Vuonna 1900 Yhdysvaltain dollari oli Yhdysvaltain dollari, US $ 48 Yhdistyneessä kuningaskunnassa ja Sveitsissä vain sadan vuoden kuluttua Elroyn mukaan Dimson, Paul Marsh ja Mike Staunton kirjassaan "Triumph of Optimists: 101 vuotta Global Investment Returns" (2002). Nämä erot ovat melko hämmästyttäviä kansainväliselle pitkäaikaiselle sijoittajalle. Tässä artikkelissa tutustutaan historiaan siitä, miten inflaatio vaikutti markkinoihin ja kertoo, miten voit käyttää sitä tulevien investointien tekemiseen.

Vain harvat asiat ovat tuhoisampia kuin odottamaton inflaatio, koska se heikentää ostovoimaa. Koko historian aikana korkean inflaation tai hyperinflaation jaksot ovat vähentäneet sijoittajien säästöjä. Siksi et voi täysin ymmärtää palautustasi, ellei niitä tarkastella inflaation suhteen.

Tässä "Look Back" -sarjan osassa pidämme viimeisen vuosisadan inflaatiota ja sitä seuraavia reaalisia käteisrahastojen tuottoasteita (määriteltyinä hallussapito- tai kassavirtalainoiksi). (Jos haluat katsoa muita markkinoita tänä aikana, katso The Bond Market: Look Back, Osakemarkkinat: Look Back ja Equity Premiums: Katse takaisin ja katseltava eteenpäin >.)

Kiinteä tuotto ja raha ovat vaikuttaneet samankaltaisiin tapahtumiin koko historian ajan, samoin kuin markkinoilla, joilla ne harjoittavat kauppaa. Kaksi maailmansotaa ja maailmanlaajuinen lama vaikuttivat merkittävästi rahan ja korkotuottojen tuottoihin vuosisadan alkupuoliskolla. Vaikka alemmat reaalituotot ovat todennäköisesti käteisrahoitteisia, 1980-luvun jälkeiseen aikaan verrattuna niiden merkitys riskitön tuoton vertailukohtana on todennäköisesti ennallaan.

Kahden vuosikerta

Vaikka rahat (tai käteisvarat) markkinat menestyivät paljon paremmin viime vuosisadan toisella puoliskolla, se oli viimeisten 20 vuoden aikana suurin ero. Odotukset korkeasta inflaatiosta säilyivät ennallaan, kun inflaatio aleni 1980-luvun alussa. Tämä kääntyi huomattavasti korkeammaksi kuin tavanomaiset käteisen tuotot tuona aikana. Kuva 1

Viimeisen vuosisadan aikana kaikki tutkimuksen maat kokivat jonkin verran deflaatiota ja kaksinumeroista inflaatiota. 1970-luvulla juuri tämäntyyppinen kaksinumerotasoinen inflaatio loi vaiheen vuoden 1980 jälkeen saavutetuille korkeille todellisille tuottoille.

Jotkut maat, kuten Saksa, kokivat jopa hyperinflaatiota, kuten 1920-luvun alussa. Tämä on tärkeä oppitunti, koska kassavirtaa pidetään usein riskittöminä sijoituksina. Saksalaiset sijoittajat saivat kuitenkin selville tänä aikana, että reaalituotannolla jopa tilejä ei ole immuuni hyperinflaation keston aikana, koska inflaatio voi selvästi ylittää tuotot, joita sijoittajat saavat.

Tästä huolimatta laskennalliset verotulot käsittelevät edelleen lyhyen aikavälin riskitöntä vertailuarvoa, kun taas inflaatiosuojattu arvopaperi (IPS) käytetään parhaiten keskipitkällä tai pitkällä aikavälillä. (Lisätietoja on kohdassa

Inflaation suojatut arvopaperit - puuttuva linkki .) Saksan 1920-luvulla kokema hyperinflaatio ei ollut tavallista muille maille viime vuosisadalla. Inflaatio U.ssa näki kaksi huipua heti Maailman sodien jälkeen. Vuonna 1918 se nousi 20,4%: iin, kun taas vuonna 1946 18,2% oli harja. Molemmat inflaatiojaksot johtivat voimakkaaseen julkiseen kulutukseen sodan aikana. Tämä skenaario paljastaa arvokkaan oppitunnin - niillä, joilla on mahdollisuus tulostaa rahaa, on myös kyky luoda inflaatio.

