Osakesijoitusten teoria ja käytäntö kohdistuvat yleensä kahteen arvostusmenetelmään: diskontattu rahavirta (DCF) ja vertailut. DCF-malli viittaa lähestymistapojen ryhmään, jota kutsutaan myös "nykyarvomalleiksi. "Nämä perinteisesti olettavat, että omaisuuden arvo vastaa kaikkien tulevien rahaetuuksien nykyarvoa. Tämä malli on helppokäyttöinen, kun tulevat rahaetuudet ovat tiedossa tai niitä voidaan ainakin kohtuudella ennustaa. (Katso lisää: DCF-analyysi: Hyödyt ja haitat DCF

CFA, FRM " />

Yleensä DCF-malli vaatii seuraavat panokset:

• Future kassavirrat,
• Kaikkien rahavirtojen kasvuvauhti ja
• Vaadittu palautusaste (tilaisuuskustannus), jota käytetään diskonttokorkoina.

DCF-mallin yleisimmät muunnelmat ovat osinkonaalennus (FCM) ja vapaan kassavirran (FCF) malli (joka puolestaan ​​muodostaa vapaan rahavirran oman pääoman (FCFE) ja vapaan kassavirran yrityksille (FCFF). DDM: ssä tuleva osinko on käteistä jotka on diskontattu asianmukaisella tuotto-osalla, ja jos yritysten odotetaan lisäävän osinkoja, mallin on oltava mallinnettava. Lisäksi lisätään vakaan kasvunopeus tai useita kasvuvauhtia, jotka edustavat pitkäaikaisia ​​ja lyhytaikaisia ​​kasvuvauhtia

Edut	Haitat
Oman pääoman intrinitiivisyys voi olla perusteltu. lukuja. Mallinumeron erilaiset vaihtelut eri kasvuasteille (esim. Monivaiheiset mallit).	Panostamme oletuksiin (kasvu, vaadittu oman pääoman tuotto ja tulevat kassavirrat). Vaikea ennakoida suhdanneyritysten rahavirtoja.

Vertailukelpoisella menetelmällä käytetään teollisuuden, vertaisryhmän tai vastaavan yrityksen suhdetta yrityksen oman arvon arvioimiseen. Useimmin käytetään seuraavia suhdelukuja: hinta / voitto-suhde (P / E), myyntihinta (P / S) ja yritysarvo-voitto ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja (EV / EBITDA), joita kutsutaan myös "moninkertaiseksi. "(Tämän vuoksi vertailukelpoista menetelmää kutsutaan myös" moninkertaiseksi menetelmäksi ".) Vertailukelpoisen menetelmän vallitseva käsite on yhden hinnan laki, jossa todetaan, että vastaavanlaisen omaisuuden pitäisi myydä samankaltaisella hinnalla. Voimme muotoilla tämän yrityksen tuloksesta tai voitosta: samanlaisten tulojen ja tulojen kuljettajien yrityksillä pitäisi olla suunnilleen sama arvo.

Kuvittele esimerkiksi, että haluat arvostaa toimistopainolaitteiden liiketoiminnassa toimivien yritysten omaa pääomaa, ja jäljellä oleva kaksitoista kuukautta (TTM) osakekohtainen tulos (EPS) on 0 dollaria. 5. Thompson Reutersin mukaan tämän alan TTM P / E-suhde oli 18. 55x kesäkuun puolivälissä 2015.Sitten yritystason EPS kerrottuna tällä moninkertaisella kerralla saadaan 0. 5 * 18. 55 = 9 dollaria. 275, jonka oletetaan olevan yrityksen itsensä arvo; n yleiskannasta.

Vertailukelpoisten menetelmien etuja ja haittoja

Edut	Haitat
Helppo ymmärtää ja soveltaa. Vähemmät oletukset kuin DCF: llä. Parempi tarttuu nykyiseen markkinatilaan.	Monikerrosten valinta voi olla subjektiivista. Vaikea löytää vertailukelpoisia samanlaisia ​​tai vähintään samankaltaisia ​​kuljettajia. Oletus, että markkinat arvostavat vertaisryhmää tarkasti.

Minkä mallin haluat käyttää

Näiden kahden vaihtoehtoisen arvostusmallin valinta riippuu tietyistä tekijöistä, kuten tuotantopanosten saatavuudesta ja tarkkuudesta (liikevaihdon ohjaimet ja liiketoiminnan syklit jne.).

