Minkä hinnan pitäisi maksaa yhtiön osakkeista? Jos tavoitteena on houkutella kasvavia yrityksiä, jotka myyvät alhaisen kasvun hinnoissa, hinta / kirjan suhde (P / B) tarjoaa sijoittajille kätevän, joskin melko raaka-arvon, lähestymistavan aliarvostettujen yritysten löytämiseen. On kuitenkin tärkeää ymmärtää, mitä suhde voi kertoa sinulle ja milloin se ei ole sopiva mittaustyökalu.

Vaikeudet arvon määrittämiseen
Oletetaan, että tunnistat yrityksen, jolla on vahvat voitot ja vakaat kasvunäkymät. Kuinka paljon olet valmis maksamaan siitä? Voit vastata tähän kysymykseen saatat yrittää käyttää hieno työkalu, kuten diskontattu kassavirta-analyysi, jotta saisitte käypä arvo. Mutta DCF voi olla hankala päästä oikealle, vaikka voit hallita matematiikkaa. Se edellyttää tarkkaa arviota tulevista kassavirroista, mutta voi olla äärimmäisen vaikea katsoa enemmän kuin vuosi tai kaksi tulevaisuuteen. DCF vaatii myös sijoittajien vaaditun tuoton tietyllä varastossa, toista numeroa, jota on vaikea tuottaa tarkasti.

Mikä on P / B?
Arvon määrittäminen on helpompaa. Kirjanpitoarvo (P / B) on yhtiön osakkeiden markkinahinta (osakehinta) suhteessa sen oman pääoman kirjanpitoarvoon. Oman pääoman kirjanpitoarvo puolestaan ​​on taseessa ilmaistu yrityksen omaisuuden arvo. Tämä luku määritellään varojen kirjanpitoarvon ja velkojen kirjanpitoarvon väliseksi erotukseksi.

Oletetaan, että yrityksellä on taseessa 100 miljoonaa dollaria varoja ja 75 miljoonaa dollaria velkaa. Tämän yhtiön kirjanpitoarvo olisi 25 miljoonaa dollaria. Jos osakkeita on 10 miljoonaa kappaletta, jokainen osuus edustaa 2 dollaria. 50 kirjanpitoarvoa. Jos jokainen osake myy markkinoilla 5 dollaria, niin P / B-suhde olisi 2 (5/2. 50).

Mitä P / B kertoo meille?
Arvopaperisijoittajille P / B on edelleen kokeiltu ja testattu menetelmä löytää edullisia kantoja, joita markkinat ovat laiminlyöneet. Jos yritys kaupankäynnin kohteena on pienempi kuin sen kirjanpitoarvo (tai sen P / B-luku on alle yksi), se yleensä kertoo sijoittajille kahdesta asiasta: joko markkinat uskovat, että omaisuusarvo on liioiteltu tai yritys on erittäin huono (jopa negatiivinen) tuotto.

Jos edellinen on totta, sijoittajien on suositeltavaa ohjata yhtiön osakkeet, koska on olemassa mahdollisuus, että omaisuuserät kohtaavat markkinoiden alaspäin tekemät korjaukset ja sijoittajat saavat negatiiviset tuotot. Jos jälkimmäinen on totta, on mahdollista, että uusi hallinnointi tai uudet liiketoimintaedellytykset johtavat käännöksiin näkymiin ja antavat vahvoja positiivisia tuottoja. Vaikka näin ei tapahdu, kirjanpitoarvoa pienempi yritys voidaan jakaa omaisuusarvostaan ​​ja saa osakkeenomistajat voitosta.

Yritys, jolla on erittäin korkea osakekurssi suhteessa omaisuusarvoonsa, on toisaalta todennäköisesti sellainen, joka on saanut erittäin suurta tuottoa omaisuudestaan.Joihinkin ylimääräisiin hyviin uutisiin voidaan jo sisällyttää hintaan.

