Warrantit ovat vähän kuin elantonainen muisto pitkän ajanjakson rahoituksesta. Vaikka Yhdysvalloissa on suhteellisen harvinaista ja epäselvää, optiot ovat pysyneet suosittuja joillakin maailman alueilla, kuten Hongkongissa. Ne kuitenkin näkyvät edelleen yhdysvaltalaisilla markkinoilla, ja sijoittajien tulisi tietää, miten he arvioivat ja arvostavat niitä. (Taustan lukemista varten katso Warrants: High Return Return Tool .)

Mikä on warrantti?
Yksinkertaisesti sanottuna optio-oikeus on yritys, joka antaa haltijalle oikeuden ostaa osakkeita yhtiöltä tietyllä hinnalla tietyssä määräajassa. Yleensä optiotodistukset ovat liikkeeseenlaskun kohteena olevan yhtiön liikkeeseen laskemia varoja, ja kun sijoittaja käyttää optiota, hän ostaa osakkeita yhtiöltä ja nämä tuotot ovat yrityksen pääomia.

Kuten vaihtoehto, optio-oikeus ei edusta varsinaista omistusta yhtiön varastossa; se on yksinkertaisesti oikeus (mutta ei velvollisuus) ostaa osakkeita tietyllä hinnalla tulevaisuudessa. Optio-oikeuksilla on tyypillisesti paljon pidempi käyttöikä kuin optio-oikeus - on epätavallista, että optio-oikeus on myönnetty alle kahden vuoden toimikaudella ja viiden ja kymmenen vuoden aikajaksot eivät ole harvinaisia. Itse asiassa jotkin optiot ovat ikuisia.

Vaikka optiot ovat samanlaisia ​​kuin optiot, on olemassa useita merkittäviä eroja. Ensinnäkin vaihtoehdot kirjoittavat muut sijoittajat tai markkinatakaajat, kun taas optiotodistukset ovat tyypillisesti yhtiöiden liikkeeseenlaskemia. Optioita kaupataan usein tytäryhtiöillä, eikä niillä ole optiosopimusten standardisoituja ominaisuuksia. Optiot eivät ole myöskään laimentavia nykyisille osakkeenomistajille, mutta optio-oikeudet ovat.

Vaikka on olemassa useita erilaisia ​​takuita, yleisimmät tyypit ovat irrotettavissa ja alasti. Irrotettavat optiot annetaan yhdessä muiden arvopapereiden (kuten joukkovelkakirjalainojen tai edullisten osakkeiden) kanssa ja niitä voidaan kaupata erikseen. Naked optiotodistukset on annettu sellaisenaan ja ilman mitään mukana olevia arvopapereita.

Muita harvinaisempia optiotyyppejä ovat sulautetut optiotodistukset (joita voidaan käyttää vain, jos liitetiedossuoja / etuoikeutettu oma pääoma luovutetaan) ja katetut optiotodistukset (jotka ovat usein rahoituslaitosten antamia ja kohdeyrityksen harvoin liikkeeseen laskemia). Yritykset antavat satunnaisesti myös optio-oikeuksia suojaamaan työntekijöiden optio-ohjelmia.

Miksi he julkaistaan?
Yhtiön yleisin syy antaa optio-oikeuksia on tarjota "makeutusaine" joukkovelkakirjalainalle tai edulliselle osakeannille. Lisäämällä optio-oikeuksia yhtiö toivoo saavansa parempia ehtoja (alhaisempia hintoja) velan tai edullisimman kannan osalta. Lisäksi optiotodistukset ovat tulevaisuudessa mahdollinen oman pääoman lähde ja voivat näin ollen tarjota pääoman korotusmahdollisuuden yrityksille, jotka eivät voi tai eivät halua antaa lisää velkoja tai edullisia osakkeita.Lisäksi on olemassa tiettyjä kirjanpitoa koskevia etuja - liikkeeseenlaskijat voivat käyttää oman pääoman ehtoisia menetelmiä EPS: n laskemiseen ("muutetun" menetelmän sijasta) ja jaksotettu joukkovelkakirjalaina voidaan jakaa joukkovelkakirjalainalle ja korottaa korkokuluja (ja veroetuuksia) .

Vähemmän yleisesti, optiotodistukset annetaan osana konkurssiin osallistuvan yhtiön pääomitussuunnitelmaa. Vaikka tavallisten osakkeiden haltijat yleensä puretaan konkurssissa, liikkeeseenlaskujen antaminen lyhytaikaisesti arvottomille osakkeille voi antaa yritykselle tulevaisuuden oman pääoman lähteen (jos osakkeenomistajat käyttävät näitä optioita), mutta säilyttävät hieman liikearvoa entisessä osakasperheessä.

