Kuponkilaina suorittaa useita maksuja koko elinkaaren ajan, joten kiinteäkorkoiset sijoittajat tarvitsevat mitatakseen joukkovelkakirjalainan lupaavan kassavirran keskimääräisen maturiteetin, sidos. Tarvitaan myös toimenpide, jota voitaisiin käyttää opastuksena joukkovelkakirjojen herkkyydestä korkomuutoksiin, koska hintaherkkyys kasvaa ajan myötä. Tilasto, joka tukee sijoittajia molemmilla alueilla, on kesto. Lue lisää siitä, kuinka kesto ja kavennukset voivat auttaa korkosijoittajia arvioimaan epävarmuutta hallinnoimalla salkkujaan. Kesto määräytyy

Vuonna 1938 Frederick Macaulay nimitti efektiivisen maturiteetin käsitteen keston ajaksi ja ehdotti, että kesto lasketaan (Taustalukemista varten
Advanced Bond Concepts < kuten joukkovelkakirjalainan koron painotettu keskiarvo kullekin kuparille tai pääomalle. Macaulayn kesto kaava on seuraava:

• D on joukkovelkakirjojen kesto
• C on jaksotettu kuponkikorvaus
• F on nimellisarvo erääntyessä (dollareina)
• T on eräpäivien määrä > r on jaksottainen saanti eräpäivään asti
• t on kausi, jona kuponki vastaanotetaan

Korkosidonnaisuuden hallinta

Kesto on avainasemassa korkosalkun hallinnassa seuraavista kolmesta syystä:
Se on yksinkertainen yhteenveto tilastosalkun tehokkaan keskimääräisen maturiteetin summasta.

1. Se on olennainen työkalu immunisoitaessa salkkuja korkoriskiltä.
2. Kesto on arvio portfolion korkoherkkyydestä.

Koska kesto on niin tärkeä korkosalkun hallinnoinnille, on syytä tutkia seuraavia ominaisuuksia:

Nollakorkoisen joukkovelkakirjalainan kesto on yhtä pitkä kuin maturiteetti.

• Pitkäaikainen pitovelvoite, joukkovelkakirjan kesto on alhaisempi, kun kuponkikorko on korkeampi. Tämä sääntö johtuu aikaisempien koronkorkomaksujen vaikutuksesta.
• Kuponkikoron pitäminen vakiona, joukkovelkakirjojen kesto yleensä kasvaa ajan myötä. Tämä kesto on melko intuitiivinen; Kesto ei kuitenkaan aina kasva kypsyyttä ajatellen. Joillekin syväalennuksen joukkovelkakirjalainoille kesto voi laskea maturiteetin kasvun myötä.
• Muiden tekijöiden pitäminen vakiona, kuponkilainan kesto on korkeampi, kun joukkovelkakirjan saama erääntymisaika on pienempi. Tämä periaate koskee kuponkilimiittejä. Nollakuponkilainojen osalta kesto on yhtä pitkä kuin maturiteetti, riippumatta tuotosta eräpäivään asti.
• Taso pysyvyyden kesto on (1 + y) / y. Esimerkiksi 10 prosentin saannolla pysyvyyden kesto, joka maksaa 100 dollaria kerran vuodessa, on aina 1,10 /. 10 = 11 vuotta, mutta 8%: n saannolla se on 1. 08 /. 08 = 13. 5 vuotta. Tämä periaate tekee selväksi, että kypsyys ja kesto voivat vaihdella huomattavasti.Pysyvyyden kypsyys on ääretön, kun taas instrumentin kesto 10 prosentin tuotolla on vain 11 vuotta. Nykyarvopainotettu kassavirta, joka on varhaisessa vaiheessa ikuisesti, hallitsee keston laskentaa. (Lisätietoja portfolionhallinnasta on kohdassa
• Equity Portfolio Management Mechanics ja Uravalmistelu kuin Portfolio Manager .) Kauden hallinnan kesto

Monilla pankeilla on luonnonvarojen ja velkojen maturiteettien välillä ei ole luonnollista eroa. Pankkien velat ovat pääasiassa asiakkaille maksettuja talletuksia, joista suurin osa on luonteeltaan hyvin lyhytaikaisia ​​ja matala kesto. Sen sijaan pankkien varat koostuvat pääosin kaupallisista ja kuluttajalainoista tai kiinnityshankkeista. Nämä varat ovat pitempiaikaisia ​​ja niiden arvot ovat herkempiä korkotasolle. Aikakausina, jolloin korot nousevat yllättäen, pankit voivat kärsiä vakavasta nettovarallisuudesta, jos niiden varat vähenevät enemmän kuin velat.
Tämän riskin hallitsemiseksi tekniikka, jota kutsuttiin aukonhallinnaksi, tuli suosittu 1970-luvulla ja 1980-luvun alussa, ja ajatuksena oli rajoittaa varojen ja vastuuvakojen välistä "kuilua". Säädettävät korot (ARM) olivat yksi tapa vähentää pankkisaamisten salkkujen kestoa. Toisin kuin tavanomaiset kiinnitykset, ARM-arvot eivät laskeneet, kun markkinakorot kasvavat, koska niiden maksamat hinnat ovat sidottuja nykyiseen korkoon. Vaikka indeksointi on epätäydellistä tai aiheuttaa viivästyksiä, se heikentää huomattavasti herkkyyttä koron vaihteluille. Taseen toisella puolella pitkäaikaisten pankkitalletustodistusten (CD) käyttöönotto eräpäivään saakka edellytti pankkien velkojen keston pitenemistä, mikä myös lyhentäisi kestoa.

