Aiemmin tänä vuonna Kiina näki ensimmäisen valtion omistamansa yrityksen maksukyvyttömyyden. Vaikka ennennäkemätön, oletusarvo ei ole yllättävää. Monet ovat tunnustaneet, että Kiinan yritys talouden elvyttämiseksi reagoida maailmanlaajuiseen finanssikriisiin vuonna 2008 on noussut vakavaan velkaongelmaan. Vaikka suurin osa tästä velasta on yritys, se on valtion omistamia yrityksiä, jotka aiheuttavat suurimmat riskit Kiinan rahoitusjärjestelmälle.

Yrittäjyys ja kestävän kasvun edistämiseen tähtäävät uudistukset saattavat pahentaa jo hidastuvaa kiinalaista taloutta. Viimeaikaisten tapahtumien perusteella vaikuttaa siltä, ​​että Kiinan hallitus ei halua horjuttaa taloutensa kasvua ja ryhtynyt toimiin taloudellisen toiminnan edistämiseksi huolimatta velkaantumisen kasvavasta huolestumisesta.

Kiinan velkaongelma

McKinsey & Company: n aiemmin tänä vuonna julkaisemassa raportissa kirjoittajat väittivät, että Kiinan velka on nelinkertaistunut vuodesta 2007 lähtien. Kiinan kokonaisvelka on 282 prosenttia bruttokansantuotteesta, velka suhteessa BKT: hen, joka on nyt suurempi kuin sekä USA: n että Saksan suhteet. Yksi tärkeimmistä huolenaiheista on se, että puolet tästä velasta liittyy jossain määrin Kiinan kiinteistömarkkinoihin, mikä raportti toteaa, on ylikuumentunut.

Toinen tärkeä huomautus on se, että suurin osa Kiinan velasta on yritys, joka helmikuun alussa oli 125 prosenttia bruttokansantuotteesta, joka on yksi maailman suurimmista velkaantumisasteista. Yritys ei kuitenkaan välttämättä tarkoita yksityisyrittäjiä, koska monet kiinalaiset yritykset ovat valtion omistamia yrityksiä, ja ne ovat erityisen hankalia Kiinan velkaongelman suhteen. Vuoden 2012 lopusta lähtien SOE-velka oli 4,6 kertaa heidän tuloksensa, kun taas yksityisten yritysten velka oli vain 2,8 kertaa heidän tuloksensa.

YTK: t ja LGFV: t

Koska Kiinan paikallishallinnot ovat pääasiassa kieltäytyneet ottamasta rahaa suoraan, ne ovat suuresti riippuvaisia ​​valtionyhtiöiden rahoitusvälineiden (LGFV) muodossa olevista valtionyhtiöiden lainoista ja osallistumisesta sellaisiin hankkeisiin, yleensä itse hallitukset. Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen pankkeja kannustettiin antamaan lainan LGFV: lle ja muille SOE: lle valtionhallinnolle osana kriisin jälkeistä elvytyspakettia.

Koska maankäyttö on paikallisyhteisöjen tulojen pääasiallinen lähde, LGFV: t käyttivät pankkiluottoja paikallisviranomaisten valtion ostamiseksi, joka ottaisi näiden maa-alueiden myynnistä saadut tulot rahoittamaan suuria infrastruktuurihankkeita ja uutta asuntokehitystä. Uskomalla, että LGFV: llä oli valtionhallinnon tuki ja vakuudeksi toimiva ostettu maa, pankilla ei ollut mitään ongelmaa luottojen laajentamisesta näihin LGFV: ihin. Niin kauan kuin taloutta pitkin kuljetettiin ja maa-arvot kasvattivat huono-osuuksien käsitystä, ei ollut kovinkaan huolestuttavaa.Kuitenkin tämä kriisin jälkeinen luottojen kasvu, joka lisäsi kiinteistökehityshankkeita, kiistää pian Kiinan päättäjät.

Hidastunut talous

Vaikka luoton vapauttaminen ja polttoaineenkulutuksen kasvuvauhti auttoivat pitämään talouden kasvavan voimakkaasti, kasvu on hidastunut. Yli 14%: sta vuonna 2007 Kiinan talouskasvu on laskenut noin 7 prosenttiin virallisten arvioiden mukaan. Kasvun hidastumisesta huolimatta rakentaminen ei kuitenkaan ole onnistunut sopimaan. Tämä on vieläkin yllättävämpää, kun otetaan huomioon se, että keskimääräiset valtakunnalliset asuntojen hinnat laskivat joulukuussa 4,3 prosenttia edellisvuoteen verrattuna ja alan kokonaisinvestoinnit kasvoivat 10,5 prosenttia edellisvuoteen verrattuna ja myymättömät lattiatilat kasvoivat yli 26 prosenttia.