Osingot maksava, kypsä ja vakaa yritys

DDM-malli soveltuu parhaiten vakaisiin ja kypsiin julkisiin yrityksiin, jotka maksavat osinkoja. Esimerkiksi BP plc. (MS MSFTMicrosoft Corp84 27-0 24% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 ), Microsoft Corporation (MSFT BPBP41, 48 + 0. Highstock 4. 2. 6 ) ja Wal-Mart Stores, Inc. (WMT WMTWal-Mart Stores Inc.88 95 + 0. 28% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 ) maksavat säännöllisesti osinkoja ja ne voidaan luonnehtia vakain ja kypsiksi yrityksiksi. Siksi DDM voidaan soveltaa näiden yritysten arvoon. FCF-mallia voidaan käyttää laskettaessa sellaisten yritysten arvostusta, jotka eivät maksa osinkoja tai maksavat osinkoja epäsäännöllisesti. Tätä mallia sovelletaan myös niihin yrityksiin, joilla on osinko kasvunopeus, joka ei kerää ansiotasoa. Esimerkiksi Apple Inc. (AAPL

AAPLApple Inc174. 81 + 0. 32% Highstock 4. 2. 6 ) on viime vuosina kasvanut voimakkaasti ja alkoi maksaa säännöllisesti osingot noin 17 vuoden tauon jälkeen. Tällä hetkellä yhtiön tuloksilla on erittäin suuri kasvuvauhti, joka ylittää vuotuisen osingonsa. Yritykset, joilla on monipuolinen liikevaihto

Kun yrityksellä on arvoltaan monipuolinen tulolähde, vapaa kassavirta voi olla parempi lähestymistapa kuin vertailukelpoisella menetelmällä, koska todellisen vertailun löytäminen voi olla ongelmallista. Tänään on useita suurten korkkiyhtiöiden monipuolisia liikevaihtoajureita. Tämä ominaisuus tekee haastamasta etsiä asiaankuuluvaa vertaisryhmää, yritystä tai jopa toimialaryhmiä. Esimerkiksi sekä Canon Inc. (CAJ

CAJCANON38, 19 + 1, 30% Created with Highstock 4. 2. 6 ) ja Hewlett-Packard Company (HPQ HPQHP Inc21 38- 0. 28% Highstock 4. 2. 6 ) ovat suuria painokoneiden valmistajia yrityksille ja henkilökohtaiseen käyttöön. HP: n liikevaihto on kuitenkin myös peräisin tietokoneyrityksestä. HP ja Apple ovat molemmat kilpailijoita tietokoneliiketoiminnassa, mutta Apple tuottaa tulojaan pääasiassa älypuhelinten ja tablettien myynnistä. Ilmeisesti Canon ja HP, HP ja Apple eivät voi olla vertailuryhmässä, jotta ne voivat käyttää vertaisryhmää moninkertaisesti. Yksityisten yritysten arvostaminen

Yksityisten yritysten arvostusmalli ei ole yksinkertainen valinta. Se riippuu yksityisen yrityksen kypsymisestä ja mallinäytteiden saatavuudesta. Vakaalle ja kypsälle yritykselle vertailukelpoinen menetelmä voi olla paras vaihtoehto.

Yleensä on hyvin monimutkaista saada DCF-mallille tarvittavat panokset yksityisiltä yrityksiltä. Beeta, joka on yksi tärkeimmistä panoksista yksityisen yrityksen tuottoarvioon, voidaan parhaiten arvioida käyttämällä vertailukelpoisia yrityksiä. Tämä tekee haastavaksi käyttää DCF-mallia. Yksityiset yritykset eivät jakaa säännöllisiä osinkoja, joten tuleva osingonjako on ennalta arvaamatonta. Vapaa kassavirtamalli olisi myös epäluotettava suhteessa uusiin yksityisiin yrityksiin, mikä johtuu itse liiketoimintaan liittyvästä suuresta epävarmuudesta. Vähäisen kasvun omaavan yksityisen yrityksen alkuvaiheessa FCF-malli voi kuitenkin olla parempi vaihtoehto yhteisten arvopapereiden arvostusta varten. (Lisätietoja: Yksityisten yritysten arvostaminen.)

Syklisten yritysten arvostaminen

Sykliset yritykset ovat yrityksiä, jotka kokevat suhdannevaihteluihin perustuvan suuren volatiliteetin. Tämä voi johtaa vaikeuksiin tulevien tulojen ennustamiseen. Ennusteiden ansaitseminen on DCF-malleille (olkoon se DDM- tai FCF-malli). Riskin ja tuoton välinen suhde merkitsee sitä, että lisääntynyt riski otetaan huomioon diskonttokorossa, mikä tekee mallista entistä monimutkaisemman. Tämän seurauksena, jos sijoittaja valitsee DCF-mallin sykliyhtiöksi, hän todennäköisesti saa epätarkkoja tuloksia. Vertailukelpoinen menetelmä voi paremmin ratkaista syklisyysongelman.

Bottom Line

Useat tekijät vaikuttavat valinnan valintaan. Kukaan malli ei ole ihanteellinen tietyntyyppiselle yritykselle. Ihannetapauksessa molempien mallien pitäisi tuottaa läheltä tuloksia, ellei sama. DCF-malli vaatii suurta tarkkuutta tulevien osinkojen tai vapaan rahavirran ennustamisessa, kun taas vertailukelpoinen menetelmä edellyttää oikeudenmukaisen, vertailukelpoisen vertaisryhmän (tai toimialan) saatavuutta, koska tämä malli perustuu yhden hinnan lainaan. tavaroiden pitäisi myydä samankaltaisilla hinnoilla (samankaltaisista lähteistä saadut samankaltaiset tulot olisi vastaavasti hinnoiteltu).