Valuuttamääräiset optiot Black-Scholes -mallilla
Vaikka optio-oikeuksien arvioinnissa on useita mahdollisia menetelmiä, Black-Scholes-mallin muunnettu versio on yleisimpiä. Tämä kaava on eurooppalaistyyppisille vaihtoehdoille, ja vaikka amerikkalaistyyliset vaihtoehdot ovat teoreettisesti suurempia, käytännössä ei ole paljon eroa hinnoissa.

Black-Scholes -mallissa puheluoperaation arvostus ilmaistaan ​​seuraavasti:

C = SN (d 1 ) - X e -rT N (d 2 )

Missä:

C = puhelumaksun hinta

S = kohde-etuuden hinta

X = optiohinta

r =

T = ajan kuluttua

N () = normaalin käyrän alle

d 1 = [ln (S / X) + (r + σ 2 2 = d

1 - σ T 1/2 Koska (1 + q), jossa q on optio-oikeuksien suhde osakkeisiin, olettaen, että kukin optio-oikeus on yhden osakkeen arvoinen. Warranttihinnoilla vaikuttavat tekijät Edellä esitetyn laskelman lisäksi sijoittajien tulisi harkita seuraavia tekijöitä, kun arvioidaan kurssin hintaa.

Kohde-etuutena olevan arvopaperin hinta

Mitä korkeampi suojauksen taustalla on, sitä arvokkaampi takuu on. Loppujen lopuksi, jos osakekurssin hinta on aliarvostuksen hinnan alapuolella, ei ole syytä käyttää optiota (on halvempaa ostaa varasto avoimilla markkinoilla).
Päivämäärät maturiteetti

Yleisesti ottaen optiot ja optiot ovat vähemmän arvoisia, kun aika kuluu ja päättyy lähestymistapoihin. Tätä ilmiötä kutsutaan myös "aikarajoitteeksi", ja se nopeutuu vanhentumislähtökohtina, jos lakko on nykyistä hintaa korkeampi.
Osinko

Optio-oikeuksien haltijoilla ei ole oikeutta saada osinkoa, ja vastaava osakekurssien alennus vähentää optio-oikeuksien arvoa.
Korko / riskittömät korot

Korot nousevat optioiden, kuten optiotodistusten, arvon kasvattamisesta. Implisiittinen volatiliteetti

Mitä suurempi volatiliteetti, sitä korkeammat kertoimet, että optiooikeus lopulta on rahaa ja mitä korkeampi arvopaperin arvo on.
Muut tekijät

Optio-oikeuksien ja optioiden välillä yleisten tekijöiden lisäksi optio-oikeuksilla on muutamia omaa lisäkerrointa:
Laimennus

: Koska optio-oikeuden käyttäminen lisää yhtiön erinomaista osakkeet, tämä laimennus lisää kierron arvostusta, jota ei ole normaalissa optioiden arvostuksessa.
Premium:

Optio-oikeudet voidaan antaa palkkioilla; sitä alhaisempi palkkio on arvokkaampi optio. Velkaantumisaste / vipuvaikutus:

Velkainstrumentti on osakekurssin suhde optiopalkkioon, ja se heijastaa, kuinka paljon kurssin hinta muuttuu tietyn osakekohtaisen muutoksen mukaan. Mitä korkeampi vaihde on, sitä arvokkaampi takuu on. Harjoituksen rajoitukset:

Vaikka matemaattisesti on vaikea mitata matemaattisesti, optio-oikeuksien käyttämisen rajoitukset vaikuttavat yleensä takuun arvoon, joka on tyypillisesti negatiivinen. Yleinen rajoitus (ja yksi, joka on helppo määritellä) on ero amerikkalaistyylisten ja eurooppalaistyylisten takuiden välillä; Amerikkalaistyyliset takuut sallivat harjoituksen milloin tahansa, kun taas eurooppalaista tyyppisiä optioita voidaan käyttää vasta vanhentumispäivänä. Bottom Line

Vaikka optio-oikeudet eivät enää ole kovin yleisiä, ne eivät ole kaikki kovin arvokkaita käytännössä. Loppujen lopuksi, optio on periaatteessa vain pitkän aikavälin vaihtoehto yhtiö. Sijoittajien on tehtävä muutamia muutoksia ainutlaatuisiin tekijöihin, kuten laimentamiseen, mutta perus Black-Scholes -vaihtoehdot hinnoittelukaava tuottavat kohtuullisen arvion optiolainan arvosta. (Lisätietoja hintatarjouksista on kohdassa ESO: Black-Scholes -malli

.)