Investoinnit monipuolisiin salkkuihin merkitsevät arvostusperusteisten ja pääomitustyyppien tyylisten ominaisuuksien huomioon ottamista. Tässä artikkelissa tarkastelemme joitain tyylin sijoittamisen peruselementtejä ja tarkastelemme ilmeisiä systemaattisia poikkeamia, kuten arvoefekti ja pienikokoinen vaikutus, jotka ovat hyvin dokumentoituja salkunhallinnan kokemuksessa. Lopuksi tarjoamme joitakin perustavia neuvoja tyylipohjaisen salkun rakentamisesta ja ylläpidosta.

Mikä tyyli investoi? "Tyyli" tarkoittaa laajan luokan (kuten osakkeita tai kiinteäkorkoisia) omaisuusryhmiä, joilla on samankaltaiset perusominaisuudet. Kaksi yleisintä osakepohjaista toimintatapaa ovat arvostus ja aktivointi. Arvostustyyli jakaa varastot arvoon, kasvuun ja ytimeen. Arvoa luonnehtivat alhaiset arvostuskertoimet, kuten hinta (P / B) ja hinta tulokseen (P / E). Kasvun uskotaan olevan keskimääräistä korkeampi myynnin ja tuloksen kasvunäkymiä. Core on sekoitus arvon ja kasvun välillä.

Esimerkiksi Russell Investmentsilla on useita tyyliindeksejä, joissa on kaksi arvostusmäärää: P / B-suhde, instituutioiden välittäjäarviojärjestelmä (I / B / E / S), keskipitkän aikavälin ennuste (kaksi vuotta), joka on yli 850 globaalin sijoitusorganisaation sijoitusanalyytikoiden antaman ansiotuloksen laatiminen ja osakekohtaisen myynnin historiallinen kasvu. Nämä muuttujat yhdistetään yhdistelmäarvopisteeksi, jonka perusteella 70% kannoista luokitellaan puolustuskyvyltään tai kokonaan dynaamisiksi ja loput 30% joko kasvu- tai arvoindeksissä.

Toinen perinteinen pääomamalli on markkina-arvo. Esimerkiksi Russellissa on 4 000 julkisen kaupankäynnin kohteena olevaa yhdysvaltalaista yritystä seuraavasti: Russell 1000 -indeksissä on 1 000 kappaletta markkinoiden yläraja, Midcap-indeksi muodostuu 800 pienimmistä nimeistä Russell 1000: ssa ja Russell 2000 Small Cap -indeksissä on kantoja, joiden markkina-arvot ovat 1, 001: stä 3 000: een. Suurtaajuuskentän kirjanpidossa on Russell Top 200 indeksin mega-cap varastot ja Microcap Index (3, 001 - 4, 000).

Onko tyyliä koskeva kysymys?

Style and Asset Allocation Tyyli on osa monien varojen allokointistrategioita, ja sellaisena se on keskeinen osa nykyaikaista salkunhallintaa. Vuosien aikana tehdyillä tutkimuksilla on näyttöä siitä, että omaisuuseräpäätös on merkittävästi tärkeämpi salkun suorituskykyä ajan mittaan kuin esimerkiksi yksittäisten sijoitusvaihtoehtojen tai markkinoiden ajoitus. Esimerkiksi laajalti tunnettu Brinson Hood Beebower -tutkimus "Portfolion suorituskyvyn määrittäjät" ( Financial Analysts Journal , 1986) osoittivat, että 93,6 prosenttia suorituskyvystä johtui kohdentamisjakaumasta. Varojen kohdentaminen edellyttää riskipäätöstä - osakkeiden, velkojen ja vaihtoehtoisten sijoituskohteiden yhdistelmää, joka perustuu sijoittajan erityiseen riskinsietokykyyn - sekä tyylipäätökseen tai tiettyyn arvoon, kasvuun, suurten ja pienten korkkien ja muiden tyyppityyppien yhdistelmään < Tyylikkäästyvien vaikutusten tapaus

Sijoituskäyttäjät ovat vuosien varrella huomanneet, että tietyt tyyleillä näyttää olevan pysyviä parannuksia pitkällä aikavälillä. Ehkä tunnetuin näistä niin kutsutuista tyylisuureista liittyy arvokantoihin ja pienikokoisiin varastoihin. Esimerkiksi James O'Shaughnessyn julkaisu, joka julkaistiin alun perin vuonna 1996, "Documents on Wall Street", dokumentoi salkun suorituskyvyn takaisin vuoteen 1963 ja vahvistaa sekä arvon vaikutuksen että pienikokoisen vaikutuksen. O'Shaughnessy julkaisi seurantakertomuksen vuonna 2007, jossa hän huomasi, ilmeisen epäilemättä, että huolimatta näiden vaikutusten kirjoittamasta ja julkaistusta kirjallisuudesta huolimatta he näyttivät olevan yhtä ehjät kuin koskaan; toisin sanoen ylituotetta ei ollut sovitettu pois, kuten voimme odottaa.

