Päivitetty 28. syyskuuta 2006

Tehokas markkinahypoteesi (EMH) on ollut kiistelty aihe rahoituksen tutkijoiden keskuudessa vuosikymmeniä ja CNBC: n Jim Cramer lisää polttoainetta tulipaloon. Tämän hypoteesin kannattajat ja arvostelijat ovat hälventäneet lehtiartikkeleita, tutkimuksia ja muita tieteellisiä teoksia, ja aiheesta keskustellaan edelleen. Lue lisää siitä, miten Cramerin omat suositukset CNBC: n "Mad Money" -ohjelmistosta osoittavat, että markkinat käyttäytyvät tehottomasti.

EMH: n vaikutukset Markkinoiden tehokas hypoteesi väittää, että kaikki osakkeet hinnoitellaan tavalla, joka heijastaa kaikkia merkityksellisiä tietoja varastoista ja / tai markkinoista. Eräs EMH: n johtopäätös viittaa siihen, että koska markkinahinnat välittömästi heijastavat tietoja sen tapahtuessa, perusteellinen analyysi ei saa tuottaa uutta tietoa, joka voi antaa sijoittajalle mahdollisuuden tehdä markkinoiden vastaisia ​​investointipäätöksiä. (Lue lisää Tehokasta markkinoiden hypoteesia ja Mikä on markkinoiden tehokkuus )

EMEA: n mukaan markkinoiden tehokkuus aiheuttaa myös hintojen olevan ennalta arvaamattomia, joten teknisen analyysin ei pitäisi pystyä tuottamaan ennakoivia tavoitteita kuvaavia indikaattoreita ja kaaviokuvioita.

Muista, että nämä vaikutukset perustuvat vain EMH-teoriaan; on paljon keskustelua siitä, missä määrin markkinat ovat tehokkaita - tai ovatko ne tehokkaita lainkaan. Esimerkiksi EMH: n vastatessa on esimerkkejä sijoitusstrategioista, joissa perustavanlaatuinen analyysi on osoittautunut onnistuneeksi. Itse asiassa "Oracle of Omaha", Warren Buffett, on ansainnut jatkuvasti markkinoiden voittavien tuottojen useita vuosikymmeniä käyttämällä perusteellista analyysia havaitsemaan alihousut yritykset.

, Mikä on Warren Buffettin sijoitustyyli ja Johdatus perusanalyysiin . - 9 -> Tutkimus

NorthwesternUniversityn Kellogg School of Managementin tutkijat julkaisivat maaliskuussa 2006 tutkimuksen, jonka otsikkona on "Onko markkinoiden hullu todiste Mad Madasta?", Joka osoitti, miten Jim Cramerin suositukset "Mad Money" on luonut ennakoitavissa olevan kehityksen, jonka jotkut sijoittajat ovat käyttäneet melko korkean tuoton suhteellisen lyhyessä ajassa.

Niille, jotka eivät tunne "Mad Money", näyttelyn isäntä, Jim Cramer on entinen hedge fund manager. "Mad Money", Jim Cramer antaa hänen ostaa / myydä suositus useita esillä varastot, mukaan lukien varastot ehdottaa katsojien puhelut tai sähköpostit. Näyttely on tullut erittäin suosittua - sen viihdyttävä luonne taloudellisista asioista houkutteli yli 300 000 katsojaa yöllä vuonna 2006.

Tässä tutkimuksessa tutkijat olivat keränneet varastomuutoksia, päivittäisiä volyymitietoja, päivänsisäisiä lainauksia ja muita taloudellisia tietoja Cramerin ostotarjouksista, jotka tehtiin 28. heinäkuuta - 14. lokakuuta 2005 välisenä aikana.Yksi heidän tärkeimmistä löydöksistään on osoitus Cramer-pommin olemassaolosta. Tutkimuksen mukaan Cramerin ostohyväksyntä aiheuttaa tilastollisesti merkitsevän lyhyen aikavälin nousun osakekurssilla heti sen päivän jälkeen, joka on suositeltavaa. Tämä nousu on ilmeistä pienille kannoille, missä kasvu on hieman yli 5% verrattuna edelliseen sulkemiseen. Koko näytteen osalta keskimääräinen nousu on lähes 2%.

