Kun yritykset julkistetaan, IPO: ssa tarjottavien osakkeiden määrä on tyypillisesti suhteellisen pieni osa koko omistajuutta. Osakkeiden loppusumma on sisäpiiriläisten hallussa, mukaan lukien johtajat, perustajat ja pääomasijoittajat (VC), jotka rahoittavat yrityksen ollessa yksityisiä.

Sisäpiiriläiset lukittu
Vaikka tarjottujen osakkeiden määrä eroaa yhdestä IPO: sta toiseen, lähes kaikilla IPOsilla on jonkinlainen lukitusjakso. Lukitusjakso on sisäpiiriläisille ja pre-IPO-haltijoille asetettu varoitus, joka estää heitä myymästä osakkeitaan tiettynä ajanjaksona yhtiön julkistamisen jälkeen. Tyypillinen lukitusjakso on 4-6 kuukautta. Esimerkiksi Twitterin IPO, joka alkoi 7. marraskuuta 2013, on 180 vuorokauden lukitusjakso. Tämä tarkoittaa sitä, että Twittern johtajat ja johtajat eivät voi myydä osakkeitaan 180 päivän ajan 7.11. IPO-päivämäärän jälkeen.

Ei ole liittovaltion lakia tai arvopaperi- ja pörssitiedote vaatimusta, joka pakottaa sisäpiiriläiset tai pre-IPO: n osakkeenomistajat "lukkiutumaan", mutta IPO: n sijoittajat vaativat lähes aina, että sisäpiiriläiset tekevät ei tulvista markkinoita osakkeilla heti yrityksen alkuperäisen tarjouksen jälkeen. Esitteen sulkeminen (lomake 424B4) on sisäpiiriläisten ja IPO: n ostajien välinen sopimus, joten on hyvin epätodennäköistä, että sitä rikotaan.

Nämä tiedot on kuvattu S-1: ssä, kun IPO-asiakirjat on jätetty SEC: lle. Parasta lähdettä lukitustiedoista on SEC-verkkosivusto ja useat maksulliset palvelut, kuten Edgar Online. Säilytysjakso määrätään esitteessä, nimeltään S-1, mutta on hyvin tärkeää, että sijoittajat tarkkailevat jokaisen S-1 / As-asiakirjan tarkistusta, koska lukituksen muutos saattaa muuttua ehdoin.

Lukitsemisen syy
Kun yritys julkistetaan, vakuutuksenottajat haluavat nähdä, mitä ulkopuoliset sijoittajat uskovat, että uusi yhteisö kannattaa perustua taseeseen , tuloslaskelman (voitot ja tappiot) ja liiketoiminnan yleiset katsaukset (liiketoiminnan riskit).

Jos sisäisten sijoittajien on mahdollista myydä välittömästi IPO: n aikana, se voi hyvin hämmentää markkinoiden asettamia hintoja asettamalla kaupankäynnin ensimmäisen päivän kaupankäyntipaineita.

Sisäpiirin myynnin positiot
Lukitusjakson loppu on yhtä tärkeä kuin tulosraportti tai muu suurtapahtuma julkisessa yrityksessä. Sijoittajien on tarkasteltava useita tekijöitä selvittääkseen, onko post-lock-up-myynti varoitusmerkki.

Määritä ensin, kuinka kauan sijoittajilla on ollut osakkeita. Jotkut perustajat ovat saattaneet olla yrityksiä useiden vuosien ajan, joten niiden osakkeiden myynti voi olla ainoa tapa, jolla heidän on tehtävä merkittävää rahaa heidän työstään.Sekä S-1 että proxy näyttävät virkamiehille palvelusopimuksen.

Toinen tekijä on se, onko pääomasijoittajalla yksi yhtiön hallituksen jäsenistä. Jos näin on, VC-yritys voi olla vähemmän todennäköisesti myytävä, koska huolenaihe, että hallituksen jäsenellä voi olla sisäpiiritietoa yrityksen toiminnasta. Tämä koskee myös virkamiehiä. Usein lukkiutumisjakso päättyy, mutta sisäpiiriläiset eivät voi myydä varastossa, koska heillä on tietoja tuloista tai heillä on pääsy muihin kriittisiin tietoihin, joita julkiset osakkeenomistajat eivät.