Vuonna 1981 korkotasot nousivat 20%: iin, mikä kumosi maailmantalouden syvälle taantumaan. Tästä tuhkasta tuli Great Bull Market (1981-2000), sillä inflaatio-odotukset pysyivät paljon korkeammat kuin todellinen korko. Tämän seurauksena korkeat reaalituotot pysyivät ennallaan ennallaan.

Mitä tulevaisuus pitää?

Joten mitä meidän pitäisi odottaa eteenpäin? Ensinnäkin vuosien 1981-2000 todelliset tuotot olivat poikkeus pikemminkin kuin normi. Kuva 2

Great Bull -markkinat ovat nyt ohi, mutta käteis sijoittajille on uusi aikakausi. Keskuspankit ympäri maailmaa ovat paljon paremmin ymmärtäneet rahapolitiikkaa kuin koskaan ennen. Suurin osa tosiasiallisista koronnousuista on ennenaikaisesti päättynyt, kun ne ilmoitetaan. Tämä on hyvä asia, koska markkinat vihaavat yllätyksiä ja epävarmuutta kasvattaa tarvetta korkeampiin riskipreemioihin. Esimerkiksi 1970-luvulla rahan tarjonta kohdistui, kun taas tavoite on inflaatio.

Kun kaikki rahoitusalan innovaatiot 1970-luvulta lähtien ovat muuttuneet, määritelmä tarkalleen mitä raha on muuttunut. Esimerkiksi luotto- ja maksukorttien kynnyksellä todellisen paperin rahan tarve on vähentynyt. Myös volatiliteetti todennäköisesti pysyy alhaisemmaksi käteismarkkinoilla, mikä puolestaan ​​tukee sitä seikkaa, että "Triumph of the Optimists" -tutkimuksesta 16 seitsemästä maasta kuuluu nyt euroon ja niiden rahapolitiikka määrätään Bryssel. Vähemmän keskuspankkeja, vähemmän asioita pitäisi mennä pieleen. Kaikki tämä tekee odottamattomasta inflaatiosta epätodennäköisemmän, minkä vuoksi riskipreemion tarve kasvaa myös vähemmän todennäköisesti.

Toiseksi rahoitustekniikka on mahdollistanut arvopaperistamis- ja suojausominaisuudet, joita ei ole koskaan ollut aiemmin. Nämä kehityssuunnat ovat kaikki tehneet markkinoiden tehokkaamman ja sen vuoksi vaaditaan alhaisempaa riskipreemioa. Esimerkiksi, kun tarkastellaan IPS: ää ja säännöllisiä valtionlainoja, joilla on sama maturiteetti, ennustetaan inflaation ennustettavuutta talouteen.

Jotkut arvostelijat väittävät kuitenkin, että inflaatioluvut eivät ole yhtä tarkkoja kuin niiden pitäisi olla. Esimerkiksi inflaatioluvut eivät ota huomioon tavaroiden ja palveluiden parannuksia. Lisäksi tavaroiden korvaamista ei oteta hyvin huomioon, koska maat ovat yleensä hitaita sopeuttamassa koriä, jota he käyttävät inflaatiomittauksissa, kuten kuluttajahintaindeksissä.

Esimerkiksi kun Iso-Britannia sovittaa tavaroitaan ja palveluitaan vuosittain, U.S. säätää korinsa vain kymmenen vuoden välein. Toinen esimerkki on se, että U.S.n inflaation asunto-osa perustuu laskennalliseen vuokraan eikä talon hankintakustannuksiin. Kuitenkin, vaikka onkin parantamisen varaa, päivän inflaatiolaskelmien tarkkuus ei ole koskaan ollut parempi. "Economist

artikkelin" A Short History of Inflation "(1992) mukaan" tämä on suuri ero, koska "tyypillisesti vanhemmat indeksit kattoivat vain ruoan ja asumisen sekä suljetut palvelut". Johtopäätös Inflaation historiallinen liike näyttää yleisesti, että todelliset tuottotulot suhteessa tieliikennesijoituksiin palaavat lähemmäksi historiallisia normeja sen sijaan, mitä olemme kokeneet suuren Bullin markkinoilla. Parempaa valvontaa rahapolitiikalla ja tehokkaammilla markkinoilla todennäköisyys korkean odottamattoman inflaation ja korkean riskipreemion kannalta on vähemmän todennäköistä. Volyymirahastojen arvo riskitön vertailukohde pysyy kuitenkin ennallaan - ilman sitä riskipreemioita ei voida laskea eikä pääoman jakaminen ole yhtä tehokasta.

Rahamarkkinat ,

Rahamarkkinarahasto ja Rahamarkkinat opetusohjelma.