Japanin keskuspankki (BoJ) on huhtikuusta 2014 lähtien ryhtynyt valtavaan joukkovelkakirjalainaan (JGB), joka on nähnyt sen ostaneen JGB: n hintaan ¥ 5. 5 biljoonaa (46,6 miljardia dollaria) kuukaudessa. Itse asiassa tuona aikana BoJ: n JGB: n varastokapula on noussut 98 kruunusta. 1 biljoonaa ¥ 218: een. 5 biljoonaa dollaria. Tämä luku on näköpiirissä, joka on suurin piirtein Kanadan talous (11 ^th maailman suurin) vuoden 2014 lopulla, IMF: n lukujen mukaan.

Kaikki tämä herättää kysymyksen, miksi BoJ voisi tehdä tämän ja kuinka kauan se voi kestää?

Hyppääkäynnin kulutus

BoJ: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelma ei luonnollisestikaan ollut sattumaa vaan pikemminkin hyvin tietoinen toimenpide, jolla oli hyvin erityinen päämäärä: deflaation lopettaminen ja kulutuksen käynnistäminen. Japanin talous on ollut kuolemanrangaistossa, koska sen kupla-talous puhkesi 1990-luvun alussa. Tällä kertaa, jota kutsutaan usein "Japanin kadonneeksi vuosikymmeneksi", on ollut pitkäaikaisen inflaation ja deflaation pitkät jaksot (ks. Alla oleva kaavio). (Lisätietoja lukemisesta on artikkelissa: Lost Decade: Japanin kiinteistökriisin opinnot .)

Deflaatiota pidetään yleensä ongelmallisena sen negatiivisen vaikutuksen vuoksi kulutukseen, eli kotitalouksien kannattaisi kuluttaa kulutusta vasta myöhemmässä vaiheessa, vaikka säästöt ovat lähes nollaa. hinnat laskevat. Kun raha istuu pankissa ja ajan myötä tavaroiden ja palveluiden hinta heikkenee, tämän rahan ostovoima kasvaa. Joten kannattaa odottaa ennen ostamista. (Lisätietoja lukemisesta on artikkelissa: Deflaation vaarat .)

Näin ollen Japanin hallituksen ja BoJ: n olisi pystyttävä vastaamaan kulutukseen kohdistuvaan negatiiviseen paineeseen (itse talouskasvun keskeinen osa). Yksi keino, jolla tätä mahdollisuutta voitaisiin saavuttaa, on lisätä rahan tarjontaa. Jos taloudessa kiertävä rahamäärä kasvaa, mutta tavaroiden ja palvelujen tarjonta pysyy muuttumattomana, hinnat nousevat, kaikki muut pysyvät muuttumattomina. Tai ainakin se on ajattelua. (Lue lisää eri aloitteista, joita hallitus sitoutuu vaikuttamaan markkinaprosesseihin, katso artikkeli: Miten hallitukset vaikuttavat markkinoihin .)

Joten miten joukkovelkakirjojen osto saavuttaa tämän? Rahoituslaitokset (olivatpa ne sitten pankkeja, luottolaitoksia, vakuutusyhtiöitä, sijoitusjohtajia jne.) Ovat avainasemassa rahan virtauksen kannalta missä tahansa taloudessa. He ottavat rahaa niiltä kotitalouksilta ja yrityksiltä, ​​joilla on käteistä säästää ja sitten antavat nämä rahat takaisin kotitalouksille, jotka tarvitsevat sitä (esim.g. ostaa taloja tai autoja tai ostaa luottokorteilla) sekä yrityksiä (esim. rakentaa uusia kasveja tai palkata enemmän työntekijöitä) ja jopa hallitusta. Joten jos BoJ alkaa ostaa JGBit näiltä rahoituslaitoksilta, niin rahoituslaitokset päätyvät paljon ylimääräistä rahaa käsillä.

Koska nämä rahoituslaitokset eivät todennäköisesti pysty vain istumaan näihin käteisvaroihin, toivotaan, että he palaavat kotitalouksille ja yrityksille voittoa tavoitteleville mahdollisuuksille. He voivat joko yrittää tarjota lainoja jne. Parempia ehtoja tai he voivat edes harkita luottoketjun hidastumista ja tarjota lainoja asiakkaille, joita aiemmin he halusivat harkita. Kummassakin tapauksessa useammilla kotitalouksilla on varaa ostaa asuntoja, autoja ja muita tavaroita ja palveluita, samalla kun useammat yritykset voivat saada rahaa, jota ne tarvitsevat laajentamaan toimintaansa rakentamalla / laajentamalla tehtaita ja ottamalla työntekijöitä. Ja koko tämän uuden kysynnän pitäisi loppujen lopuksi johtaa korkeampiin hintoihin.

