Bond Market: Look Back

Relationship between bond prices and interest rates | Finance & Capital Markets | Khan Academy (Marraskuu 2024)

Relationship between bond prices and interest rates | Finance & Capital Markets | Khan Academy (Marraskuu 2024)
Bond Market: Look Back
Anonim

Monet vähittäisasiakkaat irtaavat joukkovelkakirjamarkkinat, koska niitä voi olla vaikea ymmärtää eikä se tarjoa yhtä suurta potentiaalista nousua kuin osakemarkkinat. Vaikka joukkolainamarkkinat poikkeavat osakemarkkinoista, sitä ei voida sivuuttaa. Sen koko (verrattavissa pörssiin) ja syvyys varmistaa, että näin ei koskaan tapahdu. Elroy Dimsonin, Paul Marshin ja Mike Stauntonin kirjan "Triumph Of The Optimists: 101 vuotta Global Investment Returns" -kirjan (2002) avulla tarkastelemme, miten maailmanlaajuiset joukkovelkakirjamarkkinat toteutettiin 1900-luvulla ja mitä muutoksia odotamme sitä 21-vuotiaana. (Jos haluat katsoa osakemarkkinoita samana ajanjaksona, katso Stock Market: Look Back .)

Oman pääoman sijoittajat voitti joukkovelkakirjalainojen sijoittajat 1900-luvulla, koska joukkovelkakirjalainoihin perustuva riskipreemio oli 1900-luvulla liian alhainen. kompensoimaan sijoittajia tulevasta myllerryksestä, joka osui joukkolainamarkkinoihin seuraavan vuosisadan aikana. Tänä ajanjaksona USA: n kiinteätuottojen kaksi maailmanlaajuista karhu- ja sonnimarkkinaa inflaatiopaineen nousivat ensimmäisen ja toisen maailmansodan päättyessä, kun valtion menot kasvoivat näiden aikakausien aikana.

Ensimmäinen sonnimarkkina alkoi ensimmäisen maailmansodan jälkeen ja jatkui vasta toisen maailmansodan jälkeen. Dimsonin, Marshin ja Stauntonin mukaan Yhdysvaltojen hallitus säilytti keinotekoisesti alhaisen joukkovelkakirjalainan tuoton toisen maailmansodan inflaation aikana ja vuoteen 1951 saakka. Ennen kuin nämä rajoitukset poistettiin, joukkolainamarkkinat alkoivat heijastaa uutta inflaatiota. Esimerkiksi vuoden 1951 alhaisimmasta 1,9 prosentista pitkän aikavälin U.S.-joukkovelkakirjalainojen tuotot nousivat sitten lähes 15 prosenttiin vuoteen 1981 mennessä. Tämä oli vuosisadan toisen sonnien käännekohta.

Alla oleva kaavio osoittaa todelliset valtion joukkovelkakirjalainat 1900-luvulle. Ironista kyllä, vaikka kaikki alla olevassa taulukossa mainitut maat osoittivat positiivisia reaalituottoja osakemarkkinoillaan tänä aikana, samaa ei voitu sanoa niiden joukkovelkakirjamarkkinoilta.

Maat, jotka näyttivät negatiivisia todellista tuottoa, olivat maailman sodat, joihin eniten vaikuttivat. Esimerkiksi Saksassa nähtiin kaksi jaksoa, joissa kiinteätuottoiset tulot poistettiin. Kahden jakson aikana, 1922-23, inflaatio saavutti tuntemattoman 209, 000, 000, 000%! "Triumph of the Optimists" -julkaisun mukaan 300 paperitehdasta ja 150 painokonetta, joissa oli 2 000 painaa, työskentelivät päivällä ja yöllä pankkitietojen kysynnän tyydyttämiseksi tänä aikana! Itse asiassa 1900-luvulla oli enemmän kuin yksi hyperinflaation esiintyminen, mutta mikään ei ollut niin vakava kuin mitä Saksa näki 1920-luvun alussa. (Katso lisätietoja

Inflaatio

-opetuksesta.)

Seuraavassa kaaviossa on todellista joukkolainojen tuottoa 1900-luvun ensimmäisellä ja toisella puoliskolla.Huomaa, kuinka ne maat, jotka ovat nähneet joukkovelkakirjamarkkinansa hyvin heikosti 1900-luvun alkupuoliskolla, muuttivat toisella puoliskolla kohtaloaan: Vaikka tämä esimerkki antaa hyvän tuntuman valtion joukkolainamarkkinoille, USA Yritysten joukkovelkakirjamarkkinat Dimsonin, Marshin ja Stauntonin mukaan edistyivät paremmin ja lisäsivät keskimäärin 100 peruspistettä vertailukelpoisten valtion obligaatioiden yläpuolelle 1900-luvulla. He laskivat, että noin puolet tästä erosta liittyi maksukyvyttömyyspalkkioon (palkkio palkittiin maksukyvyttömyysriskiä varten). Toinen puoli liittyy oletusarvoihin, alennuksiin ja varhaisiin puheluihin. (Lisätietoja Joukkovelkakirjalainat: Johdatus luottoriskiin

.)

