On aika pölyttää yksi vanhimmista, varovaisimmista varastojen arvostusmenetelmistä - osinkojen alennusmalli (DDM). Se on yksi rahoitusteorian perussovelluksista, joita oppilaiden, joille tahansa johdantokursseilla, on opittava. Valitettavasti teoria on helppo osa. Malli edellyttää runsaasti oletuksia yritysten osinkojen maksamisesta ja kasvusta sekä tulevista koroista. Vaikeuksia koituu etsimään järkeviä numeroita kertaamaan yhtälöön. Tässä tarkastelemme tätä mallia ja näytämme sen laskemisen. . > (

)

: Top Stock-Picking -strategiat

Osinkotuoton alennusmalli

Tässä on perusidea: kaikki varastot ovat viime kädessä arvokkaita kuin mitä se tarjoaa sijoittajille nykyisissä ja tulevat osingot. Rahoituksen teoriassa sanotaan, että varaston arvo on kaikkien tulevien kassavirtojen arvo, joita yritys odottaa tuottavan ja joka on diskontattu asianmukaisella riskisopeutuksella. DDM: n mukaan osingot ovat rahavirtoja, jotka palautetaan osakkeenomistajalle. (Oletamme, että ymmärrät rahan aika-arvon ja diskonttauksen käsitteet. Voit oppia lisää näistä aiheista .

.

. --2 ->

Voit arvostaa yrityksen käyttämällä DDM: ää laskemalla osingonmaksujen arvon, jonka uskot varastosi hylkäämiseksi tulevina vuosina. Tässä mallissa sanotaan:
Missä:
P = hinta ajalla 0

r = diskonttokorko

Yksinkertaisuuden takia harkitse yritystä, jolla on 1 dollarin vuotuinen osinko. Jos luulet, että yritys maksaa tämän osingon määräämättömäksi ajaksi, sinun on kysyttävä itseltäsi, mitä olet valmis maksamaan kyseiselle yhtiölle. Oletetaan, että odotettu tuotto tai akateemisessa kielenkäytössä tarkoituksenmukainen tuottoaste on 5%. Osingonmaksumallin mukaan yrityksen tulisi olla arvoltaan 20 dollaria ($ 1.00 /. 05).

Miten saamme yllä olevan kaavan? Se on oikeastaan ​​vain sovellus kaavan perpetuiteetti:

ilmeinen puute malli edellä on, että olet odottaa useimmat yritykset kasvaa ajan mittaan. Jos ajattelet näin, niin nimittäjä vastaa odotettua tuottoa vähemmän kuin osinko kasvaa. Tätä kutsutaan DDM: n jatkuvaksi kasvuksi tai Gordon-malliksi sen luoja, Myron Gordon jälkeen. Oletetaan, että yhtiön osinkotuotto kasvaa vuosittain 3 prosenttia. Yrityksen arvo olisi sitten $ 1 / (05 -. 03) = 50 dollaria. Seuraavassa on kaava, jolla arvostetaan yritystä, jolla on jatkuvasti kasvava osinko, sekä kaavan todistus:

Klassinen osinkotulousmalli toimii parhaiten arvioitaessa kypsää yritystä, joka maksaa vahvan osan tuloksestaan ​​osinkona, kuten apuyhtiönä.

Ennustamisvaikeus

Osingon alennusmallin kannattajat sanovat, että vain tulevat käteisosingot voivat antaa luotettavan arvion yrityksen sisäisestä arvosta. Osakkeen ostaminen muusta syystä - sanoa, maksaa 20 kertaa yrityksen tulot tänään, koska joku maksaa 30 kertaa huomenna - on pelkkä keinottelu.

Totuus on, että osinkoalennusmalli vaatii valtavaa spekulointia yrittäessään ennustaa tulevia osinkoja. Jopa kun käytät sitä vakaan, luotettavan, osingon maksavien yritysten kanssa, sinun on vielä tehtävä paljon oletuksia tulevaisuudestaan. Malli riippuu aksiomasta "roskat, roskat pois", mikä tarkoittaa, että malli on vain yhtä hyvä kuin sen olettamukset. Lisäksi panokset, jotka tuottavat arvostusta, muuttuvat aina ja ovat alttiita virheelle. DDM: n ensimmäinen suuri olettamus on se, että osingot ovat vakaita tai kasvavat jatkuvasti pysyvästi. Mutta jopa vakaiden, luotettavien hyödyllisyysmallien varastotilanteessa voi olla vaikeaa ennakoida tarkalleen, mitä osinko maksetaan ensi vuonna, en koskaan tusina vuotta. Multi-Stage osinkotulousmallit Jotta voit päästä eroon epävakaasta osingosta aiheutuvasta ongelmasta, kerro siitä, miksi yritykset leikkaavat osingot

Sinun osinkotulospalkkio: Voitteko luottaa siihen?

, monivaiheiset mallit ottavat DDM: n askeleen lähemmäksi todellisuutta olettamalla, että yritys kokee erilaisia ​​kasvuvaiheita. Stock analyytikot rakentavat monimutkaisia ​​ennusteita moneen eri kasvuvaiheeseen, jotka heijastavat todellisia näkymiä. Esimerkiksi monivaiheinen DDM voi ennustaa, että yhtiöllä on osinko, joka kasvaa 5 prosentilla seitsemäksi vuodeksi, 3 prosentilla seuraavien kolmen vuoden ajan ja sitten 2 prosentilla jatkuvasti.

Tällainen lähestymistapa tuo entistä enemmän oletuksia malliksi - vaikka se ei olettaisi, että osinko kasvaa jatkuvasti, sen täytyy arvata, kuinka ja kuinka paljon osinko muuttuu ajan myötä.

Mitä pitäisi odottaa?

Toinen tartuntapiste DDM: llä on se, että kukaan ei tietenkään tiedä, mikä on asianmukainen odotettavissa oleva tuoton käyttöaste. Ei ole aina järkevää käyttää pitkäaikaista korkoa, koska sen soveltuvuus voi muuttua.

Korkea-kasvu-ongelma

Mitään hienostunutta DDM-mallia ei pysty ratkaisemaan kasvavien kantojen ongelmaa. Jos yhtiön osinkokannan kasvuvauhti ylittää odotetun tuoton, et voi laskea arvoa, koska kaava on negatiivinen nimittäjä. Varastoilla ei ole negatiivista arvoa. Harkitse yritystä, jonka osinkotuotto kasvaa 20 prosentilla, kun odotettu tuottoaste on vain 5 prosenttia. Nimittäjällä (r-g) sinulla olisi -15% (5% -20%)!

Itse asiassa, vaikka kasvunopeus ei ylitä odotettua tuottoa, kasvatusvarastot, jotka eivät maksa osinkoja, ovat vieläkin kovempia arvoja käyttäen tätä mallia. Jos haluat kasvattaa osakekohtaista osingonmaksumallia, arvostuksesi perustuu vain yrityksen tulevien voittojen ja osinkopolitiikan päätösten arvaamiseen.Useimmat kasvuvarastot eivät maksa osinkoja. Sen sijaan he sijoittavat sijoitukset uudelleen yhtiölle toivoen antavan osakkeenomistajille tuottoja suuremmalla kurssilla.

Harkitse Microsoftia, joka ei makso osinkoa vuosikymmenien ajan. Ottaen huomioon tämän seikan, malli saattaa viitata siihen, että yritys oli tuolloin arvoton - mikä on täysin absurdia. Muista, että vain noin kolmasosa kaikista julkisista yrityksistä maksaa osinkoja. Lisäksi myös yritykset, jotka tarjoavat voittoja, jakavat yhä pienemmät tuloksensa osakkeenomistajille.

Bottom Line

Osinkojen alennusmalli ei missään nimessä ole all-and-end-all for valuation. Tästä huolimatta osinkojen alennusmallin tunteminen kannustaa ajattelemaan. Se pakottaa sijoittajat arvioimaan erilaisia ​​oletuksia kasvusta ja tulevaisuuden näkymistä. Jos ei muuta, DDM osoittaa perustavanlaatuisen periaatteen, että yritys on sen diskontattujen tulevien kassavirtojen summa. Haasteena on mallin soveltaminen todelliseen todellisuuteen, mikä tarkoittaa sitä, että käytettävissä on luotettavia oletuksia.