Keskeinen taikuus täällä on tämä: BoJ on laitos, jolla on kyky tulostaa rahaa Japaniin. Joten se ei välttämättä tarvitse "saada" rahaa etukäteen, että se tarvitsee ostaa JGB: itä. Pikemminkin BoJ päättää yksinkertaisesti, kuinka monta obligaatiota se haluaa ostaa ja sitten "tulostaa" rahaa, jonka se tarvitsee tehdä. Luonnollisesti kuitenkin todellinen prosessi on hieman monimutkaisempi kuin se.

Jotkut todisteet menestyksestä

Joten kaikki tämä toimii sitten? Toisaalta näyttäisi olevan ainakin joitain todisteita siitä, että ohjelma toimii. Ensinnäkin BoJ: n mukaan rahapohja Japanissa on nähnyt massiivisen laajenemisen, joka on vastannut joukkovelkakirjojen osto-ohjelmaan (ks. Alla oleva kaavio).

Rahatalous Base

YoY kasvu

Ja kriittisesti ehkä pankkien luotonanto on alkanut kiihtyä sen jälkeen, kun maailmanlaajuinen finanssikriisi heikkeni voimakkaasti (ks. Alla oleva kaavio).

Valitettavasti kaikki osoittimet eivät maalaa ruusuisena.

Huoliontapahtumat

Yksi japanilaisten yritysten oppimista, joka on vaikea tapa (monet sanoisivat jopa yli-opinnäytetyön), koska kupla-taloutta romahtaa, on se, että liian suuri riippuvuus velan rahoituksesta voi olla vaarallista. Japanin yritysten velkasuhde (joukkovelkakirjalainat ja velat) on laskenut heinäkuusta 1993 päättyneellä neljänneksellä 46,9 prosenttiin, kun se on laskenut alimmalle tasollean 1950-luvulta lähtien (ks. Alla oleva kaavio). Ja niiden käteisasema oli kasvanut huikeaan ¥ 164: een. Japanin valtiovarainministeriön mukaan 7 biljoonaa dollaria (1,4 miljardia dollaria) lokakuussa 2014.

Toisin sanoen ei ole täysin selvää, haluavatko japanilaiset yritykset todella lainata laajentamaan toimintaansa. Olettaen, että he haluavat laajentaa, niin paljon käteistä, miksi sinun tarvitsee lainata? Tämän tuloksena suuri osa keskustelusta seuraavista askeleista on keskittynyt siihen, miten yritykset pääsevät käyttämään massiivisia käteensä.

Tärkeämpää on, että Japanin reaalipalkat ovat laskeneet lähes jatkuvasti tämän koko joukkovelkakirjojen osto-ohjelman aikana (ks. Alla oleva kaavio).Kotitalouksien palkkojen laskiessa kuluttajabudjetit pienenevät, mikä taas viittaa siihen, että kotitalouksilla saattaa olla vähän kysyntää mahdollisista ylimääräisistä lainoista, joita rahoituslaitokset saattavat joutua.

Mutta ehkä kaikkein huolestuttavin indikaattori on itse inflaatio. Huhtikuussa 2014 hallitus houkutteli kansallisen liikevaihtoveroa 5 prosentista 8 prosenttiin. Tämän liikevaihtoveroa koskevan mukautuksen perusteella voidaan todeta, että kaikki tämän joukkovelkakirjalainan ostoista huolimatta todelliset hinnat ovat laskeneet (tai ainakin kasvoivat paljon hitaammin kuin mitä toivottiin) lähes koko ohjelmalle.

Vaikea tasapainotuslaki

On myös syvämpi huolenaihe, ensinnäkin joukkovelkakirjojen ostoihin kohdistamattomista seurauksista sekä BoJ: n kyvystä jatkaa ostoa tällä tahdilla.

Amerikkalaisten, saksalaisten ja brittiläisten valtion joukkovelkakirjalainojen rinnalla JGB: itä on usein pidetty pienen riskin sijoituskohteina. Näiden neljän valtion julkisen velan välineet edustavat luottoluokituslaitosten, kuten Moody'sin ja Standard & Poor'sin, Japanin velkaantuneisuutta koskevat huolenaiheet, jotka ovat massiivisia, nestemäisiä ja vakaita markkinoita, ja ne on nimetty neljästä maailman tärkeimmistä valuuttavarannoista. (Asiaan liittyvien lukujen osalta katso: Miten keskuspankit hankkivat valuuttavarantoja ja kuinka paljon heitä vaaditaan pitämään?)