Onko tämä tutkimus viittaa siihen, että Cramerilla on taipumus löytää aliarvostetut varastot oikeaan aikaan? Ei. Tämän tutkimuksen tutkijat teoretisoivat, että varastot ovat ylihinnoitettuja, koska monet "Mad Money" -näyttelijät sokeasti ostavat varastoja Cramerin suosituksen perusteella. Toisin sanoen nämä nousut eivät johtuneet mihinkään uutuuteen, jonka yritykset olivat julkaisseet, ja mikä tärkeintä, ne eivät kestäneet kovin pitkään. Itse asiassa tutkimuksessa osoitettiin, että nämä lisäykset heikkenivät 12 päivän kuluessa. Cramerin suositusten seurauksena inflaatio, jonka Cramer suosittelee, on fiksu sijoittajat, jotka saavat korkeampia tuottoja ja toimivat siten todisteina markkinoiden tehokkuutta vastaan.

Tutkimuksessa havaittiin myös, että Cramer suositteli varastojen volyymia myös dramaattisesti. Pienemmillä varastoilla kaupankäyntimäärä kasvoi jopa 900% suosituksen jälkeen. Mielenkiintoisin vaikutus on se, että joissakin tapauksissa liikevaihdon taso pysyi merkittävästi koholla niin kauan kuin 16 päivää suosituksen tekemisen jälkeen. Näyttää myös siltä, ​​että Cramerin suositellut osakkeet saavat yleisesti ostohetkellä suosituksensa jälkeen huomattavasti korkeampia ostajien aloitteita. Tämä voi heijastaa tavallisten "Mad Money" -näkymien tilauksia. Tämä huippu ostajien aloittamien kauppojen suhteen laskee lopulta pre-suositusten tasolle noin 12 päivän kuluttua. Tämä viittaa siihen, että Cramerin suosituksilla on suora vaikutus kantojen hintoihin.

Muut vaikutukset

Luoteis-Euroopan tutkijat tarkastelivat myös kahta muuta Cramerin suosituksen näkökohtaa: niiden vaikutukset tarjouksen kysyntään ja markkinoiden lyhyen myynnin määrään.

Tutkimuksen mukaan lyhyt myynti piristyi dramaattisesti Cramerin suosituksen jälkeisen kaupankäyntipäivän avauspöytäkirjoissa. Koska menestyksekkäitä lyhyitä myyjiä lainaa varoja myydä, kun hinnat ovat korkeat ja sitten ostamaan ne takaisin kattaakseen kantojaan, kun hinnat ovat alhaiset, voidaan päätellä, että ainakin jotkut sijoittajat ovat tietoisia Cramer-pudotuksista ja yrittävät hyötyä siitä, mitä he ovat katso yliarvostettua varastosta. (Katso lisätietoja
Short Selling Tutorial

. ). Lisäksi määritettiin, että suositeltujen kantojen tarjouspyynnön leviäminen ei muuttunut missään vaiheessa. Tämä on merkittävä, koska tarjouksen kysynnän vaihtelun puute osoittaa, että markkinapäätökset eivät pelkää Cramerin suositusten seurauksena informaation epäsymmetriaa. Tämä johtuu siitä, että varastoon ei ole tullut mitään uutta, ja tämän vuoksi nykyisen tarjouspyynnön leviämisen olisi silti vastattava Cramerin suosituksen mukaisia ​​varastojen perustekijöitä, vaikka osakekannan markkina-arvo ei olekaan.

Miksi tämä on tärkeää?

