Pörssissä kaupankäynnin kohteena olevat rahastot (ETF), alkuperäisessä inkarnaatiossaan, peilivät eri osakemarkkinoiden indeksejä. ETF: t, jotka seuraavat S & P 500: tä, Dow Jones Industrial Averageia ja lähes kaikkia muita kuviteltavia osakeindeksiä, ovat laajalti saatavilla ja erittäin suosittuja. Mutta ne ovat edelleen kehittymässä. ETF: iden toinen sukupolvi ei pyrkitse kopioimaan tietyn markkinaindeksin suorituskykyä; pikemminkin se pyrkii parantamaan vertailuarvojaan aktiivisen salkunhallinnan avulla. Tässä tarkastellaan aktiivisesti hallinnoitujen ETF: iden edut ja haasteet.

Suuri haaste: Läpinäkyvyys Tämä prosessi kuulostaa melko yksinkertaiselta, mutta se on todella äärimmäisen monimutkainen ETF: n toiminnan tapaan.

Ensisijainen kysymys liittyy avoimuuteen, sillä ETF: issä vaaditaan paljastamaan omistukset päivittäin, toisin kuin sijoitusrahastoissa, jotka paljastavat vain omistukset säännöllisin väliajoin. Koska ETF: n ensimmäinen sukupolvi perustui olemassa oleviin indekseihin, taustalla olevat omistukset olivat laajalti julkaistuja ja kaikkien tiedossa. Indeksit muuttuvat harvoin, ja kun he ovat, uutiset siitä, mikä muuttuu ja milloin se muuttuu, lähetetään laajalti.

Transparency Challenge nro 1: Etumatka Yksittäisen yrityksen tutkimustyön pohjalta kehitetyillä strategioilla avoimuus on huolenaihe rahaa johtajille useilla tasoilla. Jos johtajat paljastavat omistustaan, sijoittajat voivat käyttää näitä tietoja rakentamaan omat salkut maksamatta rahanhoitajia heidän palveluistaan. Vaikka tämä ei ole yhtä huolestuttavaa yksittäisten sijoittajien tasolla, siihen liittyy suuria rahasummia ammattitasolla. Kuvittele esimerkiksi, jos käytät miljoonia dollareita yrityksen perustamiseen, palkkaamaan tutkijan henkilöstöä ja rakentamalla salkun, vain jos toinen yritys käyttää ideoita tekemään investointipäätöksiä käyttämättä kultaa. Samankaltaisia ​​huolenaiheita syntyy, jos yrität myydä suuresta paikasta tai ostaa suuresta paikasta. Tällainen siirto voi kestää useita päiviä, kun ostat ja myydät avoimilla markkinoilla. Kilpailijat voivat käyttää tietoja heidän etuisuutensa puolesta, kaupankäynnin puolestasi voittoa käyttäen strategiaa, jonka nimi on "etumatka".

Transparency Challenge nro 2: Daily Disclosure Toinen huolenaihe, joka syntyi aktiivisten ETF: iden kehittämisen aikana, johtuu siitä, että ETF: t käyvät kauppaa koko päivän, kuten varastot. Jos aktiivisesti hoidettu ETF teki kauppoja koko päivän, sen omistukset voivat muuttua useita kertoja päivässä tai jopa useita kertoja tunnissa. Reaaliaikaisen kaupankäynnin tarjoaminen kaupankäynnin tapahtumana olisi logistinen haaste etusijalle kannustamisen lisäksi. Kuten usein, uuden tuotteen kehittäminen tapahtui ennen sääntelyn valvontaa koskevien sääntöjen kehittämistä, joten kehittäjät joutuivat tekemään parhaan arvoituksen sääntöjen käyttöönotosta.Aktivoidut ETF: t olivat hyvin kehitysvaiheessa, ja ne oli toimitettu arvopaperimarkkinaviranomaiselle (Securities and Exchange Commission, SEC) sääntelyn uudelleentarkasteluun ennen kuin sääntelijät määrittelivät vaatimukset. Lopulta tilojen reaaliaikaista julkistamista ei tarvittu.

KATSO: Mikä täydellinen tietojen ilmaiseminen tarkoittaa markkinoita?

Transparency Challenge No. 3: Arbitraasi Toinen avoimuusongelma liittyi rahaston hinnoitteluun ja arbitraaseihin. Tämän strategian perusasiakirjojen ymmärtämiseksi sinun on tiedettävä, että ETF-osakkeita voidaan ostaa ja myydä avoimilla markkinoilla (useimpien yksittäisten sijoittajien käyttämä menetelmä) tai osakkeet voidaan palauttaa ETF: n luomaa yritystä vastineeksi arvopaperit. Esimerkiksi jos ETF omistaa kahden autonvalmistajan taustalla olevat osakkeet, institutionaalinen sijoittaja, jolla on suuri ETF-osakkeiden osake (joka tunnetaan nimellä luomisyksikkö), voi vaihtaa ETF: n osakkeita autovalmistajien osakkeisiin. Luottamusyksikön muodostamien osakkeiden suuri määrä johtuu tästä strategiasta yleensä vain suurissa laitoksissa.

