Douglas Breeden ja Nobel-kauppatieteiden maisteri Robert Lucas antoivat kulutuspääomien hinnoittelumallin (CCAPM) perustan vuosina 1979 ja 1978. Niiden malli on perinteisen pääoman hinnoittelumallin (CAPM) laajentaminen. Sitä voidaan parhaiten käyttää teoreettisena mallina, mutta se voi auttaa näkemään varallisuustulosten vaihtelun ajan kuluessa ja joissakin tapauksissa sen tulokset voivat olla merkityksellisempää kuin CAPM-mallin kautta saavutetut tulokset. Lue lisää siitä, miten tämä malli toimii ja mitä se voi kertoa.

Mikä on CCAPM? Vaikka CAPM vetoaa markkinasalkun tuottoon ymmärtääkseen ja ennustaa tulevien omaisuuserien hintoja, CCAPM tukeutuu kokonaiskulutukseen. CAPM: ssä riskialttiit varat luovat epävarmuutta sijoittajan vauraudesta, joka määräytyy markkinasalkun (esim. S & P500) mukaan. CCAPM: ssä riskialttiit varat aiheuttavat kuitenkin epävarmuutta kulutuksessa - mitä sijoittaja viettää epävarmuudeltaan, koska hänen omaisuutensa (toisin sanoen tulot ja omaisuus) on epävarmana riskialttiiden varojen sijoittamisen vuoksi. (Asiaan liittyvien lukujen osalta Riskin määrittäminen ja riskipyramidi ja Capital Asset hinnoittelumalli: yleiskatsaus .)

CAPM: ssä markkinasalkun riskipreemio mittaa riskin hintaa, kun taas beetalla ilmoitetaan riskin määrä. CCAPM: ssä toisaalta markkinariskien määrä mitataan riskipalkkion liikkeillä kulutuskasvulla. Näin ollen CCAPM selittää, kuinka paljon osakemarkkinat muuttuvat kulutuksen kasvun suhteen.

Onko hyödyllistä? Vaikka CCAPM: tä käytetään harvoin empiirisesti, se on teoreettisesti erittäin relevantti. Itse asiassa CCAPM: ää ei käytetä tavanomaisen CAPM: n tavoin todellisessa maailmassa. Siksi yritys, joka arvioi hanketta tai pääomakustannuksia, käyttää todennäköisemmin CAPM: ia kuin CCAPM. Tärkein syy tähän on se, että CCAPM pyrkii huonosti empiirisiin syihin. Tämä voi johtua siitä, että osa kuluttajista ei osallistu aktiivisesti pörssiin, joten CCAPM: n olettaman kulutuksen ja varastojen palauttamisen välinen perusta ei voi olla. Tästä syystä CCAPM voi toimia paremmin kuin CAPM ihmisille, joilla on kantoja.

Akateemisesta näkökulmasta CCAPM käytetään laajemmin kuin CAPM. Tämä johtuu siitä, että se sisältää monia varallisuuden muotoja osakemarkkinoiden vaurauden lisäksi ja tarjoaa puitteet rahoitusvarallisuuden tuottojen vaihtelun ymmärtämiselle monilla ajanjaksoilla. Tämä tarjoaa CAPM: n laajennuksen, jossa otetaan huomioon vain yhden erän omaisuuserät. CCAPM tarjoaa myös perustavanlaatuisen käsityksen vaurauden ja kulutuksen välisestä suhteesta sekä sijoittajan riskien vastenmielisyydestä.

CCAPM laskeminen CCAPM: n yksinkertaistettu versio voi olla lineaarinen esitys riskialttiista omaisuuseristä (esimerkiksi varastosta) ja markkinariskipreemioista. Ero on kuitenkin ns. Implisiittisen riskittömän koron, epäsuoran markkinan tuoton ja kulutusbetaatin määritelmä. Siksi CCAPM: n kaava on seuraava:

Missä:

= implisiittinen riskittömyys (esim. Kolmin kuukauden rahasto) = riskitason omaisuuden (esim. Varastossa) odotetut tuotot = Oletettu markkinoiden odotettu tuotto = implisiittinen markkinariskipalkkio = omaisuuden kulutus beta

Epäsuorat tuotot ja riskipreemio määräytyvät sijoittajien kulutuksen kasvun ja riskien vastustamisen perusteella. Lisäksi riskipreemio määrittelee korvaukset, jotka sijoittajat vaativat riskialttiiden hyödykkeiden ostamisesta. Kuten tavallisessa CAPM-mallissa, malli liittää riskialttiimman hyödykkeen tuotot järjestelmälliseen riskiin (markkinariski). Systemaattinen riski on kulutusbetaatti.