Epäilemättä tämä kiinteistökehitysinvestointien jatkuvan vahvuuden paradoksi kiinteistöarvojen laskun myötä johtuu Kiinan paikallishallinnon, maankäytön ja LGFV: n välisistä yhteyksistä. Pankit uskovat, että LGFV-velka on hallituksen vakuuttamana, ja edelleen hyvittävät maanostosopimuksia, jotka pitävät paikallishallinnon kassat huuhtelemalla, mikä mahdollistaa nyt liian suuret infrastruktuurit ja kehityshankkeet.

Huolimatta valtion pyrkimyksistä poistaa ja varoittaa paikallisia virkamiehiä hillitsemään heikkoa toimintaaan, kiinteistökehityksen ja maa-alueiden tulojen yhteenliitettävyys on pitänyt paikallishallinnot riippuvaisiksi pankkiluotoista. Koska nämä toiminnot ovat vuosien mittaan tukeneet kiinteistöarvoa, kaikki ylikuumenemisyritykset voivat nopeuttaa maan arvon laskua. Tämä voi muuttua velkakriisistä, sillä lähes kaikki paikallishallinnon velat ovat maanviljelijöitä.

Kun pankit ovat tietoisia mahdollisesta velkakriisistä, niiden luotonanto on hiljattain laskenut, ja uusien lainojen liikkeeseenlasku oli huhtikuussa vain 707 miljardia yuania verrattuna 1,18 miljardiin juaniin kuukautta aiemmin. Tämä Kiinan pankkien luottokannan kehitys saattaa aiheuttaa paikallisille hallituksille vakavia likviditeettiriskejä.

Kiinan ratkaisu

Kun pyritään varmistamaan riittävän likviditeetin, valtio on myöntänyt paikallisviranomaisille mahdollisuuden laskea liikkeeseen joukkovelkakirjalainoja ensimmäistä kertaa. Jotta nämä obligaatiot olisivat houkuttelevia pankkeille, keskus on mahdollistanut näiden joukkovelkakirjojen käyttämisen vakuudeksi saadakseen matalakorkoisia lainoja Kiinan keskuspankilta. Vaikka nämä toimenpiteet ovat antaneet paikallisille hallituksille lisää hengitystilaa, ne vain peittävät velkaongelman sen sijaan, että ne poistetaan.

Toinen, vaikkakin vähäisempi tapa, jolla Kiina on pystynyt piiloutumaan velkaongelmistaan, on ollut Kiinan osakemarkkinoiden merkittävä nousu viimeisen vuoden aikana. Suuri osa tästä noususta oli kannustanut hallituksen propagandaa, joka kannusti osakekauppoja ja lainattavien sääntöjen lieventämistä, jotta sijoittajat pääsisivät enemmän luottoon näiden ostojen rahoittamiseksi. Nousevien rahastojen arvot heikensivät merkittävästi yritysten velkaantumisastetta, mikä heijasteli taloudellista asemaa paremmin kuin todellisuudessa.

Kuitenkin, kun osakemarkkinat ovat laskeneet viime viikkoina ja kun sijoittajat siirtyvät velkaantumiseen, yritysten taseet paljastavat sen tuskallisen taloudellisen tilanteen todellisen luonteen, jossa Kiina löytää itsensä. Ei ihme, että Kiinan hallitus on tehnyt niin vahvoja aloitteita markkinoiden tukemiseksi.

Bottom Line

Huolimatta Kiinan hallituksen väitteistä, että se käsittelee paikallishallinnon velkaongelmia, näyttää siltä, ​​että suurempi huolenaihe on ollut vahva talouskasvu. Tämä vahvan kasvun etusija on johtanut useisiin toimenpiteisiin, jotka näyttävät vain siirtävän velkaa sen sijaan, että ne poistetaan suoraan. Äskettäinen pörssiromahdus voi kuitenkin toimia varoituksena siitä, että velkaongelma voi olla piilossa jonkin aikaa. Viime kädessä se kuitenkin pimenee, ja jos sitä ei käsitellä vastaavasti, se voi johtaa suurempaan taloudelliseen epävakauteen ja talouskasvun hidastumiseen.