Arbitraasi tapahtuu luomisen yksikkötasolla. Perinteisissä ETF-markkinoilla, jos ETF-hinta ei vastaa kohdeyritysten hintaa, ammattimaiset sijoittajat luovat tai rahaa luovuusyksiköihin voidakseen hyötyä hintaeroista. Esimerkiksi jos ETF kaupankäynti on 12 dollaria per osake, mutta kohde-etuuden arvo on 12 dollaria. 50, arbitrageurs ostaisivat riittävästi ETF: n osakkeita avoimilta markkinoilta luomisyksikön muodostamiseksi ja palauttaisivat sitten ETF: n osakkeet ETF: n perustamaan yhtiöön vastineeksi osakekannan osuuksista. Säilytettäisiin sitten varastossa, joka sulkee hintaeroon voiton.

Aktivoidun ETF: n kanssa, jos yritys, joka luo ETF: n, ei paljasta taustalla olevia omistuksia, arbitraasia ei voi esiintyä. Tuloksena voisi olla ETF, joka käy kauppaa huomattavan palkkion tai alennuksen kohdeyritysten tosiasialliseen arvoon.

SEE: Kaupankäynti kertoimilla arbitraasiin

Avoimuusongelmien ratkaisut aktiivisesti hallinnoiduissa ETF-raporteissa Yksi ratkaisu, jonka ETF-palveluntarjoajat ehdottivat avoimuutta koskevaan kysymykseen, on se, että kaupat tapahtuvat kerran päivässä tai kerran viikossa ja salkkuomistukset vapautetaan markkinoiden sulkemisen jälkeen. Tämä ei välttämättä poista kokonaan etupyyntöä, jos kauppa kestää useita päiviä, mutta koska rahastonhoitajan ei tarvitse paljastaa kauppaa vasta sen jälkeen, kun se tapahtuu sen sijaan, että se olisi reaaliaikaista, se estää etumatkaa, koska suuri osa kaupasta voi jo olla oltava valmis ennen uutisten julkaisemista. Kuten edellä todettiin, SEC-sääntelijät hyväksyivät nämä suositukset.

Lisämenetelmiä kehittyy epäilemättä aktiivisesti hallinnoitujen ETF: iden lukumäärän laajentuessa.

ETF: n edut ETF: iden laajentaminen aktiivisesti hallittuun alueeseen tarjoaa lähes rajattomat valinnat. Katsokaa esimerkiksi ETF: ää, joka sijoittaa 50 Nasdaq-listalle sijoittautuneeseen arvopaperiin pyrkiessään päihittämään Nasdaq 100 benchmark -ratkaisun tai ETF: n, joka sijoittaa 50 arvopaperiin voidakseen voittaa S & P 500: n.Rahastot lisäävät käytettävissä olevien investointien määrää ja alentavat kustannuksia useille sijoittajille, sillä ETF: n kustannussuhteet ovat usein vain murto-osa rahastosijoitusten kustannuksista. Myös ETF: t pystyvät pitämään kustannukset alhaisina, koska kaupat tapahtuvat avoimilla markkinoilla tai kohde-etuutena olevien arvopapereiden lunastuksen kautta. Molemmissa tapauksissa ETF: n johtajalla ei ole tarvetta pitää suuria rahasummia käsittelemään lunastuksia, kuten sijoitusrahastojen johtajien on. ETF: t voivat pysyä täysin sijoitettuna panemalla kaikki rahavaransa toimimaan sijoitustoiminnan tuottamiseksi, kun taas rahastonhoitajat joutuvat pitämään käteistä. Muista vain muistaa, että ETF sijoittajat maksavat käydä kauppoja, joten dollarin kustannukset keskimäärin ei ehkä ole kustannustehokas strategia.

Bottom Line Vaikka aktiivisesti hallinnoitavat ETF: t aiheuttavat markkinoiden ja sijoittajien uusia haasteita, ne tarjoavat myös uusia mahdollisuuksia monipuoliseen investointiin. Koska ETF: t kehittyvät edelleen ja uusia muotoja syntyy, sijoittajien on pidettävä ajan tasalla näiden arvopapereiden eduista ja haitoista ja hyödynnettävä sitä, mitä heillä on tarjottavana ja ryhtyä toimiin mahdollisesti aiheutuvien riskien lieventämiseksi.

Katso: Inside Look At ETF Construction