Onko Argentiinan kolmanneksi epäonninen?

Etelä-Amerikan kansakunta on maksanut kahdesti viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana valtionvelan korkomaksuja. Se voi tapahtua uudelleen. Lokakuussa tekemällään päätöksellä Manhattan-tuomari Thomas Greisa toisti Argentiinan joukkovelkakirjojen "Pari Passu" -lausekkeen pätevyyden, joka kieltää maan maksamasta vain tiettyjä velkakirjalainojaan. Tapauksen jättivät holdout bondholders, joita ei ole maksettu sen jälkeen, kun maa ei ole täyttänyt. Jos Argentiina päättää noudattaa tuomioistuimen päätöstä, se voi olla koukussa noin 6 dollaria. 1 miljardia euroa näiden obligaatioiden haltijoille. Vielä tärkeämpää on se, että se voisi avata muiden sidonnaisten haltijoiden, jotka etsivät samankaltaisia ​​määriä, redressaalina.

Argentiinan oletushistoria

Argentiina laski vuonna 2001 noin 93 miljardin dollarin arvosta taloudellisen laman vuoksi ja Yhdysvaltain dollarin kova koukku aiheutti valuutan kaatumisen. Maa kiellettiin myöhemmin kansainvälisiltä rahoitusmarkkinoilta ja IMF lopetti lainojen myöntämisen sille. Vuoteen 2005 ja 2010 mennessä hallitus oli kuitenkin pystynyt uudelleenjärjestämään noin 93 prosenttia velastaan ​​laaja-alaisella sopimuksella, johon kuului kuusi valuuttaa, ja se jakautui kahdeksalle lainkäyttöalueelle.

AD:

Uusien ehtojen mukaan Argentiinan hallitus maksaa 0 dollaria. 30 dollaria dollariin sen joukkovelkakirjalainasta ja tarjoavat myös BKT-indeksijoukkolainoja (tai bruttokansantuotetta seuranneet joukkovelkakirjat). Mutta loput 7 prosenttia argentiinalaisista velkapääomistajista, jotka koostuivat pääasiassa yksityisistä obligaatioiden haltijoista, jotka olivat luopuneet oletusarvosta ostaa Argentiinan joukkovelkakirjalainat halvemmaksi, kieltäytyivät uusista olosuhteista. He pitivät kiinni suuremmasta määrästä.

Esimerkiksi Elliott Associates, yksi pidätettyjen joukkovelkakirjojen haltijoista, osti vuonna 2030 dollaria ahdistavasta Perun velasta. Useiden tuomioistuinten taistelujen jälkeen sijoituspalveluyritys takavarikoi Perun hallituksen varat, kun se ohjattiin Euroopan rahankerrostalolla vuonna 1998. Lopulta Perun hallitus asettui Elliott Associatesille 58 miljoonaan dollariin. (Katso myös: Miksi ja milloin maat ovat epäluotettavia?)

Koska velka katettiin New Yorkin lain mukaan, hedge-rahastot ovat ottaneet Argentiinan hallituksen käyttöön velkaantuneita oikeudenkäyntejä ja riita-asioita. Niiden taktiikat alkavat maksaa pois kansainvälisillä markkinoilla. Argentiinan dollarin määräisten joukkovelkakirjalainojen tuotot, jotka erääntyvät sen velkapaperipörssistä riippumatta, ovat nousseet 0,6 prosenttiyksikköä maaliskuun 12. päivästä lähtien. Se on noin kuusi kertaa kehittyvien markkinoiden keskimääräinen kasvu.

Maahan kohdistuva yleinen vaara on kuitenkin se, että vihollisen varat aiheuttavat perintösuhdetta muille velallisen haltijoille.Jos muut 93 prosenttia velkojen haltijoista, jotka sopivat rakenneuudistuksesta, vaativat samanlaisia ​​ehtoja, maa voisi päätyä yli 140 miljardiin dollariin tai noin 3 500 dollarin velkaan kansalaista kohden. Tilanne paheni tämän vuoden maaliskuussa, kun Griesa totesi, että Argentiinan lakia sääntelevät ja liikkeeseen lasketuissa seteleissä olisi pidettävä ulkomaisia ​​velkoja.

Onko Argentiina oletus?

Luultavasti ei.

Argentiinan hallituksen viime vuoden laiminlyönti perustui pääasiassa kahteen tekijään. Ensinnäkin argentiinalaisen hallituksen palveluksessa oleva lakimies Cleary Gottlieb kehotti hallitusta "pakottamaan" laiminlyönnin rakenneuudistuksen perusteiden asettamiseksi. Viimeaikaisten tuomioiden perusteella näyttää kuitenkin siltä, ​​että strategia on palannut. Toiseksi laiminlyöntipäätöksen teki argentiinalaisen talousministerin Axel Kicillof. Hän sanoi vaihtoehtojen olevan käsittämätöntä ja lisäsi, että hallitus siirtäisi joukkovelkakirjalainansa Argentiinasta Yhdysvaltojen ulkopuolelta. (Katso myös: Onko Argentiina sosialistinen maa?)

Mutta sitten viime kuussa Argentiina valitsi uuden hallituksen.

Uusi valittu presidentti Mauricio Macri haluaa myös käydä "tiukkoja neuvotteluja" U.S. hedge -rahastojen kanssa. Ennen sitä kuitenkin hän on luvannut talousuudistuksia.

Viime vuosina Argentiina, joka on Etelä-Amerikan kolmanneksi suurin maa, on hiljennyt talouskasvua ja pääoman ulosmenoa maasta. Taloudellisen kehityksen järjestön mukaan viime vuonna Argentiinan rannat jättivät 2 miljardia dollaria, kasvua 75 prosenttia edellisvuoden lukuihin verrattuna. Mauci haluaa poistaa pääoman valvonnan. Tämä voi johtaa suurempaan valuuttavarantoon maassa.

BKT: n kasvu on hidastunut. Mutta kansainvälinen yhteisö on optimistinen Argentiinan näkymistä. Argentiinan osakkeet ja joukkovelkakirjalainat ovat nousseet viimeisen kahden vuoden aikana, ja jopa merkittävät sijoittajat, kuten Dan Loeb ja George Soros, investoivat Argentiinan velkaan. Kun se on suljettu pois kansainvälisiltä markkinoilta 13 vuotta, maa myös korjaa aitoja rahoitusyhteisön kanssa ja tekee velan takaisinmaksua.

Positiivisten olosuhteiden sekoittumisen vuoksi Argentiinan laiminlyönnistä kolmannen kerran velallaan näyttää olevan kaukana. Todennäköisemmällä skenaariolla on se, että hallitus suostuu neuvottelemaan haltuunottovelkakirjojen haltijoiden kanssa ja ratkaisemaan ongelman säilyttääkseen hyvän aseman kansainvälisessä yhteisössä. (Katso myös: Mitä Kreikka voi oppia Argentiinan virheistä.)

Bottom Line

Argentiinan aikaisemmat laiminlyönnit johtui talouden laskusuhdanteesta ja vasemmistolaisesta poliittisesta kannasta kohti hedge-rahastoja. Uusi hallitus vaikuttaa miellyttävämmältä kansainvälisiltä markkinoilta. Tämä lisää ratkaisun mahdollisuuksia pikemminkin kuin oletusarvo.