Vaihtovelkakirjalaina on hybridi-vakuus, joka yhdistää velka- ja oman pääoman instrumenttien ominaisuudet. Kuten nimestä käy ilmi, se on periaatteessa joukkovelkakirjalaina, joka voidaan muuntaa liikkeeseenlaskijan tavalliseksi osakkeeksi tietyin ehdoin. Vaihtovelkakirjalainaa (tai "konversiota") voidaan pitää yhdistelmänä joukkovelkakirjalainan ja liikkeeseenlaskijan taustalla olevalle vaihtovelkakirjalainalle. Vaihtovelkakirjalainan ensisijainen etu sijoittajalle on se, että sillä on velkainstrumenttina pienempi volatiliteettitaso ja korkeampi turvallisuustaso kuin kohdeyleisö, säilyttäen kuitenkin osan yleisen kannan mahdollisuuksista. Vaihtovelkakirjalainat ja vaihtovelkakirjalainat ovat synonyymejä, koska ainoa velkasitoumuksen ja velkakirjan välinen ero on, että jälkimmäinen perustuu liikkeeseenlaskijan yleiseen luottokelpoisuuteen eikä tiettyihin varoihin tai vakuuksiin.

Miksi yritykset luovat vaihtovelkakirjalainat?
Yritykset jakavat vaihtovelkakirjalainoja tai debentuureja kahdesta syystä:

• Velkakirjamaksun alentaminen - Sijoittajat hyväksyvät yleensä vaihtovelkakirjalainan alhaisemman kuponkikoron, kun taas kupongin muutos on muuten samanlainen säännöllinen sidos, koska sen muuntaminen ominaisuus. Tämä mahdollistaa liikkeeseenlaskijan säästämisen korkokuluihin, mikä voi olla huomattava suuren joukkovelkakirjalainan tapauksessa. Esimerkiksi Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 ) antoi $ 1. 6 miljardia vaihtovelkakirjalainaa joulukuussa 2005, jonka kuponkikorko oli 2,95 prosenttia, erääntyy joulukuussa 2035. Siru jättiläinen huomauttaa vuoden 2012 vuosikertomuksessaan, että efektiivinen korko - joka on samanlaiselle instrumentille, jolla ei ole muuntaminen ominaisuus - on 6. 45%. Vaihtovelkakirjalaina säästää siis Intelin 56 miljoonan dollarin vuosikorko, tai huikea 1 dollari. 68 miljardia euroa debentuurin 30 vuoden elämässä.

• Laimennusviivästyksen : Pääoman korottaminen liikkeeseen vaihtovelkakirjalainan sijasta antaa oman pääoman ehtona liikkeeseenlaskijalle mahdollisuuden lykätä laimennusvaikutusta sen omistajille. Yritys voi olla tilanteessa, jossa se haluaa antaa velkapaperin keskipitkällä aikavälillä (osittain koska korkomenot ovat verovähennyskelpoisia), mutta se on tyytyväinen laimentamiseen pitkällä aikavälillä, koska se odottaa, että sen nettotulos ja osakekurssi ovat kasvanut merkittävästi tämän ajanjakson aikana. Tässä tapauksessa se voi pakottaa muuntamisen korkeammalla osakekurssilla (olettaen, että varastossa on todellakin noussut kyseisen tason yläpuolella).

Vaihtovelkakirjalainat
Kaikki vaihtovelkakirjalainat sisältävät yhteisiä termejä, jotka voidaan parhaiten selittää esimerkin avulla. Käytämme esimerkkiä aiemmin mainitusta Intelin debentuurista.

• Muuntosuhde tai muuntokurssi - Tämä on yhteisten osakkeiden määrä, joka voidaan saada muutettaessa vaihtovelkakirjalainan pääoman (tai nimellisarvon) 1 000 dollaria (tai 100 dollaria).Vaihto-suhde tai korko määrätään joukkovelkakirjojen esitteessä tai indentureissa. Muuntosuhde voidaan vahvistaa joukkovelkakirjalainan elinaikana tai se voi vaihdella tiettyjen esitteessä määriteltyjen ehtojen mukaisesti. Efektiivinen hinta, jolla yhteiset osakkeet on hankittu, kutsutaan muuntoriksi. Muuntokurssi = 1 000 dollari / tuloksen suhde. Intelin liikkeeseenlaskun alkuperäinen vaihtokurssi oli 31. 7162 osaketta 1 000 000 euron suuruisen obligaatiolainan osalta, kun muuntokurssi oli noin 31 dollaria. 53 per osake. Tätä muuntokurssia on oikaistu tietyissä esitteissä esitetyissä tapahtumissa, kuten neljännesvuosittaiset osingot, jotka ylittävät 10 senttiä osakkeelta osakkeenomistajille. Näin ollen 31.12.2011 ja 31.12.2011 muuntokurssi oli 32. 94 (eli konversioprosentti = 30 dollaria 36) 31. joulukuuta 2012. Muuntokurssi oli elokuussa 2013 34 2385 (muuntaminen hinta = 29 dollaria 21).
• Luontainen arvo (tai pariteetti) - Vaihtovelkakirjalainan sisäinen arvo on yksinkertaisesti muuntosuhde, joka on sama kuin tavallisen osakekannan nykyinen hinta. Jatketaan Intelin esimerkkinä sen perusteella, että sen osakekurssi on $ 22. 70, 2. 95%: n vaihtovelkakirjalainan alkuperäinen arvo on 777 dollaria. 21 (perustuen pääomaan $ 1 000). Jos käytetyn pääoman tai nimellisarvon ollessa 100 dollaria 1 000 dollarin sijasta, alkuperäinen arvo olisi 77 dollaria. 72.
• Premium - Vaihtovelkakirjalainan palkkio on eron hinta, jolla vaihtovelkakirjalaina tai obligaatio voidaan ostaa avoimilla markkinoilla (eli kysyntähinta) ja liikkeeseenlaskun sisäinen arvo. Se lasketaan sekä dollareina että prosenttiosuuksina. Intelin vaihtovelkakirjalainaa tarjotaan 106 dollarilla. 25 (100 dollarin nimellisarvosta) tai 1062 dollaria. 50 (vuonna 1000 dollarin nimellisarvosta) vuonna 2013. Pääasiallisen tai 1 000 dollarin nimellisarvon mukaan dollarimääräinen palkkio on 285 dollaria. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777, 21) tai noin 36,7%.
• Kassavirran palautus - Kassavirran palautus on ilmaistu vuosina ja se edustaa vaihtovelkakirjalainan palkkion perimiseksi tarvittavaa aikaa, toisin kuin sijoitus tavalliseen varastoon. Se lasketaan jakamalla konversiopalkkio (dollareina) erottamalla (a) vaihtovelkakirjalainan 1 000 000 korkotuoton ja (b) vuosittaisen osinkotulon, joka on 1000 miljoonan dollarin arvosta kohde-etuutena olevien osakkeiden arvo. Intel maksaa vuosineljänneksittäin 22,5 senttiä eli 90 senttiä vuosittain 2013. Perustuu 22 dollarin osakekurssiin. 70, Intelin ilmoitettu osinkotuotto on 3,96%. Kassavirran takaisinmaksu 2. 95 prosentin vaihtovelkakirjalainan tapauksessa lasketaan näin ollen seuraavasti:
  Korkotuotot 1 000 dollarin arvosta 2. 95 prosentin vaihtovelkakirjalainaan = 29 dollaria. 50
  Osinkotulot Intelin yleisten osakkeiden arvosta 1 000 dollaria = ($ 1 000 / $ 22. 70) x $ 0. 90 = 39 dollaria. 65
  Kassavirran palautus = 285 dollaria. 29 / (29, 50, 39, 65) = -28. 1 vuosi
  Kassavirran palautus tässä tapauksessa on negatiivinen , koska Intelin yleiskanta on korkeampi (3.96 prosenttia) kuin 2. 95 prosentin vaihtovelkakirjalaina (jonka nykyinen 2 78 prosentin tuotto tai 2 58 prosentin saama eräpäivämäärä). Tämä on hieman epänormaali tilanne, joka johtuu Intelin suhteellisen korkeasta osinkotuotoksesta yhteisessä kannassa ja vaihtovelkakirjalainan alhaisesta tuotosta.
  Jos Intel maksoi vain 20 sentin vuotuisen osingon tavallisesta kannastaan, kassavirran palautuslaskelma näyttäisi olennaisesti erilaiselta = 285 dollaria. 29 / ($ 29. 50 - $ 8. 81) = 13. 8 vuotta. Tämä lähes 14 vuotta merkitsee aikaa, jonka kuluessa sijoittaja joutuisi maksamaan vaihtovelkakirjalainasta maksettavan palkkion takaisin, jos Intelin osakekanta maksoi vain 20 senttiä vuodessa.
• Puhelun ominaisuudet - Tämä viittaa olosuhteisiin, joissa liikkeeseenlaskija voi lunastaa tai "kutsua" vaihtovelkakirjalainan. Intelin 2.95 prosentin obligaatioiden osalta 15.12.2012 alkaen yhtiö voi lunastaa lunastettavan lainapääoman kokonaan tai osittain 100% lunastettavien velkakirjalainojen pääomasta vain, jos seuraava ehto täyttyy . Tavallisen osakekurssin on oltava vähintään 130 prosenttia nykyisestä muuntorahinnasta vähintään 20 kaupankäyntipäivän aikana 30 peräkkäisen kaupankäyntipäivän aikana ennen päivää, jona Intel ilmoittaa lunastuksesta. Perustuu hintaan 29 dollaria. 21 vuonna 2013, tämä tarkoittaa sitä, että jos Intel myy yli 37 dollaria. 97 (130% 29 dollaria .21) vähintään 20 kaupankäyntipäivää 30 päivän kuluessa, yhtiö voi lunastaa liikkeeseenlaskuhetken parin. Mutta Intelin saavuttamat kynnysarvot ovat melko vähäisiä vuoteen 2013, koska varastot ovat vaihdelleet alle 28 dollaria lähes koko ajan, kun debentuureja on myönnetty, paitsi lyhyellä aikavälillä huhtikuussa 2012.

Arviointiin vaikuttavat tekijät > Seuraavat tekijät vaikuttavat vaihtovelkakirjalainan arvostukseen:
Muuntokurssi

• - Mitä lähempänä kohde-etuutena olevan osakekurssin hinta on vaihtohintaan, sitä korkeampi vaihtovelkakirjalaina on kalliimpi. Kun varastossa lähestytään konversioprosenttia, upotettu puhelinvaihtoehto tulee arvokkaammaksi. Jos varastossa kaupankäynti on huomattavasti yli vaihtohintaa, vaihtovelkakirjalaina käy kauppaa perusasiakirjan mukaisesti. Sitä vastoin, jos osakkeiden kauppa on paljon alhaisempi kuin muuntoriski (jolloin kyseessä on "murtunut"), vaihtovelkakirjalaina kaupankäynnin suorana velkana, koska upotetun puhelun vaihtoehdossa on lähes nolla-arvo. Volatiliteetti
• taustalla olevasta varastosta - Samoin kuin suurempi volatiliteetti lisää puhelun hintaa, jos taustalla oleva volatiliteetti on epävakaa, sulautettu puhelumekanismi nostaa hintoja ja nostaa vaihtovelkakirjalainan hintaa. Luottoluokitus
• muutokset - Koska konvertointi on periaatteessa velkainstrumentti, luottoluokitusmuutokset liittyvät suoraan sen hintaan, varsinkin jos kysymys on menettänyt vaihtovelkakirjalaina. Luottoluokituskorotukset lisäävät vaihtovelkakirjalainan hintaa, kun taas luottoluokitukset heikentävät hintoja. Korkotason muutokset
• - Samankaltaiset kuin perinteiset joukkovelkakirjat, vaihtovelkakirjat osoittavat käänteistä suhdetta korkotason muutoksiin. Vaihtovelkakirjalainan käyttö

Hedge-rahastot ja kehittyneet sijoittajat käyttävät yhteistä arbitraasistrategiaa, johon liittyy vaihtovelkakirjalainan ostaminen ja oikosulun kohde. Näin he voivat tasoittaa joukkovelkakirjalainan ja kannan välisiä tuottoeroja suojatakseen suuren osan riskeistä. Tietenkin tämä strategia ei toimi, jos tuotoksen ero on negatiivinen, kuten aiemmin mainituista Intel-esimerkkeistä.
Vaihtovelkakirjalainat soveltuvat myös sijoittajiin, jotka haluavat velkainstrumentin, joka säilyttää oman pääoman osuuden. Vaikka vaihtovelkakirjalainat ja obligaatiot ovat yleensä junioripalkkaisia ​​tai alijäämiä vanhuusvelkojen alaisia, ne ovat silti edelleen yleisempiä kuin yleinen oma pääoma, kun on kyse yrityksen varoista. Suurin osa niiden valinnasta on, että ne toimivat hyvin, kun osakkeet ovat sonni markkinoilla, mutta lieventää alaspäin riskiä oman pääoman markkinoilla markkinoilla niiden sidosominaisuudet.
Vaihtovelkakirjalainojen merkittävimmät haitat ovat, että ne ovat hieman monimutkaisia ​​arvioitaessa, ja monet niistä ovat liikkeelle yrityksissä, joissa on vähemmän kuin luottoluokituksia. On myös vaikeaa saada asiansa poikkeuksellisen alhaisten korkojen aikana, kun useilla osakkeilla on joukkovelkakirjalainan tuottoja, jotka ovat alhaisempia kuin vastaavat osingot.
Johtopäätös
Vaikka useimmat vaihtovelkakirjalainat vaihdetaan Kanadan pörssissä, ne myyvät yleensä vaihtovelkakirjoja Yhdysvaltain vaihtovelkakirjalainoissa, joilla on paikka useimmissa hajautetuissa salkkuissa niiden hybridi luonteen vuoksi, joka yhdistää velka- ja pääomaominaisuudet .