On sanottu, että on perusteltua huolta siitä, että BoJ: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelma, rajoittaa vakavasti JGB: n jälkimarkkinoita (kun laitokset tekevät kauppaa joukkovelkakirjalainan keskenään muiden sijoittajien kanssa). Jos jälkimarkkinoilla kuivuu, se saattaa saattaa JGB: n nykyiset haltijat huolestumaan maksuvalmiudestaan, joten ne voivat välttää uusien osuuksien hankkimista tulevaisuudessa. Äärimmäisestään tämä voisi lopulta vaikuttaa kielteisesti Japanin hallituksen kykyyn nostaa uutta velkaa. . Lisäksi Japanin velkataakka suhteessa bruttokansantuotteeseen on jo suurimmaksi osaksi pidetty suurimpana kehittyneessä maailmassa. (Katso:

Ensisijaiset ja toissijaiset markkinat. Yleisesti noteeratut yli 200 prosenttia bruttokansantuotteesta, Japanin velka kantaa kääpiöitä jopa Kreikan, maan, jonka monet uskovat joutuvan konkurssiin ja karkottamiseen euroalueelta. Kun JGBit jo edustavat 83,5% BoJ: n taseesta, huolenaiheet voivat nopeasti kasvaa BoJ: n elinkelpoisuuden takia, jos japanilaisen hallituksen vakavaraisuus kyseenalaistetaan.

Vaikka tätä skenaariota monet voivat nähdä vain lyhyellä aikavälillä, käytännön huolenaihe on maailmanlaajuisen valuuttasodan mahdollisuus. Kuten alla olevasta taulukosta käy ilmi, kun jenin vahvistunut dollari (ja useimmat muut valuutat) kasvoi pitemmän ajanjakson jälkeen, BoJ: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelma yhdessä muiden "helppokäyttöisten" rahapolitiikkojen kanssa on auttanut myötävaikuttamaan jyrkästi tämä suuntaus. (Asiaan liittyvien lukujen osalta ks. Artikkeli: Yhdysvaltain dollarin epävirallinen tila maailman valuuttana .)

Heikko valuutta on yleensä suotuisa viejille, koska kotimaisten tavaroiden halvemmasta (ja siten kilpailukykyisemmästä) ulkomailla).Euroalueella on kuitenkin vielä yksi mahdollinen valuuttakriisi Kreikan kanssa, mutta euro on heikentynyt suhteessa dollariin. Jos Yhdysvaltain hallitus huolestuu siitä, miten tämä vaikutus voisi olla Yhdysvaltojen taloudelle, se voi aloittaa oman kampanjansa dollarin heikentämiseksi. Ja tämä saattaa jarruttaa Japanin yritysten kannattavuuden kasvua, ja se voisi jopa lisätä hintoihin kohdistuvaa deflaatiopaineita (jenin vahvistaminen tekisi ulkomaisten tavaroiden halvempaa Japanissa ja lisäisi hintojen alenemista hintoihin). Lähde: BoJ

Lopulta pahimmassa tapauksessa skenaario on hyperinflaatio (ajattele Saksaa ensimmäisen maailmansodan jälkeen) . Pelko on, että siirtyminen inflaatiosta deflaatioon ja toisinpäin on erityisen vaikea hallita. Kun deflaatio on tullut niin pysyvää Japanissa ja monien muiden suurten talouksien kanssa ympäri maailmaa myös katsomassa deflaation peilaa (mukaan lukien Yhdysvallat, euroalue ja jotkut pelkäävät myös Kiinaa), pelko on se, että toimet, jotka ovat välttämättömiä inflaation elvyttämiseksi Japani voi olla niin äärimmäinen, että kun inflaatio lopulta palaa, on mahdotonta hallita. Jos luottamus jeniin alkaa epäonnistua, se pelkää, sitten japanilaisen hallituksen kyky kerätä varoja, joita se tarvitsee käyttää ja huolehtia olemassa olevasta velasta, voi myös epäillä.

Bottom Line

Vain harvoin olisi eri mieltä väitteestä, jonka mukaan yli kahden vuosikymmenen deflaation ja taloudellisen huononemisen jälkeen Japanissa tarvitaan rohkeita toimia merkitsemään maan kurssin muutosta. Ja paljon vähemmän väittäisi, että tähän mennessä toteutetut askeleet ovat muuta kuin rohkea (vaikka jotkut ovat kyseenalaistaneet näiden toimien viisautta).

Japanin hallitus ja Japanin keskuspankki (BoJ) harjoittavat kuitenkin äärimmäisen herkkiä tasapainotustoimia, joilla on mahdollisesti vaarallisia seurauksia. Ongelmana, jota he kohtaavat, eivät mene tarpeeksi pitkälle ja vaarantavat sen, että he eivät ole puhjenneet laajentuneen taloudellisen taantuman kehityksestä, vaikka he ovat käyttäneet triljoonia jeniä, mutta menevät liian pitkälle ja vaarantavat hyperinflaation, luottamuksen menetyksen mahdollisuudet jeniin ja julkisen velkakriisin. Vaikka monet ovat edelleen toiveikkaita siitä, että hallitus ja BoJ onnistuvat lankaamaan tämän uskomattoman neulan, tämä tehtävä ei silti ole kaukana tehdystä. (Lisätietoja lukemisesta:

Määrällinen helpotus: toimiikö se?)