Bondmarkkin ei koskaan olisi sama 1970-luvulla maailmanmarkkinoiden globalisaatio alkoi uudelleen tosissaan . Ei, koska kullankeltainen aikakausi oli maailman nähnyt tällaisen globalisaation, ja tämä vaikuttaisi todella vaikuttavan joukkovelkamarkkinoihin 1980-luvulla. Siihen asti yksityisasiakkaat, sijoitusrahasto ja ulkomaiset sijoittajat eivät olleet suurta osaa joukkolainamarkkinoista. Daniel Fussin vuoden 2001 artikkelin "Fixed Income Management: menneisyys, nykyisyys ja tulevaisuus" mukaan joukkolainamarkkinat näkisivät enemmän kehitystä ja innovaatioita 20 viime vuosikymmenen aikana kuin edellisillä kahdella vuosisadalla. Esimerkiksi luotiin uusia varallisuusluokkia, kuten inflaatio-suojattuja arvopapereita, omaisuusvakuudellisia arvopapereita (ABS), asuntovakuudellisia arvopapereita, korkean tuoton arvopapereita ja katastrofivaroja. Näissä uusissa arvopapereissa olevat varhaiset sijoittajat hyvitettiin haastamaan ymmärtämisen ja hinnoittelun haasteet. (Lisätietoja Event-Linked Bonds: Kilpailuttaminen katastrofiin

.
) Innovaatio 21. vuosisadalla 2000-luvulla joukkovelkakirjamarkkinat tulivat pois suurimmasta bull markkinoilla. Pitkäaikaisten joukkovelkakirjojen tuotot olivat vuoden 1981 loppupuolelta lähtien tiivistyneet korkeasta 15 prosentista 7 prosenttiin, mikä johti korkeampiin joukkolainojen hintoihin. Innovaatio joukkovelkakirjamarkkinoilla kasvoi myös 1900-luvun viimeisten kolmen vuosikymmenen aikana, ja tämä todennäköisesti jatkuu. Lisäksi arvopaperistaminen voi olla pysäyttävää, ja mikä tahansa ja kaikki tulevilla aineellisilla rahavirroilla on avoin muunnettavaksi ABS: ksi. Terveydenhuollon saamiset, rahasto-osuudet ja opintolainat ovat vain muutamia ABS-markkinoilla kehitettyjä alueita. Toinen todennäköinen kehitys on se, että johdannaiset tulevat suuremmaksi osaksi institutionaalisia kiinteitä tuloja käyttämällä tällaisia ​​välineitä korkotermiinien, koronvaihtosopimusten ja luottoriskinvaihtosopimusten avulla. Emissioiden ja likviditeetin perusteella yhdysvaltalaiset ja euro-obligaatiomarkkinat säilyttävät maailmanlaajuisten joukkovelkamarkkinoiden hallitsevan asemansa. Kun joukkovelkakirjojen likviditeetti paranee, joukkovelkakirjojen vaihdossa käyvät rahastot (ETF) jatkavat markkinaosuuttaan. ETF: t pystyvät demistisoimaan vähittäisasiakkaalle korkosijoituksia niiden kaupankäynnin ja avoimuuden kautta (esimerkiksi Barclays iShares -verkkosivustolla on päivittäisiä tietoja ETF: n joukkovelkakirjalainoista).Lopulta eläkerahastojen kaltaisten kiinteiden tulojen voimakas kysyntä auttaa vain nopeuttamaan näitä suuntauksia seuraavan vuosikymmenen aikana. (Lisätietoja on kohdassa

Bond ETFs: elinkelpoinen vaihtoehto
.)

Päätelmä Suurimman osan investoinnit korkotuottoihin viime vuosisadan aikana eivät olleet liian tuottoisaa. Tämän seurauksena nykyisen korkosijoittajan olisi vaadittava suurempaa riskipreemioita. Jos näin tapahtuu, sillä on merkittäviä vaikutuksia varojen allokointiin liittyviin päätöksiin. Korotetun korkotason kysyntä auttaa vain lisäämään innovaatiota, mikä on kääntänyt tämän omaisuusluokan jyrkästä muotiin. Lue lisää

Advanced Bond Concepts
.