Terveydenhoitoalan toimialaan kuuluvat sairaalat, ambulatoriset leikkauskeskukset, pitkäaikaishoito ja muut tilat, kuten psykiatriset keskukset. Monet suorituskykysuoritteista ovat samat ryhmälle kokonaisuutena, vaikka sairaalat kohtaavat eräitä ainutlaatuisia haasteita - ne toimivat korkealla kiinteällä kustannuksella, jossa on voitonhävityskeskuksia, kuten hätäpuhelut, jotka eivät voi poistaa potilaita pois ja siten pilata huonot velkakustannukset. Kirurgiset keskukset ja pitkäaikaishoito ovat voittoa tavoittelemia liiketoimintamalleja, joilla on alhaisemmat kiinteät kustannukset ja vähäinen huono velka.

Sairaaloiden ainutlaatuisuus

Korkeat kiinteät kustannukset ja kilpailun lisääntyminen ovat johtaneet siihen, että sairaalat ovat osoittaneet pysyvää historiallista kasvua osittain lainsäädännöllisen avun ansiosta. Koska useimmat U.S.-sairaalat ovat voittoa tavoittelemattomia ja maaseudulla, jossa sairaala voi olla ainoa lääketieteellisen hoidon lähde monilla kilometreillä, hallitus on kirjoittamaton velvollisuus varmistaa, että he ovat taloudellisesti kykeneviä toimimaan. Medicare -korvausasteet ovat yleensä riittävän korkeita, jotta useimmat sairaalat pysyisivät alamäessä ja aiheuttaisivat haittapuolen puskurin julkisen kaupankäynnin kohteena oleville sairaaloille.

Siksi mikä tahansa sairaala, joka pystyy maksimoimaan voitonsa menemällä tehokkaasti kustannusten hallintaan ja hankkimaan markkinaosuutta tarjoamalla parempaa palvelua ja tuotetta (ortopedia, sydänpalvelut ja tunnetut lääkärit), voi kasvaa nopeammin kuin ikäisensä. Viimeisen vuosikymmenen aikana sairaalan kahden vuoden EBITDA CAGR on ollut 10%, mikä on erittäin vakaa ja vahva kasvu koko taloudellisen syklin aikana.

Tärkeät investointitavat

Terveydenhuollon palveluyritysten osakekurssit perustuvat pääasiassa Medicare-korvausasteeseen. Kun Medicare tekee muutoksia maksuihinsa, se vaikuttaa usein voittoihin ja osakkeiden hintoihin odotettua suuremmassa määrin sekä ylöspäin että huonoon suuntaan. Muut kuljettajat ovat mukana (tiedot julkaistaan ​​Bank of America Merrill Lynchin raportista huhtikuussa 2013):

• Tilavuudet tai käyttöaste, jotka pitkällä aikavälillä ovat sidoksissa väestön kasvuun ja väestörakenteen muutoksiin, mutta riippuvat myös kilpailutasosta. Historiallisesti sairaalavolyymit ovat kasvaneet noin 1-2%, mutta se on nyt lähemmäksi 0-1%, koska kilpailu (leikkauskeskukset ja pitkäaikaishoito) ovat varastavia määriä. Jotkut sairaalat ovat nyt vaarassa epäonnistua. Tämän seurauksena liittovaltion hallitus on antanut lakeja, jotka eivät salli uusien avohoitopotentiaalien rakentamista, jotta kilpailu vähenee.
• Hinnoittelu, jonka mukaan vakuutusyhtiöt maksavat sairaaloita potilaspalveluille, joita kutsutaan myös kaupallisiksi hinnoitteluksi (valtiosta riippumattomien sairausvakuutusyhtiöiden), jotka perustuvat enemmän markkinoiden kehitykseen kuin valtion budjetit ja neuvotellaan kunkin sairaalan ja vakuutuksenantajan välillä. Historiallisesti kaupallinen hinnoittelu on nähnyt noin 5-7% vuotuista kasvua.
• Kustannusten kasvu - suurimmat osatekijät ovat työvoima- ja toimituskustannukset sekä sairaalan kyky pitää ne kiinni.
• Pääomasijoittaminen yritysostoina. Sairaalat ovat suuria vapaa kassavirtayrityksiä, ja ne yleensä käyvät läpi hankintajaksoja käyttämällä vapaata kassavirtaa ja vipuvaikutusta. Sairaalat eivät ole skaalautuvia, joten sijoittajien pitäisi etsiä yrityksiä, jotka ostavat alikehittyneitä varoja hyvissä paikoissa (positiivinen väestö / väestö) ja joissa toiminnan tehostaminen voi lisätä marginaaleja. Yritysostot ovat yleensä positiivisia varastojen kannalta pitkällä aikavälillä, kun marginaalit paranevat. Sijoittajien tulisi kuitenkin olla varovaisia, kun yritykset tekevät yrityshankintoja kasvun lisäämiseksi, koska nykyisten laitosten kasvu on hidastunut.
• Huono velka, joka on kerättävän laskun määrä, jonka sairaalat kirjoittavat vakuuttamattomilta tai alle vakuutetuilta potilailta. Tämä on yleensä negatiivinen riski varastosta, koska sijoittajat pitävät huonoja velkoja negatiivisemmiksi kannattavuuteen kuin mitä tosiasiallisesti tahtovat, mikä johtaa alentavaan riskiin osakekursseille. Huono velka historiallisesti on osoittanut 8-10 prosentin kasvua, mutta terveydenhuollon uudistuksen pitäisi lieventää sitä jonkin verran.