Kulutusbeta Kulutustabsekvenssi määritellään seuraavasti:

Kuten kuviosta 1 näkyy, suurempi kulutusbetoksi merkitsee odotettua suurempaa tuottoa riskivaroilla.

Kuva 1: Odotettu tuotto vs. kulutus beta

CCAPM: ssä omaisuuserä on riskialtisempi, jos se maksaa vähemmän, kun kulutus on alhainen (säästöt ovat korkeita). Kulutusbeta on 1, jos riskialttiit varat liikkuvat täydellisesti kulutuksen kasvun kanssa. Kulutusbetaatti 2 lisäisi omaisuuserän tuottoa 2 prosentilla, jos markkinat nousivat 1 prosentilla ja lasisivat 2 prosenttia, mikäli markkinat laskivat 1 prosentilla.

Kulutuksen beta voidaan määrittää tilastollisin menetelmin. Gregory Mankiw ja Matthew Shapiro esittivät empiirisen tutkimuksen "Kulutusbeta Versus Market Beta" (1986), jonka mukaan Yhdysvaltojen kulutus- ja osakekannan muutokset New Yorkin pörssissä ja S & P 500 -indeksissä 1959-1982. Tutkimus osoittaa, että CCAPM tarkoittaa korkeampaa riskittömää korkoa kuin CAPM, kun taas CAPM tarjoaa suuremman markkinariskin (beta), kuten kuvassa 2 on esitetty.

Toimenpiteet	CAPM	CCAPM
Riskitön hinta	0. 35%	5. 66%
Beta	5. 97	1. 85

Kuva 2: CAPM: n ja CCAPM: n testit Lähde: "Riskit ja tuotot: Kulutusbeta Versus Market Beta"

Kysymys on siitä, kuinka riskialttiista omaisuuseristä saatava tuotto olisi riskittömänä ja beeta taulukossa 1? Kuvio 3 havainnollistaa kokeilua riskialttiiden hyödykkeiden vaaditusta tuotosta eri markkinatuottoissa (sarake 1). Vaaditut tuotot lasketaan käyttämällä CAPM- ja CCAPM-kaavoja.

Esimerkiksi jos markkinoiden tuotto on 3%, markkinariskipreemio on -2. 66 kerrottuna kulutusbetoksi 1,85 plus riskittömän koron (5,66%). Tämä tuottaa tarvittavan tuoton 0, 74%. Sitä vastoin CAPM tarkoittaa, että vaaditun tuoton olisi oltava 16,17 prosenttia, kun markkinoiden tuotto on 3 prosenttia.

Markkinoiden tuotto	Osakepalkkio - CAPM	Osakkeiden tuotto - CCAPM
1. 00%	4. 23%	-2. 96%
2. 00%	10. 20%	-1. 11%
3. 00%	16. 17%	0. 74%
4. 00%	22.14%	2. 59%
5. 00%	28. 11%	4. 44%
6. 00%	34. 08%	6. 29%

Kuva 3: Kokeile riskialttiista hyödykkeistä.

Kahden markkinatulon prosenttiosuus 1%: sta ja 2%: sta ei välttämättä tarkoita sitä, että sijoittaminen riskialttiisiin hyödykkeisiin palkitaan positiivisella tuotolla. Tämä on kuitenkin ristiriidassa riskin paluuvaatimusten perusnäkökohtien kanssa. (Lue lisää Equity Risk Premium - osa 1 ja osa 2 .)

CCAPM ei ole täydellinen
CCAPM on CAPM: n tavoin koska se perustuu vain yhteen parametriin. Koska tiedetään, että monet erilaiset muuttujat vaikuttavat empiirisesti omaisuuden hinnoitteluun, luotiin useita malleja, joissa on monifaktoreita, kuten arbitraasin hinnoitteluteoria.

Toinen CCAPM: lle ominainen ongelma on se, että se on johtanut kahteen palapeliin: pääomanpalkkion palapeli (EPP) ja riskittömän nopeuden palapeli (RFRP). EPP on osoittanut, että sijoittajien on oltava erittäin riskialttiita, jotta markkinariskipreemion olemassaolo olisi mahdollista. RFRP sanoo, että sijoittajat säästävät valtion velkakirjoja huolimatta alhaisesta tuottoprosentista, joka on dokumentoitu useimpien teollistuneiden maiden tietoja maailmassa.

Johtopäätös
CCAPM korjaa joitakin CAPM: n heikkouksia. Lisäksi se suoraan solmii makrotalous- ja rahoitusmarkkinat, antaa ymmärtämystä sijoittajien riskien vastineesta ja yhdistää investointipäätöksen vaurauteen ja kulutukseen.