Iltapäivällä 6.5.2010 Dow Jones Industrial Average (DJIA) putosi 800 pistettä alle 20 minuutissa ennen kuin se toipui suurimman osan tappioistaan ​​ja luonut uuden sanan taloussanataleelle - "flash-kaatuu. "Down päivänsisäinen pudotus oli 998. 5 pistettä tai 9,2% oli sen suurimpia pisteiden lasku ennätyksellisenä, kun taas päivänsisäinen 1 010 pistettä oli indeksin historian toiseksi suurin, ylitti vain 1, 018-piste swing 10. lokakuuta 2008. Vaikka Dow'n väliaikainen ukkonen flash-onnettomuuden aikana oli ikävä muistutus markkinoiden romahtamisesta Lehman Brothersin konkurssiin syyskuussa 2008, syyllinen tällä kertaa ei ollut ylivoimainen laskusuhdanne vaan jotain aivan erilaista - ohjelmakauppa.

Mikä on ohjelmakauppa?

NYSE: llä on aikaisempi ohjelma-kaupankäynnin määritelmä, jota se määrittelee (a) indeksiraketiksi, tai (b) korin tai 15 tai useamman osakekannan ostaminen tai myyminen osana yhteensovitettua kaupankäyntistrategiaa. Indeksirahasto on yksi aikaisimmista kaupankäyntistrategioista, ja se merkitsee lähinnä hintaerojen hyödyntämistä esimerkiksi indeksin ja indeksiin perustuvien osakkeiden futuurien välillä.

Yleisemmin kaupankäynnin kaupankäynnin kaikki osa-alueet, kuten algoritminen kaupankäynti, suurtaajuuskauppa (HFT) ja kvantitatiivinen kaupankäynti, voidaan määritellä laajemmin. Ohjelmakauppaa harjoittavat yleensä hedge-rahastojen, välittäjien ja HFT-yritysten institutionaaliset toimijat sekä laitokset, kuten sijoitusrahastojen ja eläkerahastot. Tyypillisesti liittyy useiden eri osakkeiden ostoon tai myyntiin erittäin suurina määrinä.

Ei uusi huolenaihe, vaan kasvava

Tässä on otos lehden raportista ohjelmakaupasta: "Se oli tyypillinen …. päivä Wall Streetissä, hidas, hermostunut markkinat, kun yhtäkkiä isojen nimien varastojen kysyntä hyppäsi ja alkoi ilmeinen ralli. Aivan yhtä nopeasti, hinnat laskivat ja Dow Jones Industrial Average päätti istunnon menettämisen. "Raportissa sanotaan vielä, että sijoituspalveluyrityksessä" johtajat tiesivät, että puhelut tulevat irtautuneilta asiakkailta, jotka haluavat tietää, miksi markkinat olivat kiistattuja ilman mitään ilmeistä syytä. Johtajat tietävät myös, miten he vastasivat: Tietokoneohjelmaa kaupankäynnin muutaman suuren välitystoiminnan avulla. "Raportti lisää, että ohjelmakauppaa" on syytetty laajasti siitä, että se suututti volatiliteettia osakemarkkinoille, pelotti miljoonia tavallisista sijoittajista ja osallistui arvopaperiliiketoimintaan vaikuttaneeseen huonovointiin. " Kuulostaa tutulta? Vaikka otos voi ilmeisesti olla peräisin vuoden 2013 tai 2014 sanomalehtipaperista, se on todellakin 9. joulukuuta 1988 julkaistun kuuluisan Schenectady Gazetten julkaisusta.

Ohjelmakauppa on mennyt pitkälle neljäsosa neljänneksestä sen jälkeen, kun se on laskentateholla ja atk-kaupankäynnin strategioiden lisääntyminen.Tämä kehitys on myös aiheuttanut häiriöitä, jotka johtuvat virheellisestä ohjelmakaupasta. Flash-kaatumisen lisäksi ehkä tunnetuin esimerkki virheellisestä ohjelmakaupasta on markkinatyöntekijä Knight Capital Group. 1. elokuuta 2012 tekninen häiriö Knightin algoritmisessa kaupankäyntijärjestelmässä aiheuttivat virheitä noin 140 arvopaperissa. Ongelma aiheutti Knightille 440 miljoonan dollarin tappiot, kun se joutui konkurssiin ja johtaisi siihen, että Getco osti sen.

Muita merkittäviä esimerkkejä ongelmallisista ohjelmakaupoista ovat Bats Global Marketsin IPO: n maaliskuussa 2012 peruuntuminen "teknisistä ongelmista" ja Menlo Parkin, Ca. 920. 00% Created with Highstock 4. 2. 6 ), joka oli kiinnostunut teknologiaongelmista ja viivästyneistä kaupankäynnin vahvistuksista . On myös ollut joukko osakekohtaisia ​​"flash-kaatumisia", kuten esimerkiksi Woodlands, Texas-pohjainen Anadarko Petroleum Corp. (NYSE: APC APCAnadarko Petroleum Corp49) 51+ 0. 24% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 ) 20. toukokuuta 2013, jolloin kanta kaatui muutamassa sekunnissa - ilman mitään näennäistä syytä - noin 90 dollarin hinnasta penniin ennen talteenottoa.

