Kun suvereeni hallitus tarvitsee lainaa operaationsa rahoittamiseksi, on olemassa erityinen etu velan myöntämisessä omassa valuutassaan. Nimittäin, jos sillä on vaikeuksia palauttaa joukkovelkakirjoja, kun ne kypsyvät, valtiovarainministeriö voi yksinkertaisesti tulostaa enemmän rahaa. Ongelma on ratkaistu, eikö?
Kuten käy ilmi, tämän lähestymistavan rajoitukset ovat rajalliset. Kun hallitukset turvautuvat rahan määrän lisääntymiseen velan maksamiseksi, seigniorage-niminen lähestymistapa, valuutta ei enää ole yhtä arvokasta. Jos joukkovelkakirjalainat ansaitsevat 5% joukkovelkakirjalainan, mutta valuutta on inflaation seurauksena 10% alhaisempi, ne ovat todellisuudessa menettäneet rahaa reaalisesti.
Kun sijoittajat ovat huolissaan inflaatiosta ja vaativat näin korkeita korkoja, maat saattavat joutua antamaan velkaa ulkomaan valuutassa. Tämä on erityisen yhteinen strategia kehittyville ja kehittyville markkinoille ympäri maailmaa. Usein nämä hallitukset valitsevat nimekkäisiksi joukkovelkakirjalainat vakaimmissa, jälkimarkkinakelpoisissa valuutoissa. Yleensä on helpompi myydä velkaa tällä tavalla, koska sijoittajat eivät enää pelkää, että devalvaatio heikentää niiden tuloja.
"Alkuperäinen synti"
Rahoituksen hallitsemattomuus on kuitenkin kaksipuolinen miekka sijoittajalle. Vaikka se tarjoaa suojaa inflaatiota vastaan, se rajoittaa myös hallituksen mahdollisuuksia maksaa takaisin rahoituskriisin sattuessa.
Vieraan valuutan vieraana myös altistaa ne valuuttakurssiriskeille. Jos niiden paikallisvaluutan arvo laskee, ulkomaanvelan alentaminen tulee huomattavasti kalliimmaksi. Taloustieteilijät viittaavat näihin luontaisiin haasteisiin "alkuperäisiksi synniksi. "
Nämä riskit tulivat esiin 1980-luvulla ja 1990-luvulla, jolloin useat kehittyvät taloudet kokivat paikallisen valuutan heikentymisen ja vaikeuttivat ulkomaisen velkansa hoitoa. Tuolloin useimmat nousevat maat kiinnittivät valuutansa Yhdysvaltain dollariin. Siitä lähtien monet ovat siirtyneet kelluvaan valuuttakurssiin, mikä helpottaa niiden riskiä. Teoria on, että paikallisen valuutan lasku tekee kansakunnan viennistä houkuttelevampaa ja edistää siten kasvua.
Nykyään lähes kehittyneiden maiden lähes nollakorot ovat lisänneet valuuttamääräisten velkakirjojen kysyntää. Itse asiassa useat hallitukset ovat antaneet tällaisen velan ensimmäistä kertaa viime vuosina johtuen lainoista, jotka ovat suhteellisen alhaisia. Angola, Mongolia, Namibia ja Sambia ovat ottaneet käyttöön ulkomaiset velkakirjat, joilla on huomattava menestys.
Alkuperäisen synnin potentiaaliset murheet painostivat hallituksen johtajia hallitsemaan alijäämäänsä. Jos hallitus ei pysty lisäämään tulojaan tai alentamaan menojensa määrää ajan myötä, on aina olemassa riski siitä, että se voi olla oletuksena.Poliittisen tahdon rakentaminen näiden tuskallisten toimenpiteiden toteuttamiseksi voi kuitenkin olla haastavaa.
Maat pyrkivät usein lykkäämään vakavaa vyön kiristämistä yksinkertaistamalla velkaansa - eli liikkeelle uusia joukkovelkakirjoja korvatakseen maturiteetin. Mutta jos sijoittajat alkavat luopua luoton hallinnasta, he todennäköisesti etsivät muita sijoitusmahdollisuuksia tai vaativat suurempia tuottoja.