Alla olevassa kaaviossa esitetään vuosien 1979 ja 2013 välisenä aikana vuosina 1979-2013 yhteensä neljä vuosittaista tuottoa, mitattuna Russellin indekseillä. Russell 3000 Value and Growth ovat all-cap-arvostus-tyyppisiä indeksejä, kun taas Russell 1000 ja 2000 ovat kaikki arvostusarvotyyppisiä indeksejä. Copyright © 2013 Investopedia. com. Lähteet Zephyr Associates, Inc: ltä

Tulokset näyttävät osoittavan arvoefektiä ja vaatimattomampaa pienikokoista vaikutusta. 34-vuotisen jakson aikana arvokannat ylittivät kasvun vastapuolet. Small Cap -indeksit, kuten Russell 2000, palasivat hieman alle Russell 1000: n ja S & P 500: n.

Todellakin mielenkiintoinen asia tästä kaaviosta on se, että arvon parantuminen saavutettiin huomattavasti pienemmällä riskillä (keskihajonta ). Tämä rikkoo yleisesti hyväksyttyä käsitystä siitä, että korkea tuotto on yhtä suuri riski. Tässä esitetyt hieman outo-todisteet ja muut arvovaikutustutkimukset näyttävät olevan vapaan lounaan pääomamarkkinoiden vastaava.

Tyylilajitutkimus

Miten kyseenalaista tehokas pääomamarkkina voi jatkuvasti palkita tietyn tyylin tällä tavalla? Yksi vastaus on käyttäytymisen rahoittajien harjoittajilta. He väittävät, että inhimilliset tunteet vaikuttavat vahvasti investointipäätöksiin ja johtavat systemaattisiin, näennäisesti epäloogisiin tuloksiin. Behavioristien mukaan arvon vaikutus johtuu siitä, että sijoittajat houkuttelevat emotionaalisesti kasvukantojen houkuttelua suuremman huomion ja mediakasvun kasvuvauhdin ansiosta verrattuna arvokantoihin. Viime kädessä tämä vaikuttaa päätöksentekoon investoida näihin pikemminkin kuin halvempia, tylsiä arvoja nimet. Toisin sanoen ihmisen tunne pääsee järkevän arvon maksimoimiseen ja pitää nämä epäsäännölliset vaikutukset itsekorjautumisesta, koska voimme olettaa, että he haluaisivat.

Tyylin investointiharjoittelu Tyylikannan rakentaminen on melko suoraviivaista.Ensimmäinen asia on jakaa painot kuhunkin tyyliin - yleensä Russellin, Morningstarin ja muiden käyttämät "style box" -menetelmää noudattaen - 3x3-matriisin arvo, sekoitus ja kasvu yhdellä akselilla sekä suuri, keskikokoinen ja pieni korkki pitkin toinen:

Copyright © 2007 Investopedia. com Tyypilliset painotukset ovat keino toimia tietyillä näkymillä, kuten esimer- kiksi arvorajoituksella tai suuremman pienikokoisen painon painotuksella.

Tarkastellaan hypoteettista esimerkkiä alla. Yksinkertaisuuden vuoksi rajoitamme esimerkkiä neljään tyyliryhmään: suurten korkuisarvojen (LCV), suurten korkojen kasvun (LCG), pienen korkuisen arvon (SCV) ja pienen korkuisen kasvun (SCG).

Tyyli A

: Tasapainotettu: LCV 25%, SCV 25%, LCG 25%, SCG 25%

• Tyyli B : Arvon bias: LCV 35%, SCV 35% %, SCG 15%
• Tyyli C : Pieni korkuinen bias: LCV 15%, SCV 35%, LCG 15%, SCG 35%
• Tyyli D : Value & small cap bias: LCV 30 %, SCV 40%, LCG 10%, SCG 20%
• Kun tyyli painot määritetään, seuraava askel on valita altistumisväline, kun otetaan huomioon, että indeksit eivät ole suoraan sijoitettavissa. On olemassa monia passiivisia indeksirahastoja ja pörssilistattuja varoja (ETF), jotka peittävät oman pääoman tyyppisiä indeksejä. Edellä mainittujen neljän tyylin osalta olemme valinneet neljä Barclays iShares ETF: tä altistumiskeinona. IShares Russell 1000 Value Index (IWB) on välityspalvelin Russell 1000 Value -järjestelmälle, joka on suuri cap-arvon indeksi; samoin iShares Russell 1000 Growth (IWF), joka on suuri korkokasvuindeksi; Russell 2000 Value (IWN), joka on pieni kapasiteetti-indeksi; ja Russell 2000 Growth (IWO), joka on pienikokoisen kasvun kasvuindeksi.