Wild Swings Kuten Anadarko, joukko varastot kävi kauppaa ehdottoman hulluilla tasoilla 6. toukokuuta 2010 tapahtuneen flash-kaatumisen aikana. Esimerkiksi sininen sirut, kuten Chicago, Il.

Exelon

(NYSE: EXC

EXCExelon Corp40 94 + 0 54% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Dublinissa toimiva Irlannin konsultointi yritys Accenture PLC (NYSE: ACN ACNAccenture PLC144. 04 + 0. 43% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Houston, Texas- CenterPoint Energy Inc. (NYSE: CNP CNPCenterpoint Energy Inc29 59-0 50% Created with Highstock 4. 2. 6 ) ja Bostonin panimoyritys > Boston Beer Inc. (NYSE: SAM SAMBoston Beer Inc173. 50-0 69% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Lyhyesti kauppaa nollalla samana päivänä ennen rebounding, kun taas Lontoon UK-pohjainen huutokauppakamari Sotheby's (NYSE: BID BIDSotheby'49. 42-3. 33% Created with Highstock 4. 2. 6 ) lyhyesti noussut puolivälistä 30 dollaria - 100 000 dollaria ennen sulkemista 33 dollaria. Vaikka flash-kaatuminen on edelleen yksi Yhdysvaltain osakemarkkinoiden hämmästyttävistä tapahtumista, syyskuussa 2010 julkaistun Securities and Exchange Commissionin ja Commodity Futures Trading Commissionin laatimassa yhteisessä raportissa kartoitettiin paljon tarpeellista valoa aiheesta . Raportissa todettiin, että vaikka volatiliteetti oli epätavallisen korkealla tasolla ja likviditeetti oli ohut 6. toukokuuta 2010 aamulla Euroopan velkakriisin takia, itse flash-kaatuminen saostui yhdestä 4 dollarista. 1 miljardin ohjelman kaupankäynti, jonka elinkeinonharjoittaja on rahastoyhtiöön. Mikä aiheutti "Flash Crash"? Kauppias käytti automaattista toteutusalgoritmia myymään yhteensä 75 000 E-Mini-sopimusta S & P 500: ssä suojauksena olemassa olevalle osakesijoitukselle.Ongelmana oli, että algoritmi oli ohjelmoitu asettamaan suoritusprosentti, joka oli asetettu 9 prosenttiin edellisen minuutin aikana lasketusta kaupankäyntimäärästä, mutta ei hinta- tai ajankohtaan nähden. Tämän seurauksena myyntiohjelma toteutettiin vain 20 minuutissa, kun markkinat olivat jo paineita. Sitä vastoin saman yrityksen myymää ohjelmaa edellisellä kerralla - joka käsitteli manuaalista kaupankäyntiä ja useita automatisoituja algoritmeja, jotka otettiin huomioon ei pelkästään volyymi vaan myös hinta ja aika - vaativat yli viisi tuntia 75 000 sopimusten myymiseen. Suurtaajuiset kauppiaat ja muut välittäjät alun perin tarttivat tämän myyntipaineen 6. toukokuuta 2010 väliaikaisten pitkien kantojen rakentamiseen. Sitten he välittömästi ja aggressiivisesti myivät useita E-Mini-sopimuksia pitkien asemiensa vähentämiseksi. Raportissa todetaan, että tänä aikana HFT: t myytiin lähes 140 000 E-Mini-sopimusta tai yli kolmanneksen kokonaisliikevaihdosta, mikä vastaa niiden strategiaa, jonka mukaan kaupankäynnin kohteena on hyvin suuri määrä sopimuksia, mutta keräämättä yhteen 3 000 - 4 000 sopimusta (pitkä tai lyhyt). Myyntialgoritmi vastasi tähän suurempaan volyymiin kasvattamalla sitä määrää, jolla se myi myyntitilauksia markkinoille. Tämä epäsuotuisa takaisinkytkentäsilmukka loi kaksi likviditeettikriisiä - yksi E-Mini -tasolla ja toinen yksittäisillä osakkeilla. Osallistuvat tekijät

Suurin haittapuoli johtuu useista tekijöistä, ja salaman umpikuja ei ollut poikkeus. Koska E-Mini-sopimus supistui 3 prosentilla vain neljässä minuutissa, näiden E-Mini-sopimusten ostaneet arbitrageurit myyvät samanaikaisesti samanlaisia ​​määriä osakemarkkinoilla ja laskivat S & P 500 SPDR ETF: n (tai SPY

SPYSPDR S & P500: n ETF Trust Units258 45 + 0 33%

Luotu Highstock 4. 2. 6

) vastaavalla summalla. Jyrkkä lasku aiheutti likviditeetin kuivumisen lähes hetkellisesti, kun E-Minin ostopuolen syvyys laski noin 1 prosenttiin aamun tasostaan.