Päätöksenteko

Päättäessään investoinnista kannattaa harkita seuraavia asioita:

1. Onko ala houkutteleva? Ennen sijoittamista terveydenhuollon laitosten varastoihin sijoittajien on selvitettävä, onko sääntely-ympäristö myönteinen. Nämä varastot altistuvat valtava määrä riskejä milloin media raportoi Medicare hinnoittelun muutoksista - joista osa vaikuttaa yritysten voitot ja jotkut, jotka vaikuttavat puhtaasti psykologinen näkökulmasta. Esimerkiksi 15. elokuuta 2013 Medicare ilmoitti korvausasteen alle odotukset - kasvua 2013-14, joka on vain 0, 7% verrattuna odotettuun kustannusten nousuun 2,5%. Yhteisön terveysjärjestelmät (NYSE: CYH CYHCommunity Health Systems Inc.4. 33-1. 59% Created with Highstock 4. 2. 6 ), yksi suurimmista julkisista sairaalaryhmistä , sen varastot laskivat 5,9% ilmoituksen päivää seuraavana päivänä.
2. Positiivisen sektorin kutsun jälkeen seuraava askel on selvittää, minkä tyyppinen laitos on houkutteleva. Kaikista julkisen kaupankäynnin kohteena olevista terveydenhoitolaitoksista sairaaloilla on suurin markkinakorkki ja ne tarjoavat suurimman osan varastosta. Päätös ei välttämättä ole kaikille tai ei ole valinnanvaraa. Esimerkiksi jos Medicare-korkojen odotetaan nousevan odotettua suuremmaksi, sijoittaminen sairaalaan ja pitkäaikaishoitoon voi olla varovainen. Päätöksen tulisi perustua myös odotettuihin kilpailutasoihin ja odotettuun sääntely-ympäristöön (esim. Ambulatoristen leikkauskeskusten uusiin rakenteisiin jne.).
3. Kun laitteiston tyyppi on valittu, syvälle sukelletaan yksittäisiin nimiin. Tilojen sijainti on ratkaiseva käyttöasteelle. Jos laitos sijaitsee alueella, jossa väestönkasvun odotetaan olevan keskimääräistä suurempi muuttotrendien (maahanmuuton, etelän etelän kasvupaikan jne.) Vuoksi), näiden laitosten olisi ylitettävä odotettua keskimääräistä volyymikasvua 0-1%. Lisäksi, jos suuremman volyymin odotetaan tuottavan kannattavampia menettelytapoja (sydän- tai ortopedia), niin tuloksen volyymikasvun myötä EBITDA-kasvu kasvaa keskimäärin. On tärkeää myös huomata, kasvattaako volyymikasvu suurempia vakuuttamattomia potilaita, jotka saattavat aiheuttaa huonoja velkoja kasvamaan keskimäärin 8-10%: n tasosta, mikä heikentäisi voittoa.
4. Lopuksi on otettava huomioon johtoryhmän vahvuus. Hyvien menestyksekkäiden hankintastrategioiden ymmärtäminen, kyky kustantaa kustannuksia varovaisten kustannusten valvonnan avulla sekä ennakointi rakentaa tai parantaa tilat ovat avain onnistuneeseen pitkän aikavälin investointiin.

Arviointi

Lopullinen askel on määritellä, onko varasto edullisesti hinnoiteltu. Terveydenhuollon laitosten varastot arvostetaan parhaiten yritysmallin avulla. Tämä on suositeltava metri, koska se sopeutuu vipuvaikutukseen, joka voi olla suuri vahvan hankintajakson aikana ja poistot ja arvonalentumiset, joihin kiinteistö / kiinteistö vaikuttaa. Historiallisesti sairaalan varastot ovat vaihdelleet EV / EBITDA-alueella 5. 5-9. 0. Jos vertailuun verrattaisiin muihin sektoreihin verrattuna, historiallisen keskimääräisen P / E-arvo sairaalavarastoissa on ollut 14,1 ja vaihteluvälillä 10-20. Pitkäaikaishoidon ja ambulatoristen leikkauskeskusten arviointi on ollut osakekohtaista, koska hyvin harvat julkiset yritykset ovat kussakin ala-osassa. Kaikkia varastoja, jotka ovat houkuttelevia investointeja ja kaupankäyntiä keskimääräistä tai keskimääräistä alhaisempia, olisi katsottava ostoksi.

Bottom Line

Terveydenhuollon laitokset voivat tarjota houkuttelevia investointimahdollisuuksia. Tämän alan osakekurssit ovat tuottaneet viiden vuoden CAGR: n 13,6 prosenttia verrattuna S & P 500: een 10 prosenttiin Bank of America Merrill Lynch Global Researchin huhtikuussa 2013 julkaiseman raportin mukaan. joista osa ei ole yritysten valvonnassa. Vahvat perusteet, mukaan lukien toiminnan tehokkuus, saisivat mahdollisuuden hyödyntää keskeisiä kuljettajia. Medicare-korvaus on kriittinen sekä odotetut ja todelliset volyymit, vuokrakulut ja kilpailutaso. EV / EBITDA on suositeltava arvostusmittari, ja sitä on käytettävä vertailemaan yrityksiä aliarvostettujen mahdollisuuksien löytämiseksi.