Sijoitusasiantuntijat, jotka käyttävät aktiivisesti hallinnoituja strategioita, käyttävät prosessia, joka ottaa huomioon yrityksen ansion, laadun, sisällön ja arvon ennen investointipäätöksen tekemistä. Tämäntyyppisen due diligence -edellytyksen suora hyöty on se, että pääoma kohdennetaan varovaisesti toissijaisten pääomamarkkinoiden kauppaa käyviin arvopapereihin. Tämän prosessin tuloksena aktiivisen sijoitusjohtajan kannattajat uskovat, että heidän työnsä takaa järjestelmän rehellisyyden ja uskottavuuden.

Varovainen pääoman jakaminen
Toisin kuin aktiivisesti hallinnoitavat sijoitusstrategiat, passiivisesti hallinnoidut strategiat jakavat järjestelmällisesti rahaa tavalla, joka jäljittelee tietyn indeksipalvelimen muodon. Yhteenvetona nämä indeksistrategiat ovat vaarattomia järjestelmään edellyttäen, että hallinnoitavien varojen kokonaismäärä on suhteellisen pieni. Koska indeksirahastoilla on kuitenkin suurempi markkinaosuus, toissijaisten pääomamarkkinoiden negatiiviset seuraukset tulevat merkittäviksi, koska asianmukaisen due diligence -menetelmän väheneminen heikentää järjestelmän luotettavuutta ja uskottavuutta.

Kun tätä kysymystä tarkastellaan kokonaistasolla, voimakas tapaus voi olla, että indeksirahastojen käytöstä käyttämä vapaa ratsastimen menetelmä on ristiriidassa varovaisten sijoittajien ohjeiden kanssa ja jos sitä käytetään se on suurelta osin haitallista toissijaisille pääomamarkkinoille. Tämän oletuksen pohjalta julkisen kaupankäynnin kohteena olevien yritysten, julkisten päättäjien, sääntelyviranomaisten ja yksittäisten sijoittajien edustajien olisi punnittava indikaattoristrategioiden negatiivista pitkän aikavälin vaikutusta toissijaisiin pääomamarkkinoihin ja harkittava sellaisen prosessin hyväksymistä, joka rajoittaa passiivisen johdon käyttäminen aktiivisessa hallinnossa.

Sijoittajien käyttämät yhteiset arvot
Kun verrataan aktiivisesti hallinnoitavien sijoitusstrategioiden tehokkuutta indeksiin, on tärkeää varmistaa, että voimassa olevaa vertailuindeksia käytetään. Aloitetaan listalla seitsemän ensisijaista vertailuarvoa, joita sijoittajat käyttävät, ja keskustele sitten niiden tehokkuudesta pätevänä vertailuprosessina.

• Absolute benchmark proxies, kuten vakuutusmatemaattinen tuottoaste
• Manager universe proxies
• Laaja markkinoiden indeksejä
• Tyyli-indeksejä
• Faktoriperusteiset mallisindeksit
• Palautusperusteiset indeksit
• Mukautettu turvallisuusperusteiset indeksit

Voimassa vertailuperusteet
Aktiivinen sijoitustoiminnan hallinta saa huomattavan määrän kritiikkiä niiltä sijoittajilta, jotka uskovat, että riskiasutettu tulos on huonompi aktiivisesti hallinnoiduille rahastoille kuin indeksirahastoille. Valitettavasti tämä johtopäätös voi olla väärin, koska virheellisiä vertailuvaltuutuksia on käytetty suorituskyvyn vertailussa ja voi johtaa tulosten vääristymiseen.

CFA-instituutti on julkaissut luettelon kriteereistä, joiden vertailuarvon on täytettävä, jotta se voidaan pitää pätevänä. CFA: n mukaan vertailuarvon on oltava:

Measurable Mitattavissa oleva vertailuarvo voidaan ilmaista numeerisesti ilmaisun antajana. Jokainen edellä luetelluista seitsemästä vertailuarvoista täyttää tämän kriteerin. On kuitenkin olemassa vertailuindeksejä, joissa indeksin muodostavat taustalla olevat varat vaihdetaan harvoin. Tällaisissa tapauksissa vertailuvaltakirjaa ei voida mitata tarkasti. Tämän vuoksi vertailua aktiivisesti hallinnoidun strategian suorituskykyyn tämän tyyppisen vertailuindeksin suhteen ei ole pätevä.

Investable Sijoittava vertailuarvo tarkoittaa, että on mahdollista luopua aktiivisen sijoitustoiminnan käytöstä ja luottaa indeksirahastoon suorituskyvyn toistamiseksi. Absoluuttiset suorituskykyindeksit, ohjaajan universumin vertailuarvot ja faktorimallipohjaiset vertailuarvot rikkovat tätä kriteeriä, koska tällaisia ​​strategioita ei ole verrattavissa oleva sijoitusyhtiö. Tämän seurauksena vertaillaan aktiivisesti hallinnoidun strategian suorituskykyä näihin vertailuarvoihin ei ole pätevä.

Sopiva Soveltuvuuskriteeri takaa, että vertailuarvo mittaa oikein sijoitusstrategian toimivuutta. Yleisluonteiset indeksit rikkovat tyypillisesti tätä kriteeriä, koska useimmilla sijoitusstrategioilla on räätälöity tarkennus. Tämän seurauksena aktiivisesti hoidetun strategian tehokkuuden vertaileminen suhteessa laajakaistaindeksiin ei ole pätevä, ellei sijoituspäällikkö käytä aktiivisesti hallinnoitua laajamarkkinoiden sijoitusstrategiaa, joka on verrattavissa indeksiin.

