, kuluttajien, jotka pitävät lompakkojensa ulkopuolella, pankit, jotka eivät halua antaa lainaa, yritykset, jotka kieltäytyvät käyttämästä ja palkkaamista, sekä liittovaltion hallitus hillitsivät menoja, Fed oli ainoa kaupunkiyritys, joka torjui korkean työttömyyden ja hidastuneen BKT: n kasvun rahoituskriisin seuraukset.

Määrällinen keventäminen

Siten keskuspankki ryhtyi "määrälliseen keventämiseen" - kiinnittäen asuntovakuudellisia arvopapereita ja valtiovarainministeriöitä - panostamaan taloutta ja vauhdittamaan kasvua. Fedin 85 miljardin dollarin kuukausittainen joukkovelkakirjalainaosto piti säilyttää korkotasonsa alhaisena kertyessään 4 biljoonan dollarin salkun. Fed sanoi vuonna 2012, että se alkaa kiristää rahan tarjontaa ja korottaa korkoja, kun työttömyys laskee noin 6,5 prosenttiin (tämän lähetyksen määrä on 7. 0%), mutta nyt se sanoo, että se pitää hinnat alhaisina hyvin ohi benchmark. Se kuvaa, että talous ei ole riittävän vahva kestämään korkeampia korkoja, kunnes työttömyysaste laskee edelleen.

Eräät Fedin kriitikot, kuten George Mason -yliopiston finanssiministeri Anthony B. Sanders, ovat kauhuissaan siitä, mitä voisi tapahtua, kun Fed muuttaa kurssia. Jäljelle jääneen Hindenburgin kuvan blogissaan "Hämmentynyt kiinnostus", Sanders kirjoitti äskettäin: "Katsotaan, mitä tapahtuu, kun Janet Yellen joutuu kohtaamaan massiivisen Fed-taseen kapenemisen ja myymisen ongelman. "

Keskuspankissa on selkeä ongelma. Inflaation ollessa alle 1% (selvästi alle 2 prosentin tavoitteensa) Fed pyrkii edistämään talouskasvua ja välttämään haitallista deflaatiota, koska deflaatio viivästyttää ostojen odotushintojen laskua.Mutta Fed on taipumus olla kannustava liian kauan. Joten Fed-valvojat uskovat, että rahan tarjoamien ilmapallojen avulla Fed tulee lisätä inflaatiovauhtia. Tämä säilyttäisi 1980-luvulla ansainnut vaikeasti saavutetun, inflaation torjunnan uskottavuuden, kun se auttoi nostamaan prime rate -arvon 21,5 prosenttiin inflaation pidättämiseksi, joka oli noussut 13,5 prosenttiin.

Ison joukkovelkakirjalainan myynti Fedin arvostelijat pelkäävät ottaisi niin paljon rahaa liikkeestä, että se aiheuttaisi korkotason. Vakaa tai kasvava rahan kysyntä, sen pienempi tarjonta merkitsee sen hintakorkotasoa - nousisi. Mutta Fed ei tarvitse ottaa tätä reittiä. Nykyisen suunnitelman mukaan vain hidastamalla ostoksia ajan myötä ja pitämällä joitain joukkovelkakirjoja maturiteettiin saakka, Fed voi ottaa jalkansa pois polkimelta jättämättä jarruja massiivisella selloffilla. Hindenburgin räjähdys pelkäävät.

Työmarkkinatilastot Tricky

Se sanoi, että Fedin luottamus työttömyysasteeseen sen määrittämiseksi, milloin vedota takaisin joukkovelkakirjojen ostoihin saattaa olla hankalaa. Tämä johtuu siitä, että työvoiman tarjontaa koskevat tilastot ovat tunnetusti hankalia arvioida, varsinkin kun on kyse heidän suhteestaan ​​inflaatioon.

