Varastot tavallisesti mainostetaan turvallisiksi (todelliset tuotot yli 0) pitkällä aikavälillä. Jos katsot vain Yhdysvaltoja viimeisen vuosisadan aikana, tämä on ollut tapaus, joka kestää yli 20 vuotta. Monissa muissa maissa varastoja oli kuitenkin pidettävä paljon kauemmin, jotta tämä lausunto olisi totta. Lisäksi U.S: n yhteiskunnalliset ja taloudelliset olosuhteet ovat hyvin erilaiset kuin viime vuosisadan alussa. Tulevaisuudessa U.S: lla voi olla vaikeampaa väittää, että varastojen turvallisuus on pitkällä aikavälillä turvallinen - kysymys, jolla on merkittäviä vaikutuksia salkkujen rakentamiseen 2000-luvulla. Tässä artikkelissa tarkastelemme muutoksen syitä ja keskustelemme siitä, mitä se tarkoittaa osakepääomalle (määritellään oman pääoman palautuksena - käteisrahan palautuksena). (Lisätietoja on kohdassa Equity Risk Premium - Osa 1 ja Osa 2 .)

U.S. ja harvinaiset palautukset
Sijoittajat näyttävät liian usein, että historiallinen U. palaa tulevaisuuden tuoton mittana. Kun otetaan huomioon, että yhdysvaltalainen valtio näki suurimman taloudellisen ja markkinakasvun kaikissa maissa 20. vuosisadalla, tämä ei ehkä ole varovainen strategia, sillä maat, samoin kuin alat, joutuvat lopulta kiertämään ja hylkäämään. Menestyksensä vuoksi U. S. on kuitenkin kaikkein tutkimustyöntekijä; sillä on enemmän pitkäaikaisia ​​laadukkaita taloudellisia tietoja kuin muilla markkinoilla. Tämä menestyserotus on vaikuttanut voimakkaasti sijoittajien ennustettuihin tuottoihin. Vuosien 1982-2000 härkämarkkinat vaikuttivat myös sijoittajien odotuksiin, mutta koska se oli historian suurin yhdistetty bullmark (osakkeet ja korkotulot), voi olla vaikea toistaa milloin tahansa pian. Kaksikymmentäluvun alussa arvotasot olivat korkeammat ja siksi eivät yhtä vakuuttavia kuin edellisen vuosisadan alussa, ja sijoittajat, jotka ovat kärsineet viimeisen kuplan aikana, saattavat olla paljon vähemmän todennäköisesti maksamaan niin korkeita palkkioita tulevaisuudessa. (Taustatiedot, lue Kaivaminen syvemmälle bull and bear market .)

Muut maat eivät ole jakaneet USA: n 1900-luvulla ennennäkemätöntä menestystä. Elroy Dimsonin, Paul Marshin ja Mike Stauntonin mukaan kirjan "Triumph of Optimists: 101 vuotta Global Investment Returns" (2002) mukaan U.S. on nähnyt positiivisia reaalisten pääomien tuottoja jokaisen 20 vuoden aikana viime vuosisadalla. Samaa ei voida sanoa monille muille markkinoille; Japanin, Ranskan ja Italian kaltaiset maat vaativat 50-75 vuotta ennen kuin sama lausunto voisi olla totta, kun taas Venäjän, Kiinan ja Saksan markkinat romahtivat kokonaan takavarikoimalla, kansallistamalla ja hyperinflaatiolla samana ajanjaksona. (Katso Mikä on kehittyvä markkinatalous? ) Vaikka nämä maat räjähtelivät tapahtumista, jotka eivät olleet enää yleisiä 2000-luvun alussa, emme voi olettaa, että tuleva maailmanlaajuinen katastrofi (sota, masennus tai pandemia) ei voisi vakavasti häiritä maailmanmarkkinoilla jälleen. (Lue Suurimmat markkinat kaatuu historiassa .)

Alla oleva kaavio kuvaa eri maiden suhteellista riskiä ja tuottoa 1900-luvulla:

It All Comes Down to Equity Premium
Kun otetaan huomioon historialliset tiedot, mitä tapahtuu osakepalkkio jatkuu? Vahva tapaus voi olla alhaisempi osakepalkkio tulevaisuudessa. Vuosikymmentäluvun varastojen arvostukset, jotka ylittävät viimeisen vuosisadan alussa olleet, antavat todisteita tästä. Esimerkiksi Dimsonin, Marshin ja Stauntonin mukaan maailmanlaajuinen osinkotuotto vuonna 1900 oli 4,5 prosenttia - hyvin erilainen kuin vuoden 2005 lopussa kirjatuista 1,5 prosentista. Vaikka osa tästä johtuu siirtymisestä osinko-osakeyhtiöt, tämä arvostusero selittäisi viimeisen vuosisadan aikana saavutetut korkeat pääomatulospalkkiot, kun korkeammat arvostukset menestyivät kyseisiin tuottoihin. On myös mahdollista, että arvostukset saattavat horjuttaa alhaisempiin, historiallisiin tasoihin, mikä olisi tuhoisaa tulevia tuottoja varten.