Seuraavassa taulukossa on esitetty näiden neljän tyyppisen salkun vertailukelpoinen tulos (vuotuinen kokonaistuotto ja vakiohajonta) 1.1.2007 (iShares ETF: n aloituspäivä) 31.7.2007 mennessä.

Kausi :

-

Vakiohuomautus (%)	iShares Russell 1000 Value (IWB)
8. 29	12. 26	iShares Russell 1000 Growth (IWF)
-4. 18	18. 00	iShares Russell 2000 Arvo (IWN)
13. 59	15. 69	iShares Russell 2000 Kasvu (IWO)
1. 18	22. 66	-
-	-	Tyylin portfolio A: yhtä painotettu
5. 20	15. 47	Style Portfolio B: Arvo Bias
7. 60	14. 39	Tyylien salkku C: Pieni-Cap-bias
6. 28	16. 46	Tyyppikansio D: Arvo ja pienikokoinen raja
8. 13	14. 89	Lähde: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor
Tälle ajanjaksolle sekä arvovaikutus että pienikokoinen vaikutus ovat ilmeisiä. Salkku D, jolla on sekä arvo että pieni korkopaino, saavuttaa keskimääräisen vuotuisen tuoton, joka on lähes 3% korkeampi tänä ajanjaksona kuin samansuuruinen Salkku A ja vähemmän volatiliteetti.	Tasapainottaminen	Kaikkien edellä mainittujen esimerkkien tyylirakenteet tasapainotetaan vuosittain. Ajan myötä todelliset salkun painot muuttuvat kunkin omaisuusluokan suhteellisen suorituskyvyn mukaan, kun ylivertajat saavat osuuksia ja alikehittäjiä menettää suhteellisen edustuksensa.Tasapainottaminen on toimenpide myydä voittajia ja ostaa häviäjiä palauttamaan alkuperäiset painopisteet. Johtaja yleensä tasapainottaa vähintään vuosittain ja joskus useammin. Varojen kohdentamisen ammattilaiset viittaavat tasapainottamiseen kurinalaisena, joka pitää strategian ennallaan pitkän ajan kuluessa.

Aktiiviset tyylisuunnittelijat hyödyntävät usein tasapainotustyökalua tyylin painojen uudelleen jakamiseen. Jos tehdään usein - sanotaan kerran neljäsosalla - tätä kutsutaan taktisen varojen allokoimiseksi, koska johtaja etsii ylimääräisiä tuottoja suhdanneherkkyistä näkemyksistään omaisuusluokan suorituskyvystä. Esimerkiksi tyylipäälliköt, jotka siirtyivät suurten ja keskisuurten yritysten kasvulle 1990-luvun lopun tech-boomissa, paransivat suorituskykyään, kun taas johtajat, jotka kasvattivat pienten korkojen painotuksia vuosien 2003-2006 aikana, saivat myös suhdanteita.

Lopuksi tyyliluokat eivät ole staattisia. Suuren korkuisen arvon tai pienikokoisen kasvun varastossa ei pysy ikuisesti. Arvostuskertoimet ja markkinakorkit muuttuvat joka päivä. Esimerkiksi pieni korkkiarvo -varasto, joka kannattaa, voi kasvaa nopeasti hinnalla. Kun hinta nousee, kaikki muut ovat samansuuruisia, P / B- ja P / E-suhdeluvut yleensä kasvavat ja sen jälkeen, niin myös sen markkinakorkki. Joten tämän päivän pienikokoiset arvopaperit saattavat muuttua huomisen suurikapasiteetin kasvuksi ja päinvastoin. Tyylipäälliköt kiinnittävät tarkasti huomiota arvon ja kasvun väliseen "maahanmuuttoon", suuren ja pienen korkin, kun he tarkentavat ja tasapainottavat salkun vastuutaan.

Bottom Line Tyyli on keskeinen osa salkunhallintaa. Olemme havainneet, että ajan mittaan arvostamis- ja pääomitustoimenpiteisiin perustuvat samankaltaiset tyyppiset ominaisuudet osoittavat selkeää tuottoa ja riskialttiutta. Style-investoinnit ovat yksi omaisuuden allokointistrategioiden tärkeimmistä osista. Lisäksi pitkällä aikavälillä tehdyt tutkimukset ovat osoittaneet, että arvokannat - ne, joilla on suhteellisen pienet arvoketjut - ovat ylittäneet vertaistasonsa korkeammilla kerrannaisilla ja että pienikokoisten kantojen on yleensä pyritty tekemään paremmin pitkiä aikoja kuin suurten korkkien . Tyylisalkku voi jakaa painoja, jotka heijastavat sijoittajan näkemyksiä erilaisten tyyliluokkien suorittamisesta pitkällä aikavälillä (strategisella) tai syklisellä (taktisella) ajanjaksolla.