6. 5 prosentin tavoite on selvästi yli 5,5 prosentin suuruinen luku, jonka perinteinen viisaus sanoo olevan "täystyöllisyys", taso, jonka alapuolella työntekijöiden tarjonta on niin tiukkaa, että palkat nousevat ja aiheuttavat inflaation kierteen. Syynä 6,5 prosentin tavoitteeseen oli rahan määrän kiristäminen ennen kuin inflaatio aloitettiin. Joulukuun kokouksessa Fedin avoimen markkinakomitean mukaan se säilyttää nykyiset alhaiset tavoitteet liittovaltion varainhankinnalle-0%: sta 0 25% - "hyvin ohi, kun työttömyysaste laski alle 6,5%. "

Tämä saattaa johtaa Fedin luvatonta maastoa. Fed ilmeisesti uskoo, että työmarkkinoilla on vielä paljon liukenemista, koska työttömien ja osa-aikaisten työntekijöiden määrä on suuri. Työntekijöiden osallistumisaste on laskenut 66 prosentista ennen taantumaa 1970-luvun tasolle 63 prosenttia. Ihmisiä ei pidetä työvoiman osana, jos he ovat lopettaneet työn etsimisen. Mahdollisuus, että nämä ihmiset sivussa voivat hyppäsi, kun taloutta levossa, ajattelu menee, pitää palkat alhaisena ja inflaation lahti.

Useat tekijät ovat kuitenkin muuttaneet laskentaa viime aikoina. Alkuvaiheessa merkittävä osa työvoiman osallistumisen vähenemisestä johtuu vauhdikasvien eläkkeelle siirtymisestä, joka ei tule takaisin työhön. Brookings Institutionin ja entisen Fedin työntekijän vanhempi Gerald Cohen arvioi, että kolmasosa virallisen osallistumisasteen lasku johtuu väestön ikääntymisestä.

Alhaiset palkat epätodellinen

Lisäksi jotkut työttömät ja työntekijät, jotka eivät enää etsi työpaikkaa, eivät ole taitoja, joita työnantajat tarvitsevat. Ja vaikka heillä olisi oikeat taidot, pitkäaikaistyöttömät, kuten 1,3 miljoonaa, jotka ovat menettäneet työttömyysetuutensa vuoden lopulla, eivät ole houkuttelevia työnantajille.Pitkäaikaistyöttömät eivät aiheuta paljon alaspäin paineita palkkojen vuoksi, koska työnantajat palkkaavat valinnan mukaan, joka on työskennellyt hiljattain, sanoo Marylandin yliopiston professori Katherine Abraham ja entinen työvoimatutkimuksen komissaari.

Työnantajan usko siihen, että ylitarjonta saattaa pitää palkkaa alhaalla, saattaa vaatia heitä tarjoamaan epärealistisen alhaisia ​​palkkoja työpaikoille, mikä auttaisi selittämään, miksi mainostetut työpaikat nousivat 63 prosenttia lokakuussa verrattuna lokakuuhun 2009 vuokraamisen ollessa vain 18 prosenttia. Lisää kaikki tämä yhteen ja ehdottaa, että pätevien ja aktiivisten työntekijöiden palkat joutuvat nousemaan, jos työnantajat haluavat täyttää nämä aukot. Tämä voi vuorostaan ​​merkitä sitä, että täystyöllisyysaste on korkeampi kuin 5. 5%, jonka Fed olettaa. "Voi olla, että se on hieman suurempi kuin ennen lamaantumista", Abraham sanoo.

Entinen Fed-puheenjohtaja Ben Bernanke kertoi 18. joulukuuta pidetyssä tiedotustilaisuudessa, että kun työttömyys kasvaa 6,5 ​​prosenttiin, Fed tarkastelee erilaisia ​​tekijöitä, kuten palkkaamista, irtisanomisia, avoimia työpaikkoja, osallistumista, pitkäaikaistyöttömyyttä ja palkat. Tämä näyttää paljon hienosäätöltä, joka ei ole koskaan pystynyt estämään puomia ja rintakehää (ajattele asumista).

Makrotalouden yhtälön kysyntäpuolella on suhteellisen helppoa arvioida: Tarkastellaan vain menotietoja ja kotitalouden taseita. Yhtälölaitokapasiteetin, työpanoksen ja tuottavuuden tarjontapuolen analysointi on vaikeampaa. "Suurin riski politiikan virheistä on väärinkäsitys talouden tarjontapuolella", Cohen sanoo.

Bottom Line

Joten paperilla saattaa näyttää siltä, ​​että Fedillä on paljon juoksua tilaa, koska se tuntuu paljon työmarkkinoiden löyhältä. Mutta jos inflaatio purkautuu ja korkotaso nousee, kun joukkovelkakirjat ja kantatavarat päätyvät, ihmiset voivat keskittyä vääriin syihin, tarve purkaa Fedin 4 biljoonan dollarin joukkovelkakirjalainan.

Sen sijaan kuohunta voisi olla vaikeasti jumalallista työttömyyttä.