Riippumatta siitä, kuinka monipuolistamme sijoituksiamme, on mahdotonta päästä eroon kaikista riskeistä. Sijoittajina ansaitsemme tuoton, joka kompensoi meitä riskin ottamisessa. Pääomahyödykkeiden hinnoittelumalli (CAPM) auttaa meitä laskemaan sijoitusriski ja mitä sijoitetun pääoman tuottoa odotamme. Tässä tarkastellaan tarkemmin, miten se toimii.

Mallin syntyminen

Pääomahyödykkeiden hinnoittelumalli oli taloudellinen taloustieteilijä (ja myöhemmin Nobel-palkinnon taloustieteessä) William Sharpe, joka esiteltiin hänen 1970-luvussa "Portfolion teoria ja pääomamarkkinat". Hänen mallinsa alkaa siitä ajatuksesta, että yksittäiset investoinnit sisältävät kaksi erilaista riskiä:

1. Systemaattinen riski - Nämä ovat markkinariskejä, joita ei voida monipuolistaa. Korot, menot ja sodat ovat esimerkkejä järjestelmällisistä riskeistä.

2. Epässystematic risk - Tunnetaan myös nimellä "erityinen riski", tämä riski liittyy yksittäisiin kantoihin ja sitä voidaan monipuolistaa, koska sijoittaja lisää omien varantojen määrää. Teknisemmällä tasolla se edustaa osakekannan osaa, jota ei ole korreloitu yleisten markkinoiden siirtymien kanssa.

Nykyaikainen salkun teoria osoittaa, että erityinen riski voidaan poistaa monipuolistamalla. Ongelmana on, että monipuolistaminen ei vieläkään ratkaise järjestelmällisen riskin ongelmaa; vaikka kaikki osakemarkkinat eivät pystyisi poistamaan kyseistä riskiä. Siksi, kun lasketaan ansaitun tuoton, systemaattinen riski on se, mikä vahingoittaa sijoittajia eniten. CAPM siis kehittyi keinona mitata tätä järjestelmällistä riskiä.

Formula

Sharpe havaitsi, että yksittäisen osakekannan tai varastosalkun tuoton olisi vastattava pääoman kustannuksia. Tavallinen kaava on CAPM, joka kuvaa riskin ja odotetun tuoton välistä suhdetta.

Tässä on kaava:

CAPM: n lähtökohtana on riskittömyys - tyypillisesti 10 vuoden joukkolainojen tuotto. Tähän lisätään palkkio, jonka pääomasijoittajat vaativat korvaamaan heille ylimääräisen riskin, jonka he hyväksyvät. Tämä osakemarkkinapalkkio muodostuu odotetusta tuotosta markkinoilta kokonaisuutena vähemmän riskitön tuottoaste. Osakeriskipalkkio kerrotaan kertoimella, jonka Sharpe kutsui "beetaksi".

Beeta

CAPM: n mukaan beta on ainoa varaston riskin aiheuttava mittari. Se mittaa osakekannan suhteellisen volatiliteetin eli osoittaa, kuinka paljon tietyn raaka-aineen hinta hyppää ylös ja alas verrattuna siihen, kuinka paljon osakemarkkinat kokonaisuutena hyppäävät ylös ja alas. Jos osakekurssi liikkuu täsmälleen markkinoiden kanssa, osakekannan beta on 1. Varastossa, jonka beta on 1,5, nousisi 15%, jos markkinoiden nousu 10% ja lasku 15%, jos markkinoiden lasku 10%.

Betaa löytyy yksittäisten päivittäisten osakekurssitulosten tilastollisella analyysillä verrattuna markkinoiden päivittäisiin tuottoihin täsmälleen samana ajanjaksona.Klassisessa 1972 tutkimuksessa "Capital Asset Pricing Model: jotkut empiiriset testit", taloustieteilijät Fischer Black, Michael C. Jensen ja Myron Scholes vahvistivat lineaarisen suhteen varastosalkkujen ja niiden betojen tuottojen välillä. He tutkivat kantojen hintojen muutoksia New Yorkin pörssissä vuosien 1931 ja 1965 välisenä aikana.

