Sijoittajat keskittyvät yleensä rahavirtaan, nettotuloksiin ja tuloihin yrityksen terveydentilan ja arvon perustoimenpiteinä. Viime vuosina toinen toimenpide on siirtynyt neljännesvuosittaisiin raportteihin ja tileihin: tulos ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja (EBITDA). Vaikka EBITDA: n avulla voidaan analysoida ja vertailla yritysten ja toimialojen kannattavuutta, sijoittajien on ymmärrettävä, että niillä on vakavia rajoja, mitä metrinen voi kertoa yrityksestä. Tässä tarkastelemme, miksi tämä toimenpide on tullut niin suosittu ja miksi, monissa tapauksissa sitä on käsiteltävä varoen.

Käyttökate: nopea tarkistus
EBITDA on voiton mittari. Vaikka yleisesti hyväksyttyjen kirjanpitoperiaatteiden (GAAP) mukaan ei ole lakisääteistä vaatimusta, yritysten on ilmoitettava käyttökateprosentti, se voidaan laatia ja raportoida käyttämällä yhtiön tilinpäätöksessä olevia tietoja.

Tulot, verot ja korkotulot on esitetty tuloslaskelmassa, kun taas poistot ja arvonalentumiset esitetään tavallisesti liikevoiton liitetiedoissa tai rahavirtalaskelmassa. Tavallinen EBITDA: n lasku on aloittaa liikevoitolla, jota kutsutaan myös tulos ennen korkoa ja veroja (EBIT), ja lisää sitten poistot ja arvonalentumiset. (Lue lisää , Mikä on rahavirran ilmoitus? ja Kehittyneet tilinpäätösanalyysit .

Käyttökatepohjaiset perustelut

Käyttökate nousi esiin 1980-luvun puolivälissä, kun vipuvaikutteiset buyout-sijoittajat tutkivat ahdistuneita yrityksiä, jotka tarvitsivat rahoituksen uudelleenjärjestelyä. He käyttivät EBITDAa laskemaan nopeasti, olisivatko nämä yritykset voineet maksaa takaisin näiden rahoitettujen sopimusten korot.
Leveraged buyout pankkiirit edistivät EBITDA välineenä määrittää, voisiko yritys pystyä palvelemaan velkaa lähiaikoina, sanoa yli vuosi tai kaksi. Ainakin teoriassa katsottaisiin, että yhtiön käyttökateprosentti-indeksin kattavuusaste antaisi sijoittajille sen, olisiko yritys pystynyt vastaamaan raskaammista korkomaksuista, joita se joutuisi kohtaamaan uudelleenjärjestelyn jälkeen. Esimerkiksi pankkiirit saattavat väittää, että yritys, jonka käyttökate on 5 miljoonaa dollaria ja korkotulot 2 dollaria. 5 miljoonan euron korko oli 2 - enemmän kuin riitä velan maksamiseen. (Lue lisää kohdasta

Etsitään mielen kattavuus ja Spotting Disaster .)

EBITDA: n käyttö on levinnyt monille yrityksille. Sen kannattajat väittävät, että käyttökateprosentti tarjoaa selkeämmän kuvauksen toiminnoista poistamalla kulut, jotka voivat hämätä, miten yritys todella toimii.

Kiinnostus, joka on suurelta osin hallinnon rahoituksen valinta, jätetään huomiotta. Verot jätetään pois, koska ne voivat vaihdella suuresti aiempien vuosien yritysostoista ja tappioista riippuen. tämä vaihtelu voi vääristää nettotuloja.Lopuksi EBITDA poistaa mielivaltaiset ja subjektiiviset arvioinnit, jotka voivat laskea poistoja ja poistoja, kuten käyttöiän, jäännösarvot ja erilaiset poistot. (Lisätietoja

Poistoja ja Mikä on ero poistoilla ja poistoilla ? ) Poistamalla nämä erät, käyttökate parantaa vertailukelpoisuutta eri yritysten terveys. Se on myös hyödyllinen arvioitaessa yrityksiä, joilla on erilaiset pääomarakenteet, verokannat ja poistot. Samanaikaisesti EBITDA antaa sijoittajille tunteen siitä, kuinka paljon rahaa nuori tai uudelleenorganisoitu yritys voi tuottaa ennen kuin se joutuu maksamaan velkojille ja verovirastolle suoritettavia maksuja.

