Suuren velanmäärän käyttö
Muista, että korotetun velan pääasiallinen hyöty on korkokulujen lisääntynyt hyöty, koska se vähentää verotettavaa tuloa. Eikö olisi järkevää maksimoida velkaasi? Vastaus on ei.

Lisääntyneen velkakuorman seurauksena tapahtuu:
Korot nousevat ja kassavirta kattaa myös korkokulut.
Velkakirjojen liikkeeseenlaskijoista tulee hermostuneita, että yhtiö ei pysty kattamaan taloudellisia velvollisuuksiaan liikkeeseen laskemiin velkoihin nähden.

Osakkeenomistajat tulevat myös hermostuneiksi. Ensinnäkin, jos korot nousevat, EPS laskee ja alhaisempi osakekurssi arvostetaan. Lisäksi, jos yritys, pahimmassa tapauksessa, joutuu konkurssiin, osakkeenomistajat ovat viimeinen palkkionmaksu, jos ollenkaan.

Aikaisemmissa esimerkeissämme EPS kasvoi jokaisen oman velkasuhteen kasvaessa. Aiemmissa keskusteluissamme optimaalinen pääomarakenne on kuitenkin sekä oman pääoman että velan yhdistelmä, joka maksimoi paitsi ansioiden myös osakekurssin. Muista, että tämä johtuu parhaiten pääomarakenteesta, joka minimoi yrityksen WACC: n.

Esimerkki:
Seuraavassa on Newcon velkakustannukset eri päärakenteissa. Newcon verokanta on 40%. Oletetaan tämän esimerkin mukaan 4 prosentin riskitaso ja markkinakorko 14 prosenttia. Yksinkertaisuuden vuoksi osakekurssien määrittämisessä oletetaan, että Newco maksaa kaikki tuloksensa osinkoina.

Kuva 11. 15: Newcon velkakustannukset eri pääomarakenteissa

Laske Newco: n WACC: n kullakin velan tasolla olettaen, että CAPM-mallia käytetään oman pääoman kustannusten laskemiseen.

Vastaus:
Velkaantumisaste 0%:
Pääomakustannukset = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
Velan kustannukset = 0% (1-40 %) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Hinnan arvo = 18 dollaria. 00/0. 16 = 112 dollaria. 50

Velkaantumisaste 20%:
Pääomakustannukset = 4% + 1. 4 (14% - 4%) = 18%
Velan kustannukset = 4% (1-40%) = 2 4%
WACC = 20% (2, 4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Osakekurssi = 22 dollaria. 20/0. 1488 = 149 dollaria. 19

Velkaantumisaste 40%:
Pääomakustannukset = 4% + 1. 6 (14% - 4%) = 20%
Velan kustannukset = 6% (1-40%) = 3 6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13,44%
Hinnan arvo = 28 dollaria. 80/0. 1344 = 214 dollaria. 29

Muista, että vähimmäissumma on taso, jolla osakekurssi maksimoidaan. Näin ollen optimaalinen pääomarakenne on 40% velkaa ja 60% pääomaa. Vaikka velasta on verotuksellinen etu, riski oman pääoman rahasummasta voi olla huomattavasti suurempi kuin edut, kuten esimerkissä osoitetaan.

Yhtiö vs. arvoarvostus
Yhtiön varaston arvo on vain yksi osa yhtiön kokonaisarvoa. Yhtiön arvo koostuu yhtiön pääomarakenteen kokonaisarvosta, mukaan lukien velkapaperit, etuoikeutetut osakkeenomistajat ja yhteisomistajat.Koska molemmilla luottolaitoksilla ja etuoikeutetuilla osakkeenomistajilla on ensimmäiset oikeudet yhtiön arvoon, yhteisillä osakkeenomistajilla on viimeiset oikeudet yhtiön arvoon, joka tunnetaan myös "jäännösarvona".