Sisäpiiriläiset todennäköisesti todennäköisemmin myyvät, jos osakkeet ovat nousseet voimakkaasti IPO: n jälkeen. Tähän ei ole vaikeata tietoa, mutta osakkeenomistajat yhtiössä, jossa IPO: n jälkeinen osakekurssi laskee, eivät halua lisätä sijoittajien huoli ostamalla osakkeita.

Muista, että sisäpiirin myynti lukitusjakson jälkeen ei välttämättä ole huono. Kuten edellä on todettu, usein yrityksen johto on työskennellyt useita vuosia liiketoiminnan rakentamiseen, ja sen koko nettovarallisuus sidotaan yrityksen arvoon. On myös se tosiasia, että pääomasijoittajilla on ollut rahaa yrityksessä jo useita vuosia. Jos sisäpiiriläiset alkavat myydä hyvin suurta osaa omistuksistaan, sitä on tarkasteltava huolella, mutta ei huolestuttavaa. Olisi vaikea katsoa tätä luottamuslausekkeeksi, mutta se ei saisi aiheuttaa liikaa hälytystä.

Huomautus : Sisäpiiriläisten on toimitettava lomake 4s, kun he myyvät, joten julkinen sijoittaja voi seurata tätä toimintaa. Jos sisäpiiriläinen omistaa 15 prosenttia julkisesta yrityksestä ja myy 1% - 2% (varsinkin jos hinta on hyvä), se ei yleensä ole varoitusmerkki.

Lopettavien lukkojen vaikutusten määrittämisen tekijät
Tutkimuksen otsikolla "IPO: n lukitusjakso: vaikutukset markkinoiden tehokkuuteen ja alaspäin suuntautuviin kaltevuuteen" (New York University, 2000) lopettaa noin 1 000 lukkiutumista New Yorkin yliopiston Stern Business Schoolin analysoimassa otoksessa. Kaupankäynnin volyymit julkisissa yrityksissä nousivat pysyvästi noin 30% lukkiutumisen jälkeen, kun taas hinta laski 1%: sta 3%: iin.

Yksi tärkeimmistä tekijöistä IPO lock-up -myynnissä on osakkeiden keskimääräinen päivittäinen kaupankäyntimäärä vuoden IPO-päivän jälkeen. Jos kaupankäynnin volyymi on hyvin alhainen verrattuna lukituksen osakkeiden lukumäärään, hinnalla saattaa olla enemmän ongelmia, koska markkinoilla on vain vähän ostajia. Ulkopuolisella osakkeenomistajalla on paljon enemmän huolestuneisuutta, jos yhtiössä on 20 miljoonaa kappaletta osakkeita ja keskimääräinen päivittäinen 10 000 osaketta, kuin jos yhtiön volyymi on miljoona osaketta päivässä.

Toinen merkki huolta lock-up myynti on lyhyt asema varastossa juuri ennen lukitus loppuu. Ovatko lyhytaikaiset myyjät vedonneet, että varastossa laskee jyrkästi, kun lukitusjakso päättyy? Suurimmat pörsseet julkaisevat vain lyhyen tiedot kerran kuukaudessa ja IPO: n osakkeiden omistajat pitävät näitä lukkojen päättyessä.

Bottom Line
Sisäpiirien myyntiä on vaikea nähdä positiivisena muutoksena. Toisaalta perustajat ja pääomasijoittajat, jotka ovat rakentaneet yrityksen, voi tuskin joutua pitämään osakkeita loputtomiin.Sijoittajien tulisi pitää tarkistuslista, joka sisältää prosenttiosuuden kaikista osakkeista, jotka ovat lukittuneita, IPO-yhtiön keskimääräinen kaupankäyntivolyymi tarjousten ja erääntymisen välisenä aikana, sisäpiiriläisten osakkeenomistajien hallituksen jäsenyyden, joka saattaa rajoittaa heidän mahdollisuuksiaan myydä sekä yhtiön ja sen osakekannan yleinen taloudellinen tulos. Myös sisäpiiriläisten myymällä Google-yhtiöiden osakkeet ovat tehneet hyvin.