Mittausriski
Tästä syystä valtion joukkovelkakirjalainat - ja erityisesti ulkomaisessa valuutassa liikkeeseen lasketut - yleensä piiloutuvat sijoittajien korkeasta valvonnasta. Loppujen lopuksi, ilman kansainvälistä konkurssituomioistuinta, jossa velkojat voivat vaatia omaisuuttaan, heillä ei ole kovin suurta korvausta, jos maa ei ole lainkaan. Usein he yrittävät välttää tämän lopputuloksen tarjoamalla uudelleen neuvotteluja lainan ehdoista. Silloinkin he todennäköisesti osuvat.
Tietenkin on pakottavia syitä, että jokin maa täyttää velvoitteensa. Joukkovelkakirjalainojen maksamatta jättäminen voi pilata luottoluokituksen, minkä vuoksi on erittäin vaikeaa lainata tulevaisuudessa. Luonnollisesti mailla on kannustin rakentaa hyvä maine luottokelpoisuudesta, jotta he voivat lainata alhaisemmilla hinnoilla. Ja jos sen omat kansalaiset pitävät suurta osaa kansallisesta velasta, laiminlyönti voi tehdä hallitusjohtajien haavoittuvaksi vaaleissa.
Kuitenkin julkisen velan laiminlyönti ei ole aivan harvinaista. Argentiina osoittautui kykenemättömäksi maksamaan velkansa vuoden 2001 alusta lähtien ja kesti useita vuosia taloutensa takaisin. Venezuela, Ecuador ja Jamaika ovat useiden maiden joukossa, jotka ovat myös viime aikoina jättäneet noudattamatta - vaikkakin lyhyemmiksi ajanjaksoiksi.
Lähitulevaisuuden oletusmerkkejä ei ole helppoa. Sijoittajat käyttävät usein velkaantumisasteita suhteessa BKT: hen, joka tarkastelee maan lainatasoa suhteessa sen talouteen. Vaikka erääntyneet velat ovat varmasti tärkeä tieto, taloustieteilijät ovat keskustelleet hyödyllisyydestään muiden tekijöiden puuttuessa. Esimerkiksi Meksiko ja Brasilia jättäytyivät 1980-luvulla, kun niiden velka oli 50 prosenttia BKT: stä. Sen sijaan Japani on säilyttänyt sitoumuksensa huolimatta siitä, että viime vuosina on ollut noin 200 prosentin velatasoa.
Näin ollen on tärkeää arvioida erilaisia ​​tekijöitä. Juuri tällaiset luottoluokituslaitokset, kuten Moody's ja Standard & Poor's tekevät, kun ne arvostavat valtioiden hallitusten velkaa eri puolilla maailmaa. Sen lisäksi, että tarkastellaan maan velkataakkaa, he arvioivat myös talouskasvun näkymiä, poliittisia riskejä ja muita tekijöitä. Korkeammalla luokituksella olevat hallitukset pystyvät tyypillisesti markkinoimaan velkansa alhaisemmilla koroilla. Jotkut taloustieteilijät ehdottavat myös tarkastelemalla kansakunnan velka-vienti-suhdetta, koska ulkomaille suuntautuva myynti tarjoaa luonnollisen suojauksen valuuttakurssiriskiä vastaan.
Bottom Line
Valtion velka muodostaa noin 40 prosenttia kaikista obligaatioista maailmanlaajuisesti, joten se on tärkeä osa monista salkkuista. On kuitenkin tärkeää ymmärtää mahdolliset riskit ennen ostopäätöstä, varsinkin kun seteleitä annetaan valuutassa, jota hallitus ei voi hallita.
Sijoittajille, jotka näkevät hyvin vähän kehittyneiden maiden velan tuottoa, on usein kiusaus hakea muualle korkeampia tuottoja. Kansainväliset joukkovelkakirjamarkkinoille uudet valtiot voivat olla erityisen houkuttelevia.
Vaikka kehittyvillä markkinoilla kokonaisuudessaan on vähemmän velkaa kuin aiemmissa vuosina, jotkut taloustieteilijät ovat huolissaan tästä osasta maailmasta epäjohdonmukaisesti. Eri riskitekijöitä tarkasteltaessa - ja kiinnittäen huomiota siihen, mitä useat luottoluokituslaitokset sanovat - voi olla hyödyllinen liikunta.