Parasta kaikesta, P / B tarjoaa arvokkaan realiteettitarkistuksen sijoittajille, jotka etsivät kasvua kohtuulliseen hintaan. Suuret eroavuudet P / B: n ja ROE: n, keskeisen kasvun indikaattorin, välillä voivat joskus lähettää punaisen lipun yrityksille. Ylikuumentuneet kasvuvarastot osoittavat usein pienen ROE: n ja korkean P / B-suhteen yhdistelmän. Jos yrityksen ROE kasvaa, sen P / B-suhdeluvun pitäisi tehdä sama.

No Magic Bullet
Yksinkertaisuudestaan ​​huolimatta P / B ei tee taikaa. Ensinnäkin suhdeluku on todella hyödyllinen vain silloin, kun etsit pääomavaltaisia ​​yrityksiä tai rahoitusyrityksiä runsaasti varoja kirjoihin. Konservatiivisten kirjanpitosääntöjen ansiosta kirjanpitoarvo jättää kokonaan huomiotta aineettomat hyödykkeet, kuten yrityksen tuotemerkki, liikearvo, patentit ja muut immateriaalioikeudet. Kirjanpitoarvoilla ei ole paljon merkitystä palveluyrityksille, joilla on vain vähän aineellisia hyödykkeitä. Ajattele ohjelmistoja jättiläistä Microsoftia, jonka irtaimiston omaisuusarvo määräytyy immateriaalioikeuksien sijaan fyysisen omaisuuden sijaan; sen osakkeet ovat harvoin myyty alle 10 kertaa kirjanpitoarvoon. Toisin sanoen Microsoftin osakkeen arvo on vähän suhteessa sen kirjanpitoarvoon.

Kirja-arvo ei todellakaan tarjoa tietoa yrityksistä, joilla on suuri velkataso tai jatkuvat tappiot. Velka voi lisätä yrityksen velkoja siihen pisteeseen, jossa ne poistavat suuren osan sen kiinteän omaisuuden kirjanpitoarvosta ja luovat keinotekoisesti korkeita P / B-arvoja. Hyvin vipuvaihtoiset yritykset - kuten esimerkiksi kaapeli- ja langatonta televiestintä - ovat P / B-suhteita, jotka heikentävät omaisuuttaan. Yrityksille, joilla on tappiota, kirjanpitoarvo voi olla negatiivinen ja siten merkityksetön.

Kulmien takana toimivat ongelmat voivat vaikuttaa kirjanpitoarvoon niin paljon, ettei se enää kuvasta omaisuuden todellista arvoa. Alkuhenkilöille omaisuuserän kirjanpitoarvo heijastaa alkuperäistä hankintamenoa, joka ei todellakaan autna varojen ikääntyessä. Toiseksi niiden arvo saattaa poiketa merkittävästi markkina-arvosta, jos omaisuuden ansioteho on kasvanut tai laskenut hankinnan jälkeen. Inflaatio voi yksin varmistaa, että varojen kirjanpitoarvo on pienempi kuin nykyinen markkina-arvo.

Samalla yritykset voivat nostaa tai alentaa kassavarojaan, mikä muuttaa kirjanpitoarvoa, mutta ei muutosta toiminnassa. Esimerkiksi jos yritys päättää ottaa taseen käteisvaroja ja sijoittaa sen varauksiin eläkesuunnitelman rahoittamiseen, sen kirjanpitoarvo laskee. Osakkeiden takaisinostot myös vääristävät suhdetta vähentämällä pääomaa yhtiön taseessa.

Bottom Line
Tosin P / B-suhteessa on puutteita, joita sijoittajien on tunnustettava. Mutta se tarjoaa helppokäyttöisen työkalun selkeästi aliarvostettujen tai yliarvostettujen yritysten tunnistamiseen. Tästä syystä osakkeen hinnan ja kirjanpitoarvon välinen suhde tulee aina houkuttelemaan sijoittajien huomiota.