Lyhytmyynti oli yksi Kongressin tärkeimmistä asioista ennen arvopaperimarkkinalakiin vuonna 1934, mutta kongressi ei antanut mitään tuomiota sen sallimisesta. Sen sijaan kongressi antoi Securities and Exchange Commissionille (SEC) laajat valtuudet säännellä lyhytaikaista myyntiä väärinkäytösten ehkäisemiseksi. (Lisätietoja on SEC: Asetuksen lyhyt historia.)

Lyhyt myynti tulee oikeutetuksi

SEC oli hyväksynyt säännön 10a-1 vuonna 1937, joka tunnetaan myös nimellä uptick-sääntö, jossa todettiin, että markkinatoimijat voisivat laillisesti myydä lyhyen osakekannan vain, jos se tapahtui edellisestä myynneistä aiheutuneesta hinnasta. Lyhyt myynti pudotuspeleissä (muutamilla kapeilla poikkeuksilla) oli kielletty. Tämä sääntö estänyt lyhyeksi myyntiä peräkkäin alhaisemmilla hinnoilla, strategian, jonka tarkoituksena on keinotekoisesti ajaa osakekurssi alas. Uptick-sääntö mahdollisti rajoittamattoman lyhyen myyn- nin, kun markkinat nousivat ylöspäin, kasvattivat likviditeettiä ja toimivat tarkasti hintakehityksen varalta. (Katso lisää: Uptick Rule: Does It keep Bear Markets Ticking?)

Huolimatta sen uudesta oikeudellisesta asemasta ja lyhyen myynnin ilmeisistä hyödyistä monet päättäjät, sääntelyviranomaiset - ja yleisö - olivat edelleen epäileviä käytännöstä. Voidakseen hyötyä muiden tappiosta karhamarkkinoilla tuntui vain kohtuutonta ja epäeettistä monille ihmisille. Tämän seurauksena kongressi vuonna 1963 määräsi SEC: n selvittämään, miten lyhyen myynnin vaikutus seuraaviin hintakehitykseen vaikuttaa. Tutkimus osoitti, että lyhyen myynnin suhde osakekannan kokonaismäärään kasvoi laskevilla markkinoilla. Sitten vuonna 1976 aloitettiin julkinen tutkimus short-saleista testaamalla mitä tapahtuisi, jos sääntöä 10a-1 tarkistettaisiin tai poistettaisiin. Pörssit ja markkinoiden kannattajat vastustivat näitä ehdotettuja muutoksia ja SEC peruutti ehdotuksensa vuonna 1980 jättäen uptick-säännön käyttöön.

SEC lopulta lopetti uptick-säännön vuonna 2007 sen jälkeen, kun vuosi kestänyt tutkimus oli johtanut siihen, että asetuksella ei juurikaan hillitty väärinkäytöksiä ja että sillä olisi ollut mahdollisuus rajoittaa markkinoiden likviditeettiä. Myös monet muut akateemiset tutkimukset lyhytaikaisten kieltotuotteiden tehokkuudesta määrittelivät myös, että käytännön kieltäminen ei heikentänyt markkinoiden dynamiikkaa. Vuoden 2008 osakemarkkinoiden heikkenemisen ja laman jälkeen monet vaativat lyhyemmän myynnin rajoittamista, mukaan lukien uptick-säännön palauttaminen. Tällä hetkellä SEC: llä on käytännössä vaihtoehtoinen uptick-sääntö, jota ei sovelleta kaikkiin arvopapereihin, ja se käynnistyy vain 10 prosentin tai sitä suuremmalla hinnankorotuksella aiemmasta sulkemisestaan.

"Naked" Short Sale

Vaikka SEC myönsi 1900-luvun lyhyeksi myyntioikeuden ja laajensi franchisingsa 2000-luvun alkupuolella, jotkin lyhytaikaiset myyntikäytännöt ovat edelleen oikeudellisesti kyseenalaisia.Esimerkiksi "alasti lyhyellä myynnillä" myyjän on "sijoitettava" osakkeita myytäväksi, jotta vältettäisiin "osakkeiden myynti, joita ei ole vahvistettu olemassaolevaksi". Yhdysvalloissa välittäjillä on oltava kohtuulliset perusteet uskoa, että osakkeita voidaan lainata siten, että ne voidaan toimittaa ajoissa ennen tällaisen lyhytaikaisen myynnin sallimista. Alastomainen lyhentäminen johtaa siihen, että he eivät pysty toimittamaan näitä osakkeita kenelle vastaanottava osapuoli on lyhyellä myynnillä. myydä lyhyt ja sitten ei anna osakkeita selvityshetkellä aikomuksesta alentaa omaisuuserän hintaa. (Lisätietoja: Truth about Naked Short Selling.)

Bottom Line

Markkinoiden aikoina kun sääntelyviranomaiset ovat rajoittaneet tai kieltäneet lyhytaikaisen myynnin väliaikaisen käytön kunnes järjestys on palautettu. Rajoitetut arvopaperit ovat sellaisia ​​sääntelijöitä, jotka uskovat olevansa alttiita nykypäivän bear ratsiat”; Näiden toimenpiteiden tehokkuus on kuitenkin markkinatoimijoiden ja sääntelyviranomaisten avoin kysymys.