Yksiselitteinen Yksiselitteinen vertailuarvo on sellainen, jossa sen taustalla olevat osatekijät ovat tiedossa ja niiden painotukset indeksin muodostamisessa ovat selkeitä. Tyyppihakemistot rikkoo tyypillisesti tätä kriteeriä, koska suorituskyky on yleensä riippuvainen indeksin tarjoajan käyttämän tyylin määritelmästä. Vertailuna aktiivisesti hallinnoidun strategian suorituskykyä suhteessa tyyli-indeksiin ei ole pätevä, ellei ole varmistettu, että sekä indeksin tarjoaja että sijoitusjohtaminen määrittävät tyylin samalla tavalla.

Nykyisen sijoituslauselman heijastava Nykyinen sijoitusneuvonta heijastaa vertailuindeksiä, jossa sijoitusjohtajalla on nykyisin sijoitustieto arvopapereita muodostavien arvopaperien tai tekijöiden riskeistä. Faktoreihin perustuvat mallit rikkoo tyypillisesti tätä kriteeriä, koska sijoitusjohtajat eivät ajattele tekijällisten riskien suhteen suunniteltaessa sijoitusstrategioitaan. Tämän seurauksena aktiivisesti hallinnoidun strategian tehokkuuden vertailu suhteessa tekijäpohjaiseen malliin ei ole pätevä.

Ennalta määritetty Määritelmä tarkoittaa, että vertailuindeksin koostumus esitetään ennen arviointijakson alkua. Medianjohtajan vertailuvaltakirjat rikkovat tätä kriteeriä, koska mediaani-johtaja voidaan perustaa vasta jälkikäteen, ja koska mediaani-johtaja eroaa toisesta aikajaksosta toiseen.Lisäksi palautusperusteiset indeksit rikkoo tätä kriteeriä, koska vertailuindeksin muodostavan vertailuindeksin muodostaman beta-kertoimen määrittämiseen käytetty regressiosuhde ei ole vakio, mikä puolestaan ​​tarkoittaa sitä, että sitä ei voida määrittää etukäteen. Tämän seurauksena aktiivisesti hallinnoidun strategian suoritus suhteessa mediaanien hallintaindeksiin tai palautusperusteiseen indeksiin ei ole kelvollinen.

Voidaan omistaa Omistusindeksin kyky tarkoittaa, että vertailuarvo on olennainen osa sijoitusjohtajan sijoitusprosessia ja -menettelyjä. Palautusperusteiset indeksit ovat tyypillisesti ristiriidassa tämän säännön kanssa, koska rajoittamaton tuotto-pohjainen indeksi tuottaa tyypillisesti altistamattomia altistumistasoja eri omaisuusluokille. Tämän seurauksena vertaamalla aktiivisesti hallinnoitavan strategian suorituskykyä tulosperusteisen indeksin suorittamiseen ei ole voimassa.

Pätevyysvaatimukset täyttävät vertailumittaukset
Indeksejä on kolme, jotka täyttävät kaikki seitsemän vertailukelpoisuuskriteeriä. Ensinnäkin laaja-alainen indeksi voi toimia sopivana vertailuarvona, jos sitä käytetään välittäjänä johtajalle, joka käyttää samanlaista laajapohjaista strategiaa. Toiseksi tyyliin perustuva indeksi voi toimia sopivana vertailuarvona, jos tyyliindeksin koostumus määritellään samalla tavoin kuin aktiivisen sijoitusjohtajan käyttämä strategia. Tietenkin molempien tällaisten indeksien suorituskykyyn pitäisi kuulua pieni suorituskyvyn heikkeneminen, jotta ne heijastaisivat vaatimatonta hallinnointipalkkioa, joka tarvitaan hallitsemaan rahaa.

Lisäksi mukautettu tietoturvapohjainen hakemisto täyttää kaikki seitsemän vertailuarvoa. Yksilöidyt tietoturvapohjaiset vertailuarvot ovat yksinkertaisesti tutkimus-universumeja, joita investointihallintaryhmä käyttää, joka on painotettu tietyllä tavalla yhdistetyn suorituskyvyn laskemiseksi. Indeksin muodostavien arvopapereiden painotukset voidaan jakaa tasapuolisesti, jakaa suhteessa markkina-arvoon tai jakaa räätälöitynä.

Bottom Line Vaikka monet toimijat hylkäävät aktiivisen johdon mahdolliset edut, sijoittajien tulisi tunnustaa, että aktiivinen sijoitustoiminta takaa, että pääoma kohdistetaan asianmukaisesti ja varovaisten sijoittajien ohjeiden mukaisesti. Lisäksi toissijaisiin pääomamarkkinoihin voi olla pitkäaikaisia ​​kielteisiä vaikutuksia, jos indeksirahastoilla on suurempi markkinaosuus. Lopuksi sijoittajien on ymmärrettävä, että on olemassa asianmukaisia ​​ohjeita, joita on noudatettava verrattaessa aktiivisesti hallinnoitua sijoitusstrategiaa vertailuprosessilla.