Tämä volatiliteetti aiheutti väliaikaisen pysähtymisen monien likviditeetin tarjoajien käyttämissä automaattisissa kaupankäyntijärjestelmissä. Useiden arvopapereiden samanaikaisen sulautumisen vuoksi nämä markkinaosapuolet olivat syvästi huolissaan katastrofista tapahtumasta, jota he eivät vielä olleet tietoisia. Tämän seurauksena markkinamarkkinat laajensivat tarjouspyyntöjen leviämistä, ja monet käyttävät "tynkäpistoja", jotka ovat lainauksia, jotka on tuotettu tasoilla, jotka ovat hyvin kaukana nykyisestä tasosta. Tämä tapahtuu kaupan varoittamiseksi ja täyttää markkinatakaajan velvollisuus tarjota jatkuvia kaksisuuntaisia ​​lainauksia.

Mutta koska likviditeetti oli kokonaan kuivunut useissa osakkeissa ja ETF: issä, jotkut kaupat toteutettiin irrationaalisilla hinnoilla yhtä alhaalla kuin yksi penny tai jopa 100 000 dollaria, kuten aiemmin on mainittu. Joten esimerkiksi, jos olisit tehnyt tilauksen myydä varastossa markkinahintaan ja ainoa tarjous oli penniäkään, myyntimääräsi olisi toteutettu tuohon hintaan. Vaikka salaman törmäys johtui tekijöiden yhdistelmästä, ohjelma-kaupankäynnin virhe voi johtua jokin tavallisuudesta kuin virheellisestä ohjelmistosta.Knightin häiriö johtui vanhasta ohjelmistosta, joka oli virheellisesti uudelleenaktivoitu uuden ohjelman asennuksen jälkeen, mikä johti lukuisiin asiakkaiden ostotilauksiin, jotka toteutettiin tarjoushinnalla ja myivät tilauksia, jotka toteutettiin tarjoushinnassa sen sijaan, että päinvastoin. Mitä sijoittajat voivat tehdä? Ohjelmakaupan lisääntyvä käyttö tekee markkinoiden ongelmista väistämätöntä. Vaikka pörsseillä on valta peruuttaa selvästi virheelliset kaupat, sijoittajat voivat silti olla koukussa tappiot, jotka ovat seurausta normaalista markkinatoiminnasta. Esimerkiksi suurin osa lähes 2 miljardista osakkeesta vaihdettiin 2: 40 p. m. ja 3: 00 s. m. (flash-kaatumisen tarkka aikataulu) 6. toukokuuta 2010, olivat hinnoilla, jotka olivat 10% niiden 2:40 p. m. hinta. Kaupat eivät ole päinvastaisia. Mutta yli 20 000 kauppaa, joihin osallistui 5,5 miljoonaa osaketta, toteutettiin hinnalla yli 60 prosenttia 2:40 p. m. hinta. Pörssien ja rahoitusalan sääntelyviranomaisten (FINRA) jälkeen nämä kaupat on peruttu (tai "rikki") niiden "selvästi virheellisen" säännön nojalla, mikä antaa niille leveyden peruuttaa kaupankäynnit, jotka toteutetaan ilmeisen epärealistisilla hinnoilla vakavilla markkinoilla olosuhteissa.

Väärien ohjelmakauppojen menetyksen vähentämiseksi tässä muutamia ehdotuksia -

Käytä rajoitustilauksia markkinatilausten sijaan:

Rajoitustilaukset eivät ole virheellisiä. Mutta ainakin ne saattavat estää sinua kohtaamasta riskiä, ​​jonka markkinatilanteessa asetetaan ostamaan varasto naurettavan korkealla hinnalla tai myymällä se absurdilla alhaisella hinnalla vain siksi, että "markkinat" ovat tilapäisesti.

Käytä pysäytysrajatilauksia pikemminkin pysähtyneiden (markkinoiden) tilausten sijaan

: Tämä on seurausta edellisestä ehdotuksesta. Markkinoiden pysäytysjärjestys on markkinajärjestys, kun esimerkiksi taso on ristiriidassa pitkälle asemalle. Sen sijaan, että käytät riskiä saada "pysähtyä ulos" todella alhaisella hinnalla ja aiheuttaen voimakasta tappiota, käytä lopettaa raja-arvoa sen sijaan.

Vältä ruoskan sahaamista

• : Jos houkutellaan käyttämään epätavallista markkinoiden epävakautta lyhytaikaisen kaupankäynnin aikaansaamiseksi, suosittelemme vastustamaan kiusausta, jotta vältytään ruoskimiselta. korkea ja alhainen osto. Bottom Line
• Ohjelmakaupan lisääntyvä käyttö tekee markkinoiden glitches väistämätön. Tällaisten haittatapahtumien sähkönsiirtojen menetyksen lieventämiseksi harkitse rajatilausten käyttämistä markkinamääräysten sijaan liiketoimien aloittamiseksi ja tappioiden kattamiseksi.