Useat markkinatuloksen tutkimukset ovat osoittaneet selkeästi, että passiivisesti hallinnoitavat sijoitukset, kuten pörssilistat varat, ovat parantaneet aktiivisesti hallinnoituja tarjouksia, kuten vähittäisrahoitusrahastoja ajan myötä. Tämä on johtanut monien perinteisten sijoitusrahastoyhtiöiden massiiviseen ulosvirtaukseen, joka on mennyt useisiin raitoihin.

William Sharpen 1991 kirja, Aktiivisen hallinnan aritmeettinen, tarkasteli aktiivisen omaisuudenhallinnan haasteita. Sharpe väitti, että markkinat koostuvat kahdenlaisista sijoittajista. Passiiviset sijoittajat ansaitsivat saman verran tuottoa kuin kokonaismarkkinat, kun taas aktiivisilla sijoittajilla oli nollakorko, koska jokaiselle voittavalle tilalle olisi olemassa häviäjä, joka kompensoi sitä. Ja koska aktiivinen investointi tulee hallinnointipalkkioihin, aktiiviset tarjoukset heikentäisivät siten passiivisia kilpailijoitaan.

Lue lisää muutamista virheistä, joita tämä perinteinen teoria ympäröivä passiivinen vs. aktiivisesti hallinnoitu rahasto voi olla. (Lisätietoja liittyen: Active vs. Passiivinen ETF Investing. )

Vaihtoehtoinen näkökulma

Dr. New Yorkin yliopiston professori Lasse Pedersen ehdottaa äskettäin julkaistussa valkoisessa kirjassa, että Sharpen päätelmä ei ehkä ole tarkka. Pedersen perustelee väitteensä sillä perusteella, että Sharpen matematiikka ottaa huomioon virheelliset olettamukset siitä, että markkinat pysyvät ennallaan ja että passiiviset sijoittajat voivat saada ilman, että heidän on koskaan ostettava tai myytävä omistuksiaan. Pedersen väittää, että markkinat muuttuvat, koska uudet yritykset antavat uusia varastoja säännöllisesti ja vertailuarvoindeksejä usein muutetaan, kun uudet arvopaperit korvaavat nykyiset. Lisäksi on olemassa aikoja, jolloin passiivisten sijoittajien on ostettava tai myytävä omistuksiaan, esimerkiksi sijoittamaan osingot uudelleen tai tuottamaan rahaa.

Pedersen puoltaa väitinsä esimerkkinä passiivista sijoittajaa, joka osti markkinoille vuonna 1927. Kymmenen vuotta myöhemmin sijoittaja omistaa vain 60 prosenttia markkinoista liikevaihdon vuoksi. Ja osakemarkkinoilla on ollut noin 7,6 prosentin vuotuista liikevaihtoa vuosittain 1926 ja 2015 välillä. Vanguard 500 -indeksin liikevaihto oli tosiasiassa 10 prosenttia vuonna 2015. Pedersen päättelee, että passiivisten sijoittajien on siis ostettava ja myydä, jotta se pysyisi täysin sijoitettuna ja säilyttää sijoitustavoitteensa ajan myötä. Ja tämä luontainen tarve auttaa heitä aktiivisten sijoittajien hyödyntämiseen.

Passivisesti hallinnoitujen ETF-tarjouksien räjähdys on myös mahdollistanut monet passiiviset sijoittajat aloittamaan kaupankäynnin paljon aktiivisemmin ja heikentävät siten sijoitustavoitteitaan. Ne, jotka aktiivisesti vaihtavat näitä passiivisia välineitä, vähentävät usein tuottoaan huonoilla markkinakehityksellä ja ostavat ja myyvät päätöksiä.Analyytikko äskettäin julkaisi esseen, jonka otsikko on ETF: t saattavat itse asiassa tehdä heikkoja pelaajia heikommin . Tässä artikkelissa kirjoittaja tutkii Morningstarin tietoja viimeisten viiden vuoden aikana ja osoittaa, että monet ETF-sijoittajat ovat heikentäneet huomattavasti niiden kaupankäynnin kohteena olevien rahastojen tuottoja. Kaupankäynnin määrä oli mahdollistanut kehittyneemmät sijoittajat hyötyäkseen niistä.

Pedersen toisti, että oletus, että passiiviset sijoittajat yksinkertaisesti ostavat ja pitävät pysyvästi, on luonnostaan ​​puutteellisia, koska markkinat ovat luonteeltaan dynaamisia eikä staattisia. Tämä olettama on, että yhä useammat analyytikot ja markkinateknikot arvostelevat yhä enemmän. Vaadittavat kaupat, joita passiivisten sijoittajien on tehtävä passiivisten strategioidensa pitämiseksi ajan mittaan, antavat aktiivisille sijoittajille epäsuoraa tulonlähdettä likviditeetilleen ja myös estävät aktiivisen johdon olemasta nollasummia.

Bottom Line

Passiivisten sijoitusten täydelliseen tehokkuuteen tähtäävä argumentti on viime kädessä heijastunut siihen, mitä markkinoilla todella tapahtuu. Passiiviset sijoittajat eivät tule eteenpäin koko ajan, ja aktiivinen salkunhoito voi silti olla toteuttamiskelpoinen rooli sijoitusstrategiana. (Lisätietoja lukemisesta: Onko passiivinen investointi tehokas eläkesäästämiseen? )