Sama, yksi suurimmista syistä EBITDA: n suosioon on se, että se näyttää enemmän voittoa kuin vain liikevoiton. Tästä on tullut valinnanvapaus erittäin voimavaratuille yrityksille pääomavaltaisilla teollisuudenaloilla, kuten kaapelilla ja telekommunikaatiolla, mistä hyväntahtoisia voittoja on joskus vaikea saada. Yhtiö voi tehdä rahoitustilannetta houkuttelevammaksi kiertämällä EBITDA-suorituskykyä siirtämällä sijoittajien huomion pois korkeista velkatasosta ja huonoista kuluista tuloja vastaan.

Ole varovainen

Vaikka käyttökate voi olla yleisesti hyväksytty suorituskyvyn mittari, sen käyttäminen yhtenä tuoton määränä tai kassavirta voi olla hyvin harhaanjohtavaa. Muiden näkökohtien puuttuessa käyttökate näyttää epätäydelliseltä ja vaaralliselta kuvan taloudellisesta terveydestä. Tässä on neljä hyvää syytä olla varovaisia ​​EBITDA: sta:
1. Ei korvaavaa rahavirtaa

Jotkut analyytikot ja toimittajat vaativat sijoittajia käyttämään EBITDAa kassavirran mittarina. Tämä neuvonta on epäloogista ja vaarallista sijoittajille: alkukirjaimet, verotus ja korot ovat todellisia käteisvaroja ja siksi ne eivät ole lainkaan valinnaisia. Yritys, joka ei maksa valtion veronsa tai huollonsa lainoista, ei pysy pitkään.
Toisin kuin asianmukaiset rahavirrat, EBITDA jättää huomiotta käyttöpääoman muutokset, jotka ovat välttämättömiä päivittäisten toimintojen kattamiseksi. Tämä on kaikkein ongelmallisin tapaus, kun kyseessä ovat nopeasti kasvavat yritykset, jotka vaativat lisää sijoituksia saamisiin ja inventaarioihin, jotta niiden kasvu muuttuisi myynniksi. Nämä käyttöpääomasijoitukset kuluttavat käteisvaroja, mutta ne ovat laiminlyöneet EBITDA.

Esimerkiksi Emergis, tietotekniikkaratkaisuyritys, korosti 28 dollaria. 4 miljoonaa euroa käyttökatetta tilikaudelta 2005. Mutta jos käännyt yrityksen rahavirtailmoitukseen, näet, että se kulutti 48 dollaria. 8 miljoonan euron lisäpääomalai- to, joka suurelta osin vastaa Emergin negatiivista liiketoiminnan rahavirtaa. On selvää, että käyttökate näyttää vakaamman taloudellisen kuvan kuin muut toimenpiteet.

Lisäksi, vaikka investoinnit ovat kriittinen, jatkuva käteisosto miltei kaikille yrityksille, EBITDA laiminlyö pääoman menot. Harkitse US LEC, pieni viestintäpalvelun tarjoaja. Vuoden 2005 Q4 2005 tulosilmoituksessa yhtiö ilmoitti 14 dollaria. Käyttökate 3 miljoonaa.Tämä edustaa 30%: n parannusta vuoden 2004 viimeisestä neljänneksestä, jolloin se ilmoitti 11 miljoonan dollarin EBITDA: n. Mutta tämä toimenpide ei ota huomioon yrityksen korkeita pääomakustannuksia. Kun tarkastellaan US LEC: n 8-K-arkistointia, näemme, että yritys käytti 46 dollaria. Verkon pääomavälineistä 9 miljoonaa euroa vuoden 2005 viimeisellä neljänneksellä; Kasvuakseen sen on jatkettava vuosittain verkkojen päivittämistä ja laajentamista. Tämä luku on merkittävä, mutta se ei ole osa EBITDA-yhdistelmää.