Eräs EMH: n suurimmista oletuksista (ja mahdollisesti suurimmasta puutteesta) on se, että sijoittajat ovat järkeviä. Tämä tutkimus osoittaa, että rahoitusalan yksittäisten osallistujien irrationaaliset käyttäytymiset voivat luoda ennustettavissa olevia, kollektiivisia toimia, joilla voi olla lyhyen aikavälin vaikutus osakekursseihin. Suurimmalta osalta voidaan olettaa, että Cramer-palauteilmiötä myötävaikuttavat sijoittajat tekevät varastomyyntiä Jim Cramerin vaikutuksen seurauksena eikä rationaalisen ajattelun tuotteena. Pääsääntönä on, että emotionaaliset sijoittajat, jotka ostavat kantoja tekemättä kotitehtäviään, eivät yleensä menetä hyviä tuloja. Tässä tilanteessa Cramerin suositukset ovat kalliita niinä päivinä, kun ne ovat esillä "Mad Money" -versiossa ja kaikki asiat ovat yhtä suuria, ja ne menettävät arvon, kun hinnat laskevat takaisin Cramer-palautumisasteelle.

Sosiaalisen oppimisen teoria

Psykologiassa havainnointi- tai sosiaalisen oppimisen teoria kertoo tietyt edellytykset, jotka on täytettävä ennen kuin tarkkailijan käyttäytyminen muuttuu mallin käyttäytymisen seurauksena. Yksi tämän teorian keskeisistä kohdista on se, että tarkkailija kiinnittää enemmän huomiota ja seuraa toisen henkilön käyttäytymistä, jos hänellä on ominaisuuksia, joita tarkkailija pitää toivottavana. Jim Cramerin suositukset voivat helposti heikentää tunteellisempia sijoittajia tekemään kauppoja ilman hyvää tutkimustyötä, koska monet voivat tuntea olevansa varastoviranomainen ja että hänen sanansa pitäisi olla tarpeeksi hyvä. Tämä tutkimus löysi myös keinon, jolla tietyt toimijat voisivat lähes jatkuvasti luoda tasaisen tuoton. Tarkemmin sanottuna tämä viittaa siihen, kuinka lyhyet myyjät voivat säännöllisesti hyödyntää Cramer-pudotusta ja lyhentää varastot suosituksen seuraavana päivänä ja sitten ostaa ne takaisin pari päivää myöhemmin ansaakseen melkein arbitraasin kaltaisen voiton. EMH: n mukaan markkinoiden liikkeiden ennustaminen ja hyödyntäminen johdonmukaisesti pitäisi olla mahdotonta, koska markkinat muuttuvat arvaamattomasti.

Käänteiseltä puolelta on huomattava, että varastojen hinnat palautuivat lopulta "todellisiin" arvoihinsä. Siksi, vaikka "Mad Money" -varastojen käyttäytyminen ei ole johdonmukainen EMH: n kanssa, tämä tutkimus osoittaa myös, että varastojen (lopulta) perustuvat perusteet. Vaikka tässä tapauksessa varastot palautuivat alkuperäisiin arvoihinsä lyhyessä ajassa, tällaiset kuplat voivat jatkua myös vuosia, kuten 90-luvun lopun dotcom-kuplan tapauksessa. (Katso lisätietoja

Suurimmat markkinahäiriöt .) Älä mene hulluksi!

EMH tukeutuu oletukseen, että markkinoiden päätoimijat ovat järkeviä. Tämä tutkimus on esimerkki siitä, miten irrationaalinen käyttäytyminen voi aiheuttaa osakekurssien vaihtelun tavalla, joka on ristiriidassa EMH-teorian kanssa. Sijoittajat eivät saa vähentää tunteen ja sijoittajapsykologian roolia markkinoiden käyttäytymisessä. Vaikka ei ole mitään kaavaa tai indikaattoria, joka voi ottaa huomioon tai arvioida investointien emotionaalisia näkökohtia, sijoittajat voivat pelastaa itsensä olemasta "hulluutta" sijoittamalla varovasti, eikä pelkästään seuraamaan väkeä.