Beetan vertailu oman pääoman riskipreemioon verrattuna osoittaa, että korvausten määrä, jonka pääomasijoittajat tarvitsevat lisää riskiä. Jos kannan beta on 2. 0, riskittömänä korko on 3% ja markkinakorko on 7%, markkinoiden ylijäämä on 4% (7% - 3%). Tämän vuoksi osakkeiden ylijäämä on 8% (2 x 4%, markkinoiden tuotto moninkertaistuu betalla) ja varaston kokonaistuotto on 11% (8% + 3%, varastojen ylijäämä plus riskittömät korot) .

Tämä osoittaa, että riskialttiimmalla riskillä maksettavien riskitön korko olisi riskialttiimman koron suuruinen, riskitön korko on laskettava pääomamarkkinapalkkion avulla. Toisin sanoen CAPM: n yksittäisten osien tuntemisella on mahdollista arvioida, onko varastojen nykyinen hinta yhdenmukainen sen todennäköisen tuoton kanssa eli onko investointi edullinen vai liian kallis.

Mikä CAPM tarkoittaa sinua

Tämä malli esittää hyvin yksinkertaisen teorian, joka tuottaa yksinkertaisen tuloksen. Teoria sanoo, että ainoa syy, jonka vuoksi sijoittajan tulisi ansaita enemmän keskimäärin sijoittamalla yhteen kanttiin toiseen, on se, että yksi kantaliike on riskialtis. Ei ole yllättävää, että malli on tullut hallitsemaan modernia rahoitusteoriaa. Mutta toimiiko se todella?

Se ei ole täysin selvä. Suuri tarttumispiste on beeta. Kun professorit Eugene Fama ja Kenneth French tarkastelivat New Yorkin pörssissä, amerikkalaisessa pörssissä ja Nasdaqissa vuosina 1963-1990 osakeannista, he havaitsivat, että betojen eroja kyseisellä pitkällä kaudella eivät selittäneet eri kantojen suorituskykyä. Beetan ja yksittäisten osakekannan välinen lineaarinen suhde hajoaa myös lyhyemmässä ajassa. Nämä havainnot näyttävät viittaavan siihen, että CAPM voi olla väärä.

Vaikka jotkin tutkimukset herättävät epäilyjä CAPM: n voimassaolosta, mallia käytetään yhä laajalti investointiyhteisössä. Vaikka beetasta on vaikea ennustaa, miten yksittäiset varastot voivat reagoida tiettyihin liikkeisiin, sijoittajat voivat todennäköisesti päätellä turvallisesti, että korkean beeta -varaston portfolio liikkuu enemmän kuin markkinat kummassakin suunnassa ja pieni beta -varastot vähemmän kuin markkinoilla.

Tämä on tärkeää sijoittajille - varsinkin rahastonhoitajille - koska he eivät halua halukkuutta tai estää pitämästä rahaa, jos he kokevat, että markkinat todennäköisesti putoavat. Jos näin on, he voivat pitää matalia beta-varastoja. Sijoittajat voivat räätälöidä salkun erityisiin riski-tuotto-vaatimuksiinsa, joilla pyritään pitämään arvopaperit yli 1: llä, kun markkinat ovat nousussa, ja arvopaperit, joiden beetas on alle 1, kun markkinat ovat laskussa.

Ei ole yllättävää, että CAPM lisäsi riskialttiiden sijoittajien indeksointia - osakekannan kokoamista tiettyjen markkinoiden jäljittämiseksi -. Tämä johtuu suurelta osin CAPMin sanomasta, että on mahdollista saavuttaa korkeammat riskiarvot (beeta) kuin korkeammat kuin markkinat kokonaisuudessaan.

Bottom Line

Pääomahyödykkeiden hinnoittelumalli ei missään tapauksessa ole täydellinen teoria. Mutta CAPMin henki on oikea. Se tarjoaa käytännöllisen riskin, joka auttaa sijoittajia määrittämään, millaista tuottoa he ansaitsevat rahansa asettamisesta vaaraan.