On selvää, että käyttökate ei ota huomioon kaikkia liiketoiminnan osa-alueita ja jättää huomiotta tärkeät käteisvarat, mutta käyttökate on tosiasiassa liian pienempi kuin kassavirta. Vaikka yritys vain katkeaa jopa käyttökatepohjaisesti, se ei tuota riittävästi rahaa liiketoiminnan peruspääomaa korvaavaksi. Käyttökateprosentin kassavirran korvaaminen voi olla vaarallista, koska se antaa sijoittajille epätäydelliset tiedot kassavirroista. Jos haluat tietää liiketoiminnan rahavirran, käänny vain yrityksen rahavirtailmoitukseen. (Lisätietoja on kohdassa

Cash Flow Essentials .) 2. Käyttökateprosentti

EBITDA voi helposti tehdä yrityksestä näyttää siltä, ​​että sillä on enemmän rahaa korkojen maksamiseen. Harkitse yritystä, jolla on 10 miljoonaa dollaria liikevoittoa ja 15 miljoonaa dollaria korkokuluissa. Lisäämällä 8 miljoonan dollarin arvonalentumiskustannukset yhtiöllä on äkillisesti 18 miljoonan euron käyttökate ja sillä on riittävät varat korkojen maksamiseen.
Poistot lisätään sen virheellisen oletuksen perusteella, että nämä kulut ovat välttämättömiä. Vaikka poistot ovat ei-käteisvaroja, niitä ei voida lykätä loputtomiin. Laitteet väistämättä kuluvat, ja varoja tarvitaan korvaamaan tai päivittämään sitä.

3. Varoittaa tulojen laatua

Vaikka korkotulojen vähennys, verotusmaksut, poistot ansioista saattavat tuntua riittävän yksinkertaisilta, eri yhtiöt käyttävät erilaista tuloslukua käyttökatepisteen lähtökohdaksi. Toisin sanoen käyttökate on herkkä tuloslaskelmassa esitetyille tuloslaskentapeleille. Vaikka korot, verotus, poistot ja arvonalentumiset aiheuttavat vääristymiä, tuloksen määrä EBITDA: ssa on edelleen epäluotettava.
Sanotaan esimerkiksi, että yrityksellä on yli tai alle varattu takuukustannuksia, huonoja velkoja tai uudelleenjärjestelykuluja. Jos näin on, sen tulot ovat vinoutuneet ja tuloksena käyttökate on harhaanjohtavaa. Lisäksi, jos yhtiö on kirjannut ennenaikaisesti tai peitellyt tavanomaiset menot pääomasijoituksiksi, EBITDA antaa vähän tietoa sijoittajille. Muista, että käyttökate on yhtä luotettava kuin tulos. (Lue lisää

Tulos: Laatu tarkoittaa kaikkea ja kaikki, mitä sinun tarvitsee tietää tuloksesta .) 4. Tekee yritykset näyttävät halvemmalta kuin ne todella ovat

Huonoin kaikista, EBITDA voi tehdä yrityksestä halvempaa kuin se todellisuudessa on. Kun analyytikot tarkastelevat osakekurssimaksuja useista EBITDA-tuloista pikemminkin kuin alhaisempiin tuloihin verrattuna, ne tuottavat pienempiä moninkertaisia ​​summia.Harkitse langaton teleoperaattori Sprint Nextel. 1. huhtikuuta 2006 kanta oli kaupankäynnin kohteena 7,3 kertaa ennustettu käyttökate. Tämä saattaisi kuulostaa alhaalta monelta, mutta se ei tarkoita sitä, että yritys on edullinen. Ennustetun liikevoiton moninaisena Sprint Nextel kävi kauppaa paljon korkeammalla 20 kertaa. Yhtiö vaihtoi 48 kertaa arvioidun nettotuloksensa. Sijoittajien on tarkasteltava muita hintarokkoja EBITDA: n lisäksi arvioitaessa yrityksen arvoa.
Johtopäätös

Laajasta käytöstä huolimatta käyttökateprosenttia ei ole määritelty GAAP-standardissa - sen seurauksena yritykset voivat ilmoittaa käyttökateprosentinsa haluamallaan tavalla. Tämä ongelma on, että EBITDA ei anna täydellistä kuvaa yrityksen suorituskyvystä. Monissa tapauksissa sijoittajat saattavat olla parempia, kun vältetään käyttökateprosentti tai käytät sitä yhdessä muiden, mielekkäämpien tietojen kanssa.