Mahdollisuus alhaisen tuoton aikakauteen on todellinen. Kun otetaan huomioon nykyinen investointiloma, jotkut asiantuntijat, kuten legendaarinen sijoittaja Bill Gross (Pacific Investment Managementin (PIMCO) ja entisen maailman suurimman joukkolainarahaston johtaja), ovat jopa sanoneet, että nyt on aika investoida käteiseen ja lyhytaikaisiin sijoituksiin, (huolimatta heidän epäonnistuneista tuottoistaan) eikä rahoitusvälineisiin, kuten eläkerahastoihin . Useat merkittävät hedge-rahastonhoitajat viittaavat suhdannetasoitettuun hinta-voitto -suhteeseen, joka tunnetaan myös nimellä CAPE-suhde, varoittaa tulevasta laskusuhdanteesta ja alhaisen tuoton aikakauden tulevaisuudesta.

Mutta mikä on CAPE-suhde, ja onko se tarkka ennuste markkinoiden tulevaisuudesta?

CAPE-suhde ja argumentti matala tuotto

Yale-taloustieteen professori Robert Shillerin kehittämä CAPE-suhdetta kutsutaan myös Shiller-hinta-voitto -suhteeksi. Se tasoittaa markkinoiden hinta-voitto-suhdeluvun vaihteluita, jotka ovat todellakin seurausta kasvusta ja taloudellisista sykleistä. Se lasketaan normalisoimalla irrationaaliset arvostukset, jotka syntyvät talouden kasvun ja rinnan aikana. Esimerkiksi yrityksillä on taipumus olla suurempia tuloja taloudellisen kasvun aikana. Tämä puolestaan ​​heittää osakekurssinsa ja markkinoiden kokonaisarvon. Tulos on alhainen hinta-voitto-suhde, joka ei ole tarkka heijastus markkinoiden arvosta. Vastaavasti osakekohtaiset tuotot (ja markkina-arvo) vähenevät yleisen talouden hidastumisen aikana. Tuloksena on erittäin korkea hinta-voitto -suhde, toinen markkinoiden dynaamisuuden virheellinen indikaattori.

CAPE-suhde säätyy liiketoimintajaksoille ja käyttää kuluttajahintaindeksin (CPI) arvoja sopeutumaan inflaatiopaineeseen ansioihin. Jos CAPE-suhdeluku on korkea, markkinoiden katsotaan olevan nousukaudella. Yhdysvaltojen keskimääräinen CAPE-suhde vuosien 1881 ja 2015 välisenä aikana oli 17. Nykyinen CAPE-suhde on 25. Professori Shiller kirjoitti äskettäin New York Times -artikkelissa, että vain vuotta, jolla oli suurempi CAPE-suhde, oli 1929, 2000 ja 2007. Kaikki kolme vuotta olivat vilkkaasti talouskasvupiluja, jotka sittemmin luopuivat masennuksen tai taantuman kausille.

AQR Capital Managementin ja taloudellisen kommentaattorin kerääjä Cliff Asness on yksi johtavista ääniä, jotka ennustavat tulevaa alhaisen paluun aikakautta. Hän perustaa ennustuksensa osittain CAPE-suhteeseen. Asnessin mukaan joukkovelkakirjalainat ja kantatiedot ovat tällä hetkellä kalliita CAPE-suhdeluvun perusteella. 18. Hän kuvailee kahta mahdollista skenaariota: hintojen lasku johtui tuoton parantumisesta tai pitkittyneestä pysähtymisestä alhaisten tuottojen ja korkeiden hintojen muodossa. Toinen skenaario antaisi sijoittajille 3%: n tuoton perinteisillä 60/40 salkun jakamisvaroilla osakkeisiin ja joukkovelkakirjoihin.

Onko CAPE-suhde riitä ennustamaan vähäiset palautukset?

Vaikka on totta, että CAPE-suhde heijastaa markkinoiden haamuja talouden kasvun ja laskusuhdanteen aikana, on ollut perusteluja aikataulua vastaan, jota vastaan ​​se mitataan.

Esimerkiksi Grantham Mayo van Otterloon (118 miljardin dollarin arvosta hallussaan pitävä) omaisuudenhoitoyhtiö Jeremy Grantham ja viranomaiset kuplien ennustamisesta kertovat, että CAPE-suhdeluvun nykyarvon vertailut olisi tehtävä huhtikuusta 1987 alkaen. Silloin Alan Greenspanista tuli Federal Reservein puheenjohtaja ja aloitti matalakorkoisen aikakauden. Sen jälkeen CAPE-suhde oli 24. Tällöin suhteen nykyinen toimenpide ei ole kallis. Jopa CAPE-suhde luoja Robert Shiller epäröi ennustaa kiekon suuntaan. Syyskuun 2015 haastattelussa hän sanoi olevansa varovaisia ​​neuvomasta ihmisiä vetämään markkinoita suhdelukuun perustuen. Mutta Shiller väittää, että CAPE-suhde toimii varoituksena ja että riski "merkittävältä markkinoiden laskusta".

Vuoden 2013 paperissa Cliff Asness kirjoitti "jos et laske odotuksiasi, kun Shiller P / E: n [CAPE-suhde] ovat korkeat ilman hyvää syytä - ja mielestäni kriitikot eivät ole tähän mennessä antaneet hyvää syytä - mielestäni te teette virheen. "Viimeiset kaksi vuotta ovat osoittaneet Asnessin aivan globaalina kasvuna luvut ovat heikkoja ja aneemisia.Kaikki makrotaloudelliset indikaattorit näyttävät viittaavan alhaiseen tuottoon Aikaisemmat talousindeksejä maailmanmarkkinoilla pienenevät alaspäin Kansainvälinen valuuttarahasto äskettäin tarkisti ennusteitaan globaalimarkkinoiden kasvusta seuraavalle vuodelle johtuen Kiinan talouden laskusuhdanteesta Sen sijaan CAPE-suhde on pysynyt vakaana.

Sijoittajat Jeremy Grantham ennustavat olevansa varovaisia ​​nykyisistä markkinoista huolimatta vaikeasta aikataulusta suurten korkojen varastossa. tai seuraavien seitsemän vuoden ajan. "Kun otetaan huomioon maailmanlaajuisen kysynnän heikkeneminen, tämä ennuste saattaa hyvin osoittautua toteen.

Bottom Line

CAPE-suhde on tekninen indikaattori, joka heijastaa hämärän globaalin talouden perustekijöitä. Talouden parantuessa niin suhdettakin.