Tilastollisesti näytteenottovirheet ovat olemassa, kun paluutiedot on rajoitettu vain 100 vuoteen. Esimerkiksi viimeisen vuosisadan aikana on otettu näytteitä vain viidestä, jotka eivät ole päällekkäisiä 20 vuoden ajan, ja koska tiedot koskevat vain 100 vuoden ajanjaksoa, ei ole muita tietoja, joiden perusteella voimme vertailla sitä. Toisin sanoen 100 vuoden tiedot eivät välttämättä riitä tilastollisesti luotettaviksi viime vuosisadan pitkän aikavälin tuottojen ennakoivasta käytöstä. Lopulta alhaisempi osakepalkkio ja sama historiallinen volatiliteetin määrä merkitsevät pitempiaikaisia ​​kausia ennen kuin varastoja voidaan pitää pitkällä aikavälillä turvallisina.

Dimsonin, Marshin ja Stauntonin mukaan osakepalkkio oli kaksikymmentä vuosisadan toisella puoliskolla kaksinkertainen kuin ensimmäisellä puoliskolla. Sodanjälkeiset vuodet näkivät ennennäkemättömän kasvun ja kaupan maailmantaloudessa, kun taas keskuspankkien tuli ymmärtää paremmin rahapolitiikan monimutkaisuus. Tänä aikana maailmanlaajuinen investointi oli todellinen "ilmainen lounas", jossa voit saada ylimääräisen tuoton pienellä lisäriskeellä. Tämä johtui rahoitusmarkkinoiden tuottojen heikosta korrelaatiosta. Rahoitusmarkkinat ja maailmantalous eivät olleet yhtä integroituneita kuin nykyään; tämä on muuttunut dramaattisesti 1970-luvulta lähtien, ja maailmanlaajuiset markkinat ovat parantuneet tiiviimmin. Siksi tämä "ilmainen lounas" voi olla vaikeampi toteuttaa nyt. ( ja Sijoittaminen yli rajasi .) Jotkut väittävät, että pitkän aikavälin osakemäärät voivat olla jopa varmempia kuin joukkolainojen tuotot . Peter L. Bernsteinin artikkelissaan "Mitä paluun arvo voi kohtuudella odottaa?" Tai mikä voi pitkällä aikavälillä kertoa meille lyhyestä ajosta?"(1997), osakemarkkinoiden tuotot ovat historiallisesti keskimäärin palanneet (palaavat viime kädessä takaisin pitkän aikavälin keskiarvoihinsa), kun taas joukkovelkakirjalainat eivät ole olleet keskimäärin palanneet joko nimelliseltä tai reaalilta. Esimerkiksi joukkovelkakirjamarkkinat kahdessatoista

Tästä väitteestä huolimatta inflaatioon suojatut arvopaperit (toinen pääoman laskentaperuste) palkkiot) olivat todella dramaattisesti puristettuja tämän vuosisadan alussa, kun maailma säästyi globaalisti, ja siitä lähtien maailmasta on tullut paljon turvallisempi sijoituspaikka. sijoittajien edellyttämät osakepalkkiot? Joka tapauksessa se auttaa varmasti selittämään arvostusten kasvua viimeisen puoliskon aikana.

Olettaen, että tulevaisuudessa alhaisempi osakepalkkio , ihmisten on muutettava wa he investoivat. Henkilökohtaisten säästöjen täytyy kasvaa alentamalla alemmat reaalituotot ja reaaliset varat voivat tarjota entistä kannattavamman vaihtoehdon rahoitusvaroille. Lopuksi sektori- ja osakevalinnat tulevat entistä tärkeämmäksi.

Johtopäätös

Markkinatulojen osalta 1900-luku oli U.S: lle suotuisampi kuin useimmissa muissa maissa. Näille maille kantojen riskin ja tuoton kompensointi ei ole ollut yhtä houkutteleva, ja niiden on vaikeampaa saada hyvin tuettuja väitteitä pitkän aikavälin varastojen onnistumisesta. U.S: n olemassaolon edellytyksiä viime vuosisadan alussa ei ollut olemassa tämän vuosisadan alussa. Tämä voi tarkoittaa alhaisempaa osakepalkkioa, joka vaatii muutoksia siihen, kuinka paljon säästät ja kuinka sijoitat rahat.

Lue lisää

Stock Market: Look Back .