Yksilöt alkavat investoida ostamalla yhden osakekannan ja lisäämällä vähitellen lisää. Tämä johtaa lopulta portfolioon, joka voi sisältää useita kantoja, joukkovelkakirjoja ja muita kaltaisia ​​hyödykkeitä. Pieniä, keskisuuria ja suurikokoisia salkkuja ylläpitävät paitsi yksittäiset sijoittajat myös ammattimaiset rahavarat. Salkku, joka on olennaisesti useiden arvopapereiden yhdistelmä, on etuja ja riskejä. Yhteiset sananlaskut - "Älä sijoita kaikkia munia yhteen koriin" tai "Älä luota kaikkiin tavaroihisi yhteen alukseen" - selittävät hajauttamisen käsitteen, joka vähentää varallisuusriskiä. Ajatuksena on, että 10 varastossa olevasta salkusta, jos kolme varastoa jää alle, jäljellä olevat seitsemän voi kattaa heille. Tällaista riskiä, ​​jota voidaan vähentää hajauttamalla, tunnetaan sys- teemian epäsystematisiksi riskeiksi tai jäännösrisiksi.

Monipuolistaminen ei kuitenkaan yksinään voi poistaa kaikkia sijoitusten riskejä. Varastojen välinen yhteys voi johtaa menetykseen jopa hyvin monipuolisen salkun kanssa. Äärimmäisissä tapauksissa kokonaismarkkinat voivat olla säiliöitä makrotaloudellisten tekijöiden, kuten Yhdysvaltain keskuspankin (Fed) korkotason muutosten, taantuman tai hidastumisen tai talouden epävarmuuden takia, kuten sodasta johtuva kehitys, mikä tekee monipuolistamisesta tehottoman. Tämä on järjestelmällinen riski tai markkinariski. (Liittyvät: Systemaattisen ja epässystemaarisen riskin ymmärtäminen)

Tässä artikkelissa käsitellään muutamia skenaarioita, joissa on esimerkkejä siitä, miten voidaan suojata kokonaisarjontaa käyttämällä futuureja (ja vaihtoehtoja) tavoitteena vähentää systemaattista tai markkinakohtaista riskiä.

Beeta (markkinariskiindikaattori)

Koska keskitytään järjestelmällisen tai markkinakohtaisen riskin pienentämiseen, kvantitatiiviseen tutkimukseen tarvitaan tehokas markkinariski. Salkun beta on systemaattisen riskin tai volatiliteetin mittana suhteessa kokonaismarkkinoihin, joihin salkkua verrataan. Esimerkiksi jos sijoittaja luo 80 kappaletta, jota hän vertailee NASDAQ 100: n kanssa, niin hänen beta-tilinsä edustaa sitä, miten hänen 80-kantansa portfolio toimii suhteessa vertailuindeksiin NASDAQ 100 Index. Jos Mary luo salkun 400 kappaletta ja vertailee sitä S & P 500: ta vastaan, hänen salkun beta-palkkio edustaa sitä, miten se toimii S & P 500 -indeksiä vastaan.

Beeta lasketaan regressioanalyysillä. (Investopedia tarjoaa kaksi yksityiskohtaista artikkelia siitä, miten beeta voidaan laskea - Beta: Portfolion matemaattinen keskiarvo sijoittajalle ja Beta laskeminen Excelissä?)

Beta

Jos portfolion beta tulee yhdeksi vertailuindeksiin (kuten markkinasindeksi), se osoittaa, että salkun suorituskyky ja volatiliteetti tarkkailevat tarkasti vertailuindeksin suorituskykyä ja volatiliteettia.2%: n nousu tai 3%: n alaspäin suuntautuva liikevaihto johtaisi samankaltaiseen 2% nousuun tai 3% alaspäin salkussa.

Jos salkun beta on 1,3, salkun odotetaan olevan 30% enemmän haihtuvia kummassakaan suuntaan kuin vertailuindeksi. Jos beeta on 0. 5, salkku on puolet niin haihtuvista kuin markkinat. Markkinaindeksissä 20%: n ylös- / alaspäin suuntautuva liikevaihto kasvattaa 10% ylös / alaspäin.

Seuraavassa osassa kuvataan yksinkertaisin esimerkki tavallisesta indeksipohjaisesta salkusta, jota seuraa monimutkaisten salkkujen vaihtoehtoja. Jokainen kertoo, miten futuurit voivat vähentää riskejä.

Kussakin tapauksessa oletetaan, että sijoittaja on tietoinen mahdollisesta laskusta odotetun koron korotuksen vuoksi, mutta hän ei halua myydä arvopapereita salkussaan esimerkiksi verotuksellisista etuuksista, osinkotulosta tai pitkäaikaisesta tilalla.

Scenario 1

Indeksipohjaiset sijoitukset ovat nousseet viime vuosikymmenen aikana, mikä näkyy jatkuvasti kasvavina sijoituksina indeksipohjaisissa tuotteissa, kuten pörssirahastoissa ja indeksirahastoissa. Sijoittajalla voi olla samanlainen kuin S & P 500: n, Russell 2000: n tai NASDAQ 100 -indeksin kaltaisten kaltaisten osakkeiden monipuolinen portfolio tai hän voi yksinkertaisesti pitää ETF: n tai indeksirahastoa, joka jäljittelee hänen valittua indeksiään. Pohjimmiltaan hänen salkunsa on peilikuvaindeksi (beta-arvo = 1), mutta ei ole vapaa järjestelmällisestä riskistä. Katsotaanpa, miten tätä markkinariskiä voidaan vähentää.

Koska salkku täsmälleen vastaa vertailuindeksiä, voi ostaa sopivan määrän NASDAQ 100 futuurisopimuksia markkinoiden riskin välttämiseksi.

NASDAQ 100 futuurien sopimusarvo on 100-kertainen indeksin arvo. Oletetaan, että portfolion arvo on 270 000 dollaria ja NASDAQ 100 kesäkuun 2015 futuurit ovat kaupankäynnin ollessa 4 400 dollaria. Futuurisopimusten määrä lyhytaikaiseen myyntiin = (270 000 dollaria) / (100 * 4 400) = 0. 613 sopimusta.

Koska ei ole mahdollista myydä lyhytaikaisia ​​murto-sopimuksia, voidaan harkita e-mini NASDAQ 100 -sopimuksia, jotka tarjoavat pienemmän sopimuskokoa, joka on 20 dollarin NASDAQ 100 -indeksi. E-mini-sopimusten määrä lyhyen myydä = ($ 270 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 tai noin 3 e-mini-sopimusta.

Miten tämä suojaa salkkua? Lyhyiden futuurien lisääminen salkkuun tehokkaasti neutraloivat hinnanvaihteluista johtuvan voiton tai tappion. Oletetaan, että salkun arvo laskee 270 000: sta 200 000: een dollariin, jolloin menetys on 70 000 dollaria (noin 25,93 prosentin tappiota). Lyhyt futuuri-asema tulee kannattavaksi samassa suhteessa, sillä portfoliobeta on yksi. NASDAQ 100 futuurihinta laskee noin 26% alhaisemmaksi 4 400: sta $ 3: een 256: een, mikä mahdollistaa sijoittajan voittoa lyhyellä sijalla, kun ero on $ 1, 144. Koska hänellä on kolme mini-sopimusta, , lyhyen futuurin yleinen voitto on $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, noin 640. Tämä lähes kokonaan mitätöi 70 000 dollarin tappionsa salkusta. Lyhyellä futuuriasemalla sijoittaja pystyi suojaamaan salkun riskiä suurelta osin, ja murtohäviö jäännös.

Lyhyt futuuritila vaatii marginaalin rahan säilyttämistä. Jos NASDAQ 100 alkaa kiivetä, niin tarvitaan lisää marginaalivaroita. Kaiken kaikkiaan se vaihtelee pitojakson aikana.

Samankaltaista suojaa voidaan saavuttaa ostamalla pitkäaikaisen optio, joka kattaa portfolioarvon. Lyhytaikaisten sijoitusten marginaalivaatimuksen muuttamisen sijasta voidaan maksaa kertaluonteisia kuluja ostopäälliköiden hankkimiseksi vastaavalle suojaukselle. Edellä mainitussa skenaariossa ostetaan kolme mini-Nasdaq 100 -myyntivaihtoehtoa, joiden hinta on 4 400 dollaria 180 dollaria kohden. Kokonaiskustannus = 180 dollaria * 3 = 540 dollaria. Olettaen, että sama lasku on noin 26%, ostaja (salkunhaltija) on oikeutettu voittoon (lakko hinta - nykyinen taustalla) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Koska hänellä on kolme mini vaihtoehtoa kukin arvo 20 dollaria, kokonaisinvestointi vaihtoehdoista laskusuhdanteessa on $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, mikä riittää noin kattamaan 70 000 dollarin tappion hänen salkussaan.

Ostoprosentit sisältävät yhden kertaluonteisen lisäpalkkion (180 dollaria $ 3 = $ 540 = portfoliosarjan jakaantumiskustannukset) kertaluonteisen hinnan, mutta se poistaa marginaalivaatimusten haasteet futuurien lyhentämiseksi.

Nyt selviydytään nopeasti muiden skenaarioiden läpi ja miten laskelmat toimivat jokaiselle.

Skenaario 2: Miten suojata salkun beeta-arvoa, joka ei ole sama kuin yksi?

Oletetaan, että 400 000 dollarin arvoinen salkku on beta-arvon ollessa 0. 5 vertailuindeksin S & P 500 -indeksiä kohti, joka on tällä hetkellä 2, 100. Tavoitteena on suojautua tämän portfoliosarjan arvosta mitä tahansa laskua vastaan.

Jokainen mini S & P 500 futuurisopimus, jonka kaupankäynti on tällä hetkellä $ 2, 080 on $ 50 kertaa indeksin arvo. E-mini futuurisopimusten määrä lyhytaikaiseen myyntiin = ($ 400 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 e-mini-sopimusta.

Salkun beta on kuitenkin 0. 5, mikä tarkoittaa sitä, että salkku vaihtelee 50 prosenttiin suhteessa indeksien suorituskykyyn. Sopimusten määrä myös mukautetaan beta-tekijälle, joka ottaa e-mini futuurisopimusten määrän (3. 86 * 0. 5 = noin kaksi mini futuurisopimusta).

Jos salkun arvo laskee 400 000: sta $ 360 000: een (40 000 tai 10 prosentin lasku), vertailuindeksi laskee ihanteellisesti 20 prosenttia, kun beta on 0. 5. Tällainen lasku johtaa lyhyiden futuuritapahtumien seuraaviin tuloihin:

Futuurisopimushinta laskee myös noin 20%: sta $ 2 080: sta 1 664: een (416 dollarin erotus). Tuloksena on $ 416 * 2 sopimusta * 50-kertainen indeksiarvo) = $ 41, 600 nettovahvistus. Tämä kattaa 10%: n salkun arvon lasku. Koska laskuihin liittyy beta- ja futuurisopimusten murtoarvo, täydellinen suojaus ei ehkä ole mahdollinen, mutta likimääräinen sijainti katetaan.

Skenaario 3: Osittainen suoja

Suojauslaskennan murto-osuuksien vuoksi portfoliota ei välttämättä aina suojata täydellisesti. Esimerkki skenaariossa 2 on hyvä esitys, mutta joskus suojakansi voi vaihdella suuresti (plus tai miinus huomattavassa määrin).Lisäksi sijoittaja ei ehkä halua mennä täydelliseen salkunsuojaukseen, ja se voi olla hyvä osittaisella suojauksella, sanomalla 50% salkun arvosta. Tämä voi tapahtua, kun sijoittaja on varma siitä, että hänen portfoliosuutensa ei ylitä asetettua 50%: n raja-arvoa, joten hän ei halua käyttää rahaa ja estää pääomaa ottamaan suuria suojausasemia. Edellä mainittujen kaltaisten laskelmien avulla ja osittaisen suojauksen osalta voidaan ostaa sopiva määrä sopimuksia.

Skenaario 4: Progressive Hedge

Osittaisen suojauksen muunnos, progressiivinen suojaus aloitetaan ottamalla futuuritapahtumia kiinteällä osittaisella suojauksella (esim. 50%). Markkinakehityksestä riippuen kattavuus kasvaa ennalta määrätyllä progressiivisella tavalla, sanoen lisäämällä futuuritasoa 10 prosentilla portfoliosarjan 20 prosentin laskuun ja niin edelleen. Vastaavasti hinnan ylöspäin suuntautuvan muutoksen käänteisessä kehityksessä suojaava futuuriasema voidaan asteittain tasoittaa vaiheittain.

Kuten ensimmäisessä skenaariossa mainittiin, lyhyiden futuuritapahtumien lisäksi portfolioturva voidaan saavuttaa myös suojaamalla laitetta. Lyhytaikaiset futuurit edellyttävät marginaalivaroja, jotka säilyvät koko keston ajan, kun taas pitkällä aikavälillä edellytetään etukäteen palauttamattomia kustannuksia ilman vaivalloisia marginaalivaatimuksia. Kummassakin tapauksessa tavoitteena on suojata salkun arvoa laskusuhdanteessa pienille murto-kustannuksille.

Salkun suojauksen rajoitukset futuurien avulla: Hoitoa on syytä käsitellä eri skenaarioilla, joita voi tapahtua suojausjakson aikana.

• Kaikki edellä mainitut strategiat perustuvat beetakertoimeen. Valitettavasti se vaihtelee ajan kuluttua ja voi johtaa merkittäviin vaikutuksiin salkun kattavuuteen. Kokeneet salkunhoitajat noudattavat yleensä progressiivista suojausta käyttämällä futuureja ja pitävät silmällä erilaisia ​​tekijöitä.
• Laskelmissa ei ehkä ole mahdollista saada täydellistä suojausta likiarvojen ja pyöristystekijöiden vuoksi. Tällaisen alijäämän tai ylijäämän pitäisi olla riittävästi tilaa.
• Salkun suojaus voidaan toteuttaa vain tietyn ajanjakson ajan, jota tavallisesti sitovat futuurit (ja optiot) päättymisestä. Toisaalta se sallii salkunhoitajien päivittää salkunhoidon suojauksensa, mutta toisaalta se noudattaa transaktiokustannuksia.
• Marginaalivaatimukset voivat vaihdella futuureja lyhentämällä.

Bottom Line

Futuurien (ja vaihtoehtojen) käyttäminen on tehokas tapa saavuttaa portfolio-suojaus tietyn ajan. Sijoittaja voi säilyttää portfolionsa suojan murto-osuuksin verrattuna sijoituskohteeseen sillä edellytyksellä, että hän seuraa tarkasti eri muuttujia ja tekee muutoksia säännöllisin väliajoin.