. Eräs tapa tarkastella aukonhallintaa on pankin yritys pyrkiä vastaamaan varojen ja velkojen kestosta, jotta se pystyy tehokkaasti immunisoimaan kokonaistilansa korkoineen nopeusliikkeitä. Koska pankin varat ja velat ovat suunnilleen yhtä suuria, jos niiden kesto on yhtä suuri, kaikki koronmuutokset vaikuttavat varojen ja velkojen arvoon yhtä lailla. Koronmuutoksilla ei olisi vaikutusta nettovarallisuuteen. Siksi nettoarvon immunisaatio edellyttää salkun kestoa tai aukkoa nollasta. (Lisätietoja pankin varoista ja veloista on kohdassa Pankin tilinpäätöksen analysointi

.) Tulevat kiinteät velvoitteet, kuten eläkerahastot ja vakuutusyhtiöt, poikkeavat pankista, koska he ajattelevat enemmän tulevien sitoumusten osalta. Eläkerahastoilla on esimerkiksi velvollisuus tarjota työntekijöille tulonmenetyksiä eläkkeelle siirtymisen jälkeen, ja niillä on oltava riittävästi varoja tämän sitoumuksen täyttämiseksi. Kun korkotaso vaihtelee, sekä rahaston hallussa olevien varojen arvo että niiden varojen tuottoaste vaihtelevat. Salkunhoitaja voi siksi haluta suojata (immunisoi) rahaston tulevan kertyneen arvon joissakin tavoitteissa korkotasoa vastaan.Immunisaation takana on, että korkosidonnaisten varojen ja velkojen kanssa ei ole vaikutusta korkotason muuttamiseen omaisuuserän kyvystä täyttää yrityksen velvoitteet. (Lue lisää eläkesäätiön velvoitteista Eläkekyselyn analysointi
.) Kaventuminen Valitettavasti kesto on rajoitettu, kun sitä käytetään korkoherkkyyden mittauksena. Tilasto laskee lineaarisen suhteen joukkolainojen hinnan ja tuoton muutosten välillä. Todellisuudessa hinta- ja tuotonmuutosten välinen suhde on kupera. Kuviossa 1 kaareva rivi edustaa hintojen muutosta, kun otetaan huomioon tuotot. Käyrän tangenttinen suora viiva kuvaa hinnan arvioitua muutosta kesto-tilastollisesti. Varjostettu alue näyttää keston arvioinnin ja todellisen hinnanmuutoksen välisen eron. Kuten osoitetaan, mitä suurempi korkotason muutos, sitä suurempi on virhe arvioidessaan joukkovelkakirjalainan hinnanmuutosta.

Kuva 1
Tämän virheen korjaamiseksi käytetään konveksia, joka mittaa sidoksen hinnan muutosten kaarevuutta suhteessa korkojen muutoksiin. Pohjimmiltaan se mittaa korkojen muutosta korkojen muuttuessa. Kaava on seuraava:

C on kupera

B on joukkolainan hinta

• r on korko
• d on kesto
• Yleensä sitä korkeampi kuponki, mitä pienempi on kuperuus - 5 prosentin joukkovelkakirjalaina on herkempi korkomuutoksille kuin 10 prosentin joukkovelkakirjalaina. Puhelutoiminnon ansiosta kuuluvilla sidoksilla on negatiivinen kavennukset, jos sadot laskevat liian alhaalta, jolloin kesto vähenee, kun tuotto laskee.
• .

. . . . .

.
Päätelmä

Korot muuttuvat jatkuvasti ja lisäävät epävarmuutta korkosijoituksille. Kesto ja kavennukset antavat sijoittajille mahdollisuuden ilmaista nämä epävarmuustekijät ja ovat hyödyllisiä välineitä kiinteäkorkoisten salkkujen hallinnassa. Korkosijoittajalle lisätietoja Nykyaikaisen kiinteän tuoton portfolio ja Yleisten virheiden